作者：圭途
高瓴资产看好的三个子行业
消费与零售，医疗健康和企业服务
昨天参加了中国头部投资机构——高瓴资本的一次产品路演，我个人认为，这可以说是中国市场最高水平的投资机构路演，如果能够理解头部机构思维，对各位投资是很有帮助的。
现将有关内容发出来，请速看！本文很长，非常有价值，建议有空读完。如果时间有限、只对二级市场有兴趣，可以只读第二部分：高瓴看好的三个行业机会：消费与零售，医疗健康和企业服务。
路演内容：高瓴看好的三个行业，
高瓴的投资观和方法论路演人：高瓴资本合伙人辛音第一部分：
高瓴资本的三个投资维度
现在在整个中国的投资机构里面我们认为我们是数量最大，实力也是最强的一个，投后的赋能体系和投后运营管理的体系，到今天为止其实我们已经实现了从发现价值进阶到不仅能够发现价值，而且能够创造价值的这样的一个研究与运营管理的双轮驱动。我觉得这也是能够持续不断地保证我们高瓴资本可以找到好的公司，并且跟它再进行一系列的这个共同的合作，最终能够为投资者创造一个非常好的一个长期投资业绩的，一个最最核心的和基础的保证。
那回到我们的这个“发现价值”，当一个投资机会摆在我们高领资本面前的时候，我们基本上会从哪些维度来对它进行分析？ 这是我们一个非常经典“投资四维度”的学说，这四个维度就是大家在PPT上看到的这四块分别叫：人、生意、环境和组织。那我可能会花比较短的时间给大家简单的介绍一下这四个维度分别这意味着是什么意思。
我们在具体看项目的时候，大概会注重每一个这个维度当中的哪些是这个核心要素：第一个维度人指的就是我们的这个企业家，企业家创始人和他的核心管理团队，这个在中国这样的一个瞬息万变的，大的环境里面，我们觉得人的这个要素是非常非常厉害的，顶尖优质的企业家其实是整个中国的这个商业投资领域最最稀缺的一个核心的资源。
我们发现真正优秀或者是第一梯队的企业家们，他们的能力素质和这个整个的事业的格局，可能跟第二梯队甚至以下的企业家有一个百倍或者是千倍的差距。 虽然我们高瓴资本投的是非常大和非常成熟的企业，但是这并不意味着我们只关心公司的商业模式和他的财务数据，我们对于创始人，我们对于团队的重视程度是丝毫不亚于我刚才说的前面几个因素的。
那在我们看来真正这个厉害的这个企业家，他需要具备哪些素质呢？那就是这是一个非常广泛的维度：首先是他的这个三观，他的价值观，他的世界观，他的这个人格魅力，然后他的整个的这个格局观这个是非常重要的；然后另外一点我们非常强调的就是这个企业家不断地去学习，并且能够快速地去学习新鲜知识的这个能力，他能够不断地去迭代他成就的这些知识结构，同时要与时俱进，不能对于新的技术的拥抱上或者新的商业模式的开放程度上有任何不愿意来来做这样转型的这种心态发生，这也是我们非常关注的一个核心要素；然后另外一个很重要的就是他还要愿意分享，他还要去帮助他的团队来进行共同的这个进步，这也是我们认为最最顶尖的这些企业家所具备的一些能力和素质。
那第二个维度就是生意模式，生意模式这个是传统的所谓价值投资者和基本面研研究者所最最关注的一个维度吧，那我们高瓴资本同样也是，我们会对所有的这个公司所在的这个行业和他的这个生意本质来进行一个非常深刻的洞察。
其中最重要的一点也就是我们会去不断的论证这个企业到底它的护城河是什么啊？并且在我们高瓴资本的眼里，这个护城河它不是一个静态的护城河，是会随着外部环境的这个变化，无论是这个变化来自于消费者，还是来自于整个的宏观，还是来自于一些技术的创新，或者是来自于一些政策等等等等。 我们会密切地去根据这个四周的环境的变化来去探讨这个企业它的这个护城河到底能不能长期存在？并且这个护城河能不能随着这个时间的推移而不断地加深？还有刚才其实已经提到了，那如果一个新的这个技术或者是创新来临的时候，这个公司原本的这个护城河能不能顺应时代的潮流？还是它原来的是这个护城河在新的环境之下就不复存在？这也是我们非常注意研究的。
