图片来源：ins-annegraete
写在前面：
这篇和接下来的一篇，是因为老唐出书《价值投资实战手册（第二辑）》(后简称《价二》），号召大家写读后感投稿。如果有幸入选的话，就能进书房小圈子，结识一些志同道合的网友们，KIKI当然希望能入选啦。不过老唐说入不入选都是对自己的提高，KIKI也深以为然。所以借此机会，除了表达对老唐的感谢，也做一份读书笔记备忘。
朴素的出发点就是“避坑”，从正面来说是“如何选择正确的投资对象”，从反面来说是，通过观察老唐排除或者卖出股票的理由，搜集各种各样的坑，从而达到“认识坑-发现坑-避坑”的目的。如果各位也觉得有些许价值，那KIKI就更高兴了。
所有幸福的结局都缘于，在对的时间遇到对的人；
投资亦如此，用合理的价格买入正确的投资对象。
如何定合理价格，也就是估值，KIKI无意多谈这方面的感受。一来，通过这些年书房的朋友不断拷问老唐，相较于第一辑来说，这次修订再版真是把“老唐估值法”写得明明白白，相信读过的朋友就估值方法来说应该不会有什么歧义。
二来，估值水平本来就有一定的艺术成分在里面，未来的事情多多少少不那么确定，能不能呆坐到买点卖点交易又非常考验人性，所以这里KIKI还是先搁置这个部分，先专心做一篇“关于什么是正确投资对象”的读书笔记，先把人瞅对了，再瞅钱。^_^
言归正传，哪些属于正确的投资对象呢？
要同时满足七个点：
1. 上市满三年；
2. 业务简单；
3. 历史持续ROE高；
4. 低负债；
5. 利润为真；
6. 利润可持续；
7. 维持当前盈利能力不需要大量资本投入。
首先，刚上市的公司大概率是投不了的。
按老唐的说法是，由于中国的资本市场环境和造假惩罚机制的原因，无从推敲财报的可信度，所以宁愿错过。《股市真规则》里提供了另一个角度，即站在卖家的立场来看，只有它认为能卖个好价钱的时候才会公开发行股票，所以价格肯定也不合适。那我们这些小菜鸟们就不要浪费宝贵的学习时间了。
第二个层面，就是接下来的三点：业务简单；历史持续ROE高；低负债。
原文来自于《价二》的第165页【老唐的股市无脑“捡钱法”】一节，最后一段第一句话，总结了四个要点：”业务简单、利润含金量高、历史ROE高、低负债”。其中，“利润含金量高”实际指的就是最后三点，所以放到后面再说。
业务简单可以从数量和性质两个方面来看。一家公司的主营业务最好就是1个，比方说就卖茅台、卖可乐、卖苹果。老唐是这么说的，独轮车最好，二轮可看，三轮四轮已经不安全、五轮六轮纯博傻（主业为投资的控股型公司例外）。
性质简单，就是比较容易弄清楚一家公司是怎么盈利的。这个可以先看看年报摘要里面的“公司业务介绍”部分。如果感觉云山雾绕，那就可以直接跳过了，这种公司还是不碰为妙。
在我看来，公司财报里经常用到的“双轮驱动”一词，是暴露了企业经营者对本行业前景的悲观，或者企业发展面临某种天花板，所以才不得不另外寻找新的投资渠道，这样，守住老阵地，寻找新项目，被写手们美名为双轮驱动。这个勉强还有一定的合理性，当然，它也不如独轮驱动。
独轮代表企业经营者不仅认为自己所处的行业大有发展，且通过不断的金钱及精力的投入，本公司可能依托现有经验和优势，在本行业内占据越来越大的市场份额。这种独轮企业，即便有扩张，一般也是依托自己的主业，向产业的上游或者下游延伸，使现有经验和资源和新进入行业具备一定的协同性。
而所谓的三轮驱动四轮驱动，乃至更多的五轮六轮七八轮，就完全是不靠谱的代名词了。明显属于企业经营者即不看好本行业发展，同时又对新投入的行业没什么信心（表现为不愿意将资金和企业资源向第二个轮子集中），更糟糕的是，这种广撒胡椒面的行为，不仅代表企业决策层对自己能力和眼光没信心，同时也表明对股东金钱也不够负责。
--摘自2017-3-1《年报浅印象10》
历史持续ROE高，说明历史已经证明了这家企业不是某个好年景，而是大多数年份都很赚钱了，这就是巴老口中的“具备已证实的持续盈利能力”。至于未来会不会接着赚钱，这确实是估值时需要考虑的。不过老唐也说了，如果实在懒的话，就当未来接着也能赚钱好了，只要把仓位分散在几个行业的七八个标的上，回报也错不到哪里去。因为就算有一个不行，还有别的能找补回来。
但是这个体系不投“过去不赚钱，未来有可能赚大钱”的那种。因为这对我们这些只想跳一尺跨栏的人，能力要求太高了。
低负债，当然是防止极端情况或者黑天鹅事件出现时，企业还能活着。跟老唐反复强调的，远离杠杆，是一个意思。这一点就不多说了。
以上两个数据都很好获得。另外，如果有能提供“条件选股”的软件拉一拉，瞬间会出来一个列表。KIKI贴一个放在这里，设置的条件是，“上市三年以上，最近5年每年ROE都大于等于25%，显示资产负债率”。
从学习的角度来说，认识好公司可以从这里开始。说实话，上面的表格是为了不太占地，在最近两年还叠加疫情影响的情况下，连续5年ROE 大于等于25%，标准确实设的高了一点，也因此，有很多好公司被筛出去了。大家可以根据情况自行定标准筛来学习，这里就是展示个意思。当然，ROE长期低于10%就不用看了，最好在15%以上，资产负债率也最好不要超过50%。
拿到一家公司，稍微花几分钟检查一下前面的几个指标，就可以来到第三个层面了：利润为真；利润可持续；维持当前盈利能力不需要大量资本投入。
这就是《价二》第141页谈到老唐估值法的三大前提，能同时满足这三大标准，即可称之为“利润含金量高”，满足不了的更进一步的表现，见下表。
如果通过了第二个层面“历史持续ROE高”以及“负债低”的测试，其中“利润真”的前两条，利润“主要来自于应收款”以及“靠变卖资产或资产重估获得”，大概率也不会出现。因为一般也没那么多资产年年卖对吧，而如果应收占利润比例太高，证明回款不好，现金流不足，没钱又怎么能持续维持高的ROE呢？
就这样，很多行业就能很开心地直接跳过了，具体理由请期待下篇。真的，相信KIKI，你不会爱看这些公司的报表的。KIKI曾抱着头看过平安、万科、宁王的年报或者招股说明书，那真是字字天书啊，现在想想都脑仁疼。
当然到了这个阶段，没有一定的会计和战略知识，是没法搞清楚利润真不真，业务是不是可持续的。但像个侦探一样，从财报和各个渠道发现公司业务发展和大雷小坑的蛛丝马迹，这就是投资的乐趣所在啊。
好啦，如果有一家公司能满足这7条标准，那么恭喜你，余下来的时间就是静静的等待它来到一个合理的价格区间，买！
今天就聊到这里，欢迎大家一起来讨论啊~~~
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