稳健型投资者亏损率（投资者憨夺型投资者）

为了方便大家的理解，我把这本书分成了五大部分，分五天读完。

这本书的作者是美国著名的投资专家、慈善家莫尼什·帕伯莱。在美国的金融界莫尼什·帕伯莱的名字还是挺有名的，在1999年，他仿效20世纪的巴菲特合伙基金的模式，创办了帕伯莱基金，取得了高达28%的净年化的投资收益，帕伯莱本人也成为了全美著名的基金经理人。2008年帕布莱以65万美元的竞价，拍到了跟巴菲特共进午餐的机会，并且由此成为了巴菲特的门徒。

所以在写这本书的时候，他特别感谢了一下巴菲特和他的合伙人查理·芒格，后来帕伯莱结合了巴菲特和其他投资大师的一些投资智慧，总结出了低风险高收益的憨夺型投资模式。他认为是有方法可以既控制风险，又获得高收益的，这些方法就是未来五天我们要重点来讲解的内容。

我们会从憨夺型投资者的概念、投资方向、主要方法、获利技巧和投资禁区五个方面来解读这本《憨夺型投资者》，让大家成为一个成功的投资者。在市场陷入恐慌的时候，可以从容完成投资工作之后，可以潇洒地去享受生活。

我们先来看一下什么是憨夺型投资者，这个词来自于印度。

在印度有一个以商业发达的闻名地方叫吉吉拉特邦，圣雄甘地就出生在这儿，吉吉拉特邦有一种属于自己的语言，“憨夺”，翻译成汉语意思是为了创造财富而奋斗，也可以简单的翻译成生意。

吉吉拉特居住着很多种族，其中有一个种族叫帕特尔，帕特尔人非常少，但是特聪明，他们有点像犹太人，对于怎么赚钱特有一招。“憨夺”这个词其实最早就是帕特尔人提出的，我们大多数人的常识是这样的，就是我们都知道天上是不会掉馅饼的，风险越高，利润越高；风险越低，利润越低。

随便问一个身边的人，大家都喜欢一本万利，但是我们大概有点理性的都会觉得这是不可能发生的事。但憨夺型投资不一样，这种投资方式就是在追求最大回报，同时追求风险最小，如果一个投资者能够以基本没有风险的投资方式来获得超额回报，并且不断地投资下去，就会获得巨大的利益，这是做梦都想不到的好事。

但是憨夺型投资模式主张就是这种投资模式，在憨夺型投资模式之下，你的风险可以很小，利润可以很高。

我们来讲一个关于憨夺型投资的故事，我知道我讲到这你们也不信，我们来看一下这个故事。

20世纪70年代，由于印巴战争的爆发，导致很多帕特尔人背井离乡，美国人同情帕特尔人的遭遇，他们接受了几千个帕特尔人的难民家庭。这些帕特尔人到了美国干什么了呢？大家都知道中国人在美国就是开干洗店的，那些熟食店还有杂货店是被韩国人垄断了，美国的每一个种类的移民，都有自己所从事的行当。

帕特尔人到了美国选择了汽车旅馆行业，为什么选择这个行业？在当时美国有很多汽车旅馆，由于经济萧条，一些规模又小，然后没有什么特色的汽车旅馆就被强制关闭了，或者是廉价转让了。在当时，有一对帕特尔的难民夫妻，他们原来是在杂货店打工的，有一天妻子就注意到杂货店附近的一家拥有20个房间的小型汽车旅馆，以5万美元的价格在向外转让，这个价格就相当于半买半送。她回家之后就跟她老公商量，是不是可以买下来自己经营，就算是经营不善，他们也可以自己住，这样的话就不用再去支付房租了，等于就是贷款买房。

夫妻俩一拍即合，马上到亲朋好友那里东拼西凑，凑了5000美金，他们就把汽车旅馆给买了下来，剩下的钱就向银行贷了款，他们只需要支付汽车旅馆的10~20%的首付就可以。两口子盘下汽车旅馆之后做的第一件事是解雇了所有的雇员，夫妻两个人亲力亲为，既是前台又是保洁，所有的事都自己干，然后孩子们也会利用晚上跟周末的时间来帮忙，这样的话人工成本就降低了。

所以他们的汽车旅馆就成为了周围所有的旅馆当中运营成本最低的一个，因此他们的房价也就很有优势。最后他们旅馆的入住率就比附近其他的店要高出很多，也给他们带来了相当可观的利润。

在当时美国人的平均工资是每个小时1.6美元，这对夫妻如果都全职工作的话，每年最多也只能有6000美元的收入，但是这对夫妻靠着5000美元的首付跟一笔银行贷款，赚取了5万美元的年收入，后来刨去贷款和利息，每年还剩下2万美元的纯利润。也就是说他们一年的收益是投资金额的4倍，也就是400%的收益率。假设这样的收益持续10年，然后再以收购价格5000美元把汽车旅馆给卖掉，他们就赚大了。

万一不幸遇到了经济衰退，生意连续下滑，几年之后他们无力偿还贷款了，旅馆被银行收走了，也是稳赚不赔的，而且破产的几率也可以说是非常小的，也就是说他们这种投资赚得可观，赔了赔得也不多。有了这样的现金流量，这对夫妻很快就变得有钱了，他们又再次收购了更大的旅馆，久而久之他们的财富雪球就滚了起来。

几年之后，美国半数的汽车旅馆都归他们所有了，除此之外，他们又开始收购高级酒店，涉足一些其他的经营领域。在这些领域里面，他们同样采取憨夺型的投资方式，让雪球在长长的山坡上不断地滚动，最后越滚越大，他们成了富豪。