我在这边也可以给大家举几个比较通俗易懂的例子吧，那首先就是关于时间是不是你的朋友啊？ 我们发现其实对于绝大部分消费品行业来说，其实时间并不一定能够成为你的朋友。比如说最简单的就是饮料行业，饮料我们其实每年或者甚至是每个月都不断的有新的这个品牌、这个口味或者新的品类出来，那很多这个老的陈旧的这些饮料随时随地面临着一个被消费者喜新厌旧而淘汰这个地步。 但是反过来，在大的这个饮料品类里面，有一种品类我们认为这个时间就是它一个非常深的这个护城河，那就是酒精饮料。 在酒精饮料里面的大部分的这个酒的品种，无论是中国人民爱喝的是一个白酒还是这个西方世界比较喜欢喝的红酒或是威士忌，其实他们的这个价值都是随着这个年份的增长而日益提升的，所以这就是一个典型的时间可以成为它的朋友的生意模式，随着这个年份的这个不断地这个积累，那这些酒精库存很那这个价值也会变大。
那另外一个我们很重要的、会看到的一个维度就是规模，那规模能不能够成为一个企业的这个护城河或者能不能成为它的朋友呢？ 那我们看到在某些的商业模式里面规模其实是个伪命题，这个是不存在的。我也可以给大家举两个反例，一个就是餐饮行业，你开一千家的连锁餐饮，其实在整个这个规模优势上和你开一两家这个餐馆相比成本端几乎是一样的，它并不能给你带来任何的这个规模经济的这个效应，反倒是这个大量的低端餐饮从业人员的管理成本会不断的上升； 另外一个比较类似的这个行业就是教育领域啊，因为大家都知道传统教育的核心资源是掌握在名师手上的，但是名师本身是一个很难规模化的稀缺资源，这其实跟医院的医生是有点像的，那大家为什么要拼了命把自己的小孩儿往最顶尖的这个学校送，为的就是看中了它的这个非常优质的师资资源，所以当你开了几百家甚至几千家培训机构的时候，你整个的教学质量可能也会面临着非常严重的这个挑战。
而另外一个非常典型的例子就是我们也会非常关注科技创新对一个企业的生意模式来说到底是利好它，还是会打击它，甚至毁灭它？ 那在这里也可以给大家举几个非常经典的案例吧，我们先举一个反例，但是反例有很多啦，比如说传统的这个服装的生意啊，特别是以女装为代表，它本身就是一个款式驱动，时尚驱动的生意模式，其实消费者对于这个品牌的真正忠诚度是不那么高的，所以原来我们看到一些传统的这个服装公司，因为它在线下的这个渠道，以百货商店这个模式为代表，它可能会有一些垄断的优势，但当这个电商兴起的时候，其实所有的传统女装的这个品牌的份额就得到了这个直线的下降，现在通过这个淘宝和京东还可以看到有无数多的女装的品牌都在抢夺整个市场上的一些市场的份额，所以这种原来线下的这个模式就丧失了它的一些优势。
那另外一个也是会被这个互联网模式所颠覆的，就是我们一些传统的消费品，比如我们10年前跟20年前，我们的上市公司里面有一家非常大的公司，市值也很高，就是大家耳熟能详的这个康师傅。康师傅它做食品饮料旗下的这个品类很多，那其中它的第一大品类就是方便面，它的这个红烧牛肉面其实是中国我相信这个，90年代之前的这个消费者应该都有品尝过，但是，最终康师傅的，特别是以这个方便面为代表的品类的销售数量的大幅衰减，其实它最终不是被其他品牌的方便面所打趴下的，而是被根据这个移动互联网兴起之后一个新的商业模式，也就是以美团和饿了么为代表的外卖，就一下子让大家没有了方便面的需求，因为外卖无论是从它的这个口味还是从这个性价比上来说肯定是要比方便面更好的。