民以食为天，奶占一半边。这句话虽说有些夸张，但不可否认，随着生活水平的提高，人们对健康饮食越来越注重了，对于乳制品的需求也是不断增加。由此孕育出了一个庞大的市场规模。
上图是来自前瞻产业研究院的预测，近年来，我国乳制品行业的发展速度很快，但我国的乳制品人均消费量与世界平均水平差距还很大。发展中国家乳制品消费的显著特点是人均年消费水平较低，这对于世界上最大的发展中国家——中国，乳制品消费市场潜力巨大。根据欧睿咨询数据预测，到2025年我国乳制品市场规模将达到8100亿元。那么现在我国的乳制品行业发展格局又是怎么样的呢？
如图可以看到，我国乳制品行业集中度较高，前六名约占了整个市场份额的60%，而伊利和蒙牛独占近一半的市场，市场形成了双寡头竞争的格局。伊利和蒙牛两家都是不错的企业，但蒙牛并未在A股上市，所以今天先聊一下伊利这家企业。
伊利股份全称叫内蒙古伊利实业集团股份有限公司 ，公司总部在内蒙古自治区呼和浩特市金山开发区，1993年6月4日公司成立，1996年3月12日在上交所主板上市，要从事各类乳制品及健康饮品的加工、制造与销售。主要产品有液体乳、冷饮系列、奶粉及奶制品、混合饲料等。根据 BrandZ™发布的“2021 年最具价值中国品牌 100 强”榜单，公司连续 9 年蝉联食品和乳制品行业第一；根据 Brand Finance 发布的“全球最具价值乳品品牌 10 强伊利蝉联第一，并连续 4 年在“全球乳品品牌潜力榜”中夺冠稳居全球乳业第一阵营，全球乳业五强, 蝉联亚洲乳业第一,也是中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业。
根据伊利2021年年报显示，伊利股份全年营收1101.44亿元，同比增长14.11%，净利润87.04亿，扣非净利润79.43亿，同比增长22.98%，毛利润率为30.62%,总资产1019.62亿，同比增长43.3%。
以上是伊利股份的主要经营数据，通过以上数据可以知道仍在快速的成长之中，同时它的毛利润有30.62%，虽然不算高，但也说得过去，但其扣非净利润却只有79.43亿，这让我想起了之前谈过的，两者之间营收相仿，三一毛利率只有25%,但扣非净利润有100,伊利股份并非什么高科技公司，花不了太多研发费用，到底是什么侵蚀了它的净利润呢？
上图是伊利总资产变化情况，可以看出伊利总资产除了2018年，其余年份几乎都呈增长趋势，其中2019年和2021年增长最快，并且近五年的平均增长率为22%，这个增长速度算是很快了。
上图是伊利负债情况，可以发现伊利的负债也在增长，近五年的平均值资产负债率都在50%以上，也就是说，伊利股份虽然有1019亿的资产，但净资产只有不到500亿，可以说伊利的资产负债率稍微有点高的，但考虑其是在快速扩张阶段的话，也是可以理解的。
上图放映的是伊利股份准货币资金和有息负债的情况，可以看出近五年来，伊利除了2020年，其余年份现金流都比较充裕，哪怕覆盖了有息负债，仍然还有大量的货币资金。
上图显示的是伊利在产业上下游中的话语权，可以看出伊利在上下游产业链上表现得以为强
势，无偿占用上下游的资金逐年增加，这也是优秀公司的表现之一。
上图统计的是伊利近五年的毛利率变化情况，可以看出伊利的毛利率在2020年就在大幅降低，连续两年都只有30%的毛利润，这是什么原因？
毛利润率的公式为：毛利润率=（营业收入-营业成本）/营业收入
截图中可以看到，相较于2019年，营业收入增长不多，但是其营业成本却在快速上升，而2021年则延续了上一年的情况，因此需要看看伊利近两年成本快速上涨的原因。
2020年年中的解释为因为原材料的上涨，导致成本增加，从而侵蚀了其毛利润。
从伊利的成本分析表中，可以看到2020年其材料、人工、制造费用都有较大幅度的上涨。