到现在我们其实已经差不多知道什么叫憨夺型投资者了，憨夺型投资者真的不赔钱，很赚钱。

接下来咱们来讲一下憨夺型投资者的主要特点。

也许你会觉得刚刚我讲那个故事里面帕特尔人之所以帕特尔人投资汽车旅馆成功，得益于20世纪70年代特别的时期，那个时候经济萧条，所以带来了巨大的商机，你觉得现在肯定没有这样的机会了。其实憨夺型投资者是不受时代跟经济情况的影响的。

咱们再来讲一个故事，一个马尼拉尔的故事。1991年马尼拉尔跟他的妻子拖家带口移民到了美国旧金山，初来乍到，两手空空，没有熟人，也没有人给他推荐工作岗位。加上他英语说得不好，所以马尼拉尔迟迟没有找到收入来源，为了养家糊口，他也是什么都干。不管多低的工资，只要给钱都咬牙去做。

他的第一份工作是在加油站每天工作16个小时，一周工作7天，还不如咱们现在的996，很快的超强度的工作就把他压垮了，他就得跳槽去另找工作。后来他来到了切诺基公司，由于他懂一点财务知识，所以公司就把他安排到了库房，协助管理库存，工资比之前稍微高了一点，他又把自己的兄弟姐妹也介绍来工作，一家人就开始攒钱。

在这里马尼拉尔跟他的兄弟姐妹就开始了自己的存钱之旅。

1994年马尼拉尔跟家人一共攒下了大概6万美元的存款，他们用这笔钱作为首付购买了一栋价值20万美元的房子，同时马尼拉尔又在另外一个加油站找到了新工作。跟上次不同，这次他是加油站的经理，除了工资之外，还享受每个月的纯利润的10%。这样一来他的收入更高了。又这样过了4年，他们全家又花了不到17万美元买了个新房子。

为什么在短短4年时间内，他们能在还贷款的同时又攒下另外一套买房的钱？原来从最开始他跟兄弟姐妹就商量好了，去银行开一个公用账户，每家每个月往里面存500美元，用来还第一套房子的贷款，剩下的钱又攒下来等着买第二套房子。他们精打细算，没日没夜地工作，根本没有娱乐时间，所以尽管工资都很低，但一年下来每个人都能够收入几千美元。

2001年美国911事件发生以后，旅游业遭遇了大滑坡，汽车旅馆的入住率跟价格都大幅度下降。马尼拉偶然看到有一家汽车旅馆以450万美元的价格出售，只要花140万美元的首付就可以盘下来。而当时他们一家的所有的存款只有22.5万美元，离140万的首付还差很远。然后马尼拉尔就跟身边的朋友们去商量，共同出资入股，东拼西凑凑了首付，他们跟刚才讲的帕特尔夫妇经营汽车旅馆的套路是一样的，亲自经营节省一切成本。4年以后他们的汽车旅馆的市值就翻了一倍，他们用这些钱偿还了一部分贷款，而当初花的那140万的首付也增值到了670万美元，相当于年收益率达到了48%。

在这4年当中他们的经营收益大幅度提高，从刚接手那会一年的总收入不到160万，达到了210万，现金流量超过了50万美元。

有了第一桶金，家族成员们就开始了各自的投资，这就是马尼拉尔投资的方法。其实根本没有什么秘诀，就是努力工作，尽力存钱，然后把所有的存款都投入到一个有利的投资当中。

在911事件对旅游业产生了严重影响的时候，马尼拉尔开始投资这个行业，因此他的经典投资经验就是少投注、投大注，这样才能够像投硬币一样，如果是正面我赢，如果是反面，我输的也不多。

其实说来说去不管是印度的难民，帕特尔夫妻还是马尼拉尔，他们之所以能够赚钱，不是因为他们都经营了汽车旅馆，而是他们都在行业低谷的时候投资非常少的钱，等到行业恢复的时候就可以获得非常大的收益，这就是憨夺型投资者的特点。

如果你也要学习这种投资方式的话，就得观察一下现在有哪些行业有点不景气，看看将来有没有翻盘的机会，当然这个翻盘的机会很难被预估出来，但是投资总是有输有赢的，不过用憨夺型投资的方式，就算输的话，输的也不多。

以上就是咱们今天讲的主要内容，咱们来总结一下，“憨夺”这个词来自于印度，这种投资方式可以让投资者追求最大回报，将风险降至最小。所以说总结来讲，它的特点就是低风险高收益，所谓低风险就是投入少，一不小心赔钱了也不会赔太多，那万一赚钱了呢，就会让你投入的钱呈几何式增长。

具体应该怎么做憨夺型投资？明天我们先讲一下憨夺型投资的方向。

在昨天我们讲了憨夺型投资者是什么意思，它的特点是什么？用一句话来概括就是风险小收益高。

咱们讲了帕特尔夫妻和马尼拉尔一家开汽车旅馆的创业故事，所以你或多或少明白了一些道理，要在行业低迷的时候投资，等行业景气了就获得收益了。这个道理谁都明白，不过真正做起来没那么容易。

想象一下你现在已经步入中年，在股票或基金市场已经投资了10多年，眼瞅着过几年孩子要结婚，你计划着到时候可以把这些钱拿出来给孩子买一套婚房，可是某天早上你醒过来发现股票居然跌了，你慌不慌？你肯定特别慌，然后就赶紧查看经济新闻，越看越丧气，好像最近一段时间局势都不是特别好，怎么办？眼瞅着10多年的投资就这样打水漂了吗？孩子结婚的房子怎么办呢？然后你就坐在那儿想这个事儿，好几次你都想说，干脆一咬牙抛掉，但是你又确实舍不得，想着万一过一段时间市场反弹了，是不是一切都会好起来？

