（报告出品方/作者：光电证券 刘凯 石崎良）
1、美格智能：全球领先的物联网模组及解决方案提供商1.1、剥离陈旧业务，聚焦高增长的物联网赛道
美格智能是一家全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。
公司前身是成立于 2007 年 4 月的方格有限，公司成立时主要从事手机按键及外壳制造业务，随着智能触屏手机的普及，手机按键市场快速萎缩，精密结构件市场需求旺盛，在此情形下公司果断调整战略，2010 年开始逐步退出手机按键市场，转而切入精密模具和精密结构件市场，并开始布局通信技术领域。
经过数年的发展，2016 年左右公司精密结构件业务达到顶峰，产品进入中国智能手机市场主流品牌供应商体系，在 4G 通信技术上的布局也已初显成效，开始进入高速发展阶段。
之后，精密结构件业务逐步萎缩，至2019年精密结构件业务占比已降至10.68%，公司最终于2019年将精密组件相关固定资产出售，自此开始专注于无线通信模组及解决方案业务。
美格智能聚焦于无线通信模组及解决方案业务，精密组件业务剥离结束。
作为公司当前唯一主营业务，无线通信模组及解决方案业务始终保持高速增长。
2020年公司该业务取得营业收入 10.52 亿元，占总营收的 93.82%，同比增长 32%，无线通信模组及解决方案业务 2016-2020 年四年间复合增长率达到 72%；2021 年上半年度该业务营收为 6.37 亿元，占比维持在 91%的水平，同比增速达 61.25%。
精密组件业务 2015 年占比达 81.75%，至 2021H1，该项业务已清零，完成剥离出清。
海外营收占比稳步提升，全球化战略成效渐显。
从地区来看，公司海外业务逐渐发力，其位于日本和欧洲等地的分支机构建设进展顺利，海外市场扩展能力迅速增强，海外市场销售占比明显提升，2020年海外市场营收占比达到36.13%，客户及营收不断增长。境外收入占比从2017年的7.6%上升至2020年的36.1%，公司全球化战略布局成效显著。
美格智能自 2017 年上市以来，营收和归母净利润均实现快速增长，2021年前三季度同比增速更是双双突破历史。
2017-2020年，公司取得营业收入 642/990/933/1121 百万元，实现归母净利润 56/47/24/27 百万元。
2021年前三季度公司营收达 13.21 亿元，同比增长 91.69%，归母净利润为 0.80 亿元，同比增长 545.46%，双双突破历史且远远高于历史增长率，标志着公司发展驶入快车道。
2019年业绩下滑主要系公司进行战略转型，由于精密组件业务整合，业绩受到一定影响，2020年精密组件业务剥离结束后，营业收入及净利润恢复增长。
具体来看，公司主要的产品包括无线通信模组和以模组技术为核心的物联网解决方案。
1.无线通信模组：
无线通信模组是物联网和无线通信领域进行远距离、大容量数据快速传输的重要设备，是组成 5G、物联网、工业互联网等以新一代信息技术为基础的通信网络基础设施的关键要素，是物联网行业实现数字化和智能化的重要节点设备。
主要产品包括 4G LTE、NB-IoT、Cat-M、4G LTE-A、5G Sub-6G、 5G 毫米波、Wifi 6 等各类型无线通信模组。2021年美格智能该项业务成长迅速，至 2021Q2 公司的蜂窝物联网模组全球市场份额上升至 5.3%，跻身世界前列。
2.物联网解决方案：
物联网解决方案是以无线通信模组技术为核心，结合物联网具体应用领域的场景需求，进行定制化开发的产品及服务。公司相关产品主要应用于新零售、金融支付、智能网联车、车载安防、物流扫码、人脸识别、共享经济、5G FWA、智能家居等领域。
1.2、强大研发实力助力公司积累众多优质客户
研发实力强大，致力于打造技术驱动型企业：作为全球领先的无线通信模组及解决方案提供商，研发实力始终是美格智能的核心竞争力。
