（报告出品方/作者：中信建投证券，阎贵成、朱玥、武超则）
1.电力物联网是新型电力系统的关键支撑，发展有望提速2021 年 3 月 15 日，中央财经委员会第九次会议提出要构建清洁低碳安全高效的能源体系，控制化石能源 总量，着力提高利用效能，实施可再生能源替代行动，深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系 统。我们认为，电力物联网是新能源为主体的新型电力系统的关键支撑，将在提升 新能源消纳能力、保障系统安全运行、挖掘用电大数据价值、助力电价市场化改革等方面发挥不可或缺的作用。
电力物联网是物联网在智能电网中的应用，是信息通信技术发展到一定阶段的结果，其将有效整合通信基 础设施资源和电力系统基础设施资源，提高电力系统信息化水平，改善电力系统现有基础设施利用效率，为电 网发、输、变、配、用电等环节提供重要技术支撑。国家电网在 2009 年提出建设“智能电网”，2019 年提出建 设“泛在电力物联网”，南方电网在 2019 年提出建设“数字电网”，2021 年国家电网、南方电网分别发布“新 型电力系统行动方案”。在“双碳”及构建以新能源为主体的新型电力系统的目标下，电力物联网发展有望提速。
2.电力载波是电力物联网特有的通信方式，行业景气度有望提升网络层是电力物联网的基础，电力载波（PLC）是电力物联网特有的通信方式。电力物联网的技术架构包 括感知层、网络层、平台层、应用层 4 个层次，网络层主要构建协同一体化电力泛在通信网，其通信方式分为 有线和无线两大类，有线通信主要包括电力载波（PLC）、EPON 无源光网络、工业以太网光网络等，无线通信 包括无线公网和以 LTE230MHz、LTE1.8GHz 为代表的电力无线专网。经过长期发展，目前我国已形成了以光纤 通信为主，电力载波通信、微波通信等多种方式并存的电力系统通信网络格局。其中，电力载波通信是电力系 统特有的通信方式，指利用现有电力线、通过载波方式将模拟或数字信号进行高速传输的技术，最大特点是不 需要重新架设网络，只要有电力线就能进行数据传递。电力载波通信可以充分利用配用电网现成的物理网络进 行通信和数据传输，具有投资小、灵活性强、覆盖范围广阔等特点，因此在电力系统被广泛使用。
2.1 电网用电信息采集是当前主要应用场景，需求稳健增长
电力载波是国内智能电网用电信息采集领域本地通信的最主要方式，用于实现现场终端和现场设备仪表之 间的数据传输。智能用电信息采集系统主要由主站、通信信道、现场终端和电力用户四部分组成。主站建设于 电网公司后台，通过通信接口接收数据并存储于服务器，实现数据分析处理、实时监控及下达指令等远程管理 功能。现场终端根据不同电力用户采取不同通信方式，实现用户用电数据量的采集及电网公司指令的双向传输。
电力载波主要针对居民用户及低压一般工商业用户等公变及其下电力用户，应用于集中器、采集器、转变终端 等现场终端与电能表之间的通信。电能表是用来计量用户消耗电能的仪表，根据采用的通信技术不同，连接于 采集器或集中器；采集器主要用于采集多个或单个电能表的电能信息，并可与集中器交换数据；集中器是收集 各采集器或电能表的数据，并进行处理储存，同时能和主站进行数据交换的设备。
居民用户及低压一般工商业用户等公变及其下电力用户的现场终端存在“全载波”和“半载波”两种组网 模式，“全载波”为主。“全载波”模式下的电能表为载波式智能电能表，电能表通过载波通信直接和集中器通 信，大约每 100 台载波电能表须配备 1 台集中器。“半载波”模式下的电能表为非载波式智能电能表，将采集器 作为普通电能表和集中器的中介，普通电能表和采集器通过 RS-485 通信，采集器和集中器通过电力载波通信， 大约每 10 只普通电能表配 1 台采集器，每 15 台采集器配 1 台集中器。“全载波”模式下所使用的载波式智能电 能表和集中器，以及“半载波”模式下所使用的采集器和集中器，均内嵌有载波通信芯片及载波通信模块。对 于住户集中的小区，“半载波”模式更加经济，可以节省载波通信芯片使用量，但需要铺设 RS485 通信线路， 施工量大，维护也不方便。随着载波通信芯片成本的不断降低，“全载波”应用比例已远高于“半载波”。