这个时候你有两个选择：

第一，现在抛出去，你只会损失现在这么多，剩下的钱还是可以给孩子买一套婚房；

第二，不抛，等着市场回暖，不过有可能损失更大。

这个时候你应该选择哪一条路？大多数投资者在面临这个情况的时候都会非常地惊慌，着急把手中的股票跟基金抛出去，但实际上当市场下跌的时候，急着卖出去是最不理智的行为。

巴菲特告诉我们投资股票是有最佳时机的，那就是在别人极端贪婪的时候你要稳住，在别人极端谨慎的时候你要贪婪，也就是说越是在别人抛售的时候，你就越要稳住。憨夺型投资者告诉我们，想要做到低风险高收益，就要在市场低迷的时候进入，不要慌慌张张地跟别人一起跑路，那样的话你就永远也赚不到钱。

那么去哪里找这种低风险高收益的投资机会？今天要介绍的就是憨夺型投资的方向是什么？

方向有很多，重点来介绍以下四个方向。

第一就是变化迟缓的简单企业；

第二就是低迷行业的低迷企业；

第三就是具有持久竞争优势的企业；

第四是高折价率出售的企业。

只要发现这四种企业你就可以投资，当然不是说让你去买这个企业，而是去买它的股票，因为股票可以低价买进，这就意味着你的投入少，风险小。

那么接下来给大家分析一下，首先来看一下第一种企业，变化迟缓行业当中的简单企业。这里有两个需要注意的地方，第一个是变化迟缓，第二个是简单，同时拥有这两种特征的企业，你就可以进行投资。

昨天我们讲到帕特尔先生收购汽车旅馆，他的经营状况是容易了解到的，汽车旅馆有多年的收入，他的现金流和利润资料一目了然，根本不需要进行多么深入的考察。根据这些数据，就可以推算出汽车旅馆的未来，也能够预测出现金流量的大概范围，还可以根据以往的数据推算出必要的维护和资本支出所花费的金额，更重要的是只要人类还愿意长途旅行，就需要在旅途当中休息睡觉，这就是汽车旅馆和酒店的存在的意义。所以旅馆酒店类的企业实际上就是属于变化迟缓行业当中的简单企业。

说完变化迟缓的行业，咱们再来看一下第二个投资方向叫低迷的行业。在低迷的行业当中的低迷的企业也很值得投资，巴菲特曾经说过这样一句话：“别指望抛售的时候卖个好价钱，如果买进的时候价格划算，那么即便抛售的时候价格一般，也会有所收益”。意思是说只要你投资的时候成本少，还是能够赚到钱，哪怕没有涨特别多。

前面我们讲到的帕特尔夫妻，他们投资的时期是上个世纪70年代，那个时候的石油行业非常低迷，经济局势也很萧条，很少有人能够开着车去上高速，所以高速公路旁边的汽车旅馆生意惨淡，有时候连一个月的工资都挣不出来，老板们就纷纷低价转让，套现跑路。

帕特尔夫妻就是在这个行业低迷的时候，感觉到价格对他们非常有利，然后他们就抓住了机会投资了汽车旅馆。马尼拉尔也是在911事件之后，旅游业衰退了，这个时候投资进来的，就像巴菲特所说的，别人贪婪的时候他谨慎，别人谨慎的时候他贪婪了。通过这些人的经验，你有没有总结出一个道理，投资的最佳时机，是在行业前景黯淡普遍不被看好的时候，在这种情况下，投资者通常会以相当高的折扣率购得资产。

那么问题来了，怎么样才能够找到那些处于低迷状态的行业和企业？需要你多多地收集信息，从那些经济新闻当中去找一些蛛丝马迹。我们前面提到的帕特尔先生，他就是注重收购低迷企业，在整个行业都严重亏损的时候出手收购，最后发财致富。

在911事件之后，汽车旅馆业以及20世纪八九十年代濒临破产的钢铁行业等等，都曾经给予那些憨夺型投资者机会，和他们相比，我们的优势在于我们拥有更大的舞台，几千只股票的价格整天都在摇摆，变动，我们要做的就是从中找出选择出几个我们十分了解的，并且处于低迷状态的企业。

说到这儿可能你会有一些犹豫，万一这些低迷的行业跟企业没有能力度过寒冬，一下子倒闭了怎么办？这样的话我的钱是不是就打水漂了，这不是没有可能的，所以为了避免这种情况，你也可以考虑下面的投资方向。如果你觉得你没有能力去识别哪个企业能够度过寒冬，为了避免这种投资失败的情况，也可以考虑下面的投资方向，叫做投资具有持久竞争优势的企业。

曾经有人问巴菲特，怎样能够投资到那些发展力强的企业？巴菲特说：“我要给你纠正一个观点，投资决策的重点不是去评估所投的行业对社会的影响力有多大，或者说这个行业将会怎么发展，而是要确定你所投的企业的竞争优势以及优势的持久性”。一般来说具有广泛持久竞争优势的产品和服务才会给投资者带来回报。

什么样的企业算是有持久的长久的竞争优势呢？作者认为我们身边有很多这样的优势深厚的企业，比如可口可乐、花旗银行、宝马，有时候这种优势是潜在的，需要你去研究一下才能够发现。通常情况下巴菲特把这种优势表述为护城河，有一本书叫《巴菲特的护城河》，我们也可以讲一下那本书，让大家了解怎么样去找到持久的有优势的一些企业。

我们在这本书当中简单地讲一下，怎么判断企业具有潜在的优势？答案通常可以在这个公司的财务报告当中找到，那些有优势的成功企业都会获得比较高的投资资本回报。资产负债表当中可以体现，经营当中利用资本的数额、收入和现金流量报表则说明了资本能够带来多少利润。所以如果你做投资的话，你不能看不懂财务报告。打个比方，如果有一家快餐店开店消耗了70万元，每年的现金流量是25万元，也就是说明他的经营状况还行，每三年挣的钱就可以在足够开一家新店。如果你投资了这样的快餐店，那么你的投资成本将会很快地翻倍。