根据公司官网数据，公司在深圳、西安、上海、杭州等地均设有分支研发机构，在欧洲也有德国子公司进行相关产品和技术的推广。
公司研发团队总人数超千人，且 90%以上研发人员具有本科以上学历，公司技术中心研发场地总面积超过 9000 平方米，包括 EMC 等完整的产品测试、分析及环境/可靠性试验室，配置各类研发、测试、分析设备仪器、工器具。
研发体系获得核心客户的认可，公司连续两年获得华为“十佳合作伙伴”荣誉称号。此外，公司还是国内唯一同时掌握高通和海思平台设计经验的方案商。
产品竞争力强，打入国内外行业巨头供应链。
凭借领先的产品和优质的服务，美格智能积累了一批以全球主流运营商为代表的高质量客户，包括国内三大电信运营商、日本最大电信运营商NTT DOCOMO、印度最大电信运营商 airtel以及以Verizon为代表的众多欧美运营商巨头。
1.3、王平为公司实际控制人，股权结构相对集中稳定
王平、王成兄弟合计持股 59.28%，股权结构相对集中稳定。
美格智能（002881.SZ）于 2017 年 6 月 22 日在深交所挂牌上市，目前拥有包括西安兆 格、方格国际、上海众格、美格智联、美格智投等全资子公司。
根据公司 2021 年三季度报披露，王平、王成兄弟合计持有公司 59.28%的股份。其中，董事长兼总经理王平共持股45.94%，直接控股42.68%，通过兆格投资间接持股3.26%；王成合计持有美格智能 13.34%的股份，直接控股 10.67%，通过兆格投资间接持有 2.67%的股份。王平先生为公司实际控制人。
1.4、专注无线通信及物联网研发，盈利能力持续提升
业务精简完毕，无线通信模组及解决方案业务营收翻倍增长，公司业绩快速增长。
2017-2020年，公司取得营业收入 6.42/9.90/9.33/11.21 亿元，2021 年前三季度公司营收达 13.21亿元，同比增长 91.69%，一举超过 2020 年整年的营收。
随着物联网行业智能化加速的趋势，公司战略性剥离精密组件业务，加大对智能安卓算力模组产品的研发力度，以核心产品驱动企业发展，公司业绩成长驶入快车道。
2017-2020年，公司整体毛利率分别为24.03%、16.46%、20.02%、21.31%。
2018年开始，由于精密组件业务整合，业绩受到一定影响，毛利率出现下滑。
自 2019 年起，毛利率持续上升，盈利能力不断增强。
公司净利率在精密组件 2020 年底彻底剥离后出现拐点，2021年前三季度的净利率达到 6.02%，未来有望持续提升。
同时我们认为，随着公司在海内外市场站稳脚跟，以及缺芯情况的缓解，公司的盈利能力有望得到释放。
持续加码核心业务研发投入，提升技术竞争优势。
公司 2018-2021H1 期间费用率分别为 10.77%、14.70%、18.09%、13.92%。其中，销售费用率、管理费用率等保持稳定，公司具备良好的成本管控能力。
2020 年美格智能期间费用合计 2.03 亿元，同比增长 48%，主要系公司持续加码无线模组及相关解决方案业务的发展，不断加大新产品研发投入，提升未来技术竞争优势。
2019—2020 年研发投入分别为 0.85、1.41 亿元，占营业收入比重的 9.13%、12.58%，同比增长 54.59%、65.6%。2021 年前三季度，研发投入已经达到 1.15 亿元，同比增加 37.42%。
2.1、政策保驾护航，助力物联网行业健康有序发展
国家高度重视通信产业，相关政策助力物联网快速发展。早在 2010 年，《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，物联网就被列为战略性新兴产业，配套产业和技术发展被置于重要战略地位，体现了国家对物联网产业的高度重视。此后，相继出台一系列配套政策和发展规划扶持物联网产业健康有序发展。
2013 年发改委和工信部联合发布的《物联网发展专项行动计划》为物联网产业从标准制定、技术研发、应用推广、产业支撑、商业模式到安全保障、政府扶持措施、法律法规保障以及人才培养等方面制定了全面计划，为中国物联网发展铺平了道路。
