编者按：周二早盘，沪深两市低开低走，题材股表现低迷，盘中沪指下探一度跌近2%，随后两市维持低位震荡；军工板块盘中异动，迅速走强，沪指跌幅一度收窄至1%，然而其他板块跟进意愿不足，两市再度下探。截至午间收盘，沪指报2877.11点，跌2.09%；创业板跌2.80%。盘面上，行业板块全面下跌，次新股、车联网、传媒、计算机相关概念板块跌幅居前。
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沪指2900点窄幅整理 多空暂时处于均衡态势(本页)
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沪指2900点窄幅整理 多空暂时处于均衡态势
接近年底，市场资金偏向于谨慎，参与的积极性和主动性不大。这从最近股指的成交量可以看出端倪，不过这也说明多空暂时分歧不大，市场地量的出现也说明股指处于筑底阶段，短期预计沪指将在2900点附近维持窄幅震荡整理走势。当前无论是汇市、股市，还是大宗商品的波动已经显著提升，市场的不确定性较大，这使得投资者风险偏好，特别是对高风险类资产的偏好出现下降。本周市场的聚焦点再次落在美联储议息会议上，美联储的表态将成为市场转机的重要节点，资金也等待其他不确定性因素落地后再进行布局。
此外，当前国家层面正在大力推进供给侧改革，去产能是首要目标。国家推行供给侧改革就是要相关企业倾听市场的声音，去提供市场需要的资源和产品，要发挥市场在优化资源配置当中的基础作用。那随着供给侧改革的推进，去产能会逐步落实，相关企业会启动竞争机制。后续随着相关企业的兼并重组，会出现强者更强，而拖后腿的僵尸企业无疑会被清除。
具体操作策略上，可以适当布局去产能关键领域的钢铁、煤炭等板龙头个股。同时，要回归价值投资和逆向投资，远离高市盈率高炒作的题材股，这些股此后跌跌不休是正常的，反而是错杀的优质低估值个股是需要重点发掘的对象。总之，后续市场维持震荡格局是大概率事件，结构性分化走势的行情会凸显，重点是在规避风险，精选个股和控制好仓位。
天信投资 蒋律
A股犹豫气场难化解 反弹面临四大"劫"
临近春节，众投资者都期盼新春红包行情。不过在股指反弹面临四大"劫"下，A股不仅没能延续周一涨势迎红包行情，更是再次出现跳空亦破位走势。投资者在弱势气场难化解下，应多看少动控制好风险为宜。
当前大盘反弹面临的四大"劫"分别为：首先：美股、原油大涨后隔夜再次大跌，外围市场仍动荡不安影响市场做多情绪；其次：两融余额连续十六个交易日下降刷新历史纪录，风险偏好资金的持续下降说明其对后市的谨慎；再次，新年来115家上市公司定增募资近1000亿，市场抽血压力不减令股指疲弱；最后，春节将近各大行为主体均无心恋战，直接让市场量能萎缩而无法延续反弹。因此好股互动认为在量能阳痿、个股分化杀跌仍严重下，对涨幅巨大、业绩暗淡、放量滞涨与主力调仓个股，我们应逢反抽赶紧调仓出局。
在成家量难于放大下，大盘确实难于迎来红包行情。不过在当前流动性充沛下，大盘的再次跳水调整更有利于2850点底部的夯实。因此对具有政策利好与战略级别类题材股，我们反而可逢回调大胆布局，如好股互动以下两大品种。
1，2016年一号文件本周有望颁布，农业三大领域迎来政策红包。受累于大盘的调整，农业板块一直都没有太好的表现。一号文件本周有望出台的预期将有可能带动农业现代化、农业电商、农垦改革等板块的活跃。
2，寒潮助推猪价全线上涨 养殖业高景气贯穿全。多重因素叠加有望促使猪肉价格向上，反观A股市场，猪肉标的近期普遍走势萎靡，或存在较大投资机会。上述信息有望短期改善投资者对猪肉板块的悲观预期。
总的来看，在股指面临四大"劫"与市场流动性宽裕对冲下，市场系统性风险将减少，而结构性特征将更明显呈现。因此，当前我们应多份理性谨慎、少份盲目冲动，对上面两大主线个股可在防范好回调风险下，再择机逢低布局。
广州万隆
技术分析：围绕小箱体震荡 多空方向待解
今日两市早盘跳空低开后低位震荡，盘面上机场航运、猪肉等板块表现强势。截至发稿，沪指上跌0.04%左右，创业板跌0.51%左右。
从技术面看，近期行情为围绕小型箱体进行震荡，同时K线围绕五日线多次纠缠。但近期的多次上攻10日线均以失败告终，这也从侧面表明了十日线的压力巨大。今日大盘受欧美股市影响跳空低开，短期有空头走势迹象，能否有有效资金介入拉回五日线将是近期的关注点，同时下方支撑位为2860点。
从消息面看，李克强在全面推开营改增、加快财税体制改革座谈会上强调，今年要全面推开营改增，进一步较大幅度减轻企业税负。减税将是供给侧改革的重要一环，这将对发展服务业、促进产业和消费升级、培育新动能和深化供给侧改革具有重要作用。
操作建议
近期A股的多次跳空低开多为受到外围环境的影响，而股指也多次尝试向上攻击却未果，今日的跳空低开使得短期有空头走势迹象，能否有有效资金介入拉回五日线将是近期的关注点。场外投资者应控制仓位，静观后市走势的演变，较为激进的投资者可关注资金介入明显个股。
中国证券网
焦虑情绪再起 敢问底在何方？
震荡横盘阶段，也是投资者焦灼之时。
