东方财富好像是我身边关注券商的投资者非常在意的一家企业之一，当然我是价值投资者所以很少去关注东财的股价，而东财昨天发布了业绩披露，2020年预期盈利45~49亿元，净利润同比增长百分之145~167，我估摸着这份业绩披露可能是整个券商行业今年最好的一份，当然除了去年某些券商计提的原因今年业绩的增幅可能更靓丽，但是那样的报表毕竟是假象，所以我会说东财可能是今年券商当中进步成绩最大的，年报披露最亮眼的。
闲话不多说让我们直接聊聊这位市场偏爱的小甜甜东方财富，对于价值投资者而言东财肯定没办法作为投资的标的，原因就是太贵，估值相比于头部券商太昂贵，所以我估计参与东财的投资者大多数是机构以及趋势交易者比较多，他们的投资逻辑可能是这家公司好，市场资金抱团，未来行情趋势是向上的，大多数的投资者应该是这样的逻辑，但是无论是什么逻辑，这些也不在本文的探讨范文，这篇文章主要聊几点东方财富的业务的核心，以及未来在行业是否能够近一步拓展的逻辑。
对于东财我的看法始终没有变，依旧是之前写过的一篇文章《与众不同的券商——东方财富》的观点，即使当下没办法了解到年报的细节，但是我认为释放业绩的主要逻辑在于两大通道，其一就是受益于券商整体行业的趋势，也就是市场的火热程度是逐步抬高的，随着直接融资占比的提升，注册制的到来，券商行业的本质地位在提升，所以无论是交易量，两融业务，基金代销都得到了释放，而东财恰巧是一家零售业务能力较强的企业，被行业誉为互联网券商，所以在抢占市场的能力方面有一定的优势，即使年报不出但是投资者也可以清楚的了解到利润的贡献肯定是经纪业务，融资融券业务，基金代销业务方面的提升，这是毋庸置疑的，并且此时离市场疯狂还远，所以在这些业务上还具有一定的成长性，但是这些业务由于是根据市场行情火热的程度才能释放的业绩，也就是行业趋势之下才能够做出的成绩，固然有一定的周期，所以这些业务的增量并不是东财的核心利润输出点，或者可以理解为这些业绩的贡献是现象层面的，并非是东财的核心优势，而是券商给它所带来的业绩，这是投资者需要区分的。
那么东财财富为什么能够获得如此的成绩，那么就是我说的其二通道，东财今天的成绩固然与之前说的受益于市场环境，但是最重要的是受益于时代的趋势，也就是我之前东财文章所强调的流量变现，记住这个关键词，我之前拿高速公路举个例子，朋友可以去回顾那篇文章，在这里不进行赘述，所以券商行业持续向好给东财带来的业绩是辅，而主要的就是这个流量时代给东财带来的发展机遇，东财与抖音，头条一样都是受益于5G时代，什么东方财富网啦，股吧这些以及天天基金网这些为何能给东财带来优势啊，还不是用户基数，然后东财通过自己的流量整合进行利润收割，核心逻辑是PC到移动端，市场投资者炒股方式习惯的改变所给东财带来发展机遇，我这个观点和市场很多人是不一致的，大家都认为东财受益于行业，而我认为受益于时代，这是我的核心观点，并且我不做任何更改。因为早些年东财一直就定位与互联网券商，但是业绩也没有惊艳的释放，我们可以了解一下东方财富这些年利润的贡献。
我特意找了几家券商当中这些年业绩最稳定最好的头部券商进行对比，发现即便强如中信证券2019年度的业绩依然没有超越2015年牛市所贡献的利润，但是东方财富2019年度已经打平2015年所创下的业绩，而今年在去年打平历史最好业绩的基础上实现了增长百分之150左右，这就是这家券商的过人之处。
要知道我拿的对比的可不是中小券商，而是行业最好的券商，那么为什么东方财富可以这些年做的成绩可以超越他们呢？不是好多人说受益于市场环境啊，那么头部券商也受益于市场火热程度，为什么没有和东财一样的利润呢？这就是形式看东财受益于行业背景，而本质上的核心逻辑则是移动端的时代，流量社会的时代，这就是我所要论述的观点，但是和东财的投资者聊天我发现这群家伙深受市场的影响，因为大多数市场研究东财的行业分析以及机构的分析都是市场火热啊，所以经纪业务，两融业务趋势向好，东财利润得到释放，而你只是一个投资者，并不是那些知名分析师，所以你说的逻辑别人就要和你唱反调，奈何大众就是这样的，你也没办法，但是事实是什么样，作为一个理性的行业研究者必须去论述。
东方财富的业绩就是受益于流量时代，大家可以回顾近几年受益于这个时代起来的企业，抖音啊，头条啊，当然还有美团，以及拼多多这些都是利用软件吸引从而达到流量变现，而东财的核心逻辑也是如此，并且在今年市场环境向好的背景下推波助澜所以达到了如此的业绩，所以行情火热只是推动东财业绩的表现，那些经纪业务，两融业务，基金代销业务都是业务贡献，主要的核心其实就是这些年东财深耕零售端的战略，拉拢人气，培育客户，然后市场行情回暖利润开始释放从而今年实现利润与估值双轮驱动。所以在某种意义上来说东财与市场流行的观点是周期股有一定的区别，因为周期股更依赖与市场，而东财更依赖于时代，或者说投资者的习惯，以及行业结构的改变，固然有一定的周期特点，但是从利润端可以发现，东财从15年~19年利润是18.47亿，7.14亿，6.37亿，9.59亿，18.31亿，而今年直接达到接近50亿，而我挑选券商最稳定的中信业绩15年~19年利润是198亿，103亿，114亿，93亿，122亿，可以对比看出东财业绩的稳定性与中信差不多，但是率先创出利润新高，所以更具有弱周期的特点，所以行情的火热肯定给东财业绩带来了波动，但是未来如果周期的特点一定是行业结构以及客户群体流量方面发生改变，或者因为流量时代进行升级从而行业地位被挑战，更多周期的方面来自于技术层面，流量层面与行业结构发生的改变，因为东财收益也是来自于流量变现叠加财富管理，所以将来业绩的波动也肯定是这方面业务进行调整。
