作者：史宜如
去年12月5日，云南祥云飞龙再生科技股份有限公司与中国再生资源开发有限公司签署了《战略合作框架备忘录》。双方提出，将在钢厂烟尘等二次资源的回收利用方面开展长期战略合作，将中再生的资源优势与“祥云飞龙”的生产工艺优势相结合，开展原料供应和联合投资方面的合作。本文刊于2017年第12期《云南经济参考》。
不走寻常路的冶金企业
“祥云飞龙”坐落在大理州祥云县，与合作方中再生的业务基本相同，主要是从回收来的钢厂烟尘、冶炼厂弃渣等二次物料中提取锌、铅等有色金属。该公司是大理州3家新三板挂牌公司之一，其余2家分别是“鸿运股份”、“洱海环保”。
最初，“祥云飞龙”以传统的锌铅冶炼业务起家，以常规金属矿为原料，采用的火法冶炼工艺和一般冶金企业没什么两样。公司所在的祥云县，也临近兰坪、腾冲等丰富的原生铅锌矿产地。然而随着当地矿产资源的枯竭和公司技术的发展，该公司已经全面转身为再生资源循环利用企业。
超百亿市值的新三板公司
“祥云飞龙”的前身是1998年3月成立的祥云县飞龙实业有限责任公司，2008年股改变身为云南祥云飞龙有色金属股份有限公司，随着向再生资源循环利用的转型，后又更名为云南祥云飞龙再生科技股份有限公司，于2016年7月在新三板挂牌。其控股股东祥云县腾龙投资有限公司持有公司32.56%的股权，其余股权大多数为投资型企业持有，且股权分散。而董事长杨龙则通过控股腾龙投资，实际控制该新三板企业。
目前，“祥云飞龙”是云南乃至西南地区市值最大的新三板公司。截至3月6日收盘，“祥云飞龙”股价报收于13.09元/股，总市值超过119亿元，在云南、四川、贵州、西藏、广西、重庆6省市区的719家新三板公司中独占鳌头，也是唯一的百亿级市值企业。目前，云南省有94家公司在新三板挂牌，市值合计约323亿（部分企业股票无交易、无市值），仅“祥云飞龙”就贡献了超1/3。即便与云南A股上市公司相比，也超过了云南2/3的上市公司。
“祥云飞龙”曾经的目标是登陆A股。2013年，主营热水器制造业务的“*ST圣莱”（宁波圣莱达电器股份有限公司）计划作价63亿元收购祥云飞龙100%股份，这实际构成了“祥云飞龙”借壳上市。不过，这次重组被证监会否决，理由是“标的公司会计基础薄弱、内部控制不健全”。
当时有色金属行业整体处于低迷状态，而“祥云飞龙”2011年至2013年的归母净利润却大幅增长，被业内诟病为财务造假。对此，该公司解释称，2011年起，公司的生产原料从氧化矿原矿、杂矿和难处理矿过渡至二次物料和尾渣，原材料采购成本大幅下降；同时，锌萃取线及富氧助燃回转窑也正式进入量产阶段，工艺改进推动了成本下降，因此公司整体效益有所增长。
然而，“*ST圣莱”2014年8月发布的会计差错更正公告显示，“祥云飞龙”2011至2013年财报中存在6处会计差错，导致2012、2013年分别虚增归母净利润6360万元、1887万元。
此外，这三年里“祥云飞龙”还因项目未经环保部门批准擅自开工、子公司发生职工伤亡安全事故、子公司违法占用集体土地等违法违规行为多次受到行政处罚。当时的审计报告也显示，该公司在用工方面违反了《劳动法》的相关规定，没有为员工足额缴纳社会保险和住房公积金。
2015年、2016年，由于资金链紧张、主营产品价格下跌，“祥云飞龙”营业收入分别下滑30%、15%，归母净利润则只有0.6亿元、0.7亿元，约为2014年的1/10。今年上半年，“祥云飞龙”实现营收6.9亿元，同比增长62%；归母净利润为1406万元，同比扭亏1.5亿元。公司解释称，有色行业整体回暖推动了产品价格上涨，在新三板挂牌则解决了公司融资问题，因此效益有所好转。
