重资产公司到底是不是一个好的投资方向呢？
就现实来看，大部分投资者不太喜欢重资产公司。查理芒格也曾经说过：“巴菲特和我一生都很讨厌投资铁路行业，它们都是资本密集型行业。”
虽查理芒格如是说，但是实际上伯克希尔哈撒韦自2006-2008年收购了铁路股伯灵顿北方圣达菲公司。2008年底，该公司市值达到53亿美元，是伯克希尔哈撒韦公司所持股票中市值最高的。包括康菲石油、乐购等都是重资产类公司。
重资产我们可以通过“资本密集度”或“产生1元收入需要投入多少固定资产”对比来判断。
例如-万华化学
PPE：固定资产 在建工程= 979亿总资产：2080亿资本密集度：979÷2080= 47%收入固定资产投入比：979÷1455= 0.7
万华化学的资本支出近三年达到200亿以上的规模，固定资产也从2011年69亿到2021的652亿，10年复合增速25%，营业收入10年复合增速26%，可以说同步扩大。
规模效应和巨大的资本投入都成为万华化学阻挡竞争对手进入的有效手段。公司目前是全球最大的MDI供应商和全球第三大的TDI供应商。聚氨酯系列毛利213亿，公司整体毛利382亿。MDI行业具有资金投入大、技术壁垒高的特点，长期以来呈现寡头垄断格局，从市占率来看万华化学在MDI上占全球产能的25%以上，国内占比超过50%，具有强大的定价权。
规模效用的好处是：产品的便宜程度与生产规模成正比，生产10吨钢铁的成本会数倍于生产100吨钢铁的成本。
因此，生产规模越大，产品越便宜。价格越低，市场越大；市场越大，规模效用越大；规模效用越大，市场竞争力越大。
用钢铁大王卡耐基的话来说就是：“占领市场，让工厂满负荷运作，控制好成本，花该花的钱来保证工厂低成本运营，利润随之而来”
我们来看万华化学实际上遵循了相同的模式，在2021年的年报里，在烟台和宁波工业园中重点提出“降本提效”并且完成技改保证高效运转，而且四川眉山基地项目投产，福建工业园项目如期推进。
另外，非常重要的一点是其产品MDI的技术迭代和技术路线比较稳定。而且万华化学在技术上也有强大的竞争的优势，不断开拓的需求和技术稳定性保证了其生产线和大量的产能以及资本支出不会因为技术的突变而造成致命的损失，虽然也变现出了周期性的一些特征，但整体一直是在台阶式的增长。
例如-京东方
PPE：固定资产 在建工程=2592亿总资产：4502亿资本密集度：2592÷4502= 57%收入固定资产投入比：1.2 ；同样对比一下格力为：0.2。
京东方同样是重资产公司，其所处的显示面板行业在2008年是由日韩和中国台湾的企业主导，大陆企业的市场占有率微乎其微。到了2020年，大陆企业在全球的市场占有率已达4成，成为全球之首。国产面板行业的崛起不仅推动了彩电和显示器价格的直线下降，也为推动国产手机的价格下降，促成了使用液晶屏幕的各类国产消费电子品牌的崛起。
但是由于技术迭代速度太快，又面临很多竞争对手，技术创新，设备就要更新，不断投入。当新的生产线开始的时候前期一般亏钱，过了几年稳定了，开始赚钱了，新的技术又来了就又需要开始投入新的生产线。
这就需要企业不断的投入新的研发来进行技术竞争，而且大量的投入靠自身不能够满足，这就吸收大量的外来资本的，给企业的发展带来很多不确定性。
这让我想起来某乡镇的采石企业，响应政府的靠山吃山的致富政策，多人合资办了采石企业，赶上了地产建筑的大发展。刚刚有了起色和开始赚钱没多久，乡镇采石场所在区域被列入市区的开发地段，政府为了能够顺利招商引资，以环保的名义封停了采石场。股东们有些是靠借钱来投资的设备，而且又属于重资产项目；区里不给补偿，镇里也没有钱，一下子这些设备就砸在了自己手里。其中有位股东苦言“即便我不去找他们，也会有人来找我了（要债的）”通过对上面的分析：重资产企业如果能够形成规模优势，而且技术变化没有那么快（或者不会被关停），大量的资本投入能够给企业长久持续的带来利润和现金流，那么就能形成企业的护城河，否则就很难给投资人创造好的回报了。