国内用电信息采集本地通信技术从窄带电力载波通信向宽带电力载波演进，未来有望走向“宽带电力载波 无线双模”通信。
窄带时期（2009-2017）：国内电网用电信息采集第一期的建设自 2007 年开始规模试点，2009 年正式开始， 持续到 2017 年。该阶段本地通信技术主要是窄带电力载波，从传统的单载波技术（基于 FSK、BPSK 等）向正 交频分复用（OFDM）多载波技术发展，以提升电力线通信的速率以及抗干扰性能。由于窄带时期电力载波通 信芯片不能互联互通，电网公司主要对智能电表进行招投标，通过对调制方式、中心频点等窄带载波通信单元 的关键技术指标进行约定来控制产品质量。截至 2017 年底，国家电网基本完成基于窄带载波通信技术的智能电 表自动采集系统改造，智能电表覆盖率达 99%以上，我国智能电表进入存量替换阶段（智能电表一般运行 8 年 后开始替换）。
宽带时期（2018 至今）：随着传输信息量的逐渐增大和信息种类逐渐多样化，第一代智能电表在数据采集 速度、延时性、成功率以及业务功能拓展等方面还存在改造提升空间，且由于通讯标准不统一造成不同厂家设 备无法实现互联互通，不能全面满足用电企业的管理需求，新一代电力载波通信技术开发与使用逐渐被提上日 程。宽带电力载波（HPLC）采用 OFDM 技术，频段使用 2MHz-12MHz，与传统的低速窄带电力载波相比，带 宽更大、传输速率更高。
在标准方面，国家电网颁布 Q/GDW11612-2016《低压电力线宽带载波通信互联互通技 术规范》，使高速载波通信芯片形成统一标准，通信芯片之间可以互联互通，电网公司可以在不更换智能电表的 前提下通过热插拔直接更换通信模块，将窄带通信智能电表升级为高速智能电表。国家电网从 2018 年四季度开 始直接对高速载波模块进行招标，目前国网存量电表 HPLC 渗透率约 50%，预计替换周期还需 3 年以上。
宽带双模时期（未来）：随着业务需求的提升及技术进步，国家电网已开始规划下一代高速双模技术并着 手制定相关标准规范，即 OFDM 高速无线 OFDM 高速载波双模通信技术。我们认为，随着双碳政策推进、双 限实施以及电价市场化，未来电网采购需求有望从高速电力载波通信进一步升级为高速电力载波双模通信。
国网智能电表需求回暖，带动 HPLC 模块需求稳健增长。2020 年，国网智能电表招标量为 5207 万只，同 比下滑 29.6%，主要受到疫情影响。随着疫情缓解以及新型智能电表的推广（2020 年 8 月国网发布智能电表、 智能物联电表技术规范），2021 年国网智能电表采购量达到 6726 万只，同比增长 29.2%，均价提升明显，其中 单相智能电表均价 200 元，三相智能电表均价 530 元，同比均提升 35.8%。
我们认为，随着新一代智能电表继 续推广，叠加旧表更新及新型电力系统建设背景下新表替换（国网存量电表约 5 亿只），未来国网智能电表采购 量有望保持稳健增长势头，进而带动 HPLC 芯片及通信模块需求增长。参考国网招标数据，2021 年国网 HPLC 模块采购量达到 1.23 亿片，同比增长 32.6%，我们预计 2022、2023 年将分别达到 1.3 亿片、1.4 亿片；国网对 单相电表 HPLC 通信模块限制单价为 50 元，对三相电表 HPLC 模式限制单价为 90 元，基于此预计 2022、2023 年国网 HPLC 通信模块市场规模将分别达到 85 亿元、92 亿元。（报告来源：未来智库）
2.2 配电网改造升级提速，有望带来新增需求
能源转型为配电网的发展带来历史机遇。2020 年 12 月 16 日，中央经济工作会议明确提出，我国二氧化碳 排放力争 2030 年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和。随着碳达峰、碳中和战略的深入推进，光伏和风电 等可再生能源发电方式将加速发展，能源转型要求重塑电网，其中配电网也需要改造升级。配电网是电力供应 链的末端，是直接面向社会和广大客户的重要能源载体之一。传统配电网只承担单一配电功能，主要任务是核 实受端的负荷水平。未来，在新能源并网、储能、新能源汽车、售电放开等新需求下，配电网将向有源化、局 域化、协同化、低碳化、智能化、市场化的方向发展，平衡部分电力需求或将成为配电网的一项重要功能。
