“我认为投资者可以做的最重要的事情就是分散化自己的投资组合”
——保罗·都铎·琼斯，世界顶级投资机构都铎投资创始人
作者：金融老太婆
2021年国庆节前后，A股市场出现了一波明显的回调，热门赛道偃旗息鼓，市场震荡分化，投资难度逐增。
此时也距年底《资管新规》过渡期结束不足三个月，保本保息的银行理财产品届时将彻底退出历史舞台，全面实现净值化。
两大因素叠加，近期“固收 ”产品为各大公募基金公司所重点布局。
这其中自然也有“固收大厂”的身影，在海通证券固收类基金最近十年业绩榜单中，博时基金以194.36%的收益率，在52家可比公司中位列第1。
大厂都是如何酿造“固收 ”精品的？
恰逢博时稳益9个月持有期混合型证券投资基金（以下简称博时稳益9个月持有期混合基金），基金代码（A类：013769 C类：013770）将于10月25日发行，刚好可以一探究竟。
该基金拟任固定收益基金经理由“连续五届金牛奖获得者”张李陵担纲，他是博时固定收益投资三部总经理；股票部分则由“翻倍基打造者”拟任基金经理陈伟担纲。
博时稳益还设置了9个月持有期，这一进击设计，令守与攻的投资效用更为游刃有余。
No.1 固收大厂博时基金yyds
作为公募“老五家”之一，博时基金的强大实力为博时稳益9个月持有混合基金的运作保驾护航。
作为固收大厂，博时基金债券投资方向资产净值超2351亿元，规模在行业排名2/129（数据来源：银河证券，截至2021年二季度末）。博时基金实现固收全产品线布局，提供多样化服务。
博时固收团队的投资理念是：自上而下。自上而下对宏观、政策、市场进行分析，主要趋势主导次级趋势；自上而下做好大类资产和类属资产配置，是决定投资业绩的关键。
在固收类基金最近十年（2011年10月10日至2021年9月30日）净值增长排行中，博时基金以194.36%的收益率，在52家可比公司中位列第1，在长期固定收益投资水平保持领先。（数据来源：海通证券，截至2021年三季度末）
过去十年间债券市场行情复杂多变，据wind数据显示，债券型基金指数最近十年（2011年10月10日至2021年9月30日）累计收益率为77.56%，振幅高达78.02%，这一时间段的业绩更加考验基金公司的长期固定收益投资能力。
而博时基金能够取得194.36%的收益率，是同期债券型基金指数收益率的2.5倍，足以证实博时基金在固定收益投资领域的强大实力。
博时基金提倡以研究驱动投资，权益投资风格多元化，尊重产品合同的风险偏好，通过大类资产配置、投资风险控制等机制保障组合风险特征相一致；追求卓越能力，在个股投资上坚持创造长期价值，兼顾投资团队的风格多元化。
博时基金也是首批全国社保基金投资管理人、首批基本养老保险基金证券投资管理人、首批企业年金/职业年金基金投资管理人。
截至2021年二季末，博时基金资产管理规模逾1.5万亿，成为1.4亿持有人的共同选择。
博时基金的卓越成绩也获得了业内权威的认可，自成立以来累计获得47座金牛奖，其中公司金牛11座，固收团队获得单项金牛奖10座、固收金牛基金公司2座。
No.2 进击的“固收 ”
之所以说“进击”，是和之前相比，“固收 ”产品的设计增加了持有期。比如博时稳益9个月持有期混合基金，投资者在买入份额后，需要持有9个月才能卖出。
设立9个月持有期，可以减少频繁申购、赎回带来的流动性冲击，也有益于提高基金投资组合久期的稳定性和投资策略的一贯性。
让基金经理在择时、择券以及久期策略上可以有更大的主动发挥空间，精挑细选逐步配置性价比更优的券种，力争投资回报的稳定性。
与此同时，一般基金的建仓时间通常在3-6个月之间，博时稳益9个月持有期混合基金设定9个月的持有期，可以确保基金完成建仓，且已进入相对平稳的运作期，同时还可满足投资者一定的流动性需求。这在一定程度上或解决“基金赚钱而持有人不赚钱”的痛点问题。
