（报告出品方/作者：国联证券，张旭，田伊依）
1、持续看好自主可控 国产替代1.1、疫情防控政策优化 政策利好有望催化行业回暖
受供需走弱影响，2022 年我国实际需求仍偏弱，随着 2023 年疫情防控政策优 化，促消费、扩内需等相关政策有望带动需求底部反转。2022 年我国制造业 PMI 指 数始终偏低且持续下行，1-11 月间 7 次跌破 50%荣枯线，供需走弱仍然是主要拖累， 世界经济复苏步伐放缓、海运紧张等影响国内企业预期，总体疫情对经济的影响还在 持续。根据《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》，2023 年要把恢复和扩大消 费摆在优先位置，促消费将是扩大内需的重点，随着刺激政策落地，需求有望底部反 转。
受房地产市场下行影响，市场投资信心有所下滑，2023 年“三只箭”、“金融 16 条”等相关政策落地后，或将对投资端带来提振作用。2022 年 1-11 月固定资产投资 同比增长 5.3%，其中广义基建/制造业/房地产开发分别同比增长 11.7%/9.3%/-9.8%； 2012-2021 年固定资产投资平均增速为 10.7%，其中广义基建/制造业/房地产开发平 均增速分别为 12.0%/9.2%/11.0%，房地产投资增速下降 20.8pcts，对整体固定资产 投资形成拖累。11 月政府相继出台了“第二支箭”、“金融 16 条”等针对房地产行业 的利好政策，2023 年相关政策落地后，或能对投资端带来提振作用。
2022 年下半年大宗商品价格稳中有降，2023 年成本压力有望缓解，行业有望迎 来盈利改善机会。大宗商品价格总指数由 7 月的 207.11 下降至 12 月的 188.94，降 幅达 8.8%。其中，能源类降幅最大，由 7 月的 206.39 下降至 12 月的 163.28，降幅 达 20.9%。钢材等原材料价格在大宗商品价格下降的带动下普遍下降，行业成本上升 的压力缓解，2023 年行业有望迎来盈利改善机会。
2022 年我国制造业增加值同比增速偏低，反映我国工业经济运行走势、经济景 气程度有所下滑，2023 年国家将加快实施创新驱动发展战略，高技术产业发展或将 为制造业带来新的增长点。1-11 月工业增加值累计同比上升 3.8%，其中制造业累计 同比上升 3.3%；2014-2021 年工业增加值累计同比平均为 7.0%，制造业累计同比平 均为 6.8%。制造业景气度与疫情相关性较大，随着 2023 年疫情防控政策优化，国 家将加快实施创新驱动发展战略，高技术产业发展或将支撑制造业加速复苏。
1.2、高技术产业引领制造业转型升级
企业中长期贷款增速逐步回升，或带来制造业景气度修复；制造业库存周期处于 去库存阶段，2023 年库存周期或进入复苏拐点。企业中长期贷款可以反映各主体真 实融资需求，它通常领先通用机械行业需求 6-12 个月，2022 年 6 月以来其增速回 升，企业资本开支复苏或带动制造业景气度修复。随着下游需求回升，2022 年 5 月开始通用设备与专用设备均步入去库存阶段，10 月通用设备、专用设备产成品存货 同比增速分别回落至 13.4%、4.8%，均已接近疫情前水平，2023 年库存周期或进入 复苏拐点。
2022 年 8 月以来，3C 行业、汽车制造业固定资产投资同比增速均高于制造业 整体，未来随着新能源汽车放量、5G 技术升级，装备制造业下游行业投资增速有望 持续上升。1-11 月制造业固定资产投资累计同比增长 9.3%，其中汽车制造业、3C 行 业固定资产投资累计同比增速分别为 12.3%、19.9%，8 月开始 3C 行业、汽车制造 业固定资产投资同比增速均超过制造业整体，未来在新能源汽车放量、5G 技术升级 的背景下，装备制造业下游需求有望持续上升。
我国高技术产业增加值、固定资产投资增速均显著快于制造业整体，预计 2023 年高技术制造业将持续引领我国经济加速转型升级。1-11 月我国高技术产业增加值 同比增加 8.0%，高于工业增加值、制造业工业增加值增速分别 4.2pcts、4.7pcts；高 技术制造业投资同比增长 23.0%，高于全社会固定资产投资、制造业投资增速 17.7pcts、13.7pcts。根据国家统计局分类，高技术产业包括航空航天器及设备制造、 电子及通信设备制造等六大类，我国产业升级发展态势持续，技术含量较高、附加值 较高的高技术制造业持续保持较快增长，预计 2023 年仍将引领我国经济加速转型升 级。
1.3、持续看好自主可控 国产替代
产业升级正当时，国家政策支持科技产业自主可控。2022 年 12 月 15 日至 16 日中央经济工作会议召开，会议强调要优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升 级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节；围绕制造业重点产业链， 找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可 控和安全可靠。在政策长期驱动下，自主可控是制造业升级过程中的长期趋势。