配电网将成为“十四五”电网建设重点内容。2021 年 8 月，国家电网发布《构建以新能源为主体的新型电 力系统行动方案（2021-2030 年）》，提出“十四五”配电网建设投资将超过 1.2 万亿元，占电网建设总投资的 60% 以上。2021 年 11 月 11 日，南方电网印发“十四五”电网发展规划，提出在电网建设方面将规划投资约 6700 亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，其中配电网建设规划投资达到 3200 亿元，占比 48%。历史上， 国家电网和南方电网资本开支主要集中在输电、变电环节，未来配电侧投资占比有望明显提升。
配网市场有望为电力载波通信带来更大的增量需求。智能配电网时代，所有工作在配电网 10 千伏到 30 千 伏区间内的设备都需要进行数据采集并汇报给融合终端，由融合终端进行综合处理之后汇报到云端进行处理。这意味着配网侧所有设备都需要具备通信能力，除已联网的智能电能表之外，还包括各级开关、智能物联锁具、 随器计量、分布式电源、有序充电桩、水气热表等台区及客户侧设备，保守预计新增联网节点数量可能达到 30 亿个，较 6 亿左右的智能电表有了大幅提升，有望显著拓宽电力载波通信的应用场景。
2.3 智慧路灯、智能家居、光伏功率优化等潜在需求大
智慧路灯：PLC 为重要选择方案。传统路灯只能实现对某条街道单一的开关控制，智慧路灯则是对路灯公 共照明实行统一管理，每个路灯能够自行侦测毁损，并实时传送信号给控制中心以便维修。电力载波通信应用 于路灯控制系统，不需要重新布线，建设周期短、成本低，通信速率和抗干扰能力也能满足系统要求，是智慧 路灯通信系统重要选择。截至 2020 年，我国城市道路照明灯有 3049 万盏（国家统计局数据），智慧路灯数量约 5 万盏（华经产业研究院数据），渗透率仅 0.16%。随着各地智慧路灯建设推进，有望为 PLC 带来增量需求。
智慧建筑/园区：PLC 有望实现广泛应用。在园区、楼宇、大型场所、酒店、医院、高铁站、大型景观灯光 等大型综合能效管理系统中，PLC 可广泛用于照明控制、空调运转、多表抄读、用能监测等领域。
智能家居：PLC 开始前装应用，海量市场有望启动。电力载波通信为智能家居、智能家电控制提供网络连 接和数据通信支撑，解决其它通信方式受墙壁阻挡、信号覆盖存在死角和盲点的问题，可以实现全屋覆盖。华 为于 2020 年发布全屋智能 ALL IN ONE 解决方案，通过窄带宽的“PLC-IoT 家庭总线”和更高带宽的“家庭超 宽带骨干网”整合起来提供智能主机解决方案。目前，华为基于 PLC-IoT 技术的智能插座、中央空调、智能照 明控制等产品已经广泛应用于前装市场。根据华为方舟实验室实测的数据显示，PLC-IoT 的性能和稳定性都远 优于 ZigBee 技术。在家用热水器控制应用中，电力载波 无线双模通信模式凭借无需重复布线、信号穿墙越壁 的优势，可以替代原有布线或 WiFi，未来有望成为家用热水器控制的首选通信方式。
光伏接线盒：国内开始试点，PLC 优势明显。光伏发电系统一般将多个光伏组件串并联构成光伏阵列，然 而光伏组件电性参数不一致、组串部分遮挡或损伤等因素会导致系统输出功率降低、发电量减少，即“失配损 失”。光伏接线盒的主要功能是将各个光伏组件的电流引出并进行统一管理，通过软硬件配合为每块电池板配置 了最大功率跟踪技术和控制器件，最大可能提升电池板阵列中不同电池板特性带来的电站发电效率的降低，减 少了“木桶效应”对电站效率的影响，可以极大提升电站的发电效率，最大甚至可以提高系统发电效率 40%左 右，增加了投资收益，缩短投资回收期。当前，光伏功率优化器在海外高端的屋顶分布式市场已率先铺开，国 内则开始试点。光伏发电系统成本敏感，PLC 凭借低成本、低功耗、安全稳定的特性在该场景下具有优势。