1月初以来的大跌止住了脚步，多空双方的分歧加大，市场连续多日横盘震荡。还有一周多的交易时间，就到春节了，且不说节前的红包行情，大盘能否守住2900点关口都是个未知数，当前各方都在关注的一个问题是：底在何方？
这正是市场最难回答的一个问题。当前的市场氛围已经没有恐慌情绪，而是一种多次大跌后的麻木状态了。我们不妨来看一下市场中的积极因素：
前段时间全球主要金融市场都大幅调整，而在一轮大跌之后，外围市场纷纷反弹，企稳迹象渐趋明显；
再看国内，资金面也在宽松，尽管节前降准的可能性很小，但上周央行一周释放了近万亿的流动性，也相当于一次降准了；
最后看盘面情况，成交量明显下降，但热点扩散，两市跌幅5%以上的个股大幅减少，说明空方力量逐渐衰竭，多方在尝试抄底。超跌股、股东增持、业绩大增类的个股，受到资金关注。比如，并购重组的昆明机床连续飙升57%，高送转牛股秀强股份V型反攻，更有主力深入的中毅达冲击7个涨停。种种迹象表明，连续杀跌之后，市场不断闪现出机会。
历史不会简单重演，但总是惊人相似。
全国两会将在3月初召开。统计显示，最近十六年，两会之前大盘十四次上涨、只有两次下跌，上涨概率高达八成。如此高的历史概率，再加上央行上涨释放近万亿流动性，无疑为市场横盘后的反弹打下了基础。一般来说，判断市场的底部，有几个需要关注的点：
首先，政策底会先于市场底出现。所以，我们会看到，一般在市场连续大跌，出现恐慌之时，会有不少政策利好出台，资金面也会进一步宽松，这都是管理层呵护市场的表现，在政策底得以形成后，得到市场参与者的认同，然后慢慢地，市场底也就筑牢了，市场进入反弹。
另外，量价关系是判断底部的重要方面，量在价先行，市场的底部会在出现地量以后形成。从成交量上来看，周一和上周五连续缩量，量减说明市场的观望气氛浓厚。大资金更能判断市场的底部，我们看到前段时间险资不断举牌上市公司，也是一种抄底行为，更多散户投资者是行情变热的时候跟进的，反应快的还能抓住一段行情，而后知后觉者很有可能在高位接盘。
再有就是技术面的情况来判断。从均线上看，如果短期均线形成多头排列，下跌趋势被扭转，上涨趋势出现。目前来看，大盘5日均线与10日均线逐渐走出粘合的状态，短期如果能够顺利站上5日均线，则人气能得到进一步提升，见底反弹的可能性也就越大。
目前，很多机构在判断市场的走势时，判断节前市场仍会是拉锯战的格局，压力主要是来自于前期套牢盘的抛压，市场一反弹，套牢的投资者就有可能赶紧抓住机会减仓，反而又压制了市场。而更多的增量资金，在这一周时间都紧盯着新股，市场上更多的目光不是在挖掘机会上，而是转而到新股上来碰运气。
作为发行制度改革后的首只新股高澜股份中签率仅为万分之二，超额认购4334倍。毫无疑问，与2015年比较，2016年新股网上中签变得更加难。但建议不愿意加仓抄底的投资者，可以积极参与打新，毕竟这可以看做是不需成本、包赚不赔的买卖。
预测很容易，但准确预测很难。预测市场底部，就像打新股一样，很大程度上就是碰运气。
当前市场，底部探明的迹象越来越明显，但难保不会再遇到什么“黑天鹅”。所以，谨慎操作为上，最好是做右侧交易，等反弹行情进一步明朗再积极介入，会有更高的胜算。
央广网
A股在婴儿底的绝地反击 或即将发生
1月26日，英大证券首席经济学家李大霄发声称A股酝酿惊天大反击，随后其再称A股在婴儿底的绝地反击，也许即将发生......
据悉，1月25日，李大霄称2850点有非常坚实的基础，并坚定地认为这个地方还是婴儿底，且是婴儿底的底部，可能不会再下移了。
二级市场上，截至发稿，沪指低位震荡，跌1.22%报2902.66点。
证券时报
王亚伟：未来几年中国股市会越来越适合做价值投资
投资界的大佬之一、转型做私募的王亚伟，近日开声发表了对导致当前暴跌和后市的看法、操作策略等。其中有不少值得关注的干货。尤其他关于“今年主要机会不在判断大盘涨跌，而是寻找业绩高增长个股；未来几年，中国股市会越来越适合进行价值投资”的两点判断，我们认为，值得投资者高度重视。
观点一、开年的下跌既在意料之中，也有意料之外
王亚伟：2016年以来市场出现大幅下跌，这个下跌既在意料之中，也在意料之外的成分。
意料之外：调整比预料来得早来得急；一般都预计有春季行情，看好的会在上一年末加仓，不看好的投资者也会在春季反弹行情中减仓。我本来对于今年的行情是偏谨慎，并没有在12月份减仓，本来打算在春季行情中有个更好的减仓机会，但是市场并没有给这个机会。
意料之中：熔断机制、注册制的推出和熔断机制本身不是下跌的原因，只是一个触发因素，而是加剧了调整节奏，目前A股存在的高估值难以持续，是主要的矛盾；另外一个是结构化的矛盾。基本经过了股灾1.0,2.0的调整，整体板块的估值还是偏高，股价的上涨没有业绩支撑，而是估值的提高。引发不少并且好公司的中概股回归套利行为，会对A股造成非常大的伤害。投资者如果在投资中以很高的估值去追逐这些股票，是非常危险的。高估值是调整的内在因素。
另外，宏观经济的下行、汇率贬值、大宗商品暴跌导致大家避险情绪上升，总体内外部环境对股市都不是非常有利。
他并指出，最近的反弹是短期超跌反弹，并没有多少持续性。他认为，今年的市场对于高估值的消化到了一个必须的时点，(高估值的消化)全年不会因为短期的反弹而结束。
观点二、已经调整了20%，越往后看越不需要悲观
