中邮证券有限责任公司钟浩近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《Q2环比继续呈改善迹象，静待原材料价格下调》，本报告对赛轮轮胎给出买入评级，当前股价为11.39元。
赛轮轮胎(601058)
事件描述
赛轮轮胎公布2022半年报：报告期内公司实现营业收入104.93亿元，同比 21.28%；归母净利润7.15亿元，同比 1.6%。
事件点评
单季度环比改善超预期。公司Q2营收56.3亿元，同比 25.03%，环比 15.77%，Q2归母净利润3.93亿元，同比 29.7%，环比 22.05%。Q2毛利率19.32%，环比 2.3pct，Q2净利率7.37%，环比 0.43pct。在轮胎行业仍处于景气度见底回升的背景下，环比改善幅度超预期。Q2轮胎产量1171.49万条，环比 5%，销量1136.05万条，环比 3.27%。
上游原材料价格高位往下，盈利能力有望持续修复。由于国际油价高位回落，轮胎主要原材料跟跌，Q2天然胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四大主材环比下降0.19%，海运费也有边际向下的趋势，轮胎作为有消费属性的工业品较难涨价且有滞后性，Q2轮胎价格环比增长12.27%，盈利的弹性主要来自于成本的边际变化，目前原材料价格已有高位往下的趋势但仍处高位，静待原材料价格下调所带来的盈利持续修复。
公司海外基地产能逐步释放，未来成长确定性较高。公司未来三年产能年均增速在20%以上，盈利能力较强的海外基地产能逐步释放，柬埔寨900万条半钢胎项目、越南300万条半钢胎 100万条全钢胎等项目顺利推进中，未来规划新建柬埔寨165万条全钢胎项目、预计明年投产，国内规划青岛3000万条高性能子午胎 15万吨非公路胎项目、50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目。
投资建议
我们预计公司2022-2024年营业收入为231.27亿元、285.17亿元、336.21亿元，归母净利润为19.09亿元、25.83亿元、32.32亿元，按最新收盘价对应PE分别为18倍、13倍、11倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
海外需求不及预期，原材料价格下跌低于预期，新增产能投产进度低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券何雄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.28亿，根据现价换算的预测PE为18.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛轮轮胎（601058）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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