所以一旦有这个新的科技创新起来我们就会对于线下的一些所有的这个商业模式来进行一个重新的review。那好多的生意可能在新的这个创新和技术爆发之后它就会一下子变得很差，甚至是灭亡了，但是有一些品类，其实是可以借助这个科技创新去进一步提高它的这个市场份额的，那这边我再举个刚才说的这个例子吧，我刚才举了非常多的由于电商的信息导致市场和品牌集中度份额下降的这样一个例子，那我再举一些这个正向的例子，比如我们还是看到这个酒精饮料行业，那电商其实可以让它变得更加集中的，因为它打破了非常多传统的这种信息的不对称和一些线下渠道的一些触达的瓶颈。
那直到今天为止可以看到这个以茅台为主的白酒品类，其实在过去十年它们的整个的中国的市场渗透度和品牌的集中度是在不断的这个上升的，好像另外我们看到像一些高端的这个品牌，无论是这个顶级的一些奢侈品品牌，一些高端的这些护肤品，高端的运动品，都是在整个电商信息的大的环境和背景下，它们的头部品牌的集中度，也都在不断地这一个变好，这些就属于我们眼中的比较好的这个商业模式。
那第三个维度是环境，环境也是我们非常关注的一个维度，因为环境决定了我们在什么时间点会对不同行业或者不同细分赛道公司来进行投资，当然环境是一个非常大和宏观的概念，涉及到了我们说的传统的政治宏观经济，文化人口结构，技术变革和政策和法律监管等不同的维度。总体而言，我们在中国市场其实可以看到中国的环境，无论是从空间角度还是时间角度，跟海外的成熟的发达国家，都是不一样的。我也举一些大家比较容易能够理解的例子吧，我们可以看到美国的整个的线下和线上的零售模式，它其实是一代一代地更迭的，每一代这个模式的更迭当中都需要这个10年20年甚至20年以上的时间，但在中国就不是，在中国几乎这个所谓的传统零售到新零售啊，大概也只有短短这个十几年的时间，而且很多的零售模式也都是一下子来同时涌现的，这就是时间上一个非常大的不同。另外有一个也是跟这个文化的，这个环境有关系，那这个就是来自于餐饮行业，中国的饮食习惯跟西方的饮食习惯是非常不一样的，所以我们在美国在欧洲我们就看到了非常庞大的连锁的餐饮集团，以麦当劳还有汉堡王为代表，那这个背后的原因很简单，因为西餐他的这个品类比中餐是要少几个数量级的。所以西方的这些，饮食的文化使得这个产品它非常容易被标品化，但是中国完全不是，中餐的这个食材就有几千种，自由搭配组合所形成的这个不同的材料的品类可能是上万种的，所以大家可以看到在中国，就很难做到非常大的这种连锁的这个餐饮巨头，就是因为中餐是很难被标准化。
反倒在中国和日本，这种亚洲国家，在这个中餐的餐饮巨头里面其实反倒是便利店，在店便利店里卖盒饭相对来说是一个比较容易被标品化，也能拥有非常多的消费者的品类，所以我们也可以看到，在中国到今天为止这个最大的这个餐饮公司是一个火锅公司对吧，就是海底捞。那火锅就跟传统餐饮不一样，它标品化的程度是可以做的比较高的，因为它只要解决这个食材供给上的这个标准程度就OK了，然后本身不需要这个烹饪跟额外的菜肴的这种品种的一些丰富性，所以这也是由于这个饮食文化环境所导致的这个中国自己内生环境的一些特殊性。
那最后一点，也想跟大家简单介绍一下，就是组织。 组织其实对于二级市场的投资非常重要，因为二级市场我们高瓴资本，自己绝大部分持有的这些公司都是非常大型的头部龙头企业。 拿这个百丽举例子吧，百丽这个在全中国的雇员是超过了12万名的，所以面对这么一个庞大的这个公司，它的能力就不能仅局限于这个创始人和高层的，我们会特别关注这个公司能不能够去打造一个适应公司所在行业和发展阶段的这种组织和组织性的文化。好像有很多这个公司，可能原来它的一方面的能力做的特别好，它可能是某个事业部的能力特别强，但在公司的下一步的一个平台化的这个扩张中，我们就会非常关注一个企业到底能不能够成功的把一个单事业部的能力转化为一个平台的这个能力啊？ 我们可以看到绝大部分公司它其实是失败的，它很难把一个公司从单品类的冠军做到一个多品类的冠军，它在扩品类当中经常容易失败的一个原因，其实是他组织能力建设的这个原因。
