作者：红柳林
来源：雪球
如果你走出大街跟人聊股票，10个有9.9个认为你在赌博，因为大多数人都在市场里赌博。打听内幕，分析技术炒短线，听别人几句话就买进卖出……等等这些行为都是赌博的表现，抱着拿钱进去捞一笔就走人的发心，就必然走向赌博之路。赌博基本是“十赌九亏”。赌博最大的危害不在于亏钱，而在于有个别人，在个别时间赚了大钱。
我今天想聊的是，依靠价值投资，慢慢变富的股票投资，其赚钱的逻辑应该是什么样的？
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熟悉价投的朋友都知道，价值投资的核心，就是以低于内在价值的股票价格，买入好公司的股票。学会对公司估值和正确认识市场，是价值投资的核心两门课。就在买入这一层来说，价值投资者形成了共识。但是在卖出层面，却有两种观点纠缠不清。
一种观点认为，当股价高估了，就应该卖出。读过《聪明的投资者》的朋友应该都知道，聪明的投资者，就是“向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买入股票”。这种低买高卖的思想，几乎是大多数价值投资者遵循的。
另一种观点则认为，对于那些优质上市公司的股票，千万不要因为其暂时的高估而卖出。费雪的《怎样选择成长股》中，有一句经典的话，“如果当初买进普通股时，事情做得很正确，则卖出时机是——几乎永远不会来到”。这种坚持持有优质上市公司股票的人，都是大师级的稀缺人物。
巴菲特早年遵循着“低买高卖”的思想，而到了晚年，则转向于第二种观点。其在1995年致股东的信，就提出“绝不能轻易卖掉一家优秀上市公司的股票”。看看巴菲特持股的时间，就一目了然了。见下图：
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国内依靠第二种观点赚了大钱的投资者很少，但并非没有。如万科的刘元生，美的集团之天津的龙大爷。
红林今天重点介绍王富济。
王富济，片仔癀第二大股东，持有2704万股，占总股本4.48%。目前持有的市值已高达近27亿。
回查片仔癀的股东历史，2009年第二季度，王富济开始出现在前十大股东中，持股275万股，持股占总股本的1.97%；到了当年底，持股达620万股，占总股本4.43%，以彼时不复权价35元计算，市值约2.17亿。
2009年之后，王富济就坚持持有片仔癀，已10年。持股比例维持在4%到4.7%之间，也就是说基本没有买卖操作。当然由于送转股因素，上述620万股变成了目前的2704万股；市值由2.17亿，变成了27亿。10年11倍赚了近25亿，王富济就这么“轻松”拿到了。
读到此处，部分不明就里的人，估计会认为，像巴菲特、刘元生，或者王富济，他们也是运气好拿到了好股票，如果让他们拿中国石油试试。确实，如果2008年开始拿中国石油，现在离回本都还远着呢。但问题的关键是，别人拿的不是中国石油，是可口可乐，是片仔癀，是美的集团，是万科，是宝洁，是吉列。
真正应该研究的是，这些公司有什么特点？他们为什么敢拿这么久？
这也是本人一直在思考，且最近在实践中渐渐了答案。
说出来其实不复杂。一家公司当下的内在价值，就等于公司未来可以赚取的自由现金流的贴现值。这是段永平经常在雪球上分享的话。所谓自由现金流，就是指公司赚取的现金流中，扣除资本支出、股东分红等等可以自由支配的资金。
问题是哪些公司可以拥有不断赚取现金流的魔力？
红林近期跟国内某千亿市值公司董事长聊天时，获得了启发。
他说，一家公司要想在竞争中获胜，要么是产品成本低；要么是产品具有差异化。产品成本低追求的是管理效率，大多数公司都在往这个方向努力；而极少数伟大的公司，可以做到产品具有差异化，也就是“人无我有”。
如果一家公司的产品，永不消逝且无可替代，那么其产品必然随着时代的发展而“量价齐升”，源源不断的自由现金流是可以预计的。
这样的公司少之又少。美国的苹果是，国内的茅台是，片仔癀也是。
一般拥有差异化产品的公司，必然拥有某种护城河，外面的资本再眼红，也无法跨过河岸，去分享或者蚕食公司的利润。茅台的护城河，在于大自然的恩赐；苹果的护城河，在于伟大的头脑创造出的新产品和营造的系统；而片仔癀的护城河，来在于老祖宗的恩赐。
先看下面介绍片仔癀来源的文字。
时代发展到今天，片仔癀的护城河是越来越深了。他的三大核心竞争力，其他公司估计无法拥有，也无法超越。见下图。
读了片仔癀这些小介绍，就很明显了，王富济10年54倍靠的是什么？靠的是眼光和屁股。有眼光，屁股坐得住。如果再往深层挖掘，靠的是世界观、人生观和价值观。
真的就这么简单么？
那为什么国内很多投资者都没有抓住这么明显的大牛股！
事实上，长期持有一支大牛股，屁股坐得住，真不是一件容易的事，事实上，是非常难非常难的事。
长期持股的困难有两点：
一是你内心会时刻受到外界短线投机的诱惑，同时遭受所持股票不涨反跌的折磨，这些考验自己的内心；二是你同时要遭受外界各种噪音的影响，再伟大的人和公司，都会有不同的声音，你如何抵抗住噪音而坚守独立性，考验屁股的定力。
也正因为这个原因，大多数价值投资者倾向于走向“低估买入，高估卖出”的第二条路。
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长期持有优质上市公司股票而赚钱，检验了市场长期有效性，也复合市场有效假说的理论假说；而“低估买入，高估卖出”的逻辑，则是建立在市场短期无效的基础上的。
其核心，在于利用“预期差”赚钱。
老司机应该都能感受到，股票市场是经常存在偏见和无效性的，尤其是对于中国散户居多的当下。
一只股票好的时候，往往会被资本市场无限拔高，以至于股价严重高估；而一只股票不好的时候，则会被无情抛弃，不仅抛弃，还会被踩上一脚，骂上两句。
即便是优质的上市公司，都曾经因为短暂的失意，被各种无情抛弃。伊利遭遇过，茅台遭遇过，而如今涪陵榨菜，东阿阿胶等正在遭遇。本号此前曾多次提及，不再展开。
对于“低买高卖”的操作手法，往往每个季度的报表，是观察公司经营的核心要素；而股票一旦高估了，就必须得卖出，他们远远没有买入极其稀缺的公司那么省心。
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红林认为，“低买高卖”和长期持有稀缺性的优质公司，是价值投资两种实现路径。本人目前还处于低买高卖阶段，这是大多数人的选择；而当下，从本文的笔墨侧重，大家也能感受到，本人想像大师们学习，做一个持有优质公司不动的人，不知道有没有慧根和福报？
