无锡小天鹅电器有限公司前身始建于1958年从1978年中国第一台全自动洗衣机的诞生到2015年品牌价值达200亿元，成为世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的家电制造商，小天鹅历史上的每一次进步都印证着今天成功的脚步，现在小编就来说说关于美的并购小天鹅怎么样?下面内容希望能帮助到你，我们来一起看看吧!
美的并购小天鹅怎么样
无锡小天鹅电器有限公司前身始建于1958年。从1978年中国第一台全自动洗衣机的诞生到2015年品牌价值达200亿元，成为世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的家电制造商，小天鹅历史上的每一次进步都印证着今天成功的脚步。
1990年，小天鹅洗衣机唯一荣获行业内国优金奖；1997年，小天鹅商标被认定为中国洗衣机行业第一枚驰名商标；2001年，小天鹅洗衣机荣获中国名牌产品称号；2005年，小天鹅荣获商务部重点培育和发展的中国出口名牌；2007年小天鹅被商务部认定为最具市场竞争力品牌；2009年小天鹅连续三年荣获美国《读者文摘》信誉品牌金奖；2014年，自动投放洗涤剂技术被国家科技部列入国家重点新产品项目计划；2015年，小天鹅洗衣机荣获国家知识产权局外观专利优秀奖、德国红点、德国IF设计奖、红星奖金奖；由国家统计局中国行业企业信息发布中心发布，小天鹅洗衣机连续十多年全国销量领先。下面以财务的视角分析企业的前世今生。
一、小天鹅的前世今生
无锡小天鹅，始建于1958年，隶属于无锡市国资委，是一家专业经营洗衣机的企业。公司1996年B股上市，1997年A股上市。上市当年销售收入18亿元，税后净利润2.66亿元，是一家典型的绩优公司。
2003年，一向以绩优形象著称的小天鹅却因2002年的巨额亏损而被戴上了“ST”的帽子，公司2002年巨亏6.31亿元。或许是源于对国有体制的不信任，或许是源于对公司未来发展的信心不足，无锡市政府决定放弃对小天鹅的控制权，于2003年8月授权无锡市国资委将所持有小天鹅集团全部国有股权，转让给实际控制人为严晓群的斯威特系民营资本，严晓群及背后的斯威特系民营资本成为了小天鹅的实际控制人。
然而，严晓群及斯威特系资本却只是资本市场上的一个玩家，并没有任何实业背景和家电经验。虽然在资本市场上控制了小天鹅，但在经营层面上却不能为小天鹅注入新的活力。2005年，斯特威系因违规占用旗下上市公司资金事发，从而陷入信用危机，无法全面履行收购合约。无锡市国资委于2006年8月以斯特威集团、西安通邮未按协议约定支付最后一期转让款为由，向无锡市仲裁委员会提请仲裁，把尚未履约完成的小天鹅收购合约申请违约仲裁。就此，小天鹅控制权再次回到无锡市国资委的怀抱。
有了第一次股权转让失败的经历，无锡市国资委在为小天鹅物色新的东家时谨慎了许多。2008年，公司发布公告，美的电器成为小天鹅的实际控制人，转让价款16.8亿元，从此，小天鹅开启了新的征程。
二、改革和整合
2012年是小天鹅发展历史上重要的改革年。2010年、2011年连续两年销售已突破100亿元的基础上，2012年急速下滑到69亿元，下降幅度高达37%。如果不是因为企业领导层有足够的信心和魄力，很难相信这样的改革动力源自企业内部。
根据2012年企业财报，公司改革确立了“产品领先、效率驱动、全球经营”的全新战略定位。通过改革销售模式，强化品质管理，克制产能盲目扩张，消化渠道现有库存，提升产品研发能力等手段，促进公司销售和净利润的稳步增长，从而实现提质增效的转型目标。从财报表现来看，其改革成效是显而易见的。
三、经营层面，持续增长
（一）销售及增长分析
公司2016年度实现销售163亿元，较上年增长24%，较2012年的69亿元增长1.36倍，平均复合增长率23.98%。2017年中报销售收入105.68亿元，较上年同期增长32.35%
（二）销售构成分析
2015年度163亿销售当中，各类型洗衣机销售148亿元，其他业务销售16亿元，主营业务销售超过销售收入的90%。它是全球少数几家能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的厂商，全球销量排名第三。
（三）销售地域分析
国内市场连续11年销量排名第一。国内销售130亿元，海外销售33亿元。产品出口到80多个国家和地区，并且成功进入美国、日本等发达国家和地区。海外销售在过去几年基本保持在总收入20%以上的水平，平均复合增长率为10.27%，具有较强的可持续性。
（四）销售毛利率分析
公司2016年销售毛利率25.86%，较2012年的22.16%有较大幅度的提升，较改革前2011年的16.60%提升约10个百分点。产品竞争力和品牌影响力有了大幅度的提升。
