美联储停止放水，会有什么后果？从去年到现在，美联储4万亿美元的大放水让很多资产价格涨上了天。
很多人担心，如果水停了，涨上天的资产价格就会掉到地上，甚至弄不好，还会发生金融危机。
美联储现在每个月会放水1200亿美元。放水的方式就是购买1200亿债券，其中800亿国债，400亿MBS。
美联储停止放水，就是逐步减少债券购买量，这个月买1200亿，下个月就买1100亿，这样每个月少买100亿，12个月之后，购债规模就是0，放水也停止了。
缩减购债规模就是taper，而taper之后，下一记重锤就是加息。
Taper最近的热度很高，我们今天就聊聊美联储停止放水，也就是taper之后，金融市场会不会出问题？
美联储在历史上曾搞过一次taper，而那次的taper还真搞出了乱子。
2008年到2013年，为了收拾次贷危机，以及欧债危机的烂摊子，美联储接连搞了3次QE。
在前后5年的时间里，美联储放水放了3万多亿美元，单从规模看，次贷危机之后的放水量和疫情之后的放水量差的不太多。
我们都知道，美联储的政策目标有两个：一是通胀率；一是失业率。
如果通胀率太高了，那就说明经济过热，钱太多了，这时货币政策就要收紧。
而如果失业率太高了，那就说明经济不好，需要刺激，这时货币政策就会宽松。
2013年上半年，美国物价上涨缓慢，失业率还在高位，总之，就是经济还不太行。
为了刺激经济，美联储在搞第三轮QE，日本在搞安倍三支箭，欧洲央行总裁德拉吉声称要尽一切努力把欧洲拖出泥潭。
全球主要央行都在放水，各国国债收益率都压得很低，风险资产大受追捧。
谁都想不到，在市场一片祥和的时候，时任美联储主席的伯南克，会突然宣布taper。
2013年5月22日，这一天是伯南克参加国会听证会的日子。
虽然当时市场上有零星的担忧声音，但投资人整体对伯南克讲话的警戒心不强。
事实上，伯南克在国会的演讲中，一句新东西也没讲。
但是当演讲结束，面对议员质询时，伯南克却说了这么一番话：“可能会在未来几次联邦公开市场委员会会议上讨论taper。”
这句话的意思，简单说就是：“taper要开始了，美联储要停水了。”
此言一出，市场气氛急转直下，美债、美股、大宗商品、黄金、白银、新兴市场股市都出现了剧烈调整。
其中，美股跌了5%，巴西股市跌了10%，泰国股市跌了14%，这就是有名的taper恐慌。
今年，taper又要来了。
9月2号，俄罗斯央行就在年度货币政策报告中警告到：如果美联储开始紧缩，以遏制通胀，那全球经济可能会急剧恶化。
全球经济为什么会恶化？美联储停水会对新兴国家和美国造成哪些冲击？我们一个一个说。
美联储踩刹车，会对新兴国家产生什么影响？我们都知道，美联储收紧货币政策，美元就会从海外回流美国。
而资本外流，加上索罗斯这类投机客的推波助澜，常常会让新兴国家的金融市场出问题。
这是2013年5/6月份，美联储主席伯南克宣布taper时，巴西、土耳其、泰国、印尼这几个新兴国家的股市表现。
印尼
泰国
土耳其
巴西
可以看到，这几个国家的股市在2013年5/6月份都出现了较大幅度的下跌。
在美联储大印钞票的时候，海量的热钱会以短期债务或者证券投资的方式进入新兴国家的金融市场。
新兴国家的股价、房价被快速地炒高，然后发财效应带动一大波企业和居民加杠杆入市，就这样泡沫越来越严重，居民和企业的杠杆率也越加越高。
而一旦美联储踩刹车，那热钱就会出逃。
为了留住热钱，也为了抑制严重的通货膨胀，新兴国家的央行就只能不断加息。
热钱外流，加上央行加息，资产泡沫就会被戳破。房价、股价大跌，加杠杆炒房炒股的就会破产。
就这样，破产潮和资产暴跌潮交织在一起，新兴国家的金融市场就彻底乱套了。
这里要强调一点，不是说美元流入新兴国家就一定会出问题。
如果美元以直接投资的方式进入新兴国家，买设备、建厂房，然后生产商品再出口，赚更多的美元，那这样流进来的美元就变成了厂房、设备和外汇储备。此时即便美联储加息，也不会出现美元大规模出逃的问题。
简单说，如果流进来的钱是索罗斯这种做投机的热钱，那新兴国家就可能被劫掠一波，而如果流进来的钱是做长期投资的产业资本，那金融市场就不会出问题。
容易出问题的国家一般都有以下几个特点：
- 流进来的主要是热钱；
- 外债占GDP的比例很高；
- 金融市场泡沫很大；
- 为了留住外资，央行不断加息；