在基金的运作上，博时稳益9个月持有期混合基金依然延续“固收 ”产品的一贯品质，以固收为盾、权益为矛，追求稳字当先，攻守相益，追求绝对收益。
其固收投资部分以配置优质债券资产为主，以中高等级债券资产为主要投资方向，票息收益为主要策略。
权益部分投资，辅以精选个股等多元投资策略力争增厚收益，力求在股市行情较好时把握机会，追求更高的绝对收益，实现产品的长期稳健增值。
权益投资部分，将严格控制权益资产投资比例，加强回撤控制，认真权衡不同行业和股票之间的相关性和互补性，对短期事件冲击保持高敏感度，优选中期长期成长空间大、竞争格局好的行业，关注短期景气度高的行业，重点关注碳中和、高科技板块。
由于“固收 ”产品横跨固收、权益两大领域，对基金管理人的投研水平提出了更高的要求，本次博时稳益9个月持有期混合基金由博时两位名将强强联手管理。
其中，“金牛名将”张李陵拟负责债券投资，权益老将陈伟拟负责股票部分投资，将在基金运作上形成合力达到1 1>2的作用。
他们将在投资管理过程中做好回撤控制和风险预算管理，投资信号出现时遵循资产动态配置再平衡策略，减少情绪对于投资操作的干扰，力争让组合回报更加稳定。
据悉，博时稳益9个月持有混合基金还入选了“广发严选”基金品牌。作为广发银行最新推出专业团队精心打造的基金品牌，“广发严选”以客户为中心，为客户提供全视图、多样化财富管理服务，从数千只基金中精选优质基金，助力投资者实现财富的稳健保值增值。
从中长期来看，“广发严选”基金业绩可圈可点，其中“严选固收加”组合2019年平均收益率12.26%，高于市场同类基金平均水平(5.96%)；2020年平均收益率9.63%，高于市场同类基金平均水平(4.5%)。
(金牛奖颁奖机构为《中国证券报》，颁奖时间为2017-2021年，获奖年限为2016-2020年；明星基金奖颁奖机构为证券时报；其他数据来源：银河证券、Wind)
No.3 金牛名将张李陵手持“盾”
拟任债券基金经理由连续获得五年金牛奖的张李陵担纲。他是清华大学硕士，自2014年加盟博时基金。
在张李陵的投资框架中，始终将绝对收益放在首位，并注重知行合一。这是他手持的“盾”，他负责博时稳益9个月持有期混合基金收益“防守端”。
众所周知，金牛奖是基金业的“奥斯卡”，评选标准以客观严谨著称。一般来说，基金经理获得一次足以荣耀其职业生涯。
张李陵连续在2017至2021年五次囊括金牛奖，他所管理的博时信用债纯债基金等还在2017年获得两座“明星基金奖”。以上奖项均凸显其斐然的持续管理业绩，和长期可持续的综合投研实力。
除此之外，作为张李陵管理时间最久的基金，博时信用债纯债基金在其任职期间的2016-2020年每个完整年度均能够保持正收益。
尤其值得一提的是，全市场近5年连续获得金牛奖的基金仅共11只，近5年连续获得金牛奖的固收类基金仅共3只，张李陵所管理的博时信用债纯债基金榜上有名，足以说明他的“少数派”绝对实力。
（数据来源：中国证券报，颁奖时间为2017-2020年。统计口径为近4年连续获金牛奖的基金数量，其中固收类奖项包括七年开放式债券型持续优胜金牛基金、五年期开放式债券型持续优胜金牛基金、三年期开放式债券型持续优胜金牛基金、开放式债券型金牛基金。）
张李陵的投资风格与理念可以归结为“识别周期，顺势而为”。
他根据债务周期的逻辑，构建大类资产投资框架，并通过资产价格的表现定期修正；擅长运用久期和杠杆策略获得超额收益，擅于对中长期资产表现进行分析和判断。