除了以上所说的企业之外，还有一些企业由于种种原因需要折价出售，这样的企业也可以进行憨夺型投资。

帕特尔夫妻的汽车旅馆是折价买下来的，而且折得还挺多，他们投资的金额很少，即便是赔钱也不会赔特别多。那么他们买下汽车旅馆的时候，他们的安全性就很大，这也是憨夺型投资最大的特点，风险越低，回报越高。

1973年巴菲特花了1000万美元买了华盛顿邮报的股票，那个时候的股价很便宜，还不到企业价值的1/4。在这之后的33年里面，巴菲特一直都持有华盛顿邮报的股票，这支股票给他带来了13亿美元的收益，翻了124倍还多。这就是巴菲特的净值能够超过400亿美元的原因，他把风险降到最低，同时追求回报的最大化。

一般情况下资产的交易价格都会等于或者高于其内在价值，在这个时候进行投资肯定赚得少。所以你要耐心地等待，等到它急速下滑，比内在的价值还低的时候再出手，这个时候风险就很低，我们虽然不能够预测哪种资产未来会变得低迷，但是只要关注一种资产的股票，就涵盖了成千家企业，因为每个星期基本上股票都会有大跌，有的时候整个行业都在往下滑，这个时候可能就是你入手的最佳时机。

以上就是我们今天的内容，我们总结一下，憨夺型投资者会对四种类型的企业进行投资，这四种类型包括变化迟缓的简单企业、低迷行业的低迷企业、具有持久竞争优势的企业和高折价率出售的企业。如果你发现了这四种企业，就要去购买它们的股票，因为它们的股票价格会非常地低，这样的话你的投入就很少了，风险也自然就小了，万一有收益很快就可以让你的投入翻倍了。

那么既然找到了投资方向，下一步具体怎么操作，这是咱们明天要讲的内容。

昨天我们讲了憨夺型投资的方向，让大家找到四种企业：变化迟缓的简单企业、低迷行业的低迷企业、具有持久竞争优势的企业和高折价率出售的企业。找到这四种企业对它们进行投资，你的投资回报率会比普通企业更大，风险会更低。

下一步怎么操作呢？投资者在投资的时候都会很茫然的，会出现选择困难症，因为哪个都挺好，哪个都挺对，可是残酷的现实告诉你，10个投资者8个会投钱，投资方法是不对的。所以一定要掌握一定的方法，才能够更大可能地在低迷的市场当中赚到钱，我们今天就要讲憨夺型投资者的主要方法了。

我们来学一下憨夺型投资者他们是怎么投资的。

第一个方法就是少投注，确定合理的投资比例。

先来假想一下，假如你的全部资产是1万块钱，现在让你拿一笔钱出来投资，请问你会拿多少钱出来？你肯定不会把这1万块钱都拿出来，你担心这1万块钱全部都亏进去，可是如果只拿出一点钱又太保守了，没有作用。就算赚到了钱，你本金那么少，赚到的那点钱也不多。

怎么确定合理的投资比例？美国新泽西州有一个专门研究投资的实验室，实验室的研究员曾经针对这个问题做过深入的研究，最后总结出来一个公式，可以计算出每次拿多少钱来投资是最合适的。这个公式是这样的，可能大家听起来会有点困难，解释一下，叫加权平均收益除以最佳收益，然后得出的数值，就是每次投注的金额的百分比，这个就是投资界有名的凯利公式，咱们来演算一下。

如果那些概念听得比较绕的话，假设你玩一个抛硬币的游戏，如果是正面朝上你就赢两块钱，如果是背面朝上你就输一块钱，那么你应该从口袋里面拿出多少钱来下注？根据凯利公式，你应该拿出1/4的钱来投注，怎么计算出来的？

你这样想，正面跟反面的概率都是50%，假设每次投入一块钱，赢的时候赚两块，输的时候输一块，那么玩下来平均每局应该是赚5毛钱，算法是2×50%-1×50%=0.5。每局平均赚5毛钱，这5毛钱就是你的平均收益，按照凯利公式，用这个平均收益除以最佳收益2，大概就等于25%。

我们再来重复一下这个公式，就是平均收益除以最佳收益，我有赢的概率，我也有赔的概率。那么最后平均的除以最佳的那个，就是我应该投资的比例。如果你兜里有100块钱，应该拿出25块钱来下注，或者是进行投资，但是你要知道不管做什么投资都有风险跟不确定性。

无论你有多么强大的分析能力，也都会有一定的失败比例，是因为有不确定性，我们想要追求最理性，所以我们就用凯利公式，根据实际情况控制好投资比例。在风险高不确定性大的时候就少投一点，在机会好的时候就多投一点，根据市场的形势不断调整，这样凯利公式就能够更好地发挥作用。虽然利用凯利公式进行投资比较稳妥，但是有一些投资者就愿意碰碰运气，加大投注，这种情况下有没有盈利的机会？当然有。

我们来讲一下憨夺型投资的第二个方法，叫投大注，抓住机会大干一次。

碰运气这个事每个人都能遇到，比如你想坐公交车回家，可是下班早高峰坐公交车很挤，很难有座位，你手里拿着很多东西，心想就碰碰，没准就能赶上一辆空车，结果你还真碰上了。因为堵车公交车晚了点，后面的车赶上了前面的车，两辆车几乎同时到了站点，那么前一辆车刚走一分钟，后一辆车就来了，大部分人都挤了前面的那辆车，那么后面这辆车的人就很少，还真给你找到了一个座位。

