大消费在整个赛道上一直都是独树一帜，不管巴菲特的伯克希尔哈撒韦的可口可乐，喜诗糖果，还是长牛的海天味业和中矩高新。大消费牛股辈出。但是放宽历史维度中国老龄化和国产替代在，医疗器械上一定会在未来出多个大牛股。能叠加消费和医疗器械双属性的非鱼跃医疗莫属了。前瞻产业研究院发布的《中国医疗器械行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》，预计未来五年(2019-2023)年均复合增长率约为14.41%，并预测在2023年我国医疗器械市场规模将突破万亿元，达到10767亿元。
家用医疗器械，它区别于医院使用的医疗器械，操作简单、体积小巧、携带方便是其主要特征，如体温计和听诊器、血压计等2010-2017年复增长率为18.22%。
三大业务 公司三大业务板块按收入占比划分依次为：康复护理，医用供氧，医用临床血压计 ： 国产品牌实现国内市场份额第一
高血压患病率高，控制率低百亿市场空间广阔高血压是最常见的慢性非传染性疾病，也是心脑血管病发病的第一大诱因。目前，我国心血管死亡占疾病总死亡的 41%（约 350 万人)，其中 50%的心肌梗死与高血压相关，40%~50%的心力衰竭源于高血压。目前我国高血压患病人数约为 2.45 亿，并且患病率仍处于上升态势，而知晓率、治疗率和控制达标率较低。我国高血压知晓率、控制率和达标率分别为 46.9%、40.7%和 15.3%。虽然相比过去已有明显提升，但若和美国 82%的知晓率、76%的治疗率和 52%的达标率相比，仍有较大差距。以高血压患病人数 2.45 亿人，知晓率 46.9%测算，国内理论客户群体有 1.15亿人。目前市场电子血压计均价约为 130 元，因此以当前的患病人口和知晓率测算，国内血压计的理论市场规模约为 149 亿元，目前实际市场规模与理论值仍相差甚远。患病人群对于血压计的使用率每提升 1 个百分点，市场规模可增加 2.13%目前我国以及一些发达国家，都在积极推动电子血压计的普及，有些国家电子血压计在医疗机构的普及率达到了 80%以上。中国高血压联盟、中华医学会心血管病分会、国家心血管病中心等联合发起“防止汞污染，普及环保型合格的上臂式电子血压计绿色行动”，目标是争取使电子血压计在医疗机构的使用率在 2015 年前达到 10%，2020 年前达到 80%以上，与发达国家持平。
当前水银血压计仍然占据大部分市场，电子血压计的价格比水银血压计高约40%。随着电子血压计渗透率的提升，公司血压计的销售额和利润率有望进一步提升鱼跃电子血压计是国内第一品牌，定价比欧姆龙低 10%左右，远超国内其他企业产品，公司目前主要在 200~400 元区间产品形成优势和主导，其他国内企业产品主要在 200 元以下低端市场竞争，欧姆龙产品在 400 元以上更高端区间形成优势。
而全球电子血压计的中高端产品市场基本上是由国际品牌的大公司所占据。电子血压计市场主要品牌有：日本欧姆龙，日本爱安德，台湾优盛，台湾合世，台湾百略，日本日精，日本松下，美国强生等，这些品牌占据全球约 80%份额。相对于渗透率来说中国发展空间有40到60倍，同时高端市场基本倍国外品牌把控未来还有3到4倍的国产替代区间，叠加之后这个赛道上市公司大有所为。血糖监测市场广阔
国内血糖监测的市场可划分为两大类：OTC 市场与医院端市场。两者市场规模各自占比约 50%。与之相对应的在美国市场医院端与零售端市场比例约为15：85，零售端占主导。随着糖尿病患者的增加及血糖仪的家用化趋势，零售渠道的增速要高于医院端，未来整体血糖仪市场增速约 20%左右。随着患者教育和自我诊疗意识的提升，我国零售端市场占比仍见进一步提升。糖尿病已经成为一个日趋严峻的全球问题，根据国际糖尿病联盟的最新数据显示，近年来全球糖尿病患病率持续增长，2019 年 20-79 岁人群的糖尿病患者已经达到 4.63 亿人，预测到 2045 年将达到 6.29 亿人。