我们也看过非常多的这种分析的模型，基本上会把企业的组织结构分成两种类型，一种叫做去中心化的组织，另外一种叫做中心化的组织。 那中心化组织典型的这个代表案例就是阿里，自上而下来进行这个战略的执行，它的优势就是它们的执行力非常强，然后也比较有利于集中资源在短期里面，可以把它这种战略纵深的能力给发挥出来；但是还有一种组织，和这种自上而下组织相反的，我们把它叫做去中心化的组织，它是自下而上生长型的组织，我们跟我们在这种组织里面可以看到，往往是一个企业在各个地方都可以全面开花，它对员工的和各个事业部的这个授权非常高，它鼓励这个员工自由地生长，内部也是采取这个赛马机制，你做的好，你跑出来我就给你资源，那这种组织的最大最典型的代表就是腾讯，腾讯之所以能够把微信做出来很重要的原因就是鼓励的让它的这个不同的团队来放手做，然后内部来进行竞争。但是这两种组织，到底谁优谁劣啊？其实这个答案是非常复杂的，我们一定要根据这个不同的行业在不同的这个时间维度下不同的空间维度下去跟它的未来的这种发展的这个战略来进行匹配，那我们可以看到说不同的这个组织能力跟不同的势能和空间匹配之后，那其实这个答案也是不一样的，就是组织也是我们在这个研究分析里面非常关注的这一点。
第二部分：高瓴资本看好的三个行业
那我们这个基金主要的投资方向，会依靠于三个行业，那如果之前有听过我的这个PE相关产品的这个分享投资应该不陌生，这三个行业是我们高瓴资本长期跟踪，并且在国内的资本市场和非上市股权领域就一直看好的，这三个行业分别是消费与零售，医疗健康和企业服务。 那接下来我也想花这个比较多的时间吧，给大家一一介绍一下，我们在每个细分市场里面具体看到了哪些的行业趋势，以及落脚到我们这个定增的机会上，我们又会重点关注哪一些细分领域的投资的机会。
第一个就是也是现在这个二级市场最大的一个赛道，也是我们历史上在一级市场和二级市场布局最深、行业积累最最丰富的一个赛道，就是整个消费零售的这个市场。 那中国的消费市场我们先看需求端，我相信整个的这个中国的消费的这个内需动力应该大家是比较了解的，那如果我们放长一些时间看，虽然短期疫情会对整个中国的消费，在二月份跟三月份造成了一定的这个波动，但是我们看长一点，大概是三到五年以上的这个时间也就是我们整个定增基金可以覆盖的这个期限里面我们对于中国的这个消费市场是非常非常有信心的。
所谓GDP增长的这个三驾马车，另外两架其实都已经不太能够动了，所以唯一能够有很大发展的肯定还是消费，中国未来GDP增长最重要的一个马车。 那另外如果我们对标这个海外的一些发达国家这个数据，大家可以看到那中国整个的可支配的收入是在不断地增长的，更重要的是如果我们对比这个国民的这个储蓄率跟全球相比，现在中国的这个储蓄率是高过50%的，那全球大概只有20%，再对标我们中国的这个人均的负债率其实跟海外的发达市场发达国家比也是非常比较低的，那这两个数据其实都能显示，其实我们的消费者手上是有非常多的这个现金的，他们也是有能力来做这个消费的。另外一个很重要的去支撑整个中国消费市场大发展的，其实是我们的这个基础设施。