这样的小事看起来运气成分大，但实际上是有规律的，只要你用心，就能够发现其中的道理。比如你可以安装一个公交出行APP，提前观察车辆的运行状态，预先估计到达的时间，就能够提前做好准备。

那么在投资这件事上有没有规律可循？我们知道其实碰运气最明显的就是赌博业，比如玩21点，行家都知道，一张牌的运气每次都在变化，可即便是10赌9输，总有高手能够预测良机什么时候会到来，然后顺势增加自己的投注。赌场里面就有游戏21点，赌场的游戏优势都在庄家，这也是为什么赌场玩到最后都是输的原因。

但即便这样还是有人可以赢到钱。20世纪60年代，麻省理工的数学教授叫爱德华索普，用学校的计算机进行了一系列的计算，最后总结出了21点的常胜玩法，后来玩法被称为“基本策略”，他还根据这个方法写了一本畅销书叫做《击败庄家》。

所谓的基本策略也不复杂，简单来说就是通过算牌，并且根据剩下的牌调整下注的数量，从而赢得庄家。他根据运气的状况，用凯利公式算出来每次应该拿多少比例来投注。

比如哪副牌里的10和A出现得比较多，就对玩家有利，这个时候应该加大下注的力度，最后的收益也会随之增多。因为这个方法索普很快就被赌场列到了黑名单里面，索普就干脆把策略运用到了股票的交易系统，他认为时机对自己有利，就大力度投资。

怎么判断时机是不是有利？还是看价格。在购买之前他会先考察一下同行业的其他股票的价格，揣摩一下股票的合理价格是多少，如果这个股票的报价比合理价格低，就买进；比合理价格高，就卖出，这样的话就可以赚到收益。当然了不是每一个投资都能够做到十拿九稳，即便是世界上被看好的蓝筹股也有可能涨一天就停了。

投资本身是看运气，就像玩21点一样，如果你发现这个时候的时机对你有利，就多多下注。

以上就是我们讲的憨夺型投资的第二个方法，叫做抓住机会。

第三个方法叫做非经常性投注，集中力量下大注。

什么意思？就是不要总是投注，不要总是频繁的买入卖出，频繁地在这投资，偶尔投一次就行，但是你要集中力量去下一个大注，一次性注入很多资本，然后静观其变。巴菲特的搭档查理·芒格就非常擅长使用这个方法来进行投资。我们知道股票买卖、基金投入、实体投资等等，都需要缴纳一定的费用，可能是手续费、税费、管理费，这个费用看起来不多，但资金量大的话也是一个不小的投入，这部分付出叫做摩擦成本，如果频繁的操作，摩擦成本就会变高。

这一点在赌马行业最为明显，不管是下注哪匹马，马场会根据投注的总额的17%作为一个费用，所以要成为赌马场上的赢家，就要克服17%的摩擦成本，而且要尽量避免很多人都下注在同一匹马上。同样的股市交易当中也要避免这种不必要的摩擦成本，这也是很多人关注股票但迟迟不下注的原因，但如果有一天发现自己关注的股票处于对自己有利的机会，那么就下大注给这支股票，然后静观其变，不再下任何其他的赌注了。

直到另外一个绝佳机会的出现，这就是巴菲特的投资精髓之一，他买入卖出的股票并不多，但一旦看准了就大手笔，他曾经一次性地投资40%的净资产，买入美国运通，并且长期持有；投资25%的总资产买入了华盛顿邮报。这些巨额投资给他带来了巨额的回报，让他迅速成为了世界首富。

说来说去投资有方法，也看时机，所以你不要今天投一个，明天投一个，这么频繁地投来投去，而是要寻找价格异常的投资机会，看时机是否有利于自己，有利的话就下大注，然后去创造财富。

好了，以上就是咱们今天的内容，咱们今天讲了憨夺型投资者的三种投资方式：

第一种是少投注，确定合理的投资比例的凯利公式，不要把手里的钱一次性投进去，而是计算比例控制风险；

第二种就是投大注，靠运气来击败庄家，炒股本来就是靠运气，但运气里面有计算的成分。当你观察到最近这只股票的价格比合理的价格低，就是你的运气到了，你可以加大投资力度了。

第三种是非经常性投资，要集中力量下大注，不要总是频繁投资，不然的话就会损失摩擦成本，观察行情有利的时候多投，才能够有机会获得高额利润。

明天我们继续来讲憨夺型投资的获利技巧。

在昨天我们讲了憨夺型投资的一些方法，先用凯利公式来确定投资比例，找到窍门，加大投注，然后非经常性投注，不要投入太频繁，要集中力量下大注，这是憨夺型投资者必须要掌握的技能，这样可以避免风险，最大限度的去保证利润。

炒股肯定是为了赚钱，基本上去炒股的人没有谁说是为了慈善，像巴菲特这样的人在股市上获得了巨额的利润，他们做慈善也是赚了之后才去做的。但炒股不是为了做慈善，所以在股市上大多数散户都是赔钱的，韭菜就是被人家割了一轮又一轮，大多数人都是这样，以为自己冲到股市是赚钱的，但是没有想到冲到股市是给股市充值的，就是给人家赚钱的。

咱们今天就给这些渴望在股市赚到钱的人讲讲专门的获利技巧，这是憨夺型投资者的一个获利技巧叫注重套利。

首先我们来聊聊在投资当中怎么套利，如果炒股的话要在什么时机抛售？

在生活当中到处都能够接触到套利，比方绝大多数菜贩子都是在菜市场以批发价买回来各种菜品，然后再加点价卖出去，比如洋葱批发价一块钱，销售价就是两块钱，那么菜贩子一斤洋葱就套利一块。再比如你买不到一张演唱会的门票，就要从黄牛当中去买票，黄牛党就是在套利，他们买了正规的门票，一个正常的价格，然后再加价卖给你。同样的你在香港买一些护肤品和黄金可能会更便宜，但是在上海和北京买就会更贵。所以代购也就是说我把东西在香港先买，然后到上海去卖出去，那么你获取的差价就是套利。

