肖文杰主导下的乐信(LX.US)正走在一条自我革新的道路上，其意义类似于左晖用贝壳(BEKE.US)去颠覆链家。
从“中国领先的金融科技平台”到“中国新消费服务平台”，在一年多的时间里，乐信完成了这样的身份与标签转换。作为这种战略转换的现实检验，8月10日，乐信用户数突破1亿，跻身亿级互联网消费平台。
财报亦可作为最好的检视。
8月19日，乐信发布的2020Q2财报显示，二季度乐信各项指标稳健增长，营收30亿元(人民币，下同)，毛利润9.68亿，非美国通用会计准则下息税前利润5.41亿。
在30亿的营收当中，To B服务模式极为瞩目——这也是乐信首度披露互联网平台收入(依托互联网技术而非金融业务带来的收入)，这个数字是近10亿。作为乐信的创始人及CEO，肖文杰对该业务的评价是，为乐信“创造出新的增长曲线”。
值得注意的是，备受关注的民间借贷利率迷雾也于近期得以进一步厘清。8月20日，最高人民法院关于修改《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定>的决定》(以下简称《决定》)正式发布。
《决定》将民间借贷与金融机构放贷区分开来。其判断的一个标准，即资金是否来源于民间借贷人，即倘是符合此一条例，16%以下为司法保护区;而如果资金来源于持牌的金融机构，就不属于民间借贷，故此对于持牌金融机构放贷、助贷机构，不会有影响。
对乐信而言，其助贷资金来自金融机构，故此《决定》不适用于乐信目前已过千亿元的消费金融助贷业务，由此一举扫清业界的疑虑。
新消费平台裂变出的增长曲线
这一全新的增长曲线由新消费平台战略带出，而互联网平台收入猛增主要由两部分组成：
——乐卡会员累计服务用户数超200万，联手线上线下国际零售巨头和知名商家开拓数百项品牌权益，会员服务费收入超2400万元;
——金融业务转向To B服务模式，平台无风险收入达4.19亿元，占收入比重达14.2%，同比大幅增长109%;其中，无风险To B分润业务收入3.94亿元，同比增长171%。值得一提的是，二季度，新增撮合交易中，无风险To B分润业务占比近30%，到年底有望突破50%。
这体现了两个重要的发展趋势，一是乐信在不断深化新消费的布局，从消费金融走向更广的消费领域;二是To B服务成为乐信金融服务的主战场，无风险、纯技术输出的业务重要性愈发提高。
乐信在2019年年初提出“新消费平台战略”，在分期购物、金融科技、会员消费三大方向展开布局。
这三大方向构成了乐信新消费战略的版图：C端有分期乐商城，主打消费金融服务;乐花卡，让用户在分期乐的自有场景外实现全场景的分期消费;以及会员消费平台乐卡APP，主要提供线上、线下包括吃喝玩乐、衣食住行在内的消费权益。B端，则是把前端的消费金融需求通过助贷模式对接给金融机构，赚取金融科技的服务费，从而构建起一个涵盖C端、B端的商业模式。
从宏观上讲，押注消费也符合社会发展的趋势。消费正在成为经济增长的重要驱动力。2019年中国的最终消费支出对经济增长的贡献率已达78.5%，但从消费占GDP的比重来看，中国与发达国家还有很大差距。微观上，中国居民实际消费的杠杆率并不高，剔除房贷、车贷之后，实际消费杠杆率仅为9.77%。
一年之后，乐信三大方向的成绩单已然出炉，新消费平台战略的布局已在开始推动乐信业务强劲增长。
数据显示，旗下三大品牌——分期乐、乐花卡、乐卡——均呈现强劲增长势头，三大平台订单总量达7460万，比2019年第二季度的2780万增加了168%。进入三季度，乐信日均订单量已超100万笔。
乐卡的会员消费规模继续扩大，复购率达59%。三季度继续延续强势增长，7月以来，会员消费人数、次数、金额三项指标，环比6月分别增长69.6%、47.4%和72.9%。
另一核心品牌乐花卡首创了数字化全场景分期消费模式，连接金融机构与线上线下消费场景，满足了用户线上线下便捷消费的需求。二季度，乐花卡和线下商家开展联合营销，交易规模同比增长400%，累计为400多万商家带去实际消费交易。