具体来讲，现在市场已经调整了20%，现在往后看，倒没有那么悲观，下跌本身就是风险的释放，整体的估值有下跌空间，但是某些板块从中期的角度来讲已经是比较安全的区域，主要是回避结构性的风险。
也不是要完全规避风险，现在反倒可以乐观些，投资股市20多年，牛市并不是特别值得欣喜，就像去年很多人都是赔钱的，今年并不一定没有机会，我们比较喜欢在不太好的市场里捕捉机会，市场变化是正常的，后面的调整是对前面的纠正。
要靠一轮牛市来帮国家的转型助力，在股市自身问题解决之前，并不具备助力经济转型的能力，对于股市来讲，自身机制的完善更重要，否则对市场的各个参与方来讲会造成损失。
观点三、今年主要机会不在判断大盘涨跌，而是寻找业绩高增长个股
我们不能仅仅靠判断牛熊市来做投资，等判断出来再做投资以及来不及。在市场的调整过程中更多地看到一些机会，市场跌了这种多悲观和杀跌是不明智的。我觉得与其判断市场涨跌，不如把精力投入在具体的投资标的中看看业绩是否好转，估值是否变得更加有吸引力。
去年市场更加热衷讲故事，今年市场更加可能回归基本面，我之所以对后市不是很悲观是因为我本身就是一个自下而上的选股的投资者。近期，随着市场的调整，某些标的的投资价值更加突出，如果不考虑市场短期波动，这些标的能带来业绩增长和估值修复。比如业绩增长能达到预期，这些股票可能实现3年翻倍，如果估值修复同时发生，甚至可能实现3-4倍的股票。
如果市场发生极端情况，我觉得今年黑天鹅也会比较多，如果这样的话这些股票可能同样也会下跌，即使这样这些股票的下跌空间不大，最多20-30%的空间，我觉得风险收益比还是非常吸引人，我觉得这个时候就会买入这些股票，而不是等到趋势非常明显了再去买，到时要么买入的量非常有限或者已经很贵了。
我觉得满足这些标准的股票最近我看到的越来越多，A股有，港股也有，我正在密切紧密跟踪，如果能找到足够多的3年翻倍的股票，整个组合就是个非常好的组合。我对后市并不悲观，觉得机会正在来临，我觉得未来10年涨10倍不是通过大盘涨跌来得到，而是通过寻找个股来实现。
他同时指出，在策略上目前不会进行仓位调整，即便要调，也不是根据市场涨跌而主要会根据估值调结构。
观点四、如何精选高增长个股?没有明确板块倾向性，主要看估值匹配性！
1.主要还是要看估值相匹配，成长股的估值和成长性的匹配，我投资的三聚环保(300072,股吧)可能大家都知道，过去都是业绩都是连续100%的增长，未来可能也是100%的业绩增长，但是估值只有30倍，目前来看，符合估值要求的股票，可能价值股多些，有些周期股，可能估值非常低，一旦成长性好，也是非常有价值。
2.重点板块选择方面，目前没有一个特别的倾向性，其自家私募产品主要重仓在化工板块、地产股、防御性的食品饮料板块等，目前银行比较少了，因其认为有些板块现在的吸引力比银行好，增加了证券的配置。
至于选地产股的逻辑：主要看估值，很多地产股的估值都在5倍以下(港股通里的)，一方面连续降息刺激，另一方面，融资成本降低，如前期保利地产(600048,股吧)的融资成本下降到3%不到，各个城市销售回暖。
观点五、未来有哪些想不到的利空出现？最大概率还是海外市场！
王亚伟同样把当前市场“突发的黑天鹅事件”锁定在外围市场上，尤其是美联储加息节奏的超预期上，他称，“美国公开市场委员会预测是加息4次，公开市场利率隐含的加息是2次，总有一个错的。而预期差会带来比较大的风险。”
此外，新兴市场的大宗商品下跌，货币贬值可能导致全球信用风险爆发。
观点六、未来几年，中国股市会越来越适合进行价值投资
为什么要在这个时点谈长期价值投资？现在的市场，尤其是这两年的市场，成长性的投资大行其道，到后面，进一步地演化成了趋势投资和动量投资。很多人有疑问，长期价值投资是否已过时了？在中国市场是否适用？在目前的时点上，我们要去思考这个问题。所以，结合这个话题谈谈我的理解。
的确，在A股市场，短期的投资行为很多，其实A股市场还是适合长期投资的，从统计的结果上来看，是长期投资的沃土。中国是一个增长型的经济体，在这种情况下要做成长型的投资，但价值投资的回报更高。从十年的滚动复合的收益率来看，长期投资的收益率是跑赢指数的，从2005年到2014年，年复合回报率达到了22.7%，这个回报率可以和巴菲特看齐；而二十年的回报率，可以超过100多倍，确实很惊人，15年的回报也超过了十几倍。关键是，滚动的回报是逐年提高的。所以，A股市场可能越来越适合做长期的投资。
另外，就当前而言，因为应用这种方法的人少，导致了相关标的长期以来没有被充分挖掘，这样的话，用这种方法来投资，从大的概率上可以取得比较好的收益。同时，长期价值投资所需要的外部环境和条件也在不断地改善。
首先，市场监管力度在不断的加强，市场投机的气氛如果被抑制，长期投资的理念就会被弘扬。
第二方面，注册制的改革以及加大退市制度的执行力度。在这种情况下，原来大家基于博弈的行为会得到抑制，使市场上更多资金配到优质的企业上。
第三方面，混合所有制推进上市公司治理结构完善。
第四方面，兼并收购，可以促使价值回归，有效地减少价值陷阱。
第五方面，中国市场国际化程度日益加强，包括未来列入MSCI全球指数，加上养老金可能要入市，可以预计的是机构投资者的队伍会不断地壮大，国际化程度会加强，价值投资者队伍会不断壮大。