由此可以看出，经过过去几年的努力，小天鹅基本达成了：“产品领先和全球经营”的目标。当然，如果能够进一步扩大海外市场销售的占比，公司未来的增长空间会进一步拓展和扩大。
四、业绩层面：持续改善
公司2016年度税后净利润13.42亿元，较上年增长27.5%，较2012年的3.79亿元增长2.54倍，平均复合增长率高达37.81%，远高于销售收入的复合增长率。
公司2016年度税前利润15.84亿元，其中所得税2.41亿元，实际税率15.25%。税前利润中，投资净收益2亿元，利息或理财净收益1.55亿元，营业外收支净额约3000万元，三项合计3.85亿元，占税前净利润的24%。由此可见，公司主营业务对利润的贡献度达到76%，另外近四分之一的税前利润源自公司投资、理财及营业外收益。投资收益具体包括：可出售金融资产持有期间的分利3000万元，处置可出售金融资产获得的利得收益1.7亿元。
较大的非主营业务利润占比在一定程度上虽然影响了公司净利润的含金量，但如果进一步分析形成这些非主营业务利润的原因，我们会发现，小天鹅公司的非主营业务利润具有较大的可持续性。因为其投资收益和利息收益主要源于公司持有较大比例的现金资产、理财产品和可供出售金融资产，而营业外收支净额则主要源于与出口相关的政府补贴和退税收入。
公司2016年度经营活动现金净流入38.96亿元，是其当年税后净利润13.42亿元的2.9倍，其经营活动现金净流入远高于其账面净利润，说明其净利润具有很高的现金含量。而且，透过现金流量表与利润表的比较还可发现：这并非只是2016年度的偶然结果，而是一种连续的业绩表现。
五、管理层面：效率驱动
看一家公司管理是否成功的关键是看效率，而看效率的关键又是看公司的投入和产出。也就是公司能否在保持销售增长的前提下有效的控制资产增长的规模，从而提升管理效率。
（一）非流动资产比重分析
公司2016年度末的资产规模为188.86亿元。其中，173.28亿元为变现能力较强的流动资产，非流动资产仅为15.58亿元，仅占总资产的8.25%。所以，这是一家典型的轻资产公司。
而且，随着非流动资产的折旧和摊销，其账面净值还有进一步下降的趋势。自2012年以来，其占比连续下降，分别为17%、14%、11%和8%，这说明小天鹅是一家经营风险极低的公司。
（二）总资产周转率分析
如果对比公司销售收入与总资产长，公司本年度总资产周转率略有下降。上一年度为0.92次，上一年度为0.86次。究其原因，主要在于流动资产增长过快，而流动资产增长过快的原因又在于其他流动资产（也就是理财资金）有较大幅度的增长。
（三）存货与应收账款周转率
就公司存货与应收账款的管理而言，基本呈现出一种涨跌互现的状态。也就是说公司存货周转率提升的同时，往往会引起其应收账款周转率的下降；反之亦然。2016年度，公司存货周转率从13次下降至7次；但与此同时，应收账款周转率则从4.1次提升到5.6次。这其中的内在逻辑，也许是公司的营销模式所决定的。
五、财务层面：稳健适中
（一）资产负债率分析
公司2016年度末的资产负债率为63%，较上一年度的55%有所提升，而且，追溯到过去5年，其负债率保持了稳定的提升态势。这意味着小天鹅进一步提高了它的财务杠杆和财务风险水平。公司在几乎没有银行借款的前提下，保持了资产负债率的提升，也就意味着公司在占用经销商和供应商资金方面增长较快，进而表明公司在上下游产业链中提升了自己的谈判能力。
（二）短期偿债能力
从短期偿债能力来看，流动比率保持在1.4到1.6之间，虽然这一比率在过去的4年有所下降，但流动资产超过流动负债50%，所以这一比率的下降不仅没有引起短期偿债能力的问题，反而提升了公司的资金使用效率。
六、资本与回报
公司2016年度股东权益报酬率为19.3%，较上一年度的17.59%有较大幅度增长，而且，自2012年以来，公司股东报酬率保持了连续、稳定的提升态势。
小天鹅（目前已退市，由美的集团承接上市主体资格，变更为美的集团）2017年的市值是260亿元，2017年中报税后净利率8.32亿元，较上年同期增长25.24%。自年初以来，其股价已上涨近50%。
七、结论
在经营层面上，小天鹅是一家经营非常成功的公司，主营业务突出，专业聚焦度很高。过去几年，公司保持了快速、稳定的内生增长，在国内及国际市场上塑造了良好的品牌形象，具有良好的发展前景。
在管理层面上，它是一家资产质量很高、经营风险较低、管理效率稳中有升的公司。较高的现金资产占比和较低的非流动资产占比，使得公司保持了非常健康的“体形”。
在财务层面上，它是一家财务风险可控，短期偿债能力很强的公司。其资本成本随着负债率尤其是无息负债的提升而降低，充分展示了公司娴熟的财务战略。
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