中国糖尿病患者数量居于首位，2019 年糖尿病患者达到 1.16 亿人，患病率约为 10.9%，糖尿病患者人数仍有提升趋势。从血糖检测频率上看，2015 年我国糖尿病患者平均每人每年检测 100 次（消耗 100 条试纸），而欧美发达国家大多可达到 200-300 次，美国达到了 400次，而按照我国血糖监测临床应用指南要求，测算下来糖尿病患者的平均年检测次数需达 300 次，国内血糖检测频率明显偏低。随着群众健康意识以及消费水平的提升，国内血糖检测渗透率和检测频率有较大提升空间，国内血糖检测行业具有较大的市场空间。3.2. 医院端进口替代空间大医院市场因对血糖仪的性能要求高且价格敏感程度低于零售市场，外资品牌罗氏、强生等占据绝大部分市场，外资品牌市场份额约为 90%
糖尿病是很多家庭的伤，高糖，甜食，强压力再加上工作性质少动很多人都有相关隐患，在这里提提：大家养成良好习惯，提早预防相对国际平均水平的3到4倍差距以及国产替代的3到4倍差距，那市场额度依旧有10倍左右的增幅。额温枪 行业快速增长近几年，随着中国居民消费水平的提高，中国额温枪产品销量正呈现较快增长
态势，形成了可孚、鱼跃等国内众多品牌与欧姆龙、博朗等国际品牌共同竞争的市场格局。但是，中国额温枪市场目前品牌非常多且竞争激烈，市场分散。我们认为未来规模型品牌企业将在竞争中逐渐胜出，行业集中度将有所提升疫情期间再次对产品的性能和认可度再次加深电动轮椅提升利润率
伴随着对于更加方便、快捷的电动轮椅的需求量快速增长，国内电动轮椅需求量呈现快速发展态势，2014 年电动轮椅市场规模仅为 14.7 亿元，至 2020年，中国电动轮椅市场规模高达 100多亿元。市场竞争激烈，但是鱼跃却保持高利润率，品牌认可度高，后期稳定贡献利润公司的医用供氧收入五年间的收入复合增速为28.03%，是公司近年来复合增速最高的业务板块。制氧机、呼吸机、雾化器，三擎助推板块增长制氧机制氧机采用分子筛的吸附性能，通过物理原理，以大排量无油压缩机为动力，把空气中的氮气与氧气进行分离，最终得到高浓度的氧气2018 年国际权威医学期刊《柳叶刀》发表对于中国的大规模人群研究结果显示，我国 20 岁以上人群中慢性阻塞性肺病的患病率为 8.6%，总人数近 1 亿。而当前我国制氧机渗透率仅约为 0.4%，假设 5 年内渗透率提升至 2%，存量市场仍有较大空间。考虑到 3~5 年的设备更换周期。为增加制氧机增长点，公司在西藏积极开拓弥散式制氧机的销售。弥散式制氧的主要应用场景为西藏等海拔较高，氧气浓度较低的地区呼吸机理论市场大于制氧机，静待放量阻塞性睡眠呼吸暂停综合征(OSAS)是一种发病率高、危害大的常见慢性病，国内约有 1000 万以上 OSAS 患者。目前睡眠呼吸机是治疗睡眠呼吸暂停综合征最有效的无创伤手段。
我国睡眠呼吸暂停患病率呈逐年上升趋势，但是得到治疗的还不到 0.1%，随着大家的健康意识和经济水平的提高，剩下的99.9%将是极大的蓝海。
雾化器 ：持续受益于呼吸道用药的增加
雾化吸入治疗是呼吸系统疾病治疗方法中一种重要和有效的治疗方法，采用雾化吸入器将药液雾化成微小颗粒，药物通过呼吸吸入的方式进入呼吸道和肺部沉积，从而达到无痛、迅速有效治疗的目的。公司的雾化器年收入由刚上市时的 4000 万左右增长到 2018 的约 2 亿元，年化复合增速超过 40%，后期依旧有继续维持高增长的趋势。自动除颤仪在 2017 年 3 月，鱼跃医疗完成了对德国 Metrax GmbH 公司 100%股权收购，将拥有 40 多年历史的世界一流的 AED 品牌（普美康 PRIMEDIC，自动除颤仪）收归靡下。Primedic 普美康所属德国子公司 Metrax GmbH，Primedic 在医疗急救领域拥有 40 余年的经验，在全球医疗急救行业具备较高的知名度。
