珠光颜料行业：
颜料包括有机颜料、金属颜料、无机颜料、珠光颜料及其他等颜料。
珠光颜料是一种光学效应颜料，通过特别技术将云母片包裹一层或多层金属氧化物，光经过珠光粉的折射，产生不同的色彩，通过调整核心基材和包裹的金属氧化物，达到不同的视觉效果。在所有基材中，云母基材的珠光颜料应用范围最广。
珠光颜料比传统颜料有两大优势：
1）颠覆了传统颜料三基色的成色原理，采用了光的干涉效应原理进行成色，当白光照射到珠光颜料薄片表面时，经光线多重反射，就可以呈现出多种鲜艳夺目的干涉色，而通过控制金属氧化物薄膜的厚度可以得到不同色彩的干涉色，通过控制不同金属氧化物包覆类型可得到不同的色相，这种成色原理能有效解决颜色褪色的问题。
2）珠光颜料无毒无害，更加健康环保，同时还具有堆密度低、耐光、耐热、耐候、化学性质稳定、不导电、不导磁、物理 性质稳定等特点。因此，珠光颜料正在部分领域快速替代传统的有机颜料和金属颜料。
珠光颜料的劣势：价格贵
淘宝价格对比：
珠光颜料：
国产：6-12万 进口：12-30万
有机颜料：
陶瓷：2-3万 不同型号钛白粉：1万-3万 有机硅铁：8万 油性：4万左右
进口防紫外线防老抗氧化：2-5万
金属颜料：
氧化铁：1万左右 铁红/黑：5000左右
市场规模：
2021年全球珠光市场规模达到216.2亿元，预计2025年全球珠光材料的市场规模达到 376.1亿元，2022年至2025年CAGR可达到14.4%。其中，合成云母基材珠光材料市场规模达到71.0亿元，预计2022年至2025年CAGR可达到24.5%。
2016年至2021年中国珠光材料行业市场规模从21亿元增长至58亿元，预计2025年将达到118亿元，2022年至2025年CAGR可达到17.6%。其中合成云母基材珠光材料 2025年市场规模达到29亿元，预计2022年至2025年CAGR可达到27.2%。
竞争格局：
2021年全球珠光颜料五大参与者的市场份额合计为33.07%，环球新材位列第四，占比3.09%。而在中国市场中，前五大合计28.85%，环球新材排名第一，市场占有率达11.01%。
在中国合成云母基珠光材料市场中，环球新材遥遥领先于其他头部珠光颜料企业，根据弗若斯特沙利文，公司市场占有率第一，占比26.3%。
中国珠光颜料生产企业除少数具备高端产能的头部企业，多数企业集中在客户分散、利润空间小的低端珠光颜料市场，行业竞争激烈，而以环球新材国际为代表的少数大型珠光颜料生产企业由于具备高端产能，成功打入高端下游厂商供应链，且已形成规模经济效益，与国际头部企业的差距在逐步缩小。
上游原材料：
中国珠光颜料行业产业链上游包括云母供应商和金属前驱体供应商，云母是珠光颜料主要原材料，占生产成本比例约为44%，其中天然白云母应用占比大于90%，进口依赖程度高，人工云母应用占比不足10%，已全部实现国产化。
天然云母为天然形成的造岩矿物，杂质含量较高，属于不可再生资源。合成云母则是人工选择矿物质利用合成技术生产的云母材料，具有可再生性。相较于天然云母，人工合成的云母在绝缘性、稳定性与纯净度方面有显著优势。随着合成云母的应用领域不断地拓宽以及天然云母资源的匮乏，未来，合成云母取代天然云母的形势逐渐加大。
2015-2019年全球云母价格攀升，且合成云母售价远高于天然云母。2019年全球云母平均价格为每吨14375元人民币，其中天然云母价格为10169.8元每吨，合成云母价格为31788.5元每吨。
下游应用：
珠光颜料产业链下游主体是涂料、塑料、化妆品、汽车、油墨、皮革、陶瓷、建材等生产企业。截至2021年，全球工业珠光颜料市场规模已达109.6亿元，其中涂料51亿元，塑料36亿元，油墨23亿元，合计占珠光颜料产品下游应用规模的50.8%，工业领域2016-2021年CAGR为14%左右。
涂料应用：
涂料是涂覆于物体表面起到保护、装饰、掩饰产品缺陷及其他特殊功能的材料，主要由树脂、颜料、溶剂、助剂四大物质构成，其中颜料主要用于着色和改善涂膜性能，增强涂膜的保护、装饰和防锈等功能，在涂料中占比5%-10%。涂料的下游主要是房地产和基建，未来增速不高。
油墨应用：
油墨是一种由连结料、颜料和助剂等组成的专门用于印刷的黏性胶状流体，其中颜料决定油墨的颜色、着色力、色度，以及耐酸、耐碱、耐光、耐水等性，约占油墨成分10%-20%。
油墨材料可分为印刷行业油墨和电子行业油墨，印刷油墨主要应用于各类别印刷物和塑料陶瓷等；电子油墨主要应用于PCB板、金属材料和塑胶材料精密加工、LED背光等。包装和PCB行业市场增速不高，所以油墨行业未来增速不高。
塑料应用：
颜料由于品种繁多、颜色鲜艳、着色力高、应用性能优良，已成为塑料的重要着色剂。颜料在应用于塑料时，会先加工成色母粒，再添加入塑料中。色母粒中颜料含量一般在20%-80%之间，色母粒在塑料制品中的添加比例在2%以上。
据国家统计局统计，2021年我国塑料制品总产量8004万吨，同比增长5.27%。未来增速不高。
汽车应用：
2021年全球汽车用珠光颜料市场规模达到13.2亿人民币，国内市场达到4.7亿元，预计2022年至2025年全球汽车珠光颜料市场的复合年增长率高达26.4%。
云母是一种绝缘、耐热、耐腐蚀、性质稳定的环保材料，能够分别从空间稳定性与耐热性能方面改善隔膜与隔板的安全性。在电池隔膜上涂覆云母材料，在不影响锂离子透过性的前提下，有望提升隔膜的空间稳定性和平整性，从而降低正负极接触而短路的风险。传统高分子材料隔板仅耐400度温度，而用天然云母制成的隔板耐800度高温，合成云母耐1200度以上的高温，使得电池安全性能大幅提升。
化妆品应用：
2021年全球化妆品用珠光颜料市场达到33.1亿人民币，国内市场达到8.7亿元，预计2022年至2025年全球化妆品领域的市场的复合年增长率为21.7%。
在高端化妆品中，云母粉具有分散性好、防紫外线、质地细腻、富有弹性等性能，能满足高档美容化妆品特殊要求，是美容化妆品行业中的优质原料。
环球新材国际毛利率，净利率：
2018年至2020年，公司毛利率分别为46.2% / 47.3% / 49.9%，2021年毛利率为50.0%，毛利率水平稳中有升。
同行业其它公司毛利率净利率：
坤彩科技：毛利率31%，净利率12%，年产能3万吨。
韩国公司CQV（被收购）：毛利率40%，净利率12%，年产能2600吨。
德国默克(颜料收入占比小于20%)：毛利率60%，净利率16%。
环球新材国际估值：
PE：28，处于历史平均。
同行业PE对比：坤彩科技200多，七彩化学180，百合花24，德国默克25。
DCF：
1、长期增长率：假设永续增长率为2.5%，永续增长前为5年，短期增长率为25%。
2、加权平均资本WACC为10%。
3、根据DCF估值法得到公司目标价为4.5元，目前价格5.3元，高估。
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