2021年第四季度，张李陵对市场的展望概括为“窄幅波动格局下，更注重票息价值”，因此，博时稳益9个月持有期混合基金固收部分投资策略是“聚焦核心资产，票息优于久期。
债券配置上，张李陵将聚焦核心资产，票息优于久期。首先是重视票息价值，以信用为基础，利率波段操作。保持中等杠杆和短久期加强组合回撤的控制，轻易不做交易性博弈，超额收益来源于信用债的挖掘。争取获得相对货币基金的超额收益，又较中长期纯债组合有更小的回撤，在收益和风险之间获得更好的平衡。
此外，适度运用杠杆，货币政策虽边际有收敛，但流动性保持合理充裕与融资成本低是相对确定性事件，可适度运用杠杆提升收益。同时，为保证本开放式基金的流动性，需将杠杆控制在一定范围内，为组合留有空间和灵活性。
利率策略方面，将争取灵活交易性机会，等待进攻时机。当前货币政策中性偏松，在货币政策和长端利率已经反映通胀压力的回升之后，债券的配置价值可能才会相对凸显。
信用策略上，以票息为盾，精选为矛。目前部分中短久期的高票息信用债已具备穿越牛熊的配置价值。信用分化在持续，规避尾部风险的同时通过精选个券获取超额收益。
当前宏观环境下，3年AA 信用债收益率经过前期的冲击，收益大幅上行，超跌之后，具备良好的配置价值，同时寻求城投债债务置换逻辑内下沉机会。
行业挖掘上，寻找后疫情时期行业基本面修复且利差相对较高的行业。个体挖掘上，永煤事件以来市场风险偏好持续下降，机构抱团好资质产业类主体，信用利差有望收窄。
No.4 权益老将陈伟的“矛”
陈伟是博时基金的权益投资老将，他手持的是“矛”，负责博时稳益9个月持有期混合基金收益“进攻端”。
此前，陈伟已有“翻倍基”的打造经历，博时睿远事件驱动基金是其代表作。自2019年10月30日其管理以来，截至2021年9月3日，两年内陈伟的任职累计回报121.59%，超越业绩比较基准7.7倍，年化回报高达53.76%。
同时，博时睿远事件驱动基金自陈伟任职以来，2019、2020年度业绩排名均居于市场前列。
即使2021年以来，市场发生较大市场波动，沪深300下跌7.07%，博时睿远业绩基准下跌2.43%，但博时睿远取得了12.13%的正回报，超额收益达14.56%。
（数据来源：博时基金、银河证券，Wind，截至2021.9.3，业绩数据经托管行复核。该基金成立于2016.4.15，陈伟任职日为2019.10.30，过往业绩不代表未来收益表现）
2021年第四季度，陈伟的股票投资策略是“中观选择行业”，投资主线为碳中和、科技。
在他看来，从中观维度来选择行业，选择的标准有两个：首先是中长期成长空间大、竞争格局好，其次是短期景气度高。从相对收益的角度，中观行业的估值和盈利，大概率不会跑输大盘，而这就是超额收益的重要来源。
陈伟将会根据不同行业景气度强度和盈利增速来分配不同行业的仓位。股票组合管理需要综合考虑胜率和赔率、收益和风险之间的匹配，需要认真权衡不同行业和股票之间的相关性和互补性。
“这好比大海行舟，我们需要的是航空母舰，而不是散落的小渔船，这样才能经受住惊涛骇浪的考验”陈伟说。
长期来看，陈伟非常看好权益市场，A股长期趋势未变，包括中国资产的全球吸引力、居民储蓄转移，A股长期机构化与基本面化等，核心资产与优质公司只待估值消化。众多行业涌现出一批极具竞争力且持续成长的企业。
基于此规律，他希望寻找能够通过结构性竞争优势持续压制对手的领先型公司、通过长期持有确保能一直分享企业红利。中国仍有大量产业处在发展的中早期、市场足够纵深，仍有足够空间通过适当扩大筛选范围。
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。
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