2017年1月，《信息通信行业发展规划物联网分册（2016-2020年）》指出到2020年，具有国际竞争力的物联网产业体系基本形成，包含感知制造、网络传输、智能信息服务在内的总体产业规模突破1.5万亿元，智能信息服务比重大幅提升。
物联网规模应用不断拓展，泛在安全的物联网体系基本成型。
2020年5月《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》提出到2020年底，NB-IoT 网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖，重点区域深度覆盖；移动物联网连接数达到12亿。《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》提出，到2023年底，在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施，物联网连接数突破20亿。
2.2、全球物联网市场前景广阔，中国或成增长核心
芯片短缺及新冠疫情难挡全球物联网扩张趋势。
2015年至今，全球物联网市场规模已经有了较大发展，据前瞻产业研究院整理 IDC 数据显示，2015年全球物联网市场规模为 6100 亿美元，2020年该数字已增长为13600亿美元，相较2015年增长超过一倍。
尽管于2020年初席卷全球的新冠肺炎疫情对全球供应链产生了巨大冲击，全球范围的芯片短缺情形也已持续了超过一年时间，但是政策支持以及物联网降本增效的强大作用仍然让下游客户有动力增加物联网产品和解决方案方面的预算。
据 IoT ANALYTICS 统计，2021年全球物联网连接数同比增长9%，达到123亿台，略低于此前预期，主要是因为芯片短缺以及疫情导致的供应链中断导致，但是终端市场需求依然可观。
我们预测，随着全球疫苗接种率的提升以及新冠特效药的批量上市，新冠肺炎疫情将会在2022年逐步得到控制，疫情导致的供应链的不畅以及缺芯问题都会得到扭转。
因此 IoT ANALYTICS 对未来几年全球物联网连接数增长预期依然十分乐观，他们预计到2025年全球物联网连接数将达到 271亿台，2021年到2025年复合增长率达19.12%。
中国物联网发展势头迅猛，增速超全球平均水平。
根据中国通信工业协会、GSMA、前瞻产业研究院等机构公布的数据，2020年中国物联网规模为16670亿元，预计2025年将突破27582亿元，未来5年复合增长率为10.60%。
物联网连接数方面，根据头豹研究院数据，2020年我国接入互联网的物联网终端数为41.5亿台，预计未来几年仍将保持较快增长，到2025年将达到80.1亿台，5年复合增速为14.06%。
2.3、 位于产业链前端，模组业务将率先受益
物联网模组作为万物互联的钥匙，将会率先受益于万物互联。物联网产业链结构主要分为四层，分别是感知层、网络层、平台层以及应用层。其中，感知层是物联网终端感知外界的媒介，主要包括感知设备、传感器以及相关数据处理芯片。
网络层是物联网终端互联互通的基础，主要包括基站、天线、卫星等通信基础设施以及位于物联网终端内部的通信模组。
平台层是物联网管理的枢纽，主要包括物联网平台和相关系统及软件。
应用服务层则是物联网垂直行业的广阔应用场景，包括物联网终端以及智能家居、车联网等系统集成服务。
在物联网的整个结构中，物联网蜂窝通信模组行业是率先形成完整产业链和内在驱动力的应用市场，因此或将率先受益于物联网行业的快速发展。
中国通信模组市场大幅增长，未来仍将保持增长态势。
通信模组受益于物联网的快速发展，近几年市场规模随着增长。根据智研咨询的数据显示，中国物联网通信模组的市场规模从2016年的 84 亿元增长到2019年的314亿元，年均增长率55.2%，智研咨询预测到2022年整个市场有望达到 446 亿，其中局域网、蜂窝、LPWA 通信模组将分别达到158亿元、232亿元、76亿元。
