文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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前几天有朋友问螺丝钉，
关于分位点的事儿，一直不太懂。我们直接看分位点投资行么？分位点的局限性在哪里呢？
我们先来看看分位点，也就是估值的百分位，指的是什么。
估值的百分位估值的百分位，说的是某个指数当前的估值数据，处于它历史数据里百分之多少的位置。
比如说某个指数的历史数据在8-40倍市盈率之间来回波动，当前如果是8倍市盈率，那就处于0%的位置。
通常来说一个指数的估值数据，是在一定范围内来回波动的，所以当估值处于历史数据比较低的百分位位置时，之后它的估值大概率会从底部反弹。
投资者也就可以赚到估值从低变高的收益。
这是看百分位进行估值的理论基础。
百分位是有价值的，在投资的时候也经常会参考这个数据。不过在实际应用的时候，要注意几点。
▼A股历史比较短
很多指数只有几年的历史，或者只经历过一轮牛熊市。在历史数据不够多的情况下，就像盲人摸象，统计出来的分位会有比较大的偏差。
通常来说，应该至少有两三轮牛熊市的数据，这样历史估值数据才有一定的参考价值。
▼遇到财务不稳定的时候，估值会有大起大落
比如说2008年金融危机的时候，美股标普500指数，短期里很多成分股破产，导致标普500指数的盈利大幅下降。
市盈率=市值/盈利，如果盈利大幅下滑，就会导致市盈率被动提升。
标普500的市盈率短期里达到了八九十倍的位置，变成了历史最高百分位。
而实际上在这段时间里，标普500的点数，从1500多点，下跌到了600多点。
指数大跌，估值反而提升到了最高百分位。很明显，这时百分位就失去了参考意义。
单看百分位，是无法分辨，是因为市值上涨导致百分位上涨，还是因为盈利下降导致百分位上涨。
再比如说最近一年，国内的传媒行业也遇到了类似的问题，盈利下滑到原来的三分之一，导致传媒行业的市盈率也被动提升了一大截。
那遇到这种情况该怎么办呢？
这种情况下，有三种处理方式。
第一种是看市净率等其他指标。
一个公司可能盈利变化比较快，但公司的净资产变化是比较慢的，通常指数背后公司没有大幅亏损的话，只是盈利下滑，那么净资产还是有效的。
比如说在标普500指数当年市盈率失效的阶段，就可以参考市净率。
第二种是用多年的平均盈利。
多年平均盈利的数据会比较稳定，不会因为某一年盈利的下滑受到太大影响。
第三种是用盈利下滑前的数据。
因为指数特别是宽基指数，长期看盈利还是会涨回来的，所以也可以用盈利下滑前的数据来作为过渡。
就螺丝钉来说，比较喜欢第一种方法，这也是为何我们估值表里会加入市净率等其他指标的原因。多一个参考数据。
不过不管用哪种方式，都不是直接应用百分位了，都需要分析指数背后公司的盈利情况。
▼百分位无法判断不同指数之间收益的高低情况
不同指数基金之间投资价值的高低，是无法通过分位点查看出来的。特别是对策略指数基金来说。
例如300价值指数和沪深300指数。假如说两个指数，处于同样的分位点，也是300价值长期收益更高，因为本身估值数值低。
类似的还有500低波动指数和500指数，从长期收益上来看，500低波动指数的收益要高于500指数。
百分位只是描述估值这一个因素，而公司的盈利增长和分红的积累，百分位是无法表现出来的。
举个例子，比如说有两个品种：
- 品种A，估值百分位处于10%的位置，未来长期盈利增速6%。
- 品种B，估值百分位处于40%的位置，未来长期盈利增速15%。
那投资时间拉长来看，大概率是B的收益会更高。
那百分位是不是一无是处呢？
它还是有参考价值，只不过需要注意用法。
通常来说，我们可以先判断指数背后公司的盈利如何、判断指数的规则是否优秀，再看看历史数据是不是包括多轮牛熊市数据，最后再判断是否适合参考百分位。
这样去运用，会比较合适。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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