（文末照例有一张图总结）
大家好，我是很帅的的分析师
暴躁萝莉李扬希
今天来跟大家聊聊
上周五刚出的可转债新规
昨天（6月20日），我的自选可转债跌幅榜排行是这样的——
不少转债从高位跌落，这是因为上周五监管出了两个文件，来遏制可转债炒作。
不过，第二天（6月21日）可转债市场就来了个大反转，又从暴跌变成了大涨——
最夸张的通光转债暴力拉升36.59%，余额不到1亿，成交额却达到76.5亿元。
两次达到20%、30%的临时停牌线。
所以，下面我们好好来分析分析——
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PART 1
可转债新规怎么说？
上周五（6/17），上交所和深交所都发了两个文件，一个是《适当性通知》，另一个是《交易细则》。
《适当性通知》拉高了今后可转债投资的门槛，从之前几乎没有门槛调整为——
2年交易经验 10万元资金
这样可转债的门槛就和创业板一致了。
而且从6月18日（上周六）就开始实施，没给大家抢着开户的机会。
要注意的是，这个规定是新老划断的——已经开过可转债权限的不受影响，大家可以继续愉快地打新债。
另一个文件《交易细则》比较重要，交易规则变化如下——
变化1：涨跌幅限制
以前可转债交易只有临时停牌的要求，涨跌幅达到20%和30%的时候都要停牌半小时，或是停牌到14:57分，但每天的涨跌幅是没有限制的。
这意味着可转债可以在一天之内乱涨，比如今天通光转债涨幅就达到了近37%。
新规呢，把可转债的涨跌幅限制为20%（除上市首日以外）。
当然，上市首日也不能乱来，规定了57.3%和-43.3%的涨跌幅，大幅降低了可转债日内炒作的空间。
变化2：公布龙虎榜
这次新增了挺多信息披露的要求。
上市首日或者出现异常波动，都要公布龙虎榜，也就是买入、卖出金额最大的5家证券营业部的名称。
如果价格出现大幅波动，监管还可以要求可转债停牌和上市公司核查。
这会在一定程度上减少对「妖债」的爆炒，避免可转债沦为投机和套利工具。
变化3：加后缀「Z」
还有一处改进是，在可转债最后交易日的证券简称前增加「Z」标识，提醒投资者及时交易。
这是因为，可转债的价格往往比它的纯债价值高（因为有转股价值），如果可转债到期或者公司要求可转债强赎，这个时候回购或者到期的价格往往只有100出头一点，而可转债的现价可能在130元以上。
如果投资者忘记了交易或者转股，可转债就会以100出头一点的价格被公司赎回，投资者白白损失很多，所以新增的提醒后缀「Z」，是提醒持有转债的小伙伴及时交易，还挺贴心的。
变化4：规范债基持仓
另外，除了上交所和深交所出台的明文规定，还有一个消息值得注意，那就是机构资金投资可转债也有了新的限制。
据中国基金报的消息，基金公司在申报「固收 」基金产品时，证监会要求基金投资范围中的可转债算入权益资产范围，还有一些基金在可投资范围内单独规定了可转债的投资比例。
什么意思呢？
可转债是个独特的投资品种，既可以算作债，也可以算作股。
去年的可转债大牛市，让不少债券基金经理爱上了可转债，持仓里加入了不少可转债，而且非常有隐蔽性——因为基金合同里还是将转债默认为债券资产，这让投资者普遍以为自己投的是债基，以为都是低风险的咯。
然而本质上，可转债的风险比债券可大多了，有的甚至比股票的风险还大。
今年不少债券基金因为可转债持仓较大，面临不小的回撤。
将固收 里的可转债算作权益仓位后，可以限制债券基金的可转债持仓，降低基金的波动，也让低风险产品真正低风险。
PART 2
✋ 为什么监管要出手？
今年2月份以来，股票市场的低迷，这吸引了游资来可转债市场表演，游资轮番炒作低余额转债和刚上市的新债，将合理价格在100多元的转债炒到200 或是300 。
可转债还具备熊市抗跌的特性，这也吸引了机构资金来可转债避险。
机构增持 游资炒作，市场人气一起来，更多的散户也加入了进来。
于是整个转债市场成交额不断新高，甚至一度超过了2,000亿元。
要知道，在一年以前，可转债一天的成交额也就在500亿左右。
一个市场过热和暴涨往往意味着未来可能的危险，所以监管这些动作都是为了给过热的可转债市场降温。
第一个文件可以避免很多刚开户不久或是资本金不多的投资者，盲目踏入自己并不甚了解的可转债市场，避免更多的韭菜被割。
第二个文件限制了可转债炒作的空间——不让暴涨暴跌，参与炒作的游资也要公布他们的营业部名称，涨得太过了还要求停牌核查。
那关于固收 基金的新规则，则是限制了机构资金扎堆可转债市场，也让产品和投资者的风险偏好更适配。
所以监管分别从散户、游资、机构三个方面限制资金无脑进入估值已经较高的转债市场。
PART 3
可转债投资会有啥影响？
1. 可转债打新
对于已经有了可转债申购和交易资格的投资者来说，每天打开证券软件看一眼，有没有新债申购，薅个小羊毛还是挺不错的。
而新规也意味着，后续可转债打新的人数不会再大幅增加了。
那可转债打新，如果中签的话，我们以前建议是要么上市第一天卖出，这样省心，要么是等到债券价格超过130元以上后卖出。
但是交易新规正式出台以后，可转债第一天规定了57.3%的最大涨幅，第二天开始都是20%的涨跌停幅度，要注意有一些转债价值超过157.3元的，如果第一天就卖出可能不能实现价值最大化，所以接下来也要留意转债上市第一天的价格和合理价值哦。
2. 可转债交易
不知道读者里面有多少人不仅仅参与可转债打新，还参与可转债交易的。
交易新规正式出台以后，可转债日内暴涨暴跌的现象会大大减少，可转债的涨跌幅和科创板/创业板一致，未来也有可能迎来连续涨停或者跌停。
昨天市场上，双高妖债普遍大跌，但是今天又上演最后的疯狂，继续狂拉，这多少有点不把监管放在眼里的意思。
从交易的层面来讲，前期拉升的游资，手里的货还没出完，肯定还是想在涨跌幅的新规出台前（预计是7月份）在高位把货出给韭菜，所以在7月份之前来一波最后的疯狂。
当然，这更加提醒我们，不要轻易去参与这种没有基本面纯靠后人接盘的博弈。
而且，监管出台政策一般是会一步一步来的，慢慢给药，看是否起效。
如果游资继续疯狂，惹怒了监管，有可能会继续加码，比如把可转债T 0的交易优势改成和股票一样的T 1。
这样游资们可玩的手段就少了很多，可转债的交易优势不再。
所以，7月份之前，游资还可能继续在转债活跃。
但是，长期来看，可转债市场还是会回归到合理的估值，对可转债交易熟悉的读者也可以静静等待低位加仓的机会。
照例一张图总结——
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⚠️ 风险提示：可转债高位回落，有上市公司转债违约，监管风险。
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本文分析师/ 李哈哈
图片与编辑/ 狐狸，李哈哈，金橙五，梁快乐
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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
参考资料/《上交所进一步强化可转债交易监管 切实保护投资者合法权益》《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，集思录网站
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