过去几十年里面，我们把路修到了18线以下的这个城市，我们的物流的这个效率，我们的这个电商的发展，觉得这些信息的不对称，这些都能够来帮助我们能够更深的，把我们这个消费市场来进行一个纵深的拓展，从一二线城市可以有的话一个非常快的和低成本的，这样的一个模式下沉到中国的5到18线的这种市场，所以这一块儿其实也是中国消费未来一个非常非常大的这个增量。那另外，我们也是也说这个环境，刚才说了这个宏观的，来说一下这个人口结构方面，我们看到了一个最大的一个需求端的一个变化，就是中国千禧一代的消费者已经登上了历史的舞台，成为了中国消费市场的这个主力军。这一拨人是成长在这个互联网和移动互联网的数字时代的，他们的消费观念其实跟上一代的这个消费者有着非常大的这个不同，首先因为他们成长的环境比较好，他们更加愿意去追求这个高品质的这种消费，他们有比较强的这个品牌意识，才能更加注重这个口碑，注重这个产品的这个体验，他们希望追求个性，追求一些差异化和和个性化，由于他们的成长的时代是中国飞速发展的这个时代，所以他们对于这个国产品牌和国货的这种新的品牌的这个追捧的程度其实也是跟九零前的消费者有着天壤之别。那另外一个重要的变化就是他们获取这种消费信息的这个渠道，基本上也都是这种新的渠道，可能是来自于一些互联网的这个视频，可能来自于他们长期关注的这个明星和一些网红，可能是来自于我们现在最火的这种社交型的媒体的这种营销，甚至是以直播为代表的这种互动型的这样一个销售的这个网络和方式，但这一切其实都给了整个这个中国的消费品的和消费零售的市场有非常多的这个未来的改善和转型的这个空间。
对于我们如果落脚到这个投资的话，首先，我们看到品类里面，我们就有一个这个很大的一个趋势了，就是有一些这个品类我有很多这个新的这个品牌出来，比如说我刚才说的，随着整个的这个消费升级的这个趋势大家，每个中产阶级或者是每一个消费者他们越来越愿意在哪些领域花钱呢？就是跟品质相关的这个一系列的领域，比如说教育，比如说我们的护肤彩妆，比如说我们的这些，高端的这种饮料啊，当然是以酒精饮料为带屏的，比如说我们的一些这个奢侈品的品牌，再到一些，我们的这种非实物性消费，比如说大家愿意花更多的钱去健身，去运动，愿意花更多的钱花到这个家具和这个装修还有家居用品上，我们看到这个趋势其实是这个天下大同的，海外的一些成熟市场啊，都是经历过了这样一个阶段。
另外一些领域，就是在满足大家基本的这种功能性的这样的一些消费品的品牌领域，其实大家是不会再花额外的钱，反倒会更加注重这个产品的一些性价比，比如说一些非常基本的这种食品饮料的行业，比如说一些非常基本的这些生活的一些用品，甚至一些服装。那我们举一个非常简单的例子，就是我们在日本市场看到，日本的这个经济发展的最好的时候，其实大家都是不愿意花很多的钱来买这个奢侈品的，但之后当它的GDP开始趋于稳健并且下行之后，那消费者就呈现两极化了，那在这个过程中，就是有很多的这个年轻消费者，他愿意买一些高性价比的产品，那像优衣库，无印良品等，其实都是在日本的上个世纪的80年代之后才开始慢慢发展起来的。
那我们觉得中国在未来的这个5-10年里面，其实也大概率会遵循的这样一个趋势。那回到我们的这个细分行业，然后其实我刚才也提到了很多了，就是能够去应对这种这个消费品类的，或者说能够迎合这个年轻消费者，专注于这个品质生活的一些细分赛道，其实都是我们这个定增基金所主要关注的一些赛道，比如说这个食品饮料，比如说这个体育，再比如说到家具，家装、建材等。那另外一个很大的这个机会其实来自于所谓的这些传统零售企业的这个转型这个机会。大家都知道现在这个其实也没有所谓的纯的线上的零售企业和纯的线下零售企业了，都是在融合我们未来的这个发展方向，肯定是一个全渠道的这样一个打法。对于很多传统的这个零售企业来说，它面临着一个很大的挑战，就是它需要通过这个大数据通过这个IT实现它整个消费服务和消费渠道的数字化的转型。那我们高瓴资本在这个方面其实非常非常有优势的，我们过往在百丽在良品在公牛，在名创优品等等这些项目上已经形成了非常丰富的这种赋能的这些经验，也形成了一些通用型的产品，所以未来其实我们在这一块领域有非常大的一些竞争优势，可以跟现在在A股上市的这种传统的零售起来共同合作，帮助这些企业做很非常非常多的战略性的这个赋能。