用新消费场景驱动千亿级消费平台
某种程度上说，新消费平台战略更大的价值在于，让乐信在原有消费金融优势之上，进入这以外的更大的想象空间。
这也让消费金融的成长埋下了伏笔。在互联网平台收入高速增长的同时，二季度乐信平台促成借款金额411亿元，同比增长57.8%，超过此前380亿元的目标预期;二季度末，乐信管理在贷余额619亿元，同比增长52.4%。
在消费金融的高速成长下，乐信维持了疫情前就给出的2020年全年业绩预期。肖文杰表示：“三季度预计促成借款金额将超480亿元，同比增幅将超30%，我们对完成全年1700-1800亿元的目标充满信心。”
事实上，作为国内第一家消费分期商城，乐信抓住了一个很好的时间点，即新消费崛起的浪潮。从这个角度来说，乐信的成功是不可复制的。
如果追溯到7年前，其实乐信的核心战略均未有变更。乐信的发展，一直都围绕新消费，首先有分期乐商城，提供商品分期服务;而后分期乐也上线现金借款功能，即为了满足用户更广的在分期乐商城以外的消费需求;再到后来推出乐花卡，可以通过与支付宝和微信支付绑定，在分期乐自有场景外实现全场景的分期消费。
而2019年推出的乐卡，是在消费金融之上做会员消费服务，主要深化乐信的业务，即同一拨用户除了提供消费金融的服务，还提供会员权益服务。
由此，从自营商城开始，乐信一步步建立了囊括线上线下，各行各业商户的消费场景。目前，分期乐商城与苹果、华为、OPPO、vivo等众多知名品牌以及京东商城、小米有品、考拉海购等优质平台建立官方合作，成为众多品牌销售量仅次于京东、天猫的第三大互联网渠道。乐花卡涵盖华润万家、沃尔玛等知名商超。乐卡则提供包括腾讯、美团、阿里等互联网巨头旗下产品的权益，以及肯德基、星巴克等线下连锁的优惠。
如果是以互联网公司去估值乐信呢?
今天的乐信更像是一个迷你版的“京东电商 金融 京东Plus”，再不能简单被理解为金融科技公司。
其起家的消费金融业务逐渐以无风险的To B分润模式作为主导，通过技术服务而不再是金融盈利。除此以外，乐信正在经历商业模式的进化，从用户出发提供更多产品和服务，起于消费金融但不止于此，逐步成为一个新消费品类。
这并非孤证。因为乐信与京东相似，其是行业里仅有的几家能够把整个产业链条打通的公司之一。从流量、用户、场景、技术，到跟金融机构的合作，甚至是最后的结构化融资，其路径均与京东等电商相似。
从这个角度而言，不能将乐信作为一个金融科技公司去估值，而是以互联网企业去做估值。
那么，互联网企业的估值如何计算呢?
目前在中概股中，互联网企业市盈率多在20-30倍之间。举例而言，阿里巴巴的动态市盈率为32.965倍，网易为37.38倍，京东此一数字为36.26。相对而言，乐信仅有8.766倍，也就是说，如果将乐信归为互联网企业，则其仍有较大的股价成长空间。
目前乐信共有12个投行买入评级，数量为行业最高，给出的目标均价为13.07美元。
在过去的半年里，瑞银、高盛等巨头均增持了乐信。以高盛为例，其一季度重点增持了乐信、B站(BILI.US)与Snapchat(SNAP.US)等体现90后消费活力的上市公司股票。其中，B站与乐信均位列高盛1季度增持中概股的前五行列，分别增持141万股和42万股。
有意思的是，乐信或将拆分回港股上市。瑞信认为，美国的中概股赴港二次上市需满足一定条件，包括在美国连续上市满两个财年，市值超过100亿港元以及过去一个财年营收满10亿港元等，而“中国金融科技中概股中，乐信最符合香港二次上市资格”。如若最终能够回香港上市，则乐信的估值又上一个新台阶。
以2020Q2为时间点，乐信——这家中国新消费服务平台，又再一次站在了风口之上。
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