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《终局 看懂全球债务危机》
【作者】乔纳森 泰博，英，对冲基金宏观分析师。约翰莫尔丁美《纽约时报》专栏作家，发布的财经新闻是世界上最广的投资新闻之一。
【书评】希腊已经无可救药，爱尔兰命悬一线，日本就是一只寻找挡风玻璃的虫子。在未来岁月里，全球主权债务和信贷危机会像野火般蔓延。不管发达国家还是发展中国家，谁都逃避不了痛苦。灾难的程度和进度因国而异。《终局》这本书揭示了未来的路线图。
书籍的两位作者逐一考察世界各国，包括美国、英国、日本、欧盟等，清晰地阐明了各国所面临的问题、可采用的措施。书籍中文版出版时间为2012年，但对2012年以后至今各国债务、汇率做出了惊人的预测。
1、什么是债务危机
债务危机表现为债务巨幅增加，部分国家已经达到GDP数倍，只能靠借新还旧、提高债务上限或者债务展期延续。
2007年11月的《银行信贷分析师》的一篇文章解释了美债和美元的关系，“美国的历史就是一部负债长期增长的历史，中间偶尔穿插金融危机和政策驱动再膨胀。美联储减息、财政宽松、美元贬值组合拳后又会引发新一轮债务增长和金融杠杆增加。如果外国投资者不理睬美国资产，债务增加的节奏就会终结，资本逃离美元，美国当局就会失去调控能力。”
该文发表的2007年11月世界经济尚未发生危机，2009年美国为挽救经济采取的措施，印证了本书的观点。比如利率降到0.25%历史低位、大量投放货币的QE等等。这些措施最显著的影响就是债务大幅攀升，最后只能不断提高债务上限，借新还旧。
从数据上看2014年12月，美国联邦政府债务总额达到18.01万亿美元，超过当年GDP规模。美国联邦政府债务总额在现任总统奥巴马执政期间增加了70%，从2009年1月21日的10.625万亿美元上升到最近的18.01万亿美元。在奥巴马宣誓就职当日的全美私人债务规模为6.3万亿美元，但目前该数据为12.9万亿美元，增幅高达105%。这就意味着，美国的公私债务平均到每个人头上，要将近280年还清。
不管是分析人士的观点，还是数据上可以看出美元和美债的增长是正相关，美国宽松的货币政策会导致债务量的激增。
货币和债务之所以正相关，有其经济原因，也有政治原因：
1、经济原因是因为美元由美联储发行，美联储的法律地位是私营的银行，银行向市场发行交换等价物要由政府发行债券作为抵押。美联储代政府发行了货币，政府为这种货币进行担保。直观地说，只要有美元发行，就会有美债存在。
2、美债居高不下不断攀升的政治原因，在于西方的政治体制。每逢选举，民众总把票投给承诺做出更多福利的人，导致这些国家债务负担越来越重。近期希腊债务危机就是如此，西普拉斯最后赢得选举，就是因为他承诺拒绝归还对欧盟的负债。
2、通货紧缩和产能过剩
美国开国元勋杰斐逊说过，“如果美国人民让私人的银行控制国家的货币发行，那么这些银行就先通过通货膨胀，然后再通过通货紧缩，来掠夺人民的财产，直到她们的孩子一觉醒来时发现已经无家可归”。
在金本位时期，经济有周期的经历着通货膨胀和通货紧缩，但在脱离金本位的法币现代，控制货币发行的机构试图维持货币宽松，回避通货紧缩。书籍作者说“当你就任美联储主席时，你会被带入一间密室进行DNA改造。从此以后，你会本能上反对通货紧缩。”
书中分析通货紧缩有几大原因：第一、产能过剩和失业，第二、逆向财富效应，比如经济危机、经济去杠杆，第三、政府紧缩，第四、资金周转率下降。