那第二大的这个行业，就是我们的大医疗行业啊，也是典型的一个非常大的这个行业，我们甚至认为它在未来的十年有可能是比消费更好的一个行业。 首先就是来自对需求端的不断增长，并且这个基数也是非常非常大的，这个市场需求其实也是跟我们前面说的相关，因为现在中国的这个消费者越来越有钱，他们追求更好品质更高的生活，除了这个，比如说我刚才说的其他的实物型消费精神消费，愿意投入更多的给子女教育之外一个很大的一个投入就是中国的家庭愿意花更多的这个钱在医疗上，愿意让自己的这个寿命得到这个延长，在有生之年能够有着更好的生活。那另外一点很重要的，就是在政策端我们可以看到基本上是涵盖了这个医疗健康领域各个子行业吧，从这个药到医药流通，到这个医疗服务机构，再到一些整个大的一些支付体系。各个层面其实医改在过去这几年里面的政策都是密集出台的，而且未来我们觉得整个的医改的方向和政策都会不断地朝着一个市场化的方向推进，因为本身这个中国的养老体系和社保的负担也是在逐年增大的，所以在整个医疗市场里面，我们认为有个非常长期的这个政策红利也能够让我们去捕捉到很非常非常多的这个机会，那我们高瓴资本在整个医疗大健康板块，有着长期的这个布局，我们基本上在整个医疗价值链上的各个维度上面，我们其实都有了一些覆盖，当然这次得益于这个非公新政，其实在上市公司，A股的这个定向增发领域我们也储备了非常非常多的好的项目，未来是有机会来跟它们进行合作的。
也可以简单地给大家介绍一下，我们在每个细分领域里面看到一个机会，首先就是要药品，熟悉高瓴的客户们应该都知道我们是这个生物创新药的坚定支持者。 那这个理由其实A股的标的我们觉得不是特别多啊，因为绝大部分A股上市的药企，还是以仿制药和化学药，还有中成药为主，但是虽然这个创新药的这个定增的这个供给机会有限，但是它的下游产业，就所谓的创新药研发和生产的这个赛道，就大家所熟称CRO/CDMO这个赛道，其实我们认为最有机会来投出一些很好的定增项目的这个赛道，因为这部分的这个中国上市公司的这个数量非常大，我们之前在药明康德、泰格包括这次非公新政出来之后我们的第一个过会的这个公司凯莱英，就是典型这个赛道的优质和领先的公司。
那我们觉得说，我们之所以看好这个行业啊，首先是在于我们看到现在中国本土的啊，非常多的生物创新药的这个名词，他们是没有能力来做这个新药的生产的，除了头部少数的像恒瑞这些公司之外，其实绝大部分小的创新药公司他们必须外包来进行这个生产和制造。另外一方面，我们觉得中国的这些CRO/CDMO公司也可以承接大量的海外的生物创新药的生产需求，那我们在这一块儿的，这个产能能力如果能够跟上的话，其实从人才上来说，供给上来说我们都是全世界最最具有核心竞争力的，所以我们其实这个领域，所有的这些企业，面对的都是全球占一个广阔的市场，那我们再对他们投入之后，其实也会支持这些公司去进行一个产能的扩张，我觉得一旦这个产能起来之后，所有的这些新投入的产能都是能够转化成为收入和利润的，而且整个的这个投资的回报的这个收益率，从过往来看也是一个非常非常不错的。