我们认为具备核心技术的公司，更加受益于经济复苏与国产替代，我们重点看好 第三方检测、工控、通用机械等领域。第三方检测：板块有望受益于下游景气度高增， 综合性检测机构将受益于行业快速发展，下游聚焦军工、汽车等高景气度行业的公司 业绩更具有弹性。工控：板块有望受益于国产替代，随着工控行业自主可控的趋势加 快，国内工控企业中具备核心技术，且下游布局新型制造领域的企业有望受益。通用 机械：板块有望受益于经济复苏，下游资本开支增长驱动存量更新需求逐步释放，随 着技术进步与政策支持落地，中高端产市占率有望提升，龙头有望受益于国产替代。
2、检验检测：有望充分受益下游高景气度2.1、2017年至今行业市场规模增长明显
2022 年检测服务板块共新增 6 家上市公司，检测行业总市值为 1550.0 亿元。 随着国内经济结构调整和产业转型升级过程的持续推进，检验检测作为国家质量发展 战略的重要基础，上市数量有望增加，市值有望不断上升。结合 SW、CJSC 等检测 服务行业分类，我们对检测行业标的进行了梳理。据不完全统计，截至 2022 年 12 月 31 日，2022 年检测行业共新增 6 家上市公司；行业总市值由 2017 年的 428.9 亿元 增加至 2022 年的 1550.0 亿元，CAGR 高达 29.3%。
检测服务行业上市公司市值在市场总规模中占比稳定增长；疫情加速小企业出 清，龙头集中度有望进一步提升。根据国家认监委统计，2021 年我国测试服务行业 市场规模 4090 亿元，按上述检测行业上市公司市值测算，近年来检测服务行业上市 公司市值/总规模不断提升，2021 年为 37.2%。2021 年就业人数在 100 人以下的检 验检测机构数量占比达到 96.3%，绝大多数检验检测机构属于小微型企业，承受风险 能力薄弱，新冠疫情或将加速中小企业出清，龙头企业集中度将进一步提升。
各个子行业驱动因素不一，导致各子行业市场规模与竞争格局既有共性又有个 性。国内第三方检测下游主要的行业包括建筑工程、环保、建材、机动车检测、食品、 特种设备、医疗等行业。从各个子行业的共同点来看，在政策开放后，各种类型检测 机构数量迅速增长，导致各个子行业都具有集中度低、区域化、进入门槛低、龙头市 场份额较低等特点。但由于下游客户所处的行业特点不同，商业模式、行业市场规模、 专业化程度、竞争格局也有所不同。
2.2、疫情下行业发展极具韧性
A 股各家第三方检测公司专注于不同细分领域，各家公司优势和侧重点不同。 华测检测主要是生命科学检测、消费品、工业测试、贸易保险检测；广电计量以计量 业务与电磁兼容性检测为主；国检集团以建工建材检测为主；苏试试验以力学环境检 测与集成电路检测为主；中国汽研以汽车研发检测测试为主；谱尼测试以健康与环保 检测为主等。
2022 年前三季度检测服务行业营收同比增加 14.6%，疫情下具有增长韧性。 2020-2022 年前三季度检测服务板块营收增长率分别为 7.4%、15.5%、14.6%， 2022Q1-3 检测服务行业营收同比正增长，主要原因或为疫情影响下新冠检测需求旺 盛，布局相关领域的医学检测公司收入高速增长；同时汽车、军工等下游领域景气度 高，带来检测服务需求增量。我们选择华测检测等十家检测行业上市公司进行研究， 所选 10 家上市公司中大部分营收同比下滑，其中信测标准由于下游需求增加以及合 并子公司收入等因素，营收同比上升 53.4%。
2022 年前三季度检测服务行业归母净利润同比增速小幅上升，疫情下利润端表 现良好。2020-2022 年前三季度检测服务板块归母净利润同比增速分别为 3.9%、 13.9%、15.5%，2022Q1-3 检测服务行业归母净利润同比增速小幅上升，主要原因 或为龙头实验室产能爬坡、精细化水平持续提升导致利润端表现良好；所选 10 家检 测服务上市公司归母净利润波动较大，或因为下游行业有差异，故受疫情影响表现不 一。
2022 年前三季度检测服务行业毛利率有所下滑，所选上市公司毛利率保持稳企， 疫情下表现极具韧性。2020-2022 年前三季度检测服务板块毛利率分别 41.0%、 41.6%、40.4%，2022Q1-3 检测服务行业毛利率有所下滑，主要原因或为疫情提升 实验室运营成本、上市公司产品结构调整等；所选 10 家检测服务上市公司毛利率水 平基本保持稳定，受疫情影响不大，体现上市公司盈利能力具有强韧性。
2022 年前三季度检测服务行业净利率小幅下降，华测检测等上市公司净利率小 幅上升，随头部企业新实验室产能爬坡和精细化管理深化，未来行业净利率有望逐步 回升。2020-2022 年前三季度检测服务板块净利率分别为 14.1%、14.1%、13.2%， 2022Q1-3 行业净利率小幅下降，主要原因或为毛利率有所下降。所选 10 家检测服 务上市公司净利率水平表现不一，其中华测检测、苏试试验、信测标准、中国汽研等 上市公司净利率小幅上升，随头部企业新实验室产能爬坡和精细化管理深化，未来行 业净利率有望逐步回升。
2022 年前三季度检测服务行业经营性活动现金流净额/净利润下滑明显，检测行 业的回款周期短，随着疫情缓解，现金流状况有望回转。2020-2022 年前三季度检测 服务板块经营性活动现金流净额/净利润分别为 1.4、1.0、0.3，检测服务行业客户多、 频率高、金额小、检测周期短等的特点使得行业回款期短，2022 年前三季度或受疫 情影响，行业经营性活动现金流净额/净利润下滑明显。排除西测测试 2022Q1-3 现 金流净额为负的情况，所选 10 家检测服务上市公司经营性活动现金流净额/净利润大 部分有所下降，或由于疫情有所拖累，期待疫情过后现金流状况回转。
2.3、持续看好汽车、军工等检测领域
检验检测广泛应用领域广泛，下游行业高景气度有望拉动检测行业快速发展。从 应用领域来看，目前检验检测广泛应用于建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检 验、电子电器、机械(包含汽车)、卫生疾控和计量标准等领域。2021 年建筑工程市场 占比最大，达到了 17.44%；其次为环境监测、建筑材料，占比分别为 10.15%、8.97%。检验检测广泛应用领域十分广泛，在下游行业的发展下，检验检测行业有望快速发展。
新兴领域继续保持高速增长，占比进一步扩大；传统领域收入保持增长，但占比 呈下降趋势，由 2016 年的 47.09%下降到 2021 年的 39.32%。根据《2021 年全国 检验检测服务业统计报告》，电子电器等新兴领域〔包括电子电器、机械（含汽车）、 材料测试、医学、电力（包含核电）、能源和软件及信息化〕继续保持高速增长，2021 年这些领域共实现收入 737.71 亿元，同比增长 23.48%，增幅同比增加 17.35pcts。 相比较而言，传统领域〔包括建筑工程、建筑材料、环境与环保（不包括环境监测）、 食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业〕2021 年共实现收入 1608.17 亿元，同比 增长 13.48%，增幅同比增加 4.57pcts。
武器装备检测需求不断提升，带动检测市场进一步扩大，“十四五”期间军工检 测需求快速增长，带动检测行业市场扩容。近年来，我国国防开支不断提升，武器装 备费用占国防开支比例不断提升。2010 年至 2021 年，我国国防支出从 5321.15 亿 元增长到 13795.44 亿元，年均复合增长率达 9.05%。在国防支出的结构方面，我国 国防支出主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，2010-2017 年，装备 费占比从 33.25%提高至 41.11%（ 7.85pcts），装备费年均复合增长率为 13.44%， 大幅超过了国防支出的复合增速 10.11%。“十四五”期间军工检测需求快速增长，有 望带动检测行业市场进一步扩容。
我国新能源汽车销售量持续提升，2021 年销售 352.1 万辆；随着汽车“四化” 趋势不断发展，汽车电子市场规模已逐年扩大至千亿级。据中国汽车工业协会，2014- 2021 年我国新能源车销量由 7.5 万辆增长至 352.1 万辆，总体保持了增长的趋势。 近年来，汽车电子广泛应用于发动机燃油电子控制、电子点火技术以及高级驾驶辅助 系统（ADAS）等不同层次的技术。据智研咨询数据，2017-2021 年中国汽车电子市 场规模由 795 亿美元增长至 1104 亿美元，2021 年同比增长 7.29%。
汽车电动化、网联化、智能化、共享化将推动单车价值提升，进一步推动检测需 求提升。据罗兰贝格研究，汽车行业在技术创新的作用下，汽车电子电器相关的 BOM 价值（不含电池与电机），预计将从 2019 年的 3145 美元有望提升至 2025 年的 7030 美元，实现了智能驾驶等级从 L1 到 L3 的突破。相关的软硬件价值也随之上升，预 计将从 2019 年的 1830 美元有望上升至 2025 年的 2555 美元。我们认为未来在新能 源车迭代升级和电动化、智能化趋势下，汽车检测需求也将快速提升。
3.1、工控设备处于工业自动化产业链核心位置
工控设备涉及机械、电气、电子、计算机等多个学科，技术壁垒高，处于工业自 动化产业链的核心位置。主要分为控制层、驱动层、执行层、传感层，并通过系统集 成形成满足下游需要的自动化设备。其中，控制层产品主要用于控制生产制造过程的 温度、压力、流量等变量或物体位置、倾斜、旋转等参数，如 DCS、PLC 等；驱动 层和执行层产品则根据控制层发出的具体指令驱动执行层设备执行相关动作，如伺服 系统、变频器、电机等；传感层产品主要负责感应、测量、反馈内外部信息并传输相 关信号，如视觉系统、编码器等。以上设备系统集成后可完成离散自动化和国产自动 化。
3.2、下游新兴领域需求旺盛
根据 HIS 和工控网数据统计，中国工控自动化设备占全球 12%-14%左右，具有 很大的成长空间。国内工控自动化行业 2015-2020 年复合增长率为 8.09%，高于全 球增速 2.35%，加之下游新兴领域需求旺盛，国产替代正在进行中，内资品牌增速领 跑全球。2021 年汇川技术、禾川技术、伟创电气、雷赛智能、英威腾等营收增速均 高于 20%。
新兴领域（光伏、锂电、新能源汽车、半导体等）需求旺盛，国产工控设备渗透 率提升。根据 MIR 和工控网，2021 年我国工控自动化行业规模为 1970 亿元左右（不 含整机），其中离散自动化和流程自动化占比约为 65%/35%。其中流程自动化中主要以中大型 PLC、DCS、中高压变频器等为主，市场格局稳定。而离散自动化中主要以 中小型 PLC、伺服为主，且下游多为 3C、通信、汽车电子、光伏、锂电设备等新型 领域，国产工控设备渗透快。以锂电设备和光伏设备为例，根据高工锂电和 CPIA 统 计数据，2021 年增速分别高于 50%和 20%，拉动国产工控设备需求高速增长。
3.3、内资品牌产品矩阵完善助推国产替代
国内工控企业由单产品拓展至多产品，产品矩阵逐渐完善，且初步具备解决方案 的能力。根据工控网，在全球范围内，西门子、三菱、ABB 工控产品覆盖最广，日系 厂商偏向于伺服和电机等精密系统，应用于离散自动化。德系厂商偏向于大型控制系 统和大功率驱动系统，流程自动化和离散自动化均有覆盖。国内厂商起步较晚，正在 从单产品发展至多产品，在 DCS、变频器、中小型 PLC、伺服，以及在新的专用领 域（光伏、锂电设备）积累较多，初步具备解决方案能力。
根据华经产业研究院整理数据，国内品牌变频器市场占有率逐步提升，与国外品 牌形成相抗衡的局势。根据华经产业研究院统计数据，2021 年中国变频器市场份额 中，欧美占比 44.6%，中国本土产品占比 45.3%，日韩占比 13.1%。中国变频器细分 产品中包括高压变频器和低压变频器，随着高效节能的市场需求与国家鼓励政策驱动 下，高压变频器规模占比逐年增长，根据华经产业研究院统计，低压变频器占比 74%， 高压变频器占比 26%。
根据 MIR 数据，2021 年中国中小型 PLC 市场中前 2 家占比 49%，均为国际厂 商；前 8 家中仅有汇川技术、信捷电气和台达三家国内厂商，合计占比 21%。2021 年中国大型 PLC 市场中排名第一的西门子独占市场份额已超 49%，前 6 家中仅台达 一家国内厂商，国际厂商在中大型 PLC 市场中占垄断地位。小型 PLC 市场中，国内 品牌与国际品牌的主流参数差异不大，行业积累存在差距，具有极大的国产替代空间。
根据智研咨询整理数据，目前中国 DCS 市场已进入相对稳定和成熟的时期，且 本土厂商强势，2021 年中国 DCS 市场前 9 大厂商中智深控制、和利时及中控技术 均为中国厂商，其市场占比合计 55.72%。由于 DCS 市场集中度高且以中大型项目 为主，存在一定规模效应，未来有进一步国产替代的空间。DCS 是流程工业的大脑， 下游应用集中度高，根据头豹研究院整理数据，化工及电力合计市场占比超过 60%， 而化工、电力、石化三者合计市场占比高达 80.7%。
根据 MIR 数据，我国伺服系统市场主要分为日韩品牌、欧美品牌和国产品牌三 大阵营，日韩品牌占据约 51%的市场份额，国产品牌占据约 30%份额，欧美品牌占 据约 19%份额。国产伺服主要参数与国际品牌差距不大，但行业积累较少，具有国产 替代空间。近年来国内伺服厂商引进、消化吸收国际先进技术，整体产品质量和技术 水平不断提升。根据 MIR 数据，我国伺服市场中，日韩品牌占据约 51%的市场份额， 国产品牌占据约 30%份额，欧美品牌占据约 19%份额；其中，安川、三菱和松下分 别以 11.3%、10.5%、9.9%的市场份额位列前三。
国产厂商在小型 PLC、DCS、中低端伺服、变频器领域国产替代正在进行中， 中大型 PLC 和高端伺服产品技术正在突破，内资品牌增速领跑全球。以伺服领域为 例，根据华经产业研究院统计，汇川技术在 2020 年增速为 86%，禾川科技为 40%。 国产品牌近 12 年持续采取定制化与低价策略抢占外资品牌份额，华经产业研究院数 据显示 2020 年中国伺服系统市场份额占比最高的仍是日本等外资企业，但是国产企 业占比大幅度增高，其中汇川技术 2020 年市场占比 10%。就增速而言，禾川科技、 汇川技术等国产品牌增速领先，汇川技术在伺服系统市场规模增速为 86%，而禾川 科技也有 40%左右，国产替代趋势明显。
3.4、看好具备核心技术优势且下游布局新兴领域的企业
从工控产品技术难度来分析，PLC 难于伺服，伺服难于变频器。从产品结构看， 工控企业各具优势，有以 PLC 为主要产品并向伺服拓展的，如信捷电气；有以伺服 为主要产品并向 PLC 拓展的，如禾川科技、雷赛智能；有以变频器为主要产品并向 伺服和 PLC 拓展的，如伟创电气等。 从下游行业来看，工控企业纷纷布局新能源领域。工控龙头汇川技术在新能源汽 车和轨道交通领域业务增长迅猛，收入占比高达 20%以上，而禾川科技光伏锂电业务占比超过 40%，雷赛智能以运动控制系统为主要技术，布局光伏、锂电、机器人、 半导体等精密运动控制下游市场，英威腾网络能源和新能源汽车业务占比约 35%。
随着疫情过去，2023 年工控需求有望高增，运动控制、伺服市场空间广阔。以 3C、锂电、光伏、物流、新能源汽车为代表的新兴制造领域需求高增，工程机械、电 梯等传统制造需求有望复苏。而随着国内工控企业产品阵列不断完善，加之工控行业 自主可控的趋势，国内工控企业将在新的下游领域快速发展，抢占外资份额。汇川技 术、禾川科技、信捷电气、伟创电气、雷赛智能、英威腾等具备核心技术，且下游布 局新型制造领域的企业有望受益。
4、通用机械：疫情好转有望推动行业稳步增长4.1、机床行业周期性较弱
2020 年全球机床消费额为 698 亿美元，中国机床产值与消费额均居世界第一。 根据世界机床行业统计调查报告数据， 2016-2018 年全球机床消费额呈逐年增长趋 势，2019 年开始下降。2019 年全球机床消费额为 821 亿美元，同比下滑 10.66%。 2020 年全球机床消费额为 698 亿美元。全球机床产业主要集中在中国、德国、日本、 意大利和美国等国家。自 2011 年以来，中国一直保持着世界第一机床生产和消费大 国的地位。根据世界机床行业统计调查报告数据，从机床供给市场来看，2019 年， 全球机床行业产值为 842 亿美元，其中中国产值为 194.2 亿美元，在全球市场中占 据份额为 23.1%；从机床需求市场来看，2019 年，全球机床行业消费额为 821 亿美 元，其中中国消费额为 223 亿美元，在全球需求市场中占据份额为 27.2%。
随着疫情防控政策优化，下游行业需求提升，国内机床行业有望迎来复苏。从 2000 年开始，受到下游行业高速发展，如汽车、3c 等，国内机床迎来一波高速发展 行情，产量从 40.1 万台增长至 2021 年的 81.2 万辆，2022 年 1-10 月，产量为 62.5 万台，同比下滑 6.11%；其中金属切削机床为 47.1 万台，同比下滑 4.21%，金属成 形机床为 15.4 万台，同比下滑 11.49%。我们认为随着疫情防控政策优化，下游行业 需求提升，国内机床行业有望迎来复苏。
由于多种原因，机床行业周期性较弱。我们认为国内近 20 年机床产量增长主要 是受到下游行业需求变化所致，比如下游最大的应用领域是汽车行业。根据国家统计 局数据，国内汽车产量从 2000 年的 217.75 万辆增长到 2021 年的 2652.80 万辆， 2022 年 1-11 月，国内汽车产量为 2500.20 万辆。此外，（1）不同行业机床差别也较 大，不同行业机床使用寿命也不同；（2）在工业加工领域，激光设备也在逐步替换机 床，根据智研咨询数据，国内激光设备最大应用领域为工业加工领域，激光设备产量 从 2016 年的 5.88 万台增加到 2021 年的 20.19 万台，年复合增速为 29.33%；（3） 由于机床和工程机械终端用户结构不太一样，机床行业的周期性远没有工程机械行业 那么强。基于以上几点，我们认为机床行业周期性较弱。
国内机床行业大而不强，数控化率有待提升。根据华经产业研究院数据，虽然我 国机床的数控化率在 2018 年至 2021 年间有所提高，2021 年金属切削机床数控化率 达 44.9%，金属成形机床数控化率也达到了 11.4%，但相较发达国家 70%-90%的数 控化率还存在着较大差距。《中国制造 2025》战略纲领中明确提出：“2025 年中国的 关键工序数控化率将提升到 64%”。在政策鼓励、经济发展和产业升级等因素影响下， 未来我国数控机床行业将迎来广阔的发展空间，受益标的有科德数控及海天精工。随 着双碳目标的提出，新能源汽车加速渗透，切入到新能源领域的机床公司有望受益， 比如宁波精达。
4.2、刀具行业有望迎来复苏
随着我国制造业的发展和复苏，国内刀具市场规模有望持续增长。我国切削刀具 市场消费情况与我国制造业发展水平和结构调整息息相关。受国内投资增速放缓和需 求结构调整影响，2012 年至 2016 年刀具市场规模主要集中在 312 亿元至 345 亿元 之间。随着“十三五”规划的落地，国内供给侧结构性改革的不断深化，2018 年切 削刀具行业市场规模达到 421 亿元。2019 年受中美贸易摩擦以及汽车等下游行业下 行的影响，我国切削刀具市场规模下滑至 393 亿元；2021 年市场规模达到 477 亿元， 同比增长 13.3%。随着我国制造业的发展和复苏，我国刀具市场规模有望持续增长。
我国刀具进度依赖度不断降低，刀具出口额亦不断提升。2021 年我国刀具进口 额（包含在中国生产并销售的国外品牌）总规模达到 138 亿元，同比增长 5.34%。 2015 年以来我国进口刀具占比逐年降低，由 2015 年的 37.2%下降至 2021 年 28.9%。 主要是由于 2020 年疫情影响下进口品牌断供，国产品牌下游接受度提高，刀具国产 替代进程加快。我国刀具出口额从 2020 年的 180 亿元增长至 2021 年的 225 亿元， 同比增长 25%。
硬质合金为广泛使用的刀具材料，刀具下游应用领域较为分散。刀具在进行金属 切削工作时，需要承受很大压力、冲击力、热载荷，因此刀具材料需要具备高硬度、 高耐热性、高强度和耐冲击性的特点。一般来说，硬度越高的材料切削速度越快。不 同材料的刀具各有特点，适用于不同应用场景。按照材料硬度从低到高来看，刀具主 要分为高速钢、硬质合金、陶瓷以及超硬材料（人造金刚石 PCD、立方氮化硼 CBN）。 刀具行业下游主要为制造业，根据华经产业研究院，汽车、摩托车、机床工具、航空 航天、通用机械、模具及工程机械等行业对均为刀具下游应用领域，且分布较为分散。
相对于全球，我国切削刀具中硬质合金比例有待提高。根据 QY Research 数据， 2016 -2018 年全球切削刀具消费量分别为 331 亿美元、340 亿美元和 349 亿美元， 预计到 2022 年有望达到 390 亿美元，复合增长率约为 2.7%。硬质合金刀具在全 球切削刀具消费结构中占主导地位，占比达到 63%，据此推算，2022 年全球硬质合 金刀具市场规模约为 245 亿美元。根据《第四届切削刀具用户调查数据分析报告》 数据，截至 2018 年底，我国机械加工行业使用硬质合金切削刀具占比达 53%，相 对于全球 63%的比例还有较大提升空间，受益标的有中钨高新、欧科亿、华锐精密 及鼎泰高科等。
4.3、减速机有望受益于国产替代
减速机行业市场较为可观，竞争较为激烈。减速机行业下游应用领域广，单个市 场天花板不高，各细分市场参与者数量众多，竞争较为激烈，整个行业的集中度较低。海外厂商处于领先地位。国内减速机企业有望在国产替代和自动化节奏下受益，受益 标的有国茂股份等。
4.4、通用机械主要产品营收及利润保持增长
主要产品出口保持较好态势，营收及利润保持增长。根据通用机械行业工业协会 数据，2022 年 1-6 月通用机械主要产品进出口总额为229.72亿美元，同比增长 2.29%。 其中，进口为78.1亿美元，同比下降11.1%；出口为151.62亿美元，同比增长12.15%； 进出口顺差为 73.52 亿美元，同比增长 55.3%；大中型制氧机、部分泵类产品、工艺 压缩机、阀门、压滤机等产品出口保持了 16%以上的增长。根据国家统计局数据， 2022 年 1-6 月通用机械行业实现营业收入 4591.15 亿元，同比增长 3.11%；实现利 润总额 316.13 亿元，同比增长 2.51%。
2022 年 5-6 月通用机械经济基本回归到常态，上半年主要产品产量不及预期。 根据通用机械行业工业协会数据，2022 年第一季度行业经济运行延续了 2021 年平 稳态势，1-3 月营业收入、利润总额同比增速分别为 9.83%和 3.53%，符合预期。但 进入 3 月下旬受疫情影响，行业经济运行受到较大冲击，4 月、5 月、6 月营业收入 同比增速回落，分别为：3.42%、3.19%、3.11%。随着国家对疫情精准防控措施的实 施，5-6 月两个月回落幅度逐步收窄，行业经济运行基本回归到常态。22 年上半年重 点联系企业产量不及预期：风机 394.02 万台，同比下滑 19.12%；泵 808.7 万台，同 比下滑 22.1%；压缩机 41.5 万台，同比下滑 23.77%；阀门 23.95 万吨，同比增长 3.22%；中大型空分设备 49 套，同比下滑 12.50%；减变速机 152.12 万台，同比下 滑 10.30%。
5.1、激光设备渗透率持续提升
根据华经产业研究院数据，激光切割设备渗透率从 2014年的 0.55%增长至 2020 年的 12.33%，未来有望持续提升。目前中国激光产业下游制造业渗透率约为 30%， 美国为 42%、日本为 44%、德国为 46%，相比上述制造大国，中国仍有提升空间。
激光设备应用场景的不断增加，观研天下数据显示激光设备在工业领域应用占 比最高，近 60%；根据 QY Research 数据显示，2020-2027 年中国激光设备市场规 模 CAGR 为 11.37%。观研天下数据显示激光设备在工业领域应用占比近 60%，其 次是信息与商业领域，分别占比 21.6%与 8.3%。根据 QY Research 数据显示，2020 年中国激光设备市场规模为 95.17 亿美元，全球占比约为 52.73%，预计 2027 年市 场规模有望达到 202.30 亿美元，全球占比达到 58.90%。
5.2、激光产业正在从宏加工往精密微细加工发展
激光加工产业正在从大功率的激光宏加工向中小功率的激光精密微细加工发展。 传统制造业转型升级的一个重要方向是高附加值、高技术壁垒的精密加工，而随着精 密加工需求的增长，激光精密微细加工技术在市场上获得越来越多的认可。激光加工 技术按照加工材料的尺寸大小和加工精度要求分为三个层次：以中厚板为主的大型件 材料激光加工（宏加工）技术，加工精度一般在毫米或者亚毫米级；以薄板为主的精 密激光加工技术，其加工精度一般在十微米级；以厚度在 100μm 以下的薄膜为主的激光微细加工技术，其加工精度一般在十微米以下甚至亚微米级。后两者称为激光精 密微细加工。
激光精密微细加工按照不同的用途，可分为精密切割、精密焊接、精密打孔和表 面处理等，主要应用领域包括光伏电池、动力电池、精密仪器、电子产品、半导体制 造等。精密微细加工在半导体领域包括激光切割、通孔、焊接/接合、剥离、标记、图 案形成（patterning）、测量、沉积等。它们广泛用于加工半导体器件，高密度互联（HDI） 印刷电路板（PCB），以及集成电路（IC）封装应用。在消费电子领域，可用于手机 屏幕切割、指纹识别片、LED 隐形划片，各类模组焊接等。在动力电池领域，可用于 极耳、底盖、顶盖、密封钉、电池片、负极封口等焊接等。
宏加工领域上游光纤激光器向超高功率发展，国内出货量增速约为 39.79%；而 精密微细加工领域上游短波长、短脉宽的紫外皮秒、紫外飞秒激光器近年增速均超过 50%。根据中科院武汉文献情报中心统计，1kw~3kw、3kw-6kw、6kw-10kw、10kw 以上的光纤激光器出货量2020年相比2019年分别同比增长33.3%、25.2%、98.0%、 102.9%，整体增长 39.79%，国产光纤激光器能效提升，向超高功率发展。根据《2021 中国激光产业发展报告》，2015-2021 年中国皮飞秒超快激光器出货量增速均超过 50%。
5.3、看好具备核心技术且布局精密微细加工领域的公司
激光行业上下游联系紧密，下游市场涉及行业众多。固体、气体、半导体和光纤 激光器是国内生产的主要激光器，其中光纤激光器是竞争格局稳定，且竞争激烈，而 固体激光器中的超短脉冲激光器受益于下游精密微细加工领域需求增长，机会更多。 此外作为激光设备的大脑，激光伺服控制系统和激光振镜控制系统国产替代正当时。 固体激光器输出功率大、精度高，被广泛运用于精密微细加工领域；气体激光器有光 束质量好，效率高且稳定的特点，主要运用于材料加工领域；光纤激光器因良好的出 光质量和光电转化效率，广泛运用于工业、通讯等众多领域。
疫情之后制造业复苏，激光行业迎来机遇，基于光纤激光器的宏加工领域格局稳 定，国产化率高，竞争激烈。而超短脉冲激光为激光精密微细加工领域的最佳方案， 也是激光行业未来的主要发展方向，将沿袭光纤激光器的发展路径，机会更多。根据 头豹研究院整理数据，2016-2020 年中国国产中高功率光纤激光器销量增速均高于国 际厂商，随着资本实力和研发能力提高，国产厂商开始关注核心元器件的生产，且随 着激光精密微细加工下游新兴领域（光伏、锂电、半导体、显示、消费电子等）的高 速增长，固体激光器将沿袭光纤激光器的发展路径。
看好具备核心技术且布局精密微细加工领域的公司。大部分激光行业上市公司 龙头 21 年业绩较好，营收和净利润保持较快增长。上游看好激光控制系统领头企业 柏楚电子和金橙子，柏楚电子为激光伺服控制系统龙头，金橙子为激光晶振控制系统 龙头。中游看好精密微细加工领域激光器龙头德龙激光和英诺激光。下游看好消费电 子、光伏、锂电等领域公司。消费电子行业竞争激烈，大族激光近期拆分子公司上市， 发展迅速；光伏行业中帝尔激光独占鳌头，海目星逐步切入，亚威股份是工业领域龙 头企业；动力电池领域主要激光设备公司为海目星和联赢激光。
6.1、电动车加速渗透及储能需求增长带动锂电池需求量上升
国内新能源汽车加速渗透，动力电池需求量同比高增。根据中汽协数据，2022 年 1-11 月国内电动车销量为 606.7 万辆，同比增长约 100%，渗透率达 25%。在电 动汽车销量高速增长的带动下，我国动力电池产量及装机量保持快速增长态势。根据 中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022 年 1-11 月，我国动力电池产量为 489.2GWh，同比增长 160.1%；装机量为 258.5GWh，同比增长 101.5%。预计国内动力电池 2023 年需求量增量为 268.96GWh，达到最高峰。
基于以上 数据，我们做出几个假设：（1）2022-2025 年国内汽车增速分别为 1.5%、2.0%、2.5%、 3.0%；（2）2022-2025 年国内新能源汽车渗透率分别为 25.69%、35.00%、40.00%、 45.00%；（3）2022-2025 年国内新能源汽车单车带电量分别为 43.07KWh、46.00KWh、 50.00KWh、55.00KWh；（4）2022-2025 年国内动力电池出口量分别为 155.00GWh、 248.00GWh、297.60GWh、342.24GWh；（5）2025 年前不考虑固态电池装机情况。 根据中汽协、中国汽车动力电池产业创新联盟、中国电子信息产业统计年鉴、高工锂 电等数据，我们预计 2022-2025 年国内锂电池需求量分别为 531.00GWh、 799.96GWh、1002.25GWh、1233.04GWh，对应的需求量增量分别为 258.51GWh、 268.96GWh、202.29GWh、230.79GWh，预计在 2023 年有望达到最高峰。
6.2、锂电厂商产能加速提升
锂电厂商产能加速提升，预计未来锂电池产能比较充裕；动力电池需求量增量达 到最高峰后，预计锂电设备需求开始向下。根据高工锂电、电池网、各公司公告等数 据，我们预计前十大锂电厂商产能持续增长，2022-2025 年合计产能为 719GWh、 1056GWh、1374GWh、1735GWh，预计可以完全覆盖需求，产能较为充裕。我们 保守假设目前 1GWh 的产能需要的设备价格为 1.7 亿元，因此预计 2022-2025 年国 内电池产能需要搭配的设备市场规模分别为 414.04/573.15/541.16/613.00 亿元，预 计从 2023 年后锂电设备需求开始向下。
6.3、动力电池技术革新带来结构性机会
锂电池主要通过材料体系迭代与结构革新两种方式增加能量密度。从锂电池中 长期发展来看，主要通过材料体系的迭代升级和结构革新推动能量密度提升，实现电 动车长续航、安全性高、低成本需求。材料体系方面，正负极材料是决定动力电池能 量密度的核心因素，正极材料的突破最有可能带来动力电池能量密度颠覆性的提升， 中短期内正极材料仍将维持磷酸铁锂和三元材料并行的格局，并在当前化学体系基础 上进行技术迭代；高镍三元在半固态向全固态发展的过程中仍有适配价值，前景广阔。 结构方面，在已实现成熟应用的锂电池材料体系下，在电芯、模组、封装方式等方面进行结构上的改进和精简，以提升电池的系统性能，如比亚迪刀片电池、宁德时代 CTP 技术、4680 电池等，结构革新是除材料迭代以外另一条重要的技术发展路径。
与 2170 电池相比，4680 电池在成本、性能与安全等方面优势明显。根据特斯 拉数据，相比 2170 电池，4680 大圆柱电池能量提升 5 倍，输出功率提升 6 倍，每 千瓦时的成本降低 14%，搭载该电池的车型续航里程可提高 16%；在充电方面，在 400V 高压快充模式下将电量从 10%充到 80%仅需 15min。根据高工锂电数据，与第 五代方形电池相比，宝马第六代电池（大圆柱全极耳）的体积能量密度提升 20%以 上，续航里程增长 30%以上，成本可降低 50%，快充时间减少 30%，同时可以兼容 400V 和 800V 系统。
预计 2023 年 4680 电池量产，布局 4680 大圆柱电池壳的斯莱克有望受益。目 前，在特斯拉的带动下，松下、LG 新能源、三星 SDI、远景动力、亿纬锂能、宁德 时代等均已布局 4680 电池，我们预计 2023 年 4680 电池量产。根据高工锂电预计， 2023 年 4680 电池全球装机量将超 20GWh，2024 年超 100GWh，将带动 4680 电 池壳需求量上升，从 2022 年下半年就布局 4680 大圆柱电池壳的斯莱克有望受益。
复合铜箔更安全，成本优势更明显。复合铜箔（PET 复合铜箔、PP 复合铜箔等） 是在 PET/PP 等有机材料层表面通过电沉积等技术形成一层厚度约 1μm 左右的铜， 形成总厚度接近传统锂电铜箔厚度的复合材料，它是传统锂电池集流体（铜箔）的良 好替代材料。复合铜箔具有“金属导电层-高分子支撑层-金属导电层”的三明治结构， 在电池内短路时 PET 层和阻燃结构可提供无穷大电阻从而有效避免电池热失控。复 合铜箔中铜厚度相比 6μm 铜箔减少 66.67%，金属用量的节省部分用 PET 等材料进 行替代后，保障安全性的同时重量更轻，产品综合性能更优。而且，PET 铜箔规模化 成本显著低于传统铜箔。以 6μm 铜箔为例，其单位材料成本为 3.73 元/平方米；而 6.5 微米 PET 铜箔的铜箔厚度为 2μm，单位总成本为 1.3 元/平方米，低于铜箔的单 位成本，材料成本优势明显。
复合铜箔处于行业发展初期，预计 2023 年后复合铜箔有望实现规模放量。复合 铜箔的技术路线主要有 PET 和 PP 基材两大类，布局企业有金美新材料、汉嵙新材、 诺德股份、宝明科技等。整体来看复合铜箔仍处于技术完善期，规模化放量预计要到 2023 年以后。根据高工锂电预测，到 2025 年复合铜箔的市场需求有望达 10-12 亿 平米，市场渗透率有望达 4%-5%，上游设备公司中有望受益的有道森股份和骄成超 声。
7.1、海外市场成为行业发展重要驱动力
国内市场方面，7 月以来当月销量同比降幅明显缩窄，2023 年疫情防控政策优 化背景下，基建及地产相关政策有望刺激下游需求。2022 年 1-10 月国内销售挖掘机 13.1 万台，同比下降 46.4%，需求逐步触底； 7 月以来同比降幅逐渐缩小，7-10 月 分别为-24.9%/-26.3%/-24.5%/-9.9%。随着国内疫情防控政策优化，疫情带来的影响 将有效缓解，各地有望积极复工，开工率提升有望拉动挖掘机销量；同时在基建及地 产政策的刺激下，2023 年国内需求有望边际改善。
国内挖掘机市场可分为更新需求市场及新增需求市场，挖掘机等主流机械产品 的使用年限约为 8-10 年，2012-2015 年售出的挖掘机将陆续进入更新淘汰期，带来 更新需求；随着疫情防控政策优化，在基建、房地产政策刺激下，每月开工小时数有 望增加，带动新增需求上升。2022 年我国挖掘机开工小时数及利用率均处于较低水 平，1-11 月我国挖掘机开工小时数平均为 91.7 小时/月，远低于 2017-2021 年平均 值 121.3 小时/月；庞源租赁塔吊吨米利用率平均为 55.5%，低于过去三年平均。在 基建、房地产政策刺激下，每月开工小时数及利用率有望增加，带动新增需求上升。
海外市场方面，挖掘机海外销量增加明显，预计 2023 年海外市场仍是工程机械 行业重要驱动力。2017-2021 年，我国挖掘机海外市场销量持续上升，从 9672 增加 至 68427 台，CAGR 高达 63.1%；2022 年 1-10 月出口挖掘机 8.9 万台，同比增长 67.6%。受全球基建市场持续升温与国产品牌全球化布局加速，我国挖掘机出口市场 自 2020 年下半年以来持续高速上升。挖机海外表现强劲，预计海外市场仍将是 2023 年工程机械企业的重点，将为行业带来重要驱动力。
整体上来看，我国挖掘机销量当月同比增速从 7 月开始由负转正，2023 年行业 有望见底回升，同时海外销量的增加或带来行业销量结构性变化。1-10 月我国累计 销售挖掘机 22.1 万台，同比下降 26%；7 月以来挖机当月销量同比增速由负转正， 7-10 月分别为 3.4%/0%/5.5%/8.1%，挖机需求逐渐边际改善。同时挖机海外销量的 增加拉动出口占比上升，随着全球疫情逐步缓解，头部企业在海外市场布局更加深入， 挖机海外销量占比或将进一步提升，带来行业销量结构性进一步改变。
7.2、基建投资增加 地产政策利好推动行业回暖
政策筑底使基建投资维持较高水平，疫情防控政策优化后形成实物投资，有望带 来新增需求。2022 年 1-11 月广义基建投资增速为 11.65%；1-10 月新增地方政府专 项债 3.98 万亿元，同比增长 37.0%。2022 年中央经济工作会议提出“稳增长”的目 标，并部署了更好发挥专项债效能，支持新基建等项目建设，全国多省市明确重点建 设投资计划。虽然 2022 年以来多地疫情反复导致专项债资金落实效果不及预期，相 关工程延缓，但政策效果仅是延迟，待疫情防控政策优化后形成实物投资，“稳增长” 效果终将显现。
地产行业利好信号频频释放，全国超 60 个城市松绑调控，地产政策边际放松有 望刺激下游需求。2022 年 1-11 月房地产开发投资完成 12.39 万亿，累计同比下降 9.8%；房屋新开工面积 111632 万平方米，同比下降 38.9%，房地产市场不景气态势 延续。但 2022 年以来地产行业利好信号频频释放，涉及针对性放松限购政策、降低 首付比例、发放购房补贴、降低房贷利率、取消限售、为房企提供资金支持等措施， 地产政策呈现边际放松态势，有望刺激下游需求。
下游需求有望进一步回暖，看好加速海外市场布局的龙头企业。每年 3-5 月为工 程机械行业传统销售旺季，在稳增长政策基调下，随着疫情防控政策优化、停滞项目 复工，2023 年需求有望进一步回暖；随着各国疫情得到有效防控，工程机械出口将 拉升总销量，对冲国内销量的下滑。拥有高附加值产品与完善的海外布局的企业将获 得较好的发展，受益标的：恒立液压、、徐工机械等。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】「链接」
,