3.芯片产能与迭代影响电力载波行业格局，有望迎来再平衡电力载波芯片是实现电力载波通信功能和算法的核心器件，以电力载波芯片为核心，外加芯片工作所需要 的外围电路电子元器件，组成的电路板级功能单元即为电力载波通信模块。目前，国家电网、南方电网是电力 载波芯片及模块的最终用户，数量以国家电网为主，两者产品需求及采购模式存在差异。
国网需求以宽带产品为主，直接采购通信模块，年需求量约 1 亿片左右。国网自 2018 年四季度开始对 HPLC 模块产品进行招标，包括单相表、三相表、采集器和集中器模块等，目前已基本不采购窄带载波通信模块。由 于不同厂家间芯片产品都遵循国网在服务范围内统一制定的高速电力载波通信标准（Q/GDW11612--2016），可 以实现数据互联互通，因此国网直接对高速电力载波通信模块进行招标，独立于智能电表。根据国网电子商务 平台统计，2018 年、2019 年、2020 年国网 HPLC 芯片采购数量分别为 0.51 亿片、1.18 亿片、0.93 亿片。
南网目前需求仍以窄带产品为主，采购内置通信模块的电能表，不直接采购通信模块，年需求量 1000 万片 ~2000 万片。南网电力载波通信产品采购数量远小于国网，年需求量约 1~2 千万片，以窄带产品为主。在窄带 电力载波通信应用中，由于不同芯片厂家间的通信标准不一致，因此相互之间不能实现数据互联互通，南网无 法形成统一的招标标准对电力载波通信芯片和模块进行招投标，而是对智能电表进行招标采购，并要求智能电 表具有电力线通信功能。电力载波通信芯片及模块提供商的直接销售客户是各电表企业，由电表企业参与南网 智能电表招标，并根据中标结果以及南网的技术要求采购智能电表通信芯片或模块。
电力载波芯片供应商较多，智芯微、海思占据绝对份额。国网方面，根据国网的招标规则，HPLC 芯片方 案提供商既可以直接作为模块厂商生产模块参与招标，也可以将 HPLC 芯片方案授权给其它模块厂商进行模块 生产并参与招标。根据环球表计统计，2018 年、2019 年和 2020 年，国家电网分别有 10 家、15 家和 16 家 HPLC 芯片方案提供商，目前智芯微（国网体系内全资子公司）与海思半导体占据了国网 HPLC 芯片市场的主要份额， 2018 年、2019 年和 2020 年，智芯微的市场份额分别为 67.30%、68.06%和 63.56%，海思半导体的市场份额分 别为 10.40%、9.69%和 12.21%。南网方面，由于不存在类似国网智芯微的体系内供应商，因此竞争格局相对分 散，供应商与国网重叠度较高（除智芯微外）。南方电网部分省份结果公示中未披露各中标企业的中标金额和数 量，市场排名及占有率情况难以统计，但考虑到南网采购需求只有国网的 10%~20%，对整体竞争格局影响较小。
电力载波芯片厂商普遍采用 fabless 模式，即自主设计并委托晶圆厂商及封测厂商生产。我们认为，在美国 对中国科技限制持续、新冠疫情等因素影响下，部分电力载波芯片厂商正面临晶圆厂断供或产能限制等问题，此外龙头供应商正在进行技术迭代，其新一代电力载波芯片的性能及竞争力也在面临挑战，因此我们预计竞争 格局有望再平衡，对于智芯微与海思之外的其它厂商有望分享更多的市场红利。我们认为，未来两家龙头供应 商的实际供货份额有可能从 2020 年的近 76%下降至 45%左右，对于其它供应商而言弹性巨大，尤其作为上市 公司的供应商，有望借助较强的融资能力、较高的市场知名度与人力吸引力，抢得更多份额。
4.1 力合微：电力载波芯片领先者，发力物联网应用
公司是电力载波芯片领先者，2021 年业绩向好。力合微成立于 2002 年，是一家专注于物联网通信技术及 专用芯片设计开发的超大规模集成电路及 SOC 芯片设计企业。公司秉承“用自己的芯，做天下事，使生活更美 好”的使命，聚焦 PLC 技术，大力拓展物联网市场应用，为智能电网/智能电表、智能家电/智能家居控制、智 慧城市/智慧路灯、综合能效管理、高铁用电智能管理、充电桩等工业及消费类物联网应用提供基于 PLC 的芯片、 通信模块、整机终端及系统解决方案。2020 年，公司实现营收 2.16 亿元，同比下降 22.09%，归母净利润 0.28 亿元，同比下降 35.98%，主要是因为 2020 年疫情反复影响电网公司招投标及中标实施，实际上 2020 年公司在 手订单金额较 2019 年有较大幅度增长。2021 年前三季度，公司实现营收 2.00 亿元，同比增长 36.53%，归母净 利润 0.17 亿元，同比增长 116.61%。公司近年来加大研发投入，研发费用率再次提升至 20%左右。