第六方面，避险工具的完善，除了沪深300指数期货，还有上证50指数期货，中证500指数期货以及个股期权等等，虽然有些东西在发展的初期，很难有大规模应用。但我觉得这是开了头，未来工具越来越多，应用成本越来越低，越来越方便，这些都有利于长期价值投资者的策略的制定和实施。
总而言之，长期价值投资在A股具备了几个方面的条件：天时，过去几年的价值投资收益率可能不理想，但从均值回归的角度，可能有超额收益。另外外部环境都在完善。这是地利方面的因素。另外是人和，机构投资者的队伍在不断地壮大。综合起来，长期价值投资在A股发展前景良好，可以在未来几年充分地中国股市的成果。
格隆汇
国务院定调全面推开营改增 A股新活力
1月22日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开座谈会，研究全面推开营改增、加快财税体制改革、进一步显著减轻企业税负，调动各方发展积极性。“营改增一旦全面推开，企业的成本将进一步下降。”中央财经大学教授谭云明表示，营改增将打通整个增值税抵扣链条，企业因为可以进项抵扣而购买各种服务，将使企业的发展更具有活力。国务院定调全面推开营改增能否为A股市场带来新活力？哪些概念个股或将最先受益？
李克强：进一步显著减轻企业税负
1月22日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开座谈会，研究全面推开营改增、加快财税体制改革、进一步显著减轻企业税负，调动各方发展积极性。
李克强说，财税体制改革牵涉面广、关注度高，对经济社会发展全局具有深刻影响。营改增作为深化财税体制改革的重头戏，前期试点已取得积极成效，今年要全面推开，进一步较大幅度减轻企业税负，这将对发展服务业尤其是科技等高端服务业、促进产业和消费升级、培育新动能、深化供给侧结构性改革发挥重要作用。要充分听取各方面意见，统筹兼顾各方利益，按照新发展理念的要求，改革和完善财税体制与运行格局，推动发展转型升级，促进成果共享。
李克强强调，全面推开营改增、加快财税体制改革要着眼调动市场主体发展积极性。顶住当前经济下行压力，推动稳增长调结构，要用好财税体制改革这一利器，更大激发市场主体活力。把握好改革的政策取向，通过全面推开营改增等改革举措为企业减负松绑，放水养鱼，为鼓励社会投资和促进大众创业、万众创新营造更宽松环境，推动产业转型、结构优化，在培育发展新动能中涵养宝贵税源，用短期财政收入的“减”换取持续发展势能的“增”，为经济保持中高速增长、迈向中高端水平打下坚实基础。
李克强说，全面推开营改增、加快财税体制改革要有利于发挥中央和地方两个积极性。通过完善中央与地方事权和财力相适应的体制机制，形成整体利益和局部利益在发展中相互融合、相互促进的良好格局。增值税分享比例在全面推开营改增后要做合理适度调整，引导各地因地制宜发展优势产业，增强地方财政“造血”功能，营造主动有为、竞相发展、实干兴业的氛围。
李克强指出，全面推开营改增、加快财税体制改革必须周全考虑、精心设计。今年全面推开营改增并加大部分税目进项税抵扣力度，将带来大规模减税，中央和地方都要采取措施落实到位。要把握节奏、稳妥推进，采取增量式、渐进式方法推进改革，避免财力分配格局变化对经济平稳运行造成影响，确保相关改革措施尽早见效。
李克强强调，当前财政收支压力较大，要把应对现实挑战、推动长远发展和实施改革攻坚更加紧密结合起来。各部门、各地方要讲大局、算大账，破除利益藩篱，上下同心推进改革，用改革新成效谱写发展新篇章。(中国证券报)
国务院定调全面推开营改增(评论)
国务院总理李克强日前主持召开座谈会。他表示，营改增作为深化财税体制改革的重头戏，前期试点已取得积极成效，今年要全面推开，进一步较大幅度减轻企业税负；增值税分享比例在全面推开营改增后要做合理适度调整，引导各地因地制宜发展优势产业；今年全面推开营改增并加大部分税目进项税抵扣力度，将带来大规模减税。对此，专家认为，这意味着作为2016年工作重点，营改增即将全面推开，建筑业、房地产业、金融业和生活服务业将全面纳入试点范围，实现全行业覆盖。
工信部中小企业发展促进中心近日发布的《2015年企业负担调查评价报告》显示，受经济下行压力影响，企业对各种负担和经营困难的主观感受增强，人工成本攀升、融资难融资贵、税费负担偏重等是企业反映较突出的问题。在减轻企业负担措施的调查中，样本对国家出台“税收减免”政策的呼声最高，反映此诉求的企业比例达到80%。
业内人士预计，在“营改增”全面完成后，如果进一步优化增值税税率，整个营改增实现的减税规模将达9000亿元左右。
简评：企业税负过高会危及企业竞争力和发展后劲，因此需要减轻企业部门的税收负担。当前，减税的空间主要在增值税，包括推进营改增、降低制造业增值税税率。其他税种的减税空间相对不大，比如个人所得税、资源税等税种的改革。(中财)
央行投放4400亿流动性 再创近3年最大单日投放