我们可以这么说，在生活当中我们每个人都接触过这样的套利行为，需要注意的是套利是有风险的。比如某个上市公司，它宣布要以10块钱的价格来收购公开上市的另外一家公司，在宣布之前，被收购的公司的股票价格是8元。如果投资者以8块钱的价格购买这家公司的股票，然后持股到公司合并成功，就会获得一个丰厚的收益。但是如果合并没有办法顺利进行，比如中间政府部门批准方面有问题，没有得到股东同意，或者是一些其他的干扰因素的影响，最终投资也可能会失败。

所以我们经常说股市上有一些内幕，其实有一类内幕消息就是这样，如果某两家公司要合并了，它的股价可能会上涨，然后提前得到这个消息的人就可以先以低价买进来，上涨之后再卖出去。当然就像咱们刚刚所说的，有时候合并没有办法顺利进行，你就没有能够达成憨夺型投资者的低风险高收益目标。

接下来咱们来详细的讲一讲，怎么样能够做到低风险高收益的套利，先来说一个套利的故事。

美国有个年轻的电脑爱好者，他叫塞弗林，有一天他在家安装电脑的时候发现家里的打印机和电脑需要一条20英尺长的蓝线来连接，他跑遍了全城的电脑配件市场，到处买也买不到，很多店里的连接线都只有7英尺长，他必须买三根连起来才能用。回到家以后他就仔细研究市场，突然找到了一个商机，就是通过委托销售的方式，加工各种尺寸的连接线，然后拿到市场上去售卖。

当时制造连接线的成本每根2~3块钱，卖给零售商的价格是每根16块钱，这个数额不小，他轻易地就找到了好几家零售商来卖这种连接线。果然不出所料，随后的几个月里面这种连接线的销量蹭蹭地往上涨，但后来很多供应商都看到了商机，他们也开始自己去生产加工这种不同长度的连接线，而且品牌也好，包装也更好，这样的话塞弗林的连接线就卖不动了。

但塞弗林没有担心，因为他又发现个人电脑跟打印机生产厂家在不断地推出新款产品，新产品对连接线总有新要求，所以他总是能够抢先发现商机，对产品进行变更。尽管每一次他研发出新品之后，几个月就会被人家模仿，就会被竞争掉，但是在前几个月里面几乎都是他一个人在赚钱，并且他只是提供设计跟思路，然后委托生产商加工，所以几乎没什么成本。即便只有3~6个月，也能给他带来足够丰厚的垄断利润，他就利用这种低风险高收益的套利方式，把公司经营得非常出色。

没多久他就创办了一家公司，叫computerlink，这个公司在1989年被评为全美发展最快的500家企业之一。

通过塞弗林的经验可以看到，想要获得套利，就一定要动作快，这样的话你才能够没有风险地获得套利。

总结起来就是，你看到哪的市场有差价可赚，然后用最短的时间进行投资，买到手之后迅速卖出去，这样的话就可以收获高额的套利了。

看起来很简单，操作起来比较麻烦。全世界有10万多个公司在股票市场上进行交易公开上市，并且全球随时有几十万只私营公司的股票可控交易、还有几万种固定收益的证券、货币商品、有形资产、对冲基金，还有国库券等。提供给投资者的投资目标的范围数值太多了，而且各有不同，根本就没法挑，尤其是选择困难症的人，让他们去投资太难了。

这种人在生活的各个方面都会表现出选择困难症，比如早上起来之后是穿这样衣服还是穿那样衣服？中午点外卖、吃披萨还是吃炸酱面？下午要不要喝个下午茶？是喝这家还是喝那家？晚上要不要去健身？睡觉之前要不要再刷一集电视剧？

选择困难症并不是说你是一个犹豫不决、缺乏果断的人，有时候也是因为你对每个选项都认真思考，你在判断每个选项的重要性，如果不选它的话，你会失去什么？然后你就不停地犹豫，当你面临的选项越多，就越难做出选择。投资股票也是一样的，要知道你的能力是有限的，很多行业很多企业的业务你不了解，这种企业你大可不必逼自己去学习，要量力而为，选择那些你能够看得懂的企业，你感觉某个企业比较有价值，那就可以入手了。

《憨夺型投资者》的作者，推荐了一个能够迅速锁定有限目标的方法，选低风险高不确定性的企业进行套利投资，这个就是咱们说的比较靠谱的套利方法。

我们都知道投资的风险跟确定性有四种组合，高风险高不确定性、低风险低不确定性，高风险低不确定性和低风险高不确定性，听起来很绕口，但是你不要晕，不需要你记住太多。你就记住高风险的两种组合很容易导致股价低迷，这两种高风险组合分别是高风险高不确定性和高风险低不确定性。

相反的低风险低不确定性，也就是低风险比较稳定的这样的组合是华尔街的最爱。因为这种股票投资风险看得见，不会大起大落，不会猛涨，不会猛跌，但是憨夺型投资者是不会投这种的，毕竟他们的投资特点就是低风险高收益。而且憨夺型投资的精髓就是投入的资本很少，这样的话才能够减少资本损失的可能性。也就是说我赔的时候能不赔那么多，所以你想要利用憨夺型投资来进行套利，就要选那些低风险高不确定性的企业，然后去投资它们的股票。