PLC 模块营收占比较高，毛利率保持稳定。公司业务主要包括三部分：一是自主芯片，是公司自主研发的 核心产品，包含窄带载波芯片、窄带双模芯片及高速载波芯片等，2020 年营收为 0.05 亿元，占比 2.25%，毛利 率 66.52%；二是基于自主芯片的模块、整机、软件与技术服务，2020 年营收 1.88 亿元，占比 87.03%，毛利率 52.51%；三是其他配套产品，是公司采购部分第三方厂家生产的元器件产品配合公司的软件技术，以满足客户 个性化需求，2020 年营收 0.22 亿元，占比 10.26%，毛利率 22.40%。在“基于自主芯片的模块、整机、软件与 技术服务”营收中，模块产品占比高，2019 年数据来看（2020 年细分数据未披露），公司模块产品营收 1.92 亿 元，在“基于自主芯片的模块、整机、软件与技术服务”中占比 75%，在公司整体营收中占比 70%，毛利率 49%。
公司产品在电网统招市场覆盖范围不断扩大，非电网市场拓展顺利。在电力物联网领域，公司下游客户主 要是国网、南网，2017 年至 2019 年，公司产品在电网统招市场渗透区域由国网 7 省市及南网五省两市扩展到 国网 18 个省市及南网五省两市，未来有望进一步扩展产品的市场范围。在非电网物联领域，公司进行 PLC 通 信国家标准制定及市场开拓、数据采集及综合能效管理、RS485 有线通信替代等。其中，在智能家居领域，公 司与 A.O.史密斯、万家乐等知名热水器厂家合作，标配公司窄带高速电力线通信芯片的热水器产品已经上市； 在综合能效管理与监测领域，公司产品已在智慧路灯、企业用电监测控制中应用，并且在高铁站综合能效管理应用中与客户达成了合作意向；在新能源建设领域，面向新能源汽车充电桩技术应用与恒大高科技集团开展合 作，面向新能源光伏电站建设中的智能光伏逆变控制应用与科士达开展合作。
4.2 威胜信息：领先的能源互联网解决方案服务商，业绩稳步增长
公司是国内领先的能源互联网解决方案服务商，经营业绩表现稳健。威胜信息成立于 2004 年，是国内最早 专业从事能源互联网的企业之一，公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，最早布局能源互联网的 SaaS 系 统、通信芯片和边缘计算网关的核心技术，聚焦电力物联网和城市物联网两大市场。2020 年，公司实现营收 14.49 亿元，同比增长 16.44%，归母净利润 2.75 亿元，同比增长 26.65%，毛利率 36.03%，同比提升 1.98pp，净利率 19.05%，同比提升 1.55pp。2021 年前三季度，公司实现营收 13.00 亿元，同比增长 24.45%，归母净利润 2.48 亿元，同比增长 18.85%，毛利率 36.64%，同比下降 0.06pp，净利率 19.11%，同比下降 0.96pp。
公司通信模块、通信网关营收占比较高，市场竞争力强。公司产品覆盖感知层、网络层、应用层，其中感 知层产品包括电监测终端、水气热传感终端，网络层产品包括通信网关、通信模块，应用层产品主要是智慧公 用事业管理系统。2020 年，公司通信网关实现营收 5.48 亿元，占比 37.82%，毛利率 40.96%；通信模块实现营收 4.44 亿元，占比 30.68%，毛利率 25.09%；电监测终端营收 2.12 亿元，占比 14.6%，毛利率 45.71%；水气热 传感终端营收 1.41 亿元，占比 9.76%，毛利率 41.16%；智慧公用事业管理系统营收 0.96 亿元，占比 6.62%，毛 利率 26.84%。