2.4、2G、3G 加速退网，4G、NB-IoT大行其道
条件成熟，2G、3G 逐步退网。随着各国运营商的不断投入，4G 网络已基本实现全球主要地区全覆盖。
在中国，所有城市已实现 4G 网络的深度覆盖，广大农村地区也实现了 4G 网络覆盖，在网络服务质量角度来看，4G 在数据传输速度、连接稳定性方面远超 2G、3G 网络。
因此在 2019 年 10 月，工信部就表示：“目前 2G、3G 退网的条件已经逐渐成熟，鼓励运营企业积极引导用户迁移转网，将有限的频率资源和网络资源用到 5G、4G 移动通信网络发展中，整体降低成本。”自此国内三大通信运营商开始将 2G、3G 退网提上日程。
在所需时间上，参考日本、美国等国家的电信运营商从公布退网计划到彻底完成退网的时间跨度来看，大约需要 3～5 年的时间来完成退网。
根据 counterpoint 预测，2025 年 2G、 3G 将在全球范围退网，4G、5G 占比将由 2018 年 31%提升到 49%，占据整个市场的半壁江山。
符合物联网低功耗需求，NB-IoT 份额加速提升。
目前大部分物联网终端如智能电表、燃气表、POS 机、共享单车等）所需传输的数据量很小，而且对传感器、芯片、模组等配件的价格十分敏感，同时对功耗具有较高要求，因此，专为此类物联网设备设计的通信标准 NB-IoT 应运而生。
NB-IoT 具有超低功耗、超低成本、超低流量、超强覆盖、超大规模连接的优点，非常适合只需要少量、间歇性数据传输且延迟无关紧要的物联网设备。
目前蜂窝模组按传输速率划分主要有高中低三种类型，高速率主要有 LTE Cat-4、Cat-6、5G 等通信标准，主要应用于视频监控、远程医疗、自动驾驶等对传输速度、延迟和稳定性有很高要求的场景，这部分蜂窝模组市场份额约为 10%；中速率主要有 LTE Cat-1、eMTC 等通信标准，主要应用于可穿戴设备、POS 机、智能家居等对数据传输速度、延迟和稳定性有较高要求的设备中，这部分蜂窝模组市场份额约为 30%；低速率模组主要为 NB-IoT，传输速率在 100Kbps 以下，极低的传输速率使得该标准功耗最低、成本最低，特别适用于水电燃气表、智慧灯杆、环境监测等场景，该部分市场目前在整个蜂窝模组行业占比最大，高达 60%。
3.1、车联网赛道——5G 智能模组 车规级模组 智能车载解决方案全产业链布局
3.1.1、政策助力，智能网联汽车渗透率快速增长
汽车领域重点发展方向，政策支持密集。智能汽车是汽车领域的重要发展方向，也是国家高度重视的发展方向，为此，国家多次出台配套政策标准推动行业发展。
早在2015年，国务院发布的我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领《中国制造2025》中就将智能辅助驾驶放在重要位置，指出到2025年我国要掌握智能驾驶核心技术，初步建立智能网联汽车相关研发体系及配套产业群。
此后，又相继出台了一系列支持智能网联汽车发展的相关政策文件，涉及智能汽车、自动驾驶、车路协同、车联网网络安全等智能网联汽车发展的各项关键领域。
近年来，随着谷歌、百度、华为、特斯拉等全球科技巨头进行大量的研发投入，智能网联汽车发展的相关技术瓶颈被逐步攻克，L2-L4 级别辅助驾驶智能汽车已逐步量产。
根据前瞻产业研究院数据，2019年配备嵌入式移动网络的全球智能网联汽车出货量达到5110 万辆，与2018年相比增长了45.4%;预计到2025年，全球智能网联汽车的出货量将进一步增至9323万台。
目光转到国内，中国的智能汽车数量从2016年的146万辆增长到2020年的1306万辆，CAGR 高达72.9%，智能汽车渗透率也提高到了52%。
随着智能网联新车型的加速投放市场及潜在消费者对于智能网联认可度的提升，智能网联新车市场渗透率有望逐步提升，预计到2030年将达到95%。
3.1.2、汽车“智能化”领域前景广阔