巴菲特也曾经说过：“变化迅速的行业对投资者不利，因为我们很容易被风险性和不确定性搞得混乱，错失良好的投资机会”。

我们来看一下下面这个案例，1990年美国殡葬行业的一个公司股价相当高，但是因为有高达9.3亿美元的负债，当中还有5亿美元两年之后到期。华尔街严重地怀疑公司的还债能力，极有可能因为没有办法履行债务就宣布破产，搞得公司市盈率很低。但实际上欠债的只是母公司，它的子公司经营得非常好，现金流也很充足，像这样的企业的股价是可能升值的，也可能会降低，这就是低风险性高不确定性的典型案例。这个企业没有问题，不确定性只是说它的股价的变化有点不确定。

根据憨夺型投资的特征，应该去买这样的股票。果然在2001年这家公司还清了5亿多美元的债务，现金流依然很好。之后公司的股价从2美元升到每股8美元，而且在每股6~8美元的这样的水平上持续了很久。所以说只要找到低风险的，但是不确定性很强的投资机会，就有可能去赚取到收益。

以上就是咱们今天讲的主要内容了。

咱们总结一下憨夺型投资者获利的技巧，两个：第一个就是注重套利，第二个就是选好方向。套利的机会有很多，在股市上，在生活当中，都可以进行套利，但套利的话就需要动作快，不能磨蹭，一磨蹭机会就没了。在套利股票的时候要注意选择那些低风险高不确定性的企业，这样才能够把风险控制在最小，并且有机会获得丰厚的回报。

咱们讲了这么多憨夺型投资的好处，可能你对这种投资方式已经有所了解了，但是要注意任何一种投资形式都有禁区，万一踩了，可能就要损失了。所以明天咱们来讲讲憨夺型投资的禁区。

在昨天我们讲了一下憨夺型投资的获利技巧，让你学会套利。很多人可能听到这儿就已经迫不及待的进入股市了，别着急，咱们今天要讲一下憨夺型投资的风险和禁忌，听完了之后再去行动，不然的话你可能会被别人收割掉。

别说咱们普通投资者，就连那些很牛的投资者，比如日本首富孙正义，他在投资当中也会踩雷。2020年4月孙正义表示，随着新冠肺炎疫情对日本经济的影响逐渐加重，他旗下的软银公司收紧财务支出，他成立的愿景基金投资的88家公司当中至少有15家将会破产，这样的话孙正义的损失会达到1.35万亿日元。

如果换成人民币的话，800多亿元，这样巨额的损失是孙正义有史以来没有见过的，没有经历过的。所以你看即便是大神，他们也会投资踩雷，咱们普通人也会。不过咱们要着重的想一想，有哪些地方是投资禁区，憨夺型投资者有哪些不能干呢？

第一个是错失良机。

人是情感动物，总是会被自己和外界的事物所干扰，影响自己的决策。有时候我们看到有投资优势了，然后我们不动，优势默默消失，更多时候会产生一种恐慌焦虑的情绪。像福特公司当年率先使用流水线作业之后，它可以实现降低成本规模生产，从而就和其他的汽车制造商之间拉开差距，形成一个利差。但是随着流水线的普及，利差越来越小。后来因为福特坚持只生产T型车，险些被市场抛弃破产。

所以套利要选择好时机，尽量在高点的时候卖出，不然的话套利的利差就会越来越小，机会也就没有了。

还有一种丧失机会的一个表现，就是人在面对危险的时候，极有可能会做出不理智的行为。虽然人类的大脑经过了上百万年的进化，但是我们的大脑其实是最容易不理性的一个器官，我们根本没有办法去应对股票市场的变化莫测。

比如有些人怕狗，一看到狗就很害怕，那个时候他就会接到大脑的一个指示，就是快点跑，但实际上快点跑是错的，狗会追着你的。同样的当股价暴跌的时候，恐慌蔓延的时候，股民们就等于听到了狗的叫声，他们的第一反应就是赶紧把手里的股票卖掉。其实这个时候其实卖掉未必是个理性的选择，这就是为什么大家总是赔钱的原因。

大部分投资者都喜欢购买一只上涨的股票，一旦发现股票下跌就迫不及待地要卖，这本来就是错误的行为，因为这样的话你丝毫没有获得套利。

而巴菲特的两条重要原则就是第一不能赔钱，第二不能忘掉第一条。所以正确的做法是当股票市值持续低于实际价值的时候买它，当股票价格下跌的时候别卖，如果卖了就是定性了，就真的永久性损失了。

可能你会发现一些上市企业的市场价格会在几分钟之内发生剧烈的变化，但你要相信企业本身的变化其实没有那么快，价格跟价值要对等，价格跟企业的状况是相关的，企业即便要变，也至少需要几个月甚至几年的时间。

憨夺型投资者的作者就认为，通常情况下，企业内部出现的问题会在两三年之内显现出来，这两三年的时间足够你做判断，如果在这期间你发现这个股票确实不能够持续地拥有了，那么就不要等待了，马上抛售重新换一家进行投资。有了两三年原则，你就不会在狗叫的时候落荒而逃，也能够避免在不理性的情绪之下，在市场低迷的时候抛售。三年之后，如果你投资的钱还是没有获得收益，就说明你确实在股票上没有套利的机会了。

原因要么是你对这个企业的内在价值判断失误了，要么就是它的内在价值确实在那几年之内下降了，这时候你就要毫不犹豫地抛售出去，不要再等了，也许你会因此受到损失，但这种损失是最好的老师。你可以通过学习别人的教训来提升自己，但最深刻的教训还是自己摸爬滚打的过程当中总结出来的，随着时间的流逝，不断地从失败当中吸取教训，以后获利的概率就会增加。