AED（Automated External Defibrillator）自动体外除颤仪，是一种国际上认可的主要用于公共场合专门为急救突发猝死病患的可携带设备，是可被非专业人员使用的用于抢救心源性猝死患者的医疗设备。心跳骤停时，只有在最佳抢救时间的“黄金 4 分钟”内，利用 AED 对患者进行除颤和心肺复苏，才是最有效制止猝死的办法。据统计，如果 1 分钟之内通过 AED 对患者进行电击除颤，救活概率为 90%，每延迟一分钟救活的希望降低 7% -10%。一台 AED 设备的有效使用范围最好在直径 100 米左右的区域。在这个范围外，获取 AED所需的时间就可能延误最佳抢救时间。
截至 2018 年底，中国 AED 大约只有 2 万台，仅北京、成都、上海、杭州、海口等城市在重点公共场所设置 AED，很多城市 AED 配置为零。如此少的数量无法满足实际可及性需求。在美国心脏骤停的患者抢救成功率约为 10%，个别大城市成功率能达到 30%，而中国成功率仅有 1%。AED 设备布局率低，AED 知识认知率低，以及相关法律缺乏造成了目前中国 AED 使用率几乎为零的现状。
当然这个赛道公司很多，但是市场空间太大，中国的平均水平在全球只有百分之一，即使不能全部占有，那各领风骚的局势下成长空间依旧是2位数以上。核心后发优势1：公司电商业务规模已经超过线下，持续多年快速增长。公司早在 2013 年开始成立电子商务部，在天猫、京东等主要电商平台设立旗舰店，由公司总经理吴群负责。电商产品线包括公司整体家用器械系列，即康复护理和医用供氧，根据淘宝/天猫的销售数据，2018 年淘宝/天猫医疗器械总计销售额为 99.75 亿元（以销售价格计算），其中鱼跃医疗产品销售 10.72 亿元，市占率达到 10.75%，成为淘宝/天猫线上销售额第一的医疗器械品牌。随着天猫旗舰店收归自营，考虑到整体电商的发展空间，公司电商业务有望持续快速增长。2：外延并购大幅扩充医用产品线公司医用临床业务从 2009 年开始，从高频 X 射线、DR（数字化 X 射线摄影系统）、针灸针（苏州医疗用品厂）等起步，2015 年 7 月，公司将医学影像诊断设备生产、研发相关的设备及部分存货出售予万东医疗的全资子公司华润医疗器械；随后分别收购上械集团和中优医药后，医用临床业务快速发展，产品线得到大幅扩充。公司于 2016 年年末和 2018 年年初，分两次受让上海中优 61.62%和 38.38%的股份，实现完全控股。中优医药系中国院内传染病防控与感染控制细分领域的龙头企业，尤其是手部和皮肤消毒领域在临床医院已有极好的品牌积淀。
3：2015 年公司 6.9 亿收购上械集团 100% 股权过，经过 3 年多上械集团 管理层调整完毕，部分生产线也更新完成，整合磨合期也顺利度过，我们认为未来几年上械集团业绩有望提速。上海手术器械厂是上械集团最为核心的资产，上械集团手术器械厂是目前国内最大的手术器械专业制造厂，主要产品是开放式手术器械并有部分微创手术器械，“金钟”产品的品种达 6000 余种，几乎覆盖所有的临床科目
4：六六视觉是中国眼科器械一家老牌公司，在眼科领域有很高的地位，公司收购六六视觉主要是为公司下一步向眼科业务发展做准备。5：疫情期间呼吸供氧类、体温检测类、消毒感控类，涉及到的产品有制氧机、无创呼吸机、血氧仪、雾化器、体温计等一系列产品，这些产品都出现了供不应求的状况，现在公司以上产品的生产线已经加到两班甚至三班倒的生产状态。
医疗器械板块公司中选取三诺生物、迈瑞医疗的空间还有多少？？？、乐普医疗以及欧普康视等作为可比公司可比公司动态市盈率范围为 30-72 倍，平均市盈率为在50 倍左右，受疫情影响2020年一季度业绩爆发，40倍PE属于合理区间，再结合当下疫情基本面低落，后期产品受疫情影响提前透支消费，稳健估值PE35倍左右，短期操作价格区间在30到32附近比较稳妥。很多时候觉得医疗器械很神秘，很难得，很娇贵，突然有一天发现，在网上也可以买到，这是健康的保险也多少有消费的必需。养生，防病才是健康的真谛
作者：浊酒半杯
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