汽车的“智能化”主要从智能座舱和智能驾驶两个方面进行拓展。智能座舱通过语音、人脸识别等交互方式获取驾驶者指令，未来随着 AR/VR 技术的应用成熟，智能座舱将会更具备想象力。
根据华经产业研究院整理的数据，全球智能座舱市场在过去 5 年一直保持逆势增长，2020 年全球智能座舱市场规模高达 370 亿美元。
国内市场，2019年以来国内智能座舱市场迎来快速增长，2020年在新冠疫情以及汽车市场不景气的不利因素下仍获得28.57%的增长，达到567亿元，预计2025年将增长至1030亿元，5 年复合增长率达12.68%，市场前景广阔。
智能驾驶需要 V2X(Vehicle to Everything)功能与强大 AI 算法的双重支撑。
V2X 对于自动驾驶安全有十分重要的作用。
在车联网的持续发展趋势下，汽车搭载先进的车载传感器、控制器、执行器等装置，并融合现代通信与网络技术，实现车与 X(人、车、路、后台等)智能信息的交换共享，实现 V2X(Vehicle to Everything)功能。包括(Vehicle-To-Vehicle，车与车)：实现车辆之间信息交流，防止车辆的各种剐蹭、碰撞和追尾；
V2I(Vehicle-To-Infrastructure，车与路面基础设施)：让车辆与道路以及路边的基础设施进行数据的交换，比如可以获取红绿灯、各种道路指示牌信息等；
V2P(Vehicle-To-Pedestrian，车与行人)：保障行人以及非机动车安全的功能；V2N(Vehicle-To-Network，车与网络)，就是车联网。
能够让车辆通过移动网络与云端的服务器相连，进而能够实现导航、娱乐、防盗等应用功能。ICTank 预测，全球 V2X 行业市场规模将在 2022 年达到 1650 亿美元，中国市场则预计达到 500 亿美元。
3.1.3、“5G 模组 车规级模组 车载 AIBOX 解决方案”齐发力，全产业链布局构筑智能网联车业务竞争优势
公司积极布局车载业务线，智能网联汽车业务包含智能模组、车规级模组、以及车载终端解决方案等，目前已经与国内主流车厂达成合作，并积极扩充车载业务客户，同时公司大力发掘海外车载市场，在德国、日本设立分支，充分整合海外市场资源。
车联网应用实现的第一步是模组，因此车载模组出货量将随着车联网的发展而抬升，公司在全产业链的布局将为公司打开增长空间。
在 5G 高算力智能模组方面，2020 年，美格智能推出了行业首款 5G 智能模组 SRM900，开拓了针对智能座舱一芯多屏的 5G 解决方案，在智能座舱领域表现突出，与多家头部新能源车企展开了合作关系。
目前，搭载了美格智能 5G 高算力 AI 智能模组与智能座舱解决方案的车已经实现大批量商用。
2021 年 6 月最新推出的全球首批基于高通公司（Qualcomm）5G SoC QCM6490 平台开发的 5G 智能模组——SRM930 系列产品，更是内置 AI 处理器，AI 算力超过 10Tops，较 SRM900 提升了 5 倍，可以满足驾驶员行为检测，车道车距确认，交通标志及行人、障碍物识别的算力要求。
此外，SRM930 搭载高性能 GPU 和 ISP，支持多核 AI 引擎，可以实现“一芯多屏、多屏触控、多屏联动”，可以支持高分辨率显示及 3D 渲染，同时 SRM930 可以接入多路摄像头信号，能够实现倒车影像快速显示以及 360 环视拼接等应用。
在 5G 数传模组方面，2021 年 3 月，公司正式发布新一代 5G 数传模组系列产品——Sub-6GHz 模组 SRM815N、SRM825N、SRM835N 和 SRM827 系列以及毫米波（mmWave）模组 SRM825WN 和 SRM827W 系列。
该系列新模组采用高通技术公司最新推出的骁龙 X65 和 X62 5G 调制解调器及射频系统，全面支持 3GPP R16 标准，可支持更高的 5G 传输速率，拥有更卓越的性能且更具成本效益。由于具有超可靠低时延、工业 IoT、高精度定位等特性，该系列模组可以为无人驾驶领域进一步赋能，助力智能网联汽车快速发展。