而相比轻资产企业则灵活的多，因为本身没有大量的资本投入，比如茅台1元的销售收入只需投入0.18元的固定资产，其无形的品牌价值就是其盈利的护城河，可以说简直就是一台印钞机，即便固定资产更新或损坏也没什么影响。高资本密集型企业容易出现的问题：
① 由于将大量资产投放在房地产、工厂和设备上，它们通常对市场的力量和经济变化的反应比较迟缓。当竞争对手的产品在市场上开启了一个新趋势的时候，它很难改变当前的产品以应对变化。
② 高资本密集型企业的可变成本比较低，固定成本较高。
比如航空公司每年的固定运营成本就很高，燃油、员工薪资、飞机的维修成本、折旧摊销。在企业进入低谷期，这些成本也很难削减。当经济形势比较好的时候，利润增速会超过销售增速；当经济不景气时，利润下降的速度也会高于销售下降的速度。
例如2021年，半导体显示行业景气度整体维持在较高水平。上半年，远程办公、远程医疗、在线教育、线上娱乐等宅经济刺 激显示产品需求持续增长，叠加缺芯少料、产能短缺等因素，半导体显示行业景气度持续向好。京东方的营业收入增长62%，扣非净利润增长796% ，扣非净利润达到历史性的239亿，但是在18年只有15亿，19年为-11亿，变动巨大。
③ 高资本密集型企业由于有着更容易抵押的房地产、工厂和设备，所以其杠杆也较高。
比如万华化学有息负债率为37%，京东方为33%，所以高资本密集型公司面临可以威胁到企业生存的严峻经济形势的概率更高一些，投入大笔资金以及从债权人借入资金，很容易增大它在经济衰退期或者行业下行周期时陷入困境的概率。
京东方的起步和发展都得到了政府城投和基金的大力支持，在其几次面临生死时刻的时候都是政府拉了一把。例如2005年京东方投产的5代线，当时非常先进，距离全球第一条5代线的建成也不过3年的时间。北京市政府和银团贷给京东方28亿和7.4个亿，但是5代线却投在了波峰，产在了波谷，显示屏价格暴跌，京东方亏损33亿。北京市政府无力救助，银行贷款如果不能展期，就会有大麻烦，最后反复协调做工作才逃过一劫。
从政府的角度考虑大力支持京东方这是合理的，而且也是很有意义的。可以带动产业集群从而带动经济的发展，推动国产技术替换，实现经济结构的转型。但是从投资人的角度来看就是另一个体会了。④ 高资本密集型企业需要比其他行业更优秀的企业管理者。
管理质量对于想取得成功的高资本密集型公司而言，比低资本型公司重要得多，因为面对的困难较多。做茅台的管理者需要非常优秀吗？不需要，茅台本身已强大到占领了消费者的心智，需求稳定。而当经济状况不佳时，高资本密集型公司的管理则不能放松，也不能为了改变而改变。
在经济衰退时期，如果公司犯了一个严重的错误，很可能直接导致公司陷入财务危机，甚至破产。这对管理者的能力提出了很大的挑战。这也是为什么万华化学强调管理的颗粒度，降本提效，注重管理质量的原因。⑤ 成长阶段的高资本密集型公司比其他公司更盈利，一是往往市场较大，二是管理费用分摊在更大的产量上。
例如2021年京东方，营业收入暴增，营业成本和三费虽也有增长，但分摊在营业收入上则较上年的分摊效果更强。则但在衰退或者特殊原因利好因素消失的的时候，投资者也可能会遭受重创，因为降幅也会是巨大的。综上，重资产企业是否值得投资并不能一概而论。
需求稳定处于增长阶段、技术路线稳定、形成规模效应、管理质量高的重资产企业依然值得投资。
巴菲特也并非回避所有高资本密集型的企业，虽然伯克希尔哈撒韦对美国航空公司的投资并不是很成功，但同样是资本密集型的西南航空公司，却给股东带来了丰厚的回报。区别在于，西南航空公司有一位优秀的CEO凯莱赫在经营。
轻资产和重资产只是一种分类形式，各有优劣势。
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