1月26日消息，中国央行公开市场今日共投放4400亿流动性，其中包括3600亿元28天期逆回购操作，中标利率2.60%；800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.25%。另外，公开市场今日有800亿元7天期逆回购到期。央行再创近3年最大单日投放，此前，1月21日央行逆回购再度加码，共计开展4000亿逆回购
另外，上周央行关于春节期间流动性安排的内部讨论会被曝光，央行表示，我们承认降准确实是一个比较有效的补充流动性的工具，但是请大家注意到，降准释放的流动性，以及货币政策信号，往往是较强的。
央行认为，在目前经济金融全球化的大格局下，中国货币政策的变动成为全球经济的重要变量，从05年汇改以来，人民币一直在升值，但我们对全球的影响很小，从去年下半年开始，很多新兴市场货币已经出现了大幅贬值，人民币贬值预期很有可能造成新兴市场的竞先贬值。也就是说，过去保持的比较稳定的新兴市场货币组合的稳定性，现在出现了动摇。这和我们的流动性、降准工具有重要的关系。现阶段，我们管理流动性的时候，要高度关注人民币汇率的稳定。所以我们从目前看来，一方面要保持银行体系流动性的合理充裕，另一方面要关注到流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力，形成负面冲击。所以降准的政策信号过于强，我们可以用其他工具来替代，补充流动性。
证券时报
比39亿票据失踪更严重的事：到底有多少贴现资金流入股市
农行逾39亿票据被偷天换日，震惊了监管层，但让市场人士更担心的是，这些被盗取的票据是否重新贴现抑或被打包成互联网金融产品卖给了普通投资者，套现进入了股票市场。
“太阳底下无新事，类似手法早已有之。”对于农行案件，上海一监管层人士感叹。更大的隐忧是，与此前票据诈骗资金大多用于放贷不同，此次套取的资金是否流入股市成为监管最大隐忧：如果票据贴现资金高杠杆流入股市，可能真的血本无归，而流入股市的规模到底有多大，又基本无从统计。
中国农业银行1月22日晚间发布公告，近日，农业银行北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件，经核查，涉及风险金额为39.15亿元。此前财新网的报道提及，这些票据被换成报纸存在了银行保险箱里。
根据中国人民银行金融统计数据，截止2015年12月底，金融机构的票据融资规模是45838.17亿元，占各项贷款的5%左右，较2014年底的29232.99亿元，增加了16600多亿元。
而杭州一票据中介人士则认为，真实的民间票据交易规模可能是央行数据的10倍以上，银行票据在票据中介手中可能层层快速倒手，传统的票据中介可能是赚票据贴现的差价，非法的做法则是套取资金放放高利贷抑或进入股市。
正规中介也希望市场良性循环
所谓票据业务，目前使用较多的是银行承兑汇票，实质是一种贷款业务。如A企业需要购买B企业的货物，但资金不够，就可通过到银行存保证金的方式，要求银行开具承兑汇票付款给B企业。承兑汇票最长期限为6个月。在这其中，B企业可能不希望到6个月后才拿到钱，就可到银行或者第三方机构贴现，提前拿到钱。由此衍生开，票据可能多次转手，变成一种融资工具。
而票据中介，则是在银行之间从事期限错配、贴现等业务公司的俗称。
对于目前风险事件爆发，所有银行骤然收紧票据业务，让正规中介日子也不好过。
上述杭州中介就提到，农行这样的风险事件越早爆发越好，有助于加大违法成本，使得市场良性循环。正规的做法可以用自有资金收票或买断，大一点的中介可以做资金错配，跟银行配合，风险大，收益也大。小的中介就从企业收票，卖给银行或者同行，当天进出赚差价。
但是更令人担心的是票据资金进入股市。
据中信建投证银行业分析师券杨荣分析，通过票据贴现余额与上证指数的对比，两者间有强烈的正相关性，如2010年-2011年票据下滑幅度相对较大，是由于限贷令对贷款总额的限制。
杨荣表示，由于票据融资期限较短，投资资产流动性通常较强。一旦预计监管收紧，这些资产就可能会提前出售。在此情景下，相关违规资金就可能及早平仓脱身或提前卖出相关资产，以收回现金，确保票据融资资金链不断。因此，股市、债市可能面临短期资金外流。
对此，另一票据中介告诉澎湃新闻，2015年确有不少票据融资资金作为场外配资资金进入股市，杠杆最高者甚至达到1：15，配股指的杠杆甚至可能更高(比如10倍资金杠杆，加上期货本身的几倍杠杆)。股市内现在尚有后一批进入市场的资金。
也就是说，如果银行全面收紧了票据融资，可能会给股市带来蝴蝶效应。
历史上票据大案并不少
农行此次涉案规模达39.15亿元，被媒体称之为最大案件之一，但据公开资料，就在前几年大案并不少。
比如：2010年齐鲁银行票据诈骗案涉案金额101亿元，牵涉多家银行及多个国企高管，全案共形成1883本案卷，为司法史上罕见。并导致齐鲁银行董事长、行长、监事长三把手同时被罢免，这在中国银行业史上都不多见。
齐鲁银行金融诈骗案”曝出是在2010年12月6日，当时齐鲁银行在受理业务咨询过程中发现一存款单位所持“存款证实书”系伪造引发的案件。
本案的主角刘济源涉嫌贷款诈骗罪、金融凭证诈骗罪、票据诈骗罪和诈骗罪，涉案金额101亿元，其中涉嫌诈骗银行100亿元，涉嫌诈骗企业1.3亿元。