结合书中的观点，目前世界很多大经济实体都不同程度出现通货紧缩，比如日本安倍经济学一大主张就是无限超发日元拉低汇率摆脱通货紧缩，安倍上台前日元兑美元汇率是80比1，目前已经达到120比1，还有欧元德拉吉为了克服欧元区通缩推高通胀，竟然把汇率压制负数。澳大利亚、印度、中国等也不断降低利率，向市场注入货币。美国声称要加息，但始终不能落实。
有经济学家或分析师称，目前全球已经进入通缩周期，通缩的原因就是全球产能过剩。
为克服通缩，就要注入货币，国家债务和私人债务就会伴随着不断增加。
3、个案分析
国家欠的债务过多，面临三种选择：1、通过通货膨胀把债务蒸发，2、债务违约，3、本币贬值，损害债权持有国的利益。
美国
“美国一直依靠外国人购买巨额债务，最大买主是中国、日本、沙特。中国和日本回收美元，美国购买他们的产品，而不是直接出售给他们美元，他们通过购买美国政府债券避免人民币和日元升值。美国购买沙特、俄罗斯的石油也是如此。但是，外国人对购买美国债券越来越不舒服，因为他们都知道美国的财政局势脆弱的不堪一击。”
书中描绘前财长盖特纳首次访问中国并在北大进行演讲“他坚称中国数万亿美元资产市场安全。这番话引起学生听众长时间的掌声。尽管中国学生都明白美国不会进行财政改革的。”中国的评级机构“大公国际”在此后把美国信用评级调降到AA，理由是债务人偿还债务的来源应该是新创造的现金流，而不是新借入债务，只有这样信用才会稳定发展。过度依赖债务滚动，终将引起市场强烈反映，会加大借款成本和难度，可能爆发信用风险（借更多的债还旧债）。后果可想而知，美国政府阻止大公国际评级公司进入美国市场。“杀死信使总比解决问题容易”。
欧元区
欧元是唯一的非由国家信用做支撑的法定货币。在欧元体系内，所有国家让渡货币主权，货币政策不能根据成员国国内情况进行调控，《马斯特里赫特条约》也没有对脱离欧元区进行规定。
欧元区内部发展非常不平衡，法德具有做大发言权，这会导致欧元区内部会越来越发展不平衡，法德越来越强大，其他欧元区外围国家诸如希腊、塞浦路斯、东欧国家会越来越弱，因为他们失去了金融的自主权。
结合刚刚发生的希腊债务危机，希腊借的外债只有小部分用于国民，剩余大部分外债不得不用于对跨国银行的担保。面对巨额的欧元债务，希腊只有三条路，第一条紧缩，第二条印钞，第三条违约。第二条路，由于希腊加入欧元区，没法印钞，此路走不通。第三条路，新上任总理西普拉斯试图履行赖账的竞选承诺通过全民公决违约，但是希腊的银行已经是外资控制（实际就是债权人），如果违约希腊就会面临金融休克。最后，尽管公投结果老百姓希望国家违约，但是西普拉斯还是就范，同意德国的紧缩条件，进一步削减在公共事业上的开支，变卖机场、景点等国有资产。有人评价，希腊成为欧盟核心成员的经济殖民地，丧失货币、关税、金融主权，和中国、印度的被殖民历史何其相象。
日本
日本90年代股市和地产大泡沫本盘后，经历着漫长的通货紧缩和去杠杆化过程。作者对日本的评价是“高速路上即将撞向挡风玻璃的昆虫”。
书中图标引用的统计数据，当时除了私人债务，日本政府的债务已经达到GDP的200%，由于不像美国把债务货币化卖给外国投资者，而是货币化后卖给本国投资人，政府、企业、个人。由于日本老龄化越来越严重，这条维系庞大债务的途径已经变得不可维系。
“日本发生严重债务危机、货币危机是迟早的事。日本面临两种选择，要么紧缩开支、要么印钞票，用货币蒸发债务。”
从2012安倍上台来看，安倍经济学的精髓就是操控汇率，把汇率从80贬值到120，以邻为壑把巨大的国内压力通过债务、汇率向外输出。
其他国家，如英国、澳大利亚、加拿大、爱尔兰以及其他新兴经济体，问题也都是债务不断增加，试图进行债务货币化和本币贬值，来摆脱通缩和产能过剩的负面影响。
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