- 贸易逆差严重、外汇储备很少；
- 缺少外汇管制，外资想跑就跑。
2013年，伯南克突然宣布taper，市场被打了个措手不及，新兴国家的金融市场剧烈动荡。
而今年，美联储在taper这事上，不断给市场打预防针，各种安抚市场。这一次的美联储taper，肯定不会像上次那样，动静弄得那么大。
这里要强调一点，taper对我们国内市场，影响十分有限。
有以下四个原因：
第一，在这轮美联储的大放水里，我们的货币政策一直很节制，各类资产价格稳定；
第二，以短期债务或证券投资方式进来的热钱很少，这里有俩数据：
在当前A股的总市值中，海外投资者占比还不到的5%；
民间对外净负债与GDP比例由2013年的21%降到今年的7.4%。
第三，2013年taper恐慌时，我们这边不但没出现资本外逃，反而资本流入明显增加。
第四，上面提到的那6个问题，我们都没有。
美联储停止放水，会对美国金融市场造成什么影响？对美国股市、楼市、债市的影响都很大，我们一个个说。
先说美债，美联储现在一个月买800亿美元美国国债，如果这个购买停了，那美债需求减少，价格就会下跌，相应的美债收益率就会上升。
美债收益率上升会让美国政府十分难受，这个后面聊。
- 接着说美股，美联储停止放水，市场上的钱就少了，美股要跌；
- 美联储开始紧缩，避险情绪升温，美股要跌；
- 美债收益率上升，债券吸引力增加，钱从股市流入债市，美股要跌。
总之，美联储taper，美股就会跌。
最后是楼市，美联储收紧货币政策，美国的房价也会下跌，次贷危机就是因为美联储接连17次加息才引爆的。
2013年的那次taper，虽然美国股市和楼市没什么泡沫，但标普500还是跌了5%，10年期美债收益率也上升54bp。
今年美国金融市场泡沫巨大，如果这次美联储刹车踩得太急，那弄不好美国股市和楼市真会掉坑里。
我们看看美国股市、楼市的泡沫有多大。
这是标普500指数在2013年，伯南克宣布taper时的位置，这是现在的位置。
次贷危机之前，标普500最高到过1500点，2013年6月，伯南克宣布taper时，标普500才1600点。而现在，标普500已经涨到了4500点。
衡量美股泡沫有一个很重要的巴菲特指标，就是用美股市值除以美国GDP。
当这个指标低于80%，那说明美股的估值比较合理；而如果高于100%，就说明股市有泡沫。
现在美股的巴菲特指标已经超过了200%，比2000年科技股泡沫最疯狂的时候还高。
美国楼市的泡沫也很大。
这是美国标普/CS房价指数，次贷危机之前，美国即便地产泡沫严重，房价指数也不过才207，而现在，美国的房价指数已经涨到了268。
衡量楼市泡沫也有一个常用指标-房屋租售比，就是用房价除以月租金，租售比越高意味着房产泡沫越大。
美国楼市当前的租售比已经超过了2008年楼市泡沫的最高峰。
因为大放水，美国股市和楼市都膨胀到了历史最高点，美联储今年的刹车真的是不好踩。
除了房价、股价超级高，美国现在的国债规模也是史上最高。
这是美国国债总额与GDP的走势图。图中的红线是GDP，蓝线是国债规模。
可以看到，美国国债总额涨的比GDP快的多。现在美国国债一共是28.7万亿美元，而GDP只有20.9万亿。
对美国来说，这么高的债务规模，还是肯定还不上了。
如果国债收益率压得很低，每年只需要还一点利息，本金一直往后滚，那问题还不大。
美国政府最怕的就是国债收益率上升，这么高的债务余额，只要收益率涨一点，那每年增加的利息就是天文数字。
美国政府现在还想着要发更多国债，搞大规模基础设施建设。
如果美联储停止每个月从政府手里购买800亿美元国债，那不但美债收益率要涨，美国政府的大基建也不用搞了。
美联储主席鲍威尔还想着再干一届，不管是为了呵护金融市场的泡沫，还是为了压低国债收益率，他都有动机接着放水。
前面说过，美联储缩不缩减购债规模，看的应该是失业率和通胀率。
如果和2013年taper时作对比，现在美国的失业率已经很低了，而通胀又挺高。
正常来说，美联储taper的时机已经成熟，但鲍威尔还是找各种理由，不断拖延。
2013年，伯南克taper时，其他国家鸡飞狗跳，这一次，鲍威尔要taper，最头疼的可能是美国自己。
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