“案件的基本原理是：该业务经理与刘济源勾结开具了有瑕疵的存单，将该存单抵押贷款，贷款获得的现金再去存款，循环往复，以此做大存贷款规模。”知情人士介绍，而初始入库的存单可能真实，后经出库再入库的存单就有很大水分。这种手法可以方便银行制造业绩，大规模且长期的操作，必然有银行高层的默许。
最终，刘济源的资金链陷入紧张，成为拆东墙补西墙的资本游戏。在定期存款到期、后续资金未跟上时，刘济源不得不四处协调展期，勉力维持。2010年12月6日，齐鲁银行在受理业务过程中发现一存款单位所持“存款证实书”系伪造之后报警，这个骗局终于败露。
该案涉案方法同北农行十分类似。
如果你以为101亿已经是天文数字，更有2012年900亿的萧山“5·14” 票据大案，金额冲破天际，该案是民间票据业务风险的一次引爆，被称为地下“票据经纪”行业的一次洗牌。
一家名为润银投资管理有限公司的萧山企业，它仅仅靠着“一票”生意，非法大肆倒买倒卖“承兑汇票”，赚得盆满钵满。根据警方初步核查，这些窝点总计非法经营额达900余亿元，为近年来发现的涉案金额最大的非法票据贴现案。
这种所谓的票据中介公司，非法从事没有真实贸易的融资性票据流转业务。他们将各种渠道低价收购的票据安到一个“有名无实”的空壳企业头上，伪造贸易合同，开具虚假发票，制造出相互贸易的假象，以迎合银行合规审查，再从该企业账上周转获得贴现资金，牟取差价，形成事实性的支付结算中介。
彭湃
宝盈基金专户连环爆仓始末：杠杆打新 重仓股票 死于熔断
A股连跌引发的连锁效应，终于引爆了公募专户的平仓。
澎湃新闻记者了解到，近日，宝盈基金旗下3款专户产品出现爆仓，另有多款专户产品逼近平仓线。
杠杆时代，爆仓其实也不算个事，但宝盈基金此次爆仓的产品都是打新基金，却让人大跌眼镜。
母基金0.88元平仓线、两倍杠杆，爆仓也就意味着每一个投资者亏了近60万元。
“一比二杠杆亏到40万很正常，只是打新杠杆基金亏到40万就真的醉了。”业内人士不禁感慨。
从2015年4月这一系列产品成立追溯，我们看看这款打新专户怎么就能爆了仓呢？
杠杆运作和生不逢时
宝盈基金此番已被平仓的产品包括三款，新动力5号、6号以及慧声1号特定多客户资产管理计划。
2015年4月8日、3月31日和4月20日，这三款产品相继成立，2：1杠杆，以及生不逢时为后来巨亏埋下伏笔。
2015年三四月的A股市场，3000点已经踩脚下，5000点在眼前，个股升天、新股不败。
高位之上，基金公司卯足劲发产品，宝盈基金在此期间也发了一系列专户产品。
从记者获得的宣传资料来看，这些专户的投资方向是为新股，股票仓位0%~100%。
有统计显示，专户打新的年化收益率在16%左右，2015年前5月，甚至达到了25%之高。
站在当时的时间点来看，这确是一笔稳赚不赔的买卖。
记者了解到，宝盈基金打新专户主要用于申购宝盈睿丰创新灵活配置混合型证券投资基金(以下简称“宝盈睿丰”)。
宝盈睿丰是一只灵活配置型基金，股票仓位在0%~95%之间，明星基金经理彭敢掌舵。
在资管计划运作说明中，宝盈基金将宝盈睿丰的投资策略描述为“以参与新股配售为主，并少量参与二级市场。”
在当年4-6月间，122只新股中，宝盈睿丰中签64只。6月12日，宝盈睿丰单位净值达到阶段性高点1.731。
在说明函中，宝盈基金将这一阶段较好投资收益归功于积极参与新股配售，并利用较低仓位积极参与二级市场投资。
26%的股票仓位
2015年6月15日，A股开启暴跌模式，短短三周，沪指跌了三成。
宝盈睿丰6月底公布的权益仓位为26.75%，并不算高。但是市场暴跌以及两倍的杠杆，令专户产品净值大幅回撤。
以新动力2号为例，2015年6月26日，份额净值1.065，进取级净值1.155，7月9日份额净值为0.937，进取级净值0.783。
沪上某基金公司固收基金经理告诉记者，一般来说，打新基金的股票仓位不会超过10%。
其进一步说，所谓权益配置，主要是出于打新市值的考量：“买打新的投资者都是低风险偏好，控制回撤很重要。”
虽然不知道宝盈基金的专户产品究竟多少比例投入宝盈睿丰，但以一只少量参与二级市场为主的基金来说，20%的股票仓位，或许还是风险过高。
总经理挂帅应急小组
屋漏偏逢连夜雨。2015年7月4日，新股发行暂停。
宝盈基金说明函中说了当时的转型方案：7月6日将新动力系列产品持有的大部分宝盈睿丰转换成为宝盈货币基金B类，并在7月7日申请完成剩余部分的转换。
这也是当时很多公募基金的普遍做法。比如，泰达宏利旗下相关基金将把重点转向相对稳健的利率债和信用债等为主的固定收益类投资机会。南方基金的打新基金短期内将转变为债券型基金，长期则转变成保本基金运作。国泰系打新基金将以中短久期债券为主进行投资。
至于权益类仓位，当时众多基金经理表示不会高于5%。
宝盈基金在当年7月12日出具的说明函中表示，拟对新动力系列产品采取混合偏债投资策略，将不低于80%的资产配置在固定收益类标的上，将不高于20%的资产配置于二级股票或证券投资基金。
为此，宝盈基金组成了应急小组，总经理汪钦总担任组长，成员包括分管投资副总经理杨凯、投资部总监彭敢、专户投资部总监葛俊杰，尽全力提升产品净值。
产品预警
和公募不同，专户追求的是绝对收益。换而言之，见不得亏损。