在车规级模组及智能车载解决方案产品方面，美格推出 MA800，为 LTE 车规级模组，可在高温、震动与长时间严苛环境下稳定运行；车载 AIBOX 解决方案融合高级驾驶辅助系统、驾驶员监控系统、人脸识别、语音识别、盲区监测系统以 及 SNPE，GPU 加速 AI 运算多种功能，主要车载应用领域为高级驾驶辅助设备、商用车载终端、车载娱乐中控、智能后视镜等。
3.2、 FWA 终端赛道——5G 时代海外市场空间广阔，深受华为中国联通等大客户信赖市场地位稳固
3.2.1、5G 时代 FWA 海内外市场广阔海外 FWA 市场颇具潜力。
FWA（FixedWirelessAccess，固定无线接入），即利用 4G/5G 等无线接入方式（非利用铜缆和光纤），为用户提供上网服务。
截止 2021 年 8 月，全球已经有 120 多个国家在超过 492 张网络上部署了 4GFWA 方案，为 1 亿个家庭提供服务。
在“宽带中国”国家战略和“提速降费”国家政策的强力推动之下，中国的宽带行业发展迅速。
至 2020 年 11 月底，中国农村和偏远地区中，98%的行政村都实现了“双通”（通光纤、通 4G）。
而在海外，很少有国家能达到中国的基建水平，FWA 成为一种替代宽带的常用手段。
截至 2020 年底，美国的光纤网络覆盖率仅为 32%，Verizon、AT&T 等头部运营商都宣布其 5G 的率先进军领域就是 FWA。
在疫情期间，稳定高速的网络成为了人们居家办公和学习的迫切需要，在 5G 迅速发展的大背景下，FWA 的海外市场颇具潜力。
FWA 终端借助 5G 东风迅速开拓市场，成长空间广阔。
爱立信2020年 11 月发 布的 Ericsson Mobility Report 中预测，至2020年底，全球将有超过 6000 万个 FWA 连接。
到2026年，这一数字将增长三倍以上，超过1.8亿个。
其中，5GFWA 连接有望在2026年增长到 7000 万以上，约占 FWA 连接总数的 40%。
FWA 终端用于为CPE(Customer Premise Equipment，客户前置设备）提供回传，因此 CPE 设备的需求也影响着 FWA 终端的市场空间。
根据 5G 物联网产业联盟的数据，到2025年，全球 5G CPE 市场规模将达到 1.2 亿台，市场规模达到 600 亿元，中国 5G CPE 市场规模将达到8000万台，市场规模达到 270 亿元，增速可观。
3.2.2、美格智能实现 5G 模组到 FWA 产品解决方案全覆盖
从 5G 模组到室内室外 5G FWA 产品解决方案全覆盖，美格推动 5G 经济全球化的发展。从 19 年起，美格发布了多款 5G 模组产品，并基于 5G 模组同步推出了针对FWA产品的定制解决方案。
2021年，美格智能推出 5G M2M 模组系列产品——Sub-6GHz模组SRM815N、SRM825N、SRM835N 和 SRM827 系列以及毫米波（mmWave）模组SRM825WN和SRM827W系列，新一代产品从体积性能上均进行深度优化，真正实现“小小身子蕴含大能量”。
在5G FWA产品解决方案方面，公司发布了室内 FWA 整机 5G MiFi 解决方案和5G CPE解决方案，可将 5G 信号转换为高速Wi-Fi，两者分别支持通过 USB 3.0 Type-C 和Wi-Fi、网口和 Wi-Fi 接入网络，可支持手机、平板、笔记本电脑等多设备共享 5G。
为充分释放 5G 的技术潜能，美格智能基于 5G 模组 SRM825W 发布了新一代室外FWA整机产品解决方案---室外 ODU 产品 SRT852，该产品目前是业界配置最高的5G ODU产品，考虑到室外应用场景，该产品在低温、高温、稳定性、防水、数据传输速率方面做了独特的设计，为宽带最后一公里的无线覆盖提供坚实的基础。