那么对于未来东财的业务方面要注重什么呢？很多投资者说东财的未来在于全牌照模式下去拓展投行业务，我就想说这些人的观点是哪里想出来的？屁股思考得出的理论么?东财如果着力发展于投行业务的话，那么进入行业除非进行行业整合并购，如果自己去发展这些业务，那一定是挨揍，都不用中信这些投行王者出手，其余头部券商也是吊打东财的，所以东财的战略依然是发展零售业务，投资者需要注意的是未来这条赛道的深耕，流量是否能够进一步的提升，行业模式是否更加的多元，比如我进行软件调研就发现，东方财富软件上的用户大多都是聊股票类型的话题，如果你要发布其他方面的问题是需要审核，很难发布出去的，这和别的类型的软件不同，不像微博，头条这种，所以在同行业竞品当中东财在股民讨论这方面做的相对于更加的集中，而正因为如此很容易让那些使用软件的用户去体验东财这家券商的服务，而这样集中于股市探讨的方式有助于提高用户的粘性，那么对于发布资讯方面也更容易进行整合，海量资讯都可以集中于投资方面，从而更能够深化客户对于产品的依赖，要知道客户养成了一种习惯是很难更改的，比如你用一个软件很久然后让你换另外一个软件你是不习惯的，所以当你习惯一件产品的时候往往愿意为这件产品消费，而这些年正好也是券商从经纪业务转型财富管理的时代，就算东财不受益于直接融资市场占比的提升，但是只要集中火力发展财富管理这个行业转型的红利足够让它吃香的喝辣的，所以我个人不认为东财并不会发展多元化的道路，我认为未来是深化业务，深耕客户的发展逻辑，当下东财在抢占年轻用户，以及新时代用户，新开户用户这些有显著的优势，原因就是我之前说的这些用户更容易习惯流量丰富的产品，但是在高净值客户上也许是东财需要去思考与发力的，当然我个人认为这也是关注东财投资者所要去研究的。
那么刚才说的东财主动点来自于一方面，更类似拓展业务方面，属于进攻端可以理解成加固行业护城河，那么在防守端也是需要投资者需要去考虑的，也就是东方财富是否会被其他券商企业在经纪业务方面带来竞争关系，比如同花顺软件的技术性突破，或者头部券商当中发力零售端业务做的比较好的华泰证券是否在软件上可以做到流量整合，虽然在目前东财的在零售端地位是没人可以去挑战的，但是这不代表未来没有软件可以去挑战东财的行业地位，要知道互联网软件的从业人员每天都是非常焦虑的，强大如腾讯这样的企业都生怕被后来者颠覆，这就是互联网企业的竞争压力，所以对此只有一个办法那就是强大自己，资产规模的优势从而借助资本进行收购，我认为东财想要真正成为不可匹敌的地位还需要经受得起时间的考验，这也更论证我之前说的，东财这些年发展的战略依然是零售业务，不相信让我们拭目以待，其实这是一个常识，你要知道行业的护城河不是那么容易能够建立的，而加固护城河更难，你让可口可乐去做啤酒，让贵州茅台去做红酒你认为他们打开的了市场吗？之前茅台我记得好像做过红酒什么的，但是现在利润贡献都还是来自于白酒业务吧？有一些企业其实就是做一种类型业务的方式，从而在该领域形成无敌，那么它的业绩自然就可以得到同行业的优势。
那么说了业务上的以及本质逻辑上的观点，接下来我们聊一下东财的估值，对于估值而言我就直接说如果你是价值投资者类型的投资者，我建议不要参与为什么呢？我们可以进行行业分析，去更加了解券商这个行业，但是比如我就是估值爱好者，要知道任何伟大的企业从来没有一家自成立以来都可以保持在30倍以上的，随着行业的壮大估值肯定是走低的，当下东财的估值接近70倍，所以参与者我才会说基本都是趋势交易者，他们的投资逻辑有他们的核心思想，而不是估值层面，便宜不便宜的，毕竟每个投资者所喜欢的方式不同，对于我而言，东财一定是一家好的公司，但没有一个好的价格。所以对于东方财富而言肯定是仁者见仁智者见智，写这篇文章的目的是想让更多东方财富的投资者明白企业的核心逻辑，以及券商的投资者更能够知道业务模式的理解，接下来应该会开始论述券商系列的文章，期待大家的多多捧场啦。
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------免责声明：以上发布的观点全是自己个人的主观观点，仅供参考，不构成对任何人的投资建议，不具备任何代表性，投资者据此操作，风险自负。
记得加个粉丝，或者转发文章，本文首发于公众号：价投v静水流深，敬请期待更多优质的文章，感谢您的关注与支持。