2015年8月26日，宝盈新动力5号计划份额净值为0.894元，已低于预警线0.90元。
对于提升净值，说明函有这样的描述：在目前市场已经经历大幅调整、众多股票出现巨大跌幅的环境下，做好择时与择股，发掘确定性较高的投资标的，构建投资组合，利用好较低的二级股票仓位，或者根据公司对市场的判断，择机申购证券投资基金，争取逐步提升产品净值。
宝盈基金还强调，若未来新股发行重新启动，将根据当时市场情况以及新股收益率的预测考虑适当配置以网下新股配售为主的证券投资基金。
明星基金经理的挂帅下，宝盈基金确实有理由这么自信——彭敢操盘的宝盈新价值在2015年战绩为123.08%，列全市场第八。
只是，没有任何人能凌驾于市场。
1月7日最终死于熔断
2016年开市暴跌，两度熔断。宝盈基金专户还是爆仓了，距离1年封闭期满还有两月有余。
记者获得的材料显示，宝盈新动力5号、宝盈新动力6号和宝盈慧升1号爆仓的时间在1月7日，也就是A股市场第二次熔断之际。
当时，三款专户母基金份额净值分别为0.861、0.868和0.844，跌破0.88元、0.88元和0.85元的平仓线，产品进入清算阶段。
一个细节是，截至2016年1月13日，宝盈新动力5号持有约8.21%停牌股票；慧升1号持有约8.86%停牌股票。
“还是业绩压力。”一基金业内人士预计，在2015年三季度恢复上涨后，宝盈基金急于加仓挽回净值，“但控制回撤也是要看市场的，没料到熔断会这么厉害吧。”
另一方面，2015年11月底，证监会宣布重启IPO，1个多月时间，宝盈基金旗下9只基金中了逾70只新股。
投向明确、风险可控？
平仓，对于一款杠杆产品，更为残酷。
1：2的杠杆，意味着激进份额的已亏到了0.45左右，100万元投入，45万元出来。
很难想象这是一款打新产品。
当记者带着疑问咨询宝盈基金相关人士后，其确认这一基金策略为打新，但强调根据合同可以投入二级市场。
对于股票仓位的偏重，上述宝盈基金相关人是用了“反思”两字。
根据合同，上述资产管理计划可将0%~100%的计划财产投资于股票，具有高风险高收益的收益特征。
不过，有专户基金经理告诉记者，专户都没有标准合同，定制化，以客户需求为导向：“如果这是一款打新产品，这么投向二级市场，风险太高。”
记者获得的一份2015年3月宝盈基金专户投资部关于产品推介材料显示，目录三条依次是：新股开闸、历史机遇；动力X号、打新利器；宝盈基金、专注新股。
其中，在宣传产品优势时，描述为“投向明确、风险可控”“现金管理、覆盖费用”。
虽有误导投资者之嫌，但华容律师事务所律师许峰告诉记者，宣传资料并不能作为合同内容，即使宣传的是打新：“毕竟最终签字的是合同。”
追加产品续作期
有投资者告诉记者，宝盈基金对于平仓提出的另一种解决方案是延长运作期，即，选择继续运作的进取级委托人不少于2人，经资产管理人、资产托管人同意，资管计划继续存续运作。
1月27日前，投资者应提交签字的关于选择资管计划继续运作的申请，并在1月31日前签订新资管合同。
不过，多位投资者告诉记者，不会选择做此选择。
彭湃
四季报曝光公募现身万科A资管产品持有超4000万股
备受关注的“万宝之争”仍在不断发酵，而万科A自从2015年12月18日下午停牌以来，已经超过1个月时间。复牌的爽约似乎预示着这场“战斗”更加扑朔迷离。
由于在停牌之前，股价短时间出现暴涨，有市场声音认为在复牌之后，万科A股价有可能会面临暴跌。虽然目前也都仅仅是各方观点你来我往，但是有些信息还是可以确定：作为市场主力机构的公募基金，他们在这波“万宝之争”中介入多深，在停牌前都有谁在买、谁在卖，从最新公布的四季报中可见一斑。
公募基金持股浮出水面
最新的四季报数据显示，截至2015年12月底，超过100只公募基金持有万科A。其中主要的调仓换股动作来自于分级基金和指数基金，比如国泰国证房地产行业指数分级四季度加仓381.2万股，华泰柏瑞沪深300ETF减持618.43万股，嘉实沪深300ETF减持623.59万股。
但从主动管理型产品来看，也有不少基金对万科A下手了。在易方达瑞惠的前十大重仓股中，万科A以1379.6万股位列第六位，占基金资产净值比例为0.71%。
值得注意的是，由于易方达瑞惠的股票仓位从三季度末的91.85%下降至四季度末的57.07%，而跻身前十大重仓股的个股基金资产净值占比，同样从三季度末的1.13%下降至四季度末的0.58%。因此，不排除易方达瑞惠早在三季度时就已经建仓万科A，只不过由于整体仓位降低，才使得万科A浮出水面。
如果要数“见好就收”的基金，那么南方成份精选混合肯定不得不提。该基金三季度末还持有2636.4万股万科A，但到了四季度末，万科A的持仓数已经下降至435.12万股，也就是说，在2015年第四季度，该基金减持了约2201万股万科A，万科A也从第一大重仓股变成第六大重仓股。
另外还有交银稳健，三季度末持有1489.53万股万科A，但在第四季度的减持数达到1139.29万股，目前仅剩350.24万股，在重仓股排名中也从第二大下滑至第十大。
东方红产品抱团持有超4000万股
除了上述这些基金大规模进出以外，《每日经济新闻》记者注意到，东方资管旗下的东方红系列产品对万科A亲睐有加，虽然多只基金有所减持，但是还有部分基金新进增持，整体呈现抱团取暖，累计持仓量超4000万股。
具体来看，东方红中国优势三季度末持有万科A达到3041.85万股，而到了四季度末，万科A还跻身其前十大重仓股第一位，不过持股数则是下降至2100万股，该基金赶在万科停牌前，减持了941.85万股；而东方红京东大数据则是在第四季度减持了400万股，目前仍持有120万股。
另外，东方红新动力虽然在第四季度减持了80万股万科A，但仍然持有450万股，在前十大重仓股中排名第二；东方红产业升级同样是减持了80万股，但目前仍持有220万股万科A，在其前十大重仓股中排名第一。
除了这些减仓比较明显的产品，还有一些产品则是小幅减仓。东方红睿元混合减仓23.87万股，目前仍持有245.2万股；东方红睿丰混合减仓30.35万股，目前持有731.41万股；东方红睿阳减仓23.15万股，目前仍持有189.71万股。
而《每日经济新闻》记者注意到，在东方红系列产品中，还有多只产品在四季度纷纷新进买入万科A。东方红稳健精选四季度新进万科A20万股；东方红策略精选新进万科A28万股。
每日经济新闻
大股东“兜底”增持效果盘点
自去年7月以来，董事长、大股东用“兜底”鼓励员工持股成为上市公司维稳股价的新现象，也备受市场关注。梳理相关情况，仅少数公司披露了增持进展情况，还有一些公司股价仍处于破“底”状态。
进入2016年，又一家上市公司通过“兜底”亏损鼓励员工增持。近日中珠控股也推出“兜底式增持”，增持总规模不超过15亿元。自去年7月以来，董事长、大股东用“兜底”鼓励员工持股成为上市公司维稳股价的新现象，也备受市场关注。梳理相关情况，仅少数公司披露了增持进展情况，还有一些公司股价仍处于破“底”状态。
15亿兜底增持计划引关注
根据中珠控股1月23日公告，公司接第一大股东中珠集团通知称，中珠集团拟激励合计不超过400名核心员工增持公司股份，增持总规模不超过15亿元，且承诺补偿因增持造成的亏损。列入增持计划的核心员工通过二级市场购买中珠控股股票，增持时间自2016年1月25日至3月25日。值得一提的是，被列入增持计划的全部人员依规所购买的中珠控股股票自增持计划结束之日起连续持有12个月后如账面价值低于其购买成本卖出后，账面亏损部分由中珠集团兜底进行补足，且中珠集团按其购买成本提供10%的补偿；若连续持有24个月后账面价值还低于其购买成本卖出后，账面亏损部分由中珠集团兜底进行补足，且中珠集团按其购买成本提供25%的补偿。
同日公布的业绩预增公告透露了中珠集团的底气，中珠控股预计2015年度实现的净利润与上年同期相比将增加100%至150%。预增的主要原因，是2015年度公司在各项经营工作平稳运行的基础上，顺应市场变化进行战略调整，出售子公司的投资收益大幅增长，BT项目完工结算。受上述增持计划影响，中珠控股昨日涨停，报15.87元。值得一提的是，中珠集团在1月21日有1.4亿定向增发机构配售股份上市流通。
少数公司披露相关增持情况
事实上，自去年7月A股非理性下跌以来，为维护市场稳定，已有多家公司做过类似承诺，涉及的计划增持金额从千万到亿元不等。去年推出“兜底式”增持的如全通教育、暴风科技、腾邦国际、奋达科技、金贵银业、科陆电子、皇氏集团、中利科技等，今年的如东方海洋、旷达科技、中珠控股等公司。
本报曾在2015年8月29日、2015年10月30日分别以《多家公司董事长为员工增持兜底三只股最新价已破“底”》、《八家公司“兜底式”增持进展调查》为题作了相关的报道。在上市公司“兜底”公告公布后，不少投资者对董事长为员工增持托底的行为表示支持，也有不少投资者在互动平台上询问公司员工增持情况。
记者统计发现，目前仅部分公司以公告形式披露了相关员工增持的情况，如皇氏集团、腾邦国际、金贵银业。从股价看，以倡议书中增持期间的股价为参考值，将“兜底”公司目前的股价(前复权)情况之比较，记者发现部分公司股价仍处于破“底”状态，如腾邦国际、全通教育，还有部分较为“幸运”，如奋达科技、科陆电子、皇氏集团、金贵银业、中利科技等公司现价高于或接近买入期限内价格。此外，暴风科技目前正在筹划重组事项，于去年10月27日停牌，停牌前一日收盘价为95.83元，而暴风科技在7月17日、20日和21日的增持期限内股价分别为82.55元、88.63元和79.79元。
对于大股东、董事长等“兜底”承诺的法律效力，上海市东方剑桥律师事务所律师吴立骏此前接受大众证券报和财信网记者采访时曾表示，“为员工增持兜底的承诺具有法律效力，在鼓励员工买入自家股票的同时，承诺亏损由老总承担，法律上该承诺不可撤销的。”
“无论大股东推出何种激励，都要引导上市公司董监高及其员工将主要精力，放在提升上市公司经营治理水平上面。”在中珠控股兜底增持的计划公布后，有市场人士表示，说到底，股价未来是涨还是跌，大股东并不能主宰，决定公司股价的最主要因素，还是上市公司的基本面。大股东对股价诉求不宜过于直接或功利，即使公司股价暂时表现脱俗，但脱离业绩的股价，多是昙花一现。
大众证券报 何玉晓
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