以目前的市值118亿元计算，祥云飞龙目前的PE超过300倍，但PB只有2倍多。截至2017年6月底，其归属母公司股东的权益接近50亿元。
原料从进口到国内采购
中国再生资源开发有限公司，是中华全国供销合作总社社属企业，是我国最大的专业性再生资源回收利用企业。该公司业务涵盖废弃金属资源的回收加工、稀贵金属提取、污水处理、危险废弃物处置等环节，已建立起环渤海、东北、华东、中南、华南、西南和西北七大区域回收网络。
此次双方签署的《战略合作框架备忘录》提出，中再生将与合作钢厂达成长期稳定的钢厂烟尘供应关系，确保每年为“祥云飞龙”供应一定数量的原料；另一方面，双方也可成立合资公司，自建回转窑生产线以加工处理二次物料。
自成立以来，“祥云飞龙”已在生产原料上经历了3次转型。2005年以前，其原料是硫化锌精矿和氧化锌矿，采用的也是常规火法炼锌工艺；2005年至2011年，由于资源枯竭和硫化锌精矿价格的上涨，“祥云飞龙”开始在金属浸出和萃取技术上进行创新，尝试从氧化锌矿和低品位高杂质氧化锌矿中提取金属；2011年以后，公司则全面转为二次资源回收利用企业，原料全部采用钢厂烟尘和冶炼废渣等二次资源，利用自主研发的锌溶剂萃取技术和富氧回转窑技术提取有色金属。
2016年以前，“祥云飞龙”将进口低品位氧化矿及氧化锌混合物作为重要原料来源，进口原料占比超过了50%。而我国二次物料主要分布在钢铁产能较多的河北、辽宁等省份，陆路运输成本太高，以及我国再生资源回收渠道较为分散、不够正规。
但是，2015年11月，环保部提出加强对固体废物的进出口管理，杜绝进口“洋垃圾”。去年7月，国务院办公厅又印发了《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，要求全面禁止含锌矿渣、冶炼钢铁产生的粒状熔渣、废弃塑胶和纺织品等“洋垃圾”入境，完善进口固体废物管理制度。
“祥云飞龙”宣称，其进口的低品位氧化矿及氧化锌混合物是钢厂烟尘经回转窑加工后的富集物，不属于国家明确禁止进口的未经加工的钢厂烟尘，即洋垃圾。然而，由于国家对固体废物进口的监管趋于严格，含金属废物被列入限制进口目录，“祥云飞龙”的进口原料数量还是大幅减少，锌片日产量也由260吨/天跌至70吨/天。这意味着，“祥云飞龙”必须调整原料采购策略，尽快摆脱对进口原料的依赖。
去年以来，“祥云飞龙”开始着手布局国内原料采购体系。除了与省内大型锌冶炼企业以及周边钢厂开展原料供应合作，“祥云飞龙”还在云、桂、黔三省原料供应体系的基础上，新开发了四川、河北、山东、江苏、广东5省的供应渠道。去年6月，“祥云飞龙”国内原料采购数量已上升至9000金属吨，较1月的2700金属吨翻了3倍多，锌片产量也回升至260-280吨/天。
而央企中再生，是“祥云飞龙”合作伙伴里实力最强劲的一个。其拥有11个大型国家级再生资源产业示范基地、3个区域性集散交易市场、70多家分拣中心和5000多个回收网点，产业链贯穿回收、分拣、粗加工及深加工等各个环节，且与多家钢厂保持友好合作关系。“祥云飞龙”此次出手，即是看中了中再生的钢厂关系资源，想利用其广泛的采购渠道获取更多生产原料。
去年8月7日，“祥云飞龙”证券事务代表丁宝寅表示，目前进口原料占比已经低于10%，随着国产原料采购渠道的拓宽，未来将完全放弃进口原料。