上图是伊利近五年的销售费统计情况，可以清楚地看到，伊利的销售费用是非常巨大的。
从财报截图中，可以看到伊利的期间费用中，支出最大的就是销售费用，而研发费用只有6亿左右，因此可以说伊利是一家销售驱动的企业，其之所以有今天这么大的品牌力，主要是它的广告费用的的巨额支出和其渠道深耕的功劳，电视里我们经常能看到伊利的广告，能做到家喻户晓，比其他同行更能烧钱是主要原因之一，这样很好的解释了前面提到的其毛利润率有30%，但其净利润只有80多亿，主要是因为销售费用严重侵蚀了净利润。
接着来看看伊利的净资产收益情况，可以发现伊利的roe呈下降的趋势，2021年直接降到了18.25%，这是什么情况，难道是伊利盈利能力变差了吗？一起来分析一下。
净资产收益率公司是：净资产收益率（ROE）=净利润/净资产
截图中，可以看到2021年伊利净利润的增长速度小于其净资产的增长速度，从而导致其Roe小于前几年，因此伊利并没有变差，当然，之后该如何去提高其净利润那就该是伊利的管理层去思考的问题了。
上图是伊利资本性支出的占比，其平均资本性支出比率是65%，最高的是2019年109.31%，相当于是把全年的收到的现金流金额全部投资了还搭上上一年的，由此可见伊利正在大步流星地扩张其乳制品帝国版图。
再看看伊利的分红情况。
截图中，是伊利近五年的分红情况，可以说伊利是对股东是非常慷慨的，近五年的派息率都在60%~70%之间，倘若在合适的价位持有伊利的股票，每年定期收到现金分红那也是一件很幸福的事情了。
最后聊一下，伊利的护城河
毋庸置疑，伊利第一大护城河是它的品牌优势。2021 年最具价值中国品牌 100 强势榜单，全球最具价值乳品品牌 10 强，伊利蝉联第一，中国唯一一 家符合奥运会标准，为2008年北京奥运会提供服务的乳制品企业 ;也是中国唯一一家符合世博会标准，为中国2010年上海世界博览会提供服务的乳制品企业 。2017年8月30日，伊利集团成为2022年北京冬季奥运会和2022年北京冬季残疾人奥林匹克运动会官方唯一乳制品合作伙伴，伊利成为中国首家唯一同时服务夏季奥运和冬季奥运的健康食品企业。以上殊荣都是其品牌力的背书。
伊利的第二大护城河是它的销售渠道和专利，伊利同样采用直营加经销的销售模式，它的销售渠道直接渗透率极高，留心一些，我们可以发现就算是在乡下的一些小超市都可以看到伊利身影。而近年来，伊利还在尝试并探索构建新零售模式，通过数字化系统的支持，整合线上线下渠道资源，敏捷、精准服务消费者。而伊利累计获得国内外发明专利授权数量为 582 件，累计获得中国专利优秀奖 6 件，连续 13 年领跑中国乳业，是获得“中国专利奖”最多的乳品企业。
第三大护城河是伊利的规模效率，在全球战略的指引下，伊利积极开拓海外市场，不断完善海内外市场及生产基地联动机制，强化全球供、产、销的统筹规划和运营协同及风险应对能力，全面提升“全球供应链网络”高效协同优势。
第四大护城河是伊利的文化优势:
年报中，伊利用了大量的篇幅讲解了其企业文化的建设，企业文化听着比较虚，但是确实最为重要的一环，有文化优势的企业，员工的工作 效率和工作积极性会提高，从而会降低企业的管理成本，业绩也会不断冲高。
总结来看，伊利股份是一只品学兼优，成长潜力巨大的白马股，当然任何事情都没有那么绝对，说不定哪天就爆出个负面消息，就像当年的“三聚氰胺”事件一样，因此我们需要审慎地去观察，跟踪研究，然后独立思考，做出投资决策，可以说任何投资都是有风险的，哪怕你把钱存在银行，都有被盗用，挪用，甚至银行倒闭的风险，只是说风险大小问题，你能承受多大的风险就做多大风险的投资。
(注：以上内容纯属个人观点，不构成投资建议，如果喜欢此文，请点个赞，给个关注，支持一下，如有高见，欢迎留言，共同探讨）
,