3.2.3、提供华为 CPE 解决方案，中标中国联通项目，上下游合作
关系紧密而可靠与华为密切合作，以中国芯持续推进中国物联网行业发展。美格智能2014 年10月起进入华为终端供应商体系，连续多年荣获“华为十佳技术合作伙伴”奖项，2019年，美格智能推出首款内置华为海思（Hisilicon）Balong V711 通信芯片的 LTE 无线通信模组SLM790，该产品面向物联网行业，是以中国芯助力物联网行业的智能化进程的重要之举。
此外，公司向华为提供移动宽带领域产品的技术开发服务已达 7 年之久，CPE产品开发经验丰富。
美格智能 5G FWA 智能终端中标中国联通招标项目，行业地位得以巩固。
在 5G FWA 智能终端招标中，美格智能的 5G FWA 智能终端 SRT838U 以本次招标第一候选人的成绩排列第一，成功中标本次 5G FWA 智能终端项目。该产品采用高通高速 5G 方案，定制化设计，兼容联通所有频段，完美契合联通运营商需求。同时支持 RS232 等多种扩展接口，满足工业互联网多场景应用，全场景无线互联，彻底摒弃有线的布线施工。
中国联通也是公司重要的战略合作伙伴，其项目由美格智能多次中标，2020年，在中国步入 5G 时代整整一周年之际，公司荣获中国联通“最佳 5G 研发合作伙伴奖”殊荣，显示出公司在物联网行业雄厚的研发实力与制造实力，进一步巩固公司在通信模组及终端领域的行业地位。
3.3、泛 IoT 赛道——以新零售和智能金融为代表
3.3.1、中国物联网新零售领域成长空间可观
从自助售货机来看，根据前瞻产业研究院整理的数据，中国自助售货机保有量从2014年的9万台增长至2019年的 35 万台，五年间CAGR达到 31.2%，按照 30%的年增长率，我们保守估计2025年国内无人售货机约 170 万台；市场规模则从2014年的 28 亿元增长至2019年的 285 亿元，五年间 CAGR 将近 60%。
全球自助售货机市场中，日本是自动售货领域最发达的国家。根据前瞻产业研究院数据，2019年，日本平均每 30 人就拥有一台自动售货机，美国是每 48 人一台，而我国则是4000人一台。因此，与日本等发达国家相比，我国自助售货机存量较小，国内自助售货机行业存在较大的增长空间。
在智能支付领域，以银行卡为载体的POS机及刷脸支付发展迅猛，近年来，中国联网POS 机具数量呈增长趋势。根据中国人民银行结算司的数据，截至2020年底，中国联网POS机具数量3833.03万台，较上年增加743.75万台，增长率达到24%；而国内刷脸支付用户规模快速扩大，据艾媒咨询预测，2022年国内用户量将从2018年的0.61亿人次上升至7.61亿人次，年复合增长率高达88%。
3.3.2、公司聚焦以新零售为代表的物联网泛连接赛道，以5G AIoT赋能千行百业
公司聚焦于泛IoT赛道，将5G和物联网赋能各行各业，实现大行业向数字化、网络化和智能化转型，从而助推数字经济高质量发展。
在新零售领域，公司陆续推出智能扫码设备、智能POS机、智能收银机、智能贩卖机、人脸支付设备等，产品线丰富齐全。
在当前智能新零售终端渗透率提升空间潜力巨大的背景下，美格智能作为市场上唯一覆盖从模组到新零售智能终端的物联网方案提供商，我们认为其未来在该领域将进一步获取盈利空间。
我们维持公司2021-2023年的营业收入分别为17.51/24.24/30.12亿元的预测，同比增速分别为 56%/38%/24%；维持公司2021-2023年的归母净利润分别为1.28/1.70/2.17亿元的预测，同比增速分别为368%/32%/28%，对应PE68X/51X/40X。
车联网市场不及预期
若车联网市场不及预期，公司产品拓展将会不及预期，行业景气度面临下滑，导致公司利润不及预期。
竞争激烈导致毛利率下滑风险
行业进入者增加，导致产品毛利率下滑，从而带动公司利润率下滑。
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