咱们再假设一种情况，如果这只股票没有降价，反而一直都在获利，这种情况下应不应该去抛掉？也不应该立刻抛掉。同样地要把抛售时间定在三年之内，当你发现企业的内在价值跟股票价格两者之间的差距越来越小的时候，就可以抛售了。总而言之，别着急抛，长线投资的风险总是会低于短线投资，如果短期内不等用钱，就耐心一点，投资一定要稳健，先不亏钱，才能赚钱。以上就是咱们说的第一个禁区，就是不要错失机遇。

第二个禁区是不要投资创新企业，要选择善于模仿的企业。

现在到处都在鼓励创新，但创新这件事是真有风险。肯定有人是这样的，他看不懂创新的企业，但是一听这个东西是趋势，就一窝蜂上了。

其实这种不理性的行为就给了别人套利的机会，所以市场上经常会放一些假消息，去炒一些概念，然后吸引一些人去投资，但最后就是大梦一场，被骗得不行的。我们不要总是想着去投资一些创新型的企业，尤其是对于这种普通投资者，我们要选择那种善于模仿的企业。

像麦当劳这样的跨国公司，本身也不是一个纯创新公司，它特擅长模仿，麦当劳并不是汉堡快餐店这种经营模式的开创者，它的创办灵感来自于华盛顿特区的一家连锁店。

1954年麦当劳的创始人买下了一个汉堡快餐店的品名、使用权跟制作方法，然后去扩大经营，没有任何的改变跟创新，再后来才有了一些改变创新。但是改变创新也不是来自于公司内部的，也没有消耗自己的资源，大多都是采纳那些街头连锁店的创意跟竞争者，但是即便模仿创新也未必都能成功。

比如麦当劳发明的菠萝条汉堡，最初是针对罗马天主教徒，这些天主教徒在周五的时候不吃肉，所以他们就做出一个菠萝条汉堡，然后特制给这批人，但最后失败了。还创新过各种汉堡，花了巨额的广告费宣传，最后也是销量不佳退出菜单。

这就是创新的问题，麦当劳利用巨大的资源优势开发的新产品失败了，但模仿创新企业的做法却长盛不衰。

到现在人们推崇的仍然是最传统的炸鸡汉堡。从麦当劳的经验来看，只有那些善于模仿和吸取他人创新经验的行业，才能够在这个世界上大行其道。这点可能说起来没有那么光明正大，但确实是这样，因为创新型企业是有风险的，模仿就能够避免风险，避免不必要的损失。

不仅是餐饮业，就连以科技创新为主的软件公司，也是在不断地现有技术的基础之上稍作改良的，它们没有谁是天马行空地创新的。我谈一个我自己的感受，如果市面上出现一个创新的东西拔地而起，大家都不懂，这时候你不要跟着去上，它有可能就是一个真的天马行空的、一个骗人的想法。现在的竞争实际上就是一场创新者跟模仿者之间的战斗。

20世纪70年代中期，微软公司刚成立不久，就接到了一个特别重要的订单，是给IBM公司即将推出的个人电脑提供系统的。当时微软公司还没有开发过这种用于个人电脑的操作系统，他就想要收购一个现成的，考察了一番之后，就从一个小公司收购了一个操作系统的全部的版权，然后根据这个操作系统设计出了他们自己的系统。所以你看创新充满未知，可能成功可能失败，但模仿就非常有把握。

如果你认真研究一下身边的成功企业就会发现，他们很多都是由优秀的管理者通过模仿和发展别人的做法建立起来的。换到投资方面也是同样的道理，你想要投资就不要选那些纯创新的企业，因为它们尽管有可能让你赚到一大笔钱，但也很有可能让你赔得一干二净。

憨夺型投资是需要低风险的，所以就要放弃这样的企业，多去关注那些模仿能力比较强的企业，这样才符合低风险高收益的要求。我们讲的第二个，投资不要总是投资创新。

第三个就是不要盲目地跟随指数。

很多人为了图省事，就会在投资的时候选择跟股票指数，然后选股。这种购买指数股票的方式对大多数投资者来说其实是一个不错的选择，能够确保他们的收益好于其他同等的投资者。但如果要考虑到摩擦成本，80%以上的股票投资者的表现都低于标准指数，所以如果你想要获得更高的收益，就需要主动地进行筛选。

著名的投资人格林布拉特曾经用过一套神级公式，在20年的时间之内创造了40%的年回报率，甚至在最初的十年曾经高达50%，非常了不起。我们来看一下他的神奇公式，就是把美国上市的所有的股票按照资本的投资回报率的大小进行降序排列，然后根据市盈率这个指标再做一次升序排列，最后把每只股票的两种排名数字加在一起，结果数值较低的股票，就是神奇公式股票。

假设美国总共有3000只股票，谷歌的股票按照回报率来排列的话可能排在第一位，按照市盈率排列可能会接近于3000位，加起来的结果差不多就是3001。

当然格林布拉特还会根据其他的因素进行一些调整，所以提供的数据并不是简单的相加，他建议每两三个月就买进5~7只这样的股票，每支股票把持一年就要抛售出去，再从最新的神奇公式股票序列当中选择另外一只来取代。

通过检验发现这个神奇公式股票可以带来高达20~30%的年回报率，明显高于一个标准指数。当然大家可能觉得自己不会像格林布拉特一样还搞一套公式去投资，也根本不懂什么叫市盈率、什么叫股票、投资回报率，不太懂的话我们可以学，但是我们避免盲目地跟着指数去投资。

以上就是《憨夺型投资者》这本书的主要内容。我们讲了憨夺型型投资是什么概念？它的投资方向方法，获利的技巧，还有它的投资禁区是什么。

说到底憨夺型投资就是让你在众多的投资方式当中选到风险比较低的，回报率比较高的，用正确的比例去投资，然后在正确的时间抛出来，最后赚取自己的收益。

我们当然不可能完全按照书上所说的去做，但是希望这本书对于你的投资有启发。

送大家一句话: