玻璃在春节前夕经历过淡季“抢货”，行情超预期反弹。之后行情受俄乌冲突、海外加息潮、疫情、国内地产低迷等因素的影响，盘面一跌再跌，中间少有像样的反弹。地产销售端的降首付比例、贷款利率等手段似乎难以逆转地产下行周期的压力。玻璃库存持续累积，6月份开始玻璃行业利润开始转负。近日在个别地区出现烂尾、断供事件以后，政策对于保交楼和稳民生提上日程，加上“金九银十”的临近，玻璃库存得到小幅去化，期货盘面连续反弹近三周。突破的持续性和力度如何还需要关注以下几个关键点。
玻璃期货价格指数（周线级别）
海外经济“技术性衰退”
近年受贸易战、疫情、地缘政治的扰动，全球供应链受到冲击，加上疫情以来海外肆意“宽松”的货币政策进一步推升物价走高，通胀水平高企。为抑制居高不下的通胀，海外年内超预期加息及寻求能源增产的举动不断，7月美联储宣布加息75基点，欧央行超预期加息50个基点告别了负利率时代。但加息的同时也引发市场对于景气衰退的担忧，欧美近期公布的经济下行指标PMI数据跌破荣枯线，美债长短期利率倒挂等都在表明未来经济有衰退的可能。7月非农数据超期，加之本月没有美联储议息会议，外部宏观扰动稍微放缓。本周重点关注今晚20:30的美国CPI数据，在美联储放弃前瞻性指引之后，8月的各项经济数据对于9月加息的力度有着重要的参考依据。
美元指数走势
国内宏观环境在5月底环比逐渐好转，各项经济数据回暖，只是地产的景气度和各项相关数据不太理想。近日公布的7月出口数据超预期，虽然欧美经济下行需求放缓，东盟进口的增加对其有一定平抑作用。整体看国内经济发展有挑战，在政策不断加码刺激的情况下，也值得期待。
中国出口金额当月值（单位：亿美元）
集中检修短期有难度
前几周行业利润全面转负时，行业的心态多数还是不会立刻集中检修，“保窑”也是最后不得已才会采取的措施。首先检修需要高昂的成本，如耐火砖的费用，还有员工安置等问题。其次冷修之后在点火可能会有更加严格的审批监管。再次规模企业去年一整年的总体利润相对可观，行业利润为负也是近两个月刚开始。最后在政策对于保交楼、稳民生多次提及，年内施工竣工具有一定韧性，最近现货价格稍微起色。因此现在短期大面积集中检修并不现实，只有现货价格及库存情况更加恶化的情况出现，才有可能引起行业洗牌，优胜劣汰的出现。
地产景气度依然偏低
平板玻璃下游主要为地产、汽车、光伏背板，其中汽车玻璃占比总消费量不高，光伏组件用玻璃作背板也是不是现在的行业主流。汽车行业在3-5月份疫情过后，产销数据逐渐向好，未来具有韧性。下游起决定性作用的还是建筑地产行业，只是地产行业“增量房”时代渐行渐远，逐步来到存量房时代。且地产行业的周期性较长，逆势调节难有较好的改变。在地产下行周期背景下，部分房企高资产负债率问题、现金流问题并没有改善，拿地数据逐渐下滑。终端消费则因为经济存下行压力、人口老龄化少子化的出现，居民部门中长期贷款意愿降低，购房积极性缺乏。虽然新农村建设对消费有些提振，但我国的城镇化率已经接近65%，大幅增加的并不现实。所以短期在政策接连刺激下，需求能有韧性已是不错的结果，立刻扭转颓势可能性很小。
房屋新开工面积累计同比
亏损幅度小幅收窄
近两周现货价格回暖，不少企业发布涨价函，利润亏损幅度收窄。截至本月5日，天然气制玻璃利润亏损幅度收窄10元/吨至-269元/吨。原料端天然气价格3月份开始连续下行以后，近期有所企稳。纯碱在玻璃产线检修小幅增多的情况下，重碱现货价格下跌至2700-2850/吨附近。整体看，玻璃成本重心下移，支撑力度减弱。
重碱全国市场价（单位：元/吨）
价差及仓单方面，无论是基差还是近远月合约价并没有明显的升贴水结构，也侧面反映出玻璃偏低迷的现状。8月初以来库存仓单逐渐增加，截至今天收盘库存仓单619张，日环比无变化。
玻璃仓单日报（单位：张）
玻璃期货综合观点
综上所述，外部宏观扰动仍在，8月迎来短暂加息空窗期，提振市场情绪。玻璃行业短期集中检修可能性不大，下游地产消费亟待改善，行业利润亏损幅度收窄。再结合政策“保交楼”、地产行业对经济的贡献占比、新开工到竣工的周期这些因素来看，随着高温高湿季的走出，年内玻璃价格或有一定韧性，趋势性的机会还需要行业上下游进一步博弈产生。未来重点关注地产改善、疫情、产业利润变化的状况。
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