4.43元/股，报喜鸟（002154）的股价，在近日创下近两年新高但对这家正迈入第二个本命年的温州企业而言，依然面临着不少隐忧，接下来我们就来聊聊关于报喜鸟喜上眉梢?以下内容大家不妨参考一二希望能帮到您!
报喜鸟喜上眉梢
4.43元/股，报喜鸟（002154）的股价，在近日创下近两年新高。但对这家正迈入第二个本命年的温州企业而言，依然面临着不少隐忧。
林辰/文
犹如一只在低谷蛰伏太久的“灵禽”，在预告2018归属净利翻番后，报喜鸟股价在9个交易日内上涨24%。而上一次如此大角度的拉升，还是报喜鸟宣布创始人吴志泽及其女儿吴婷婷持股超20%，成为公司实际控制人前夕。
但无论是报喜鸟终结股权分散历史，让其“飞入”吴志泽家族，还是从2016年近4亿巨亏的低谷中走出，获得5245万元的归属净利。作为温州首家国内上市的服装企业，其服装主业所遭遇的困境、多元化投资的频频失利，以及股权收拢下“二代接班”的猜想，都让涅槃重生的火焰燃烧的更加扑朔迷离。
持续高企的库存、应收款
营业总收入31.15亿元，较2017年增长19.76%；归属净利5245.43万元，较上年的2539万翻倍。2月23日，报喜鸟的业绩快报，以“企稳回血”的姿态昭然于世，但在同一天，一份2018年度计提资产减值准备和核销资产的公告，或许也证实着此次利好仍是一场“表面繁荣”。
据这份长达6页公告显示，报喜鸟2018年计划对1.71亿资产进行减值准备。值得注意的是，在报喜鸟首度陷入亏损的2016年，其资产减值损失就曾高达3亿元，这项数字在2017年也达到1.6亿元。
另根据披露，1.71亿的计提金额已是2017归属净利的6.6倍。而在10项拟计提资产中，存货、可出售金融资产、应收账款、股权投资四大类占据了95%的份额。以计提金额最高，占据5494万的存货为例，根据上年三季报，报喜鸟的存货金额已经高达8.958亿，较半年报时的7.07亿，又增加了1亿元以上，在总资产中的比例也突破20%。
对此，财经网询问了报喜鸟董事办，在应对库存高企，提升周转效率有何举措，但截至发稿，未得回应。
不仅是积压货物的增加，报喜鸟的经营活动现金流净额同样形势严峻。据财经网梳理，2018前两季度，其经营性现金流净额为负，且从273万的缺口扩大到6515万，直到第三季度才转正为1405万。但相比2017年同期6837万的正面净额，这份数据在年底最终能上升至何种地步仍待存疑。毕竟，与现金流息息相关的应收账款，一直以来也是报喜鸟的所面临的又一难题。
根据上述资产减值公告显示，报喜鸟在2018年年末的应收账款账面余额高达5.199亿元，而半年前的应收账款只有4.24亿元。此次年度计提的3341万元，除按常规账龄计算方式外，还存在个别因涉诉存在回收不确定性的账款。
“库存高，应收账款风险累加，是传统服装业，甚至是传统制造业的通病。”香颂资本执行董事沈萌向财经网这样评价。对比2018前三季度营收19.2亿，净利3.5亿的九牧王（601566），其存货同样高达8.26亿，但应收账款只有1.4亿。
不过，对于下游压力，报喜鸟并非“束手无策”。在业绩预告中，报喜鸟特别提及了新的货品政策，称“为提升加盟商和公司的市场竞争力，已提高加盟商货品买断合作模式(发货即确认收入，并允许一定比例退换货)占比。”对此，清华大学品牌营销研究员孙巍向财经网表示，这种模式有利于加快资金周转、提高厂家利润。但沈萌则认为“这会造成收入数字虚高，但实际现金流有限。对于上市公司而言，一般投资者只关注营收，而对于退换货不关心。”
力有不逮的多品牌孵化
事实上，相较在销售模式上频繁地“做文章”，报喜鸟略有“青黄不接”品牌矩阵，或许才是决定其命运的关键。据财经网梳理，其自2007年与LG集团合作，拿下品牌代理权，并在2012年拿下后者商标使用许可权的HAZZYS，已经成为集团第二大支柱品牌。
根据报喜鸟多份财报披露，这家来自韩国，定位英伦风格，却由中国企业运营的休闲服饰品牌，在中国17年的营收超6.5亿，2018上半年也超过4亿。相较第一大品牌报喜鸟“岿然不动”的44%营收占比，其份额已从26%逼近30%。
若从坪效看，据财经网粗略估计，2018年上半年每平方产生1.195万元销售额的HAZZYS，其坪效也是报喜鸟的3.36倍。由此可见，定位休闲，高速成长的HAZZYS，显然比进入品牌成熟期，却在商务男装向休闲风格转型的大潮中迟钝的报喜鸟更为讨喜。