这个细分的领域那第二个领域我们比较看好的就是器械，其实我们认为在中国的这个机会也很大，我们现在的这个医疗器械的使用的渗透率还非常低，而且绝大部分都是进口的这个器械，国产化的程度也不高，集中度也比较小。 那过往在A股已经有很多这种上市的医疗器械公司了，原来他们的市值都比较小，但我们这两年已经看到了，有一些公司已经逐渐跑出来了，那我们首先就会在这些细分领域的这些龙头公司对他们进行布局，那我们也希望跟他们来进行这个合作。背后一个很重要的原因也是希望对他们的这个资金投入之后能够帮助这些细分领域里面的冠军首先可以去做一些垂直化的整合这是第一步，整合不仅仅限于在国内，它们也可以做一些海外的收购和并购。
另外，那其中一些真正有能力的公司我们还会希望能够把它从一个单品类的冠军打造成一个这个平台性的这个公司，如果这一步能够完成的话，我们觉得在这个领域所看到的这些公司未来的天花板，其实还是非常高的，它的可成长性和市值的增长空间也会是非常非常大的。
那最后一个板块就是医疗服务了，医疗服务我们可能对比这个医院来说，我们可能更加会看好这个三方检验，因为三方检验我们觉得是一个政策的这个红利吧，随着这个分级诊疗的这个不断地这个加深，三方检测企业会承担越来越多的现在在整个中国的公立医院体系以内的一些检验的这个任务的，所以这个市场也面临着一个很好的这样一个成长的机会，所以这是我们在这个整个医疗领域所看到的一些机会。
那最后简单的讲一讲我们关注的第三个赛道，就是2B行业，叫做企业服务，而企业服务对比医疗和消费，那么他们在A股上市公司的这个无论是从上市标的数量，还是公司市值上来说，应该会略小一些，虽然我们也关注到这个赛道，但是我们觉得在投资机会上来说，应该它的这个投资的项目的数量和金额的占比要比医疗和消费要略小些，但是在企业服务领域，我们还是看到了一些非常好的这些机会。首先，很重要的一点就是我们在这个制造端所看到的一个对于自动化和智能化的一方面需求，背后逻辑很简单，就是我们的这个人口的红利在消失，我们的这个人力的成本在不断地增加，特别是这次疫情，让更多的这个传统的这个制造企业看到了这个自动化给他们所带来的一些价值。
那在这些领域，其实在A口的上市公司，我们会在一些细分市场里面去关注一些可以具备这个改善它整个的产业链的这样一些投资机会，例如汽车，化工，服装等。 我们觉得这个先进制造领域，应该是我们也看到了一些机会，但是我们还是希望去关注各个细分赛道里面的这个头部的龙头企业，我们希望它在过往的一些核心的这个技术上和能力上都能够有一定的这个积累，同时在未来又能具备一系列的这个身体的能力。另外一个机会，其实我们看到的就是在企业服务软件这个领域，大家都知道说我们，而是以这个SaaS作为代表的软件，虽然现在在中国的这个渗透率不高，但是如果我们看美国的话，其实整个行业的这个成长性会非常非常高。
那在中国的这个软件的这个服务领域，我们通常会分成两大类，一类是工具性的软件，一类是流程性软件。在工具类的软件里面，我们其实已经看到了一些比较好的机会，我们之所以看好工具类软件背后原因很简单，是因为这一类软件有着比较强的这个应用场景，这个企业愿意来付费使用它们这个意愿是比较强的，工具类它的这个可标准化的程度会非常高，它会可以拓展到非常多的这个行业和公司里面去。一旦这个抓住了某一个行业的这个主流的客户，把它未来的整个的这个扩张的壁垒其实也会非常高的，然后2B一个非常大的优势就是一旦它的这个使用方式形成了这个使用习惯之后，那它的网络效应就会比较高了，因为它切换的这个成本也会比较高，所以我们目前在工具类的这个软件领域，其实我们也看到了一些很好的一些机会，我们也会持续的这个关注这些公司吧，在估值合理的这个前提下我们肯定是会跟头部的这些企业来进行这个合作的，所以这是我们在企业服务端所看到一些机会。
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