自研底层芯片，有望进一步巩固优势。子公司珠海中慧专注于集成电路、信息、通信技术及配套软件的研 发，向客户提供专业的通信解决方案，2020 年珠海中慧实现营收 1.24 亿元，净利润 0.30 亿元。公司面向物联 网最后一公里组网通信需求推出了 HPLC/HPLC RF 双模、微功率和 Wi-SUN 芯片，面向物联网末端感知与主 控需求推出了低功耗 MCU 及传感监测芯片。2020 年 12 月，公司新一代高速电力载波芯片 WTZ13 再次通过国 网计量中心检验，主要性能指标优于同业产品。公司自研芯片有利于进一步巩固通信模块、网关产品的竞争优 势，提升毛利率。
公司布局数智城市市场，并与腾讯强强联手。在数智化城市领域，公司面向城市的新型基础设施运营公司、 各省市水务集团、西门子产业链、腾讯生态合作伙伴等客户，提供面向不同场景的综合能源、用电安全、智慧 消防、智慧充电、智慧水务、智慧能效、服务等整体解决方案，帮助客户实现“双碳”目标。公司于 2021 年 1 月与腾讯云达成战略合作伙伴关系，5 月腾讯入股子公司威铭能源（持股 6.25%）。通过与腾讯深度合作，公司 城市物联网业务有望加速。（报告来源：未来智库）
4.3 东软载波：国内电力载波芯片拓荒者，MCU 布局领先
公司是国内电力载波芯片拓荒者，MCU 布局领先。东软载波成立于 1993 年，1996 年起开始进行电力载波 通信技术研究，打破海外技术垄断，引领行业技术发展，先后推出第 1 代至第 6 代通信芯片。迄今为止，公司 电力载波芯片累计销售超过 3 亿片，在网运行的东软载波方案超过 1 亿。同时，公司还向外部客户提供面向物 联网需求的芯片产品组合，包括 MCU 控制芯片、安全芯片、载波芯片、射频芯片、触控芯片等，广泛用于白 色家电、消费电子、工业控制、仪器仪表等领域，打破了国外公司在相关领域的垄断地位，累计出货量达 12.5 亿颗，其中充电宝、四轴无人机、智能锁主控芯片的市场占有率分别达 60%、50%以及 30%。
立足芯片设计，拓展能源互联网、智能化业务。公司长期坚持的发展战略是以集成电路芯片设计为源头， 以智能制造为基础，开展融合通信技术平台的研发，聚焦能源互联网、智能化这两个战略新兴领域，构建“芯 片、软件、模组、终端、系统、信息服务”完整产业链。经过多年发展，公司形成了集成电路、能源互联网和智能化三个业务板块，板块间既相互支撑又相互协同，构建了从芯片、软件、模组、终端、系统到信息服务完 整独立、自主可控的研发-生产-销售体系。其中，集成电路设计板块依托全资子公司上海微电子；能源互联网板 块重点聚焦智能配电、智能用电、综合能源服务，提供从芯片到终端到系统的完整解决方案；智能化板块依托 全资子公司青岛东软载波智能电子有限公司，面向家庭用能场景、建筑用能节能场景、园区用能节能场景提供 解决方南及信息化服务。
芯片业务增长迅速，期待业绩向好。2020 年，公司实现营收 8.76 亿元，同比增长 5.73%，归母净利润 1.85 亿元，同比下降 6.31%，毛利率 49.82%，同比下降 1.10pp，净利率 21.16%，同比下降 2.72pp。分业务板块来看， 2020 年公司低压电力载波通信产品营收 6.03 亿元，占比 68.86%，毛利率 56.68%；集成电路营收 2.15 亿元，占 比 24.51%，毛利率 32.58%；系统集成及 IT 咨询服务营收 0.51 亿元，占比 5.80%，毛利率 33.99%。2021 年前 三季度，公司实现营收 5.47 亿元，同比增长 6.12%，归母净利润 0.69 亿元，同比下降 31.66%。公司近年来业绩 表现一般，主要是受市场竞争格局变化、新冠疫情、供应链波动等因素影响。2021 年公司芯片业务增速良好， 上半年实现营收 1.22 亿元，同比增长 40.30%，目前在手订单饱满，有望带动业绩逐步向好。
4.4 鼎信通讯：深耕配用电市场，消防业务增长强劲
公司立足 PLC 技术，布局电网和消防两大业务方向。鼎信通讯成立于 2008 年，致力于电力载波通信技术 和总线通信技术的基础理论研究和产品开发，电力行业的配用电领域和消防监控领域是公司当前的主要业务方 向。公司在电网中低压配用电领域耕耘多年，产品包括低压电力线通讯、智能电能表、智能终端、中压载波通 讯、配电产品、电能质量、用电可靠性、户线变识别、10kV 充电站等。公司消防业务依托全资子公司鼎信通讯 消防安全有限公司，拥有火灾自动报警、智能疏散等 14 大系统 43 个系列，1000 余种产品。
