天风证券股份有限公司杨诚笑,田源,田庆争,王小芃近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《不惧扰动全面布局，资源龙头有望实现修复》，本报告对紫金矿业给出买入评级，当前股价为8.67元。
紫金矿业(601899)
事件：公司发布业绩预告和经营数据，预计2022H1归母净利润126亿元，同比 91%，预计Q2归母净利润约65亿元，完善综合布局。
铜金放量是业绩增长的主要来源。2022年H1铜金锌均价分别为7.2万元/吨，392元/克，2.6万元/吨，同比 8%、17%、4%，公司矿产金、矿产铜销售价格同比上升约2%、3.6%；公司主营矿产品金、铜等产量同比大幅上升是业绩增长的主要原因。其中矿产铜产量上升约71%至41万吨，其中Q2约22万吨，矿产金产量上升约23%至27吨，其中Q2约14吨。塞尔维亚紫金铜业、刚果（金）卡莫阿铜业及西藏巨龙铜业等一批主力矿山如期建成投产、达产持续带来矿铜矿金产量超预期。
锂资源/锂盐/环保完善综合矿业龙头产业布局。公司拟以76.82亿元收购盾安集团旗下四项资产包，其中核心资产为西藏拉果错盐湖锂矿70%股权，作价48.97亿元。拉果错盐湖保有资源量214万吨LCE，，拟采用吸附 膜处理”联合工艺，一期拟调整为2万吨/年LCE，二期拟提升到5万吨/年LCE，开发工艺改进带来规模效应。拟以18亿元收购厚道矿业71%股权，对应锂多金属矿资源量约216万吨LCE，矿山采选规模有望突破1,000万吨/年，达产后年产锂云母含碳酸锂当量6-7万吨，并副产铷、钨、锡等有价金属。公司已完成阿根廷世界级高品位3Q锂盐湖项目并购并启动工程建设，同时在刚果(金)布局硬岩锂合作和勘查，紫金矿业控制的“两湖一矿”碳酸
锂当量资源量将超过1000万吨，远景规划年产能将突破15万吨碳酸锂当量，均将进入全球前10、国内前3的水平，紫金锂业（出资34%））与亿纬锂能、瑞福锂业合资分期投资建设年产9万吨锂盐项目，新能源布局增强公司对应工业金属价格波动风险，在进一步勘探增储/开发年限提升/资本开支优化/开发规模提升/运营成本降低多个方面，有望再现公司在传统矿业公司的优势。公司出资17.34亿元收购龙净环保15.02股权，同时拥有10%的股份表决权，已经成为龙净环保控制人，在环保、节能降碳、装备制造、新能源、清洁能源方面持续完善产业布局。
成长性资源龙头空间有望实现修复。产量端：公司2022年矿产铜\矿产金\矿产锌(权益）分别达到86万吨、60吨、48万吨。价格端：我们对应2022-2023黄金、铜、锌价格假设为380元/克，6.5万元/吨，2.3万元/吨；390元/克，6.6万元/吨，2.2万/吨。成本端：按照公司矿铜、矿金、矿锌平均成本分布为1.83万元/吨，173元/克，7063元/吨，预计伴随公司高品位金矿，大规模铜矿投产，综合成本优势有望延续。估值端：全球范围来看，传统周期品资源有限性决定矿业公司内生禀赋。资源有限性和高品位资源的稀缺性，给予矿业公司一定估值溢价空间。我们认为并购发展是矿业公司成长的必经之路，公司是逆周期扩张进入成长收获阶段，有望受益业绩持续增长和资源稀缺的双重估值溢价。
盈利预测与评级：公司矿铜规模化开发持续爬坡，我们上调公司盈利预测2022-2024年实现EPS为0.9/1.06/1.26元/股（2022-2023前值为0.72/0.9元/股），对应当前动态PE为10、8、7倍，维持买入评级。
风险提示：铜/金/锂资源项目开发不及预期，金铜锌价格大幅下跌，业绩仅为初步测算以中报为准，空间测算存在主观性仅供参考
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王招华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利255.27亿，根据现价换算的预测PE为8.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫金矿业（601899）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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