此外，财经网还注意到，根据报喜鸟2018年的两份政府补助公告，负责HAZZYS的上海迪睿一年的补助金额在千万以上。而报喜鸟在2018年总体获得的3543万政府补助，已占据当年归属净利的67.5%。更值得关注的是，今年第一季度，企业也已收到2688万元补助，占同期归属净利30%—38%。如此吃重的比例，让两份同期归属净利翻倍的公告，多少有些“讽刺”。
戛然而止的跨界投资
如果说，源源不断的政府补助，让报喜鸟的盈利能力有些“虚胖”，那跨界互联网金融、科技的多元投资，则让耕耘传统制造业多年的报喜鸟，有苦难言。
根据其2018年度资产减值公告，长期股权投资坏账计提2961万，可出售金融资产计提4635万。前者意指运营“9.9元包邮”的小鬼网络，后者则是在近期遭遇风波的某金融平台。
据财经网梳理，2015年，报喜鸟创投公司设立，其当年投资的小鬼网络、仁仁科技、乐裁网络等公司全部亏损；2016年，则对亏损投资计提2967万元；2017年，小鬼网络营收2708万，净利15万元，上述互联网金融平台净利4607万元，其余四家公司合计亏损1261万元。
而在2018年，报喜鸟在公告中披露，小鬼网络业绩出现大幅度下滑且至亏损，遂对所持的19.49%股份进行减值。同时，其所投资的金融平台2018营收下降49.62%，净利缩水6成。遂将原先投资5500万元，持股10%的相关股份以1000万元的价格出售给报喜鸟创投高层，而后者也同时担任上海迪睿服饰的高管。这起“流血”出售的关联交易，可谓两边不讨好。
此外，从早期跨界房地产最终戛然而止，到追逐电商、互联网风口，报喜鸟“盲人摸象”般的投资历程，并非个例。公开资料显示，同在2015年，七匹狼（002029）成立投资公司和产业基金，投资项目包括多米音乐等。但多米却在去年2月停服。贵人鸟（603555）也于2015年投资虎扑体育成为第二大股东，但由于后续三年投资金额过多，主业不振入不敷出，其已于去年8月宣布将股权出售以偿还借款。
对于传统服装制造业在投资领域多面开花，却未结硕果的现象，沈萌评价道，本土传统制造业在遭遇主业天花板后，很少会继续周期长的本业研发。因此，大量资金缺少出口。而收益又快又高的对外跨界投资，往往成为“首选”，但也随之带来巨大风险。
多元探路失败，未来报喜鸟创投何去何从，是否将寻觅新的投资标的，财经网向报喜鸟询问此事，亦未得到回应。
耐人寻味的股权集中
相对于报喜鸟对外投资的失意，其内部的股权变动，更加耐人寻味。
据财经网梳理，报喜鸟创始人兼董事长吴志泽的女儿吴婷婷，自2017年7月开始多轮增持报喜鸟股份，在去年7月与一致行动人吴志泽、上海金纱投资有限公司合计持有股份超20%，成为报喜鸟的控股股东，从而终结了这家温州老牌服装企业多年来股权分散的历史。
而在此之后，吴婷婷继续增持，根据今年3月初的最新公告，其与吴志泽已合计持有24.8694%股权。同时，报喜鸟多名董事高管减持股份的信息则高频出现。这难免让人对这家民营企业的“二代接班”议题产生遐想。
据公开资料显示，吴婷婷生于1989年。比她大三岁的胡佳佳，在3年前美邦服饰（002269）正处危机之时，从父亲周成建手中接棒。刚刚公布的美邦2018年报则显示，这家从温州走出的本土休闲服饰黑马，在连亏三年后，实现4036万元的归属净利，成功扭亏为盈。
同样，1988年出生的周立宸，作为海澜集团董事长周建平之子，也于2017年出任海澜总裁。在品牌曾因“土味洗脑”广告备受诟病，如今转向更加年轻、国际、时尚风格的道路上出力颇多。考虑到“二代接班”问题在江浙商圈，尤其是温州服贸行业的普遍性，报喜鸟股权向创始人家族集中所代表的隐含意义，不可小觑。
结语
1960年出生的吴志泽，在20岁时开始创办服装企业。并于1996年正式组建报喜鸟集团。在同行大赚贴牌代工费时，提早引入服装品牌和私人订制概念，且2007年成为温州第一家国内上市服装企业。如今，这位在服装领域摸爬滚打近40年的“先锋”，也已近耳顺之年。但市场却丝毫没有变的平静一些。多品牌孵化的力有不逮，持续多年的存货周转，上交大量学费的多元投资，以及不确定性增大的财富传承，都成为束缚这家具有标志意义民营服装企业的锁链。
2017年，HAZZYS更新了自己的LOGO，猎犬颈上的项圈消失，头顶的皇冠变得更加现代简约。运营其中国业务的报喜鸟，也刚刚从亏损中挣脱。只是，从抛却重负，到真正头顶冠冕，报喜鸟还有许多瓶颈需要被看见。
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