营收稳步增长，盈利能力承压。2020 年公司实现营收 21.02 亿元，同比增长 16.10%，归母净利润 1.81 亿元， 同比增长 11.80%。2021 年前三季度公司实现营收 13.15 亿元，同比增长 11.30%，归母净利润-0.44 亿元，同比 下降 138.26%。公司近年来营收稳步增长，但归母净利润表现不佳，一方面是毛利率相对较低的电能表营收占 比持续提升，影响公司综合毛利率，另一方面是公司持续研发新产品，保持较高比例的研发投入，2021H1 公司研发人员比去年同期增加约 245 人，研发费用同比增长 66.96%。
消防业务布局领先，近两年增长强劲。全资子公司鼎信通讯消防安全有限公司是行业领先的火灾报警产品 供应商和智能消防整体解决方案提供者，产品涵盖消防报警、电力系统报警、智能疏散、智慧消防、智能救援、 家用报警，采用自主知识产权的 TC-BUS 通信协议，使用自主知识产权的专用通讯芯片。公司与碧桂园、万科、 绿地、龙湖等地产行业头部客户达成战略合作，百强地产集采签约 40 余家，行业占比居首，连续三年获得消防 行业品牌盛会“十大报警品牌”，连续三年获得“中国房地产开发企业 500 强首选供应商”消防设备类前三甲。 2020 年以来公司消防业务保持较快增长态势，市场份额持续提升，销售规模和销售覆盖地区不断扩大。
4.5 创耀科技：国内领先的 HPLC 芯片方案提供商
公司是国内领先的电力载波芯片和宽带接入芯片方案提供商。创耀科技成立于 2006 年，专注于通信核心芯 片的研发、设计和销售业务，并提供应用解决方案与技术支持服务。公司致力于结合市场需求，将持续积累的物理层通信算法及软件、模拟电路设计、数模混合大规模 SoC 芯片设计和版图设计等平台性技术应用在不同业 务领域，发展了通信芯片与解决方案业务、芯片版图设计服务及其他技术服务，其中，通信芯片与解决方案业 务具体包括接入网网络通信领域、电力线载波通信领域的应用。公司是国内较早研发并掌握基于 VDSL2 技术的 宽带接入技术和宽带电力线载波通信技术的企业，主要产品和技术处于国内先进水平。公司于 2020 年 12 月申 请科创板上市，目前已过会。
公司面向 HPLC 芯片厂商提供核心 IP 授权，客户合计市场份额较高。在电力线载波通信领域，公司主要 客户包括东软载波、中宸泓昌、中创电测、溢美四方及杰思微等国家电网和南方电网的主要 HPLC 芯片方案提 供商。根据环球表计统计，2018 年、2019 年和 2020 年，中宸泓昌、中创电测、溢美四方及杰思微的 HPLC 芯 片方案在国网招标中分别合计占据了 6.27%、6.58%和 8.31%的市场份额。公司凭借在宽带电力线载波通信芯片 领域的技术能力，为客户提供宽带电力线载波通信芯片 IP 设计开发服务，包括物理层基带 IP、无线物理层基带 IP、模拟前端 IP、射频前端 IP 以及嵌入式软件 IP，均为宽带电力线载波通信芯片或双模通信芯片的核心 IP。 对于使用前述 IP 的客户，公司提供基于 IP 授权的量产服务。公司基于双模通信芯片的 IP 设计开发服务也在开 展中。此外，公司也进行自有宽带电力线载波通信芯片及模块的销售。
历史业绩表现稳健，接入网芯片业务迎来爆发。2020 年，公司实现营收 2.10 亿元，同比增长 26.73%，归 母净利润 0.68 亿元，同比增长 42.16%，毛利率 46.11%，净利率 32.41%。2021 年，公司预计可实现营收 5.90 亿元至 6.60 亿元，同比增长 181.59%至 215.00%，预计实现归母净利润 0.74 亿元 0.83 亿元，同比增长 8.24%至 22.24%。公司预计 2021 年营收实现大幅增长，主要是 2020 年 11 月起公司与通信设备 ODM 商中广互联开始大 规模合作，公司接入网业务营收大幅增长，营收占比提升明显。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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