牛市初期，政策层面，刺激经济发展，不断降低存款和贷款利率，聪明大胆的投资者，面对企业财务报表收益下滑，敢于买入，使股票价格不在快速下降，随着时间的推移，经济变好，人民的预期收入提高，一大部分投资者有了闲钱，开始买入股票，股票大幅上涨，投机者看到机会开始买入股票，随着股票的上涨，人们开始相互交谈股票，让那些从没接触过股票的投资者以为进入股市就可以捡钱，开始贷款买股票，街边卖衣服的，菜市场卖菜的，开始进入股市，
熊市开始，聪明的投资者开始卖掉股票，价格涨幅变慢，有财务知识的投资者也开始卖股票，股票开始下跌，投机者发现股票不在赚钱，开始抛售股票还贷款，经济层面开始变差，人们预期收入下滑，普通人也开始变卖股票过冬，股票进入熊市，政府开始采取策略，刺激经济发展，利率降低，聪明的投资者开始购买股票，股票进入一个循环阶段用上证指数20年历史分析牛市和熊市
上证指数20年走势图
上证指数20年市盈率走势图
2005年历史最低点，1082点，对应市盈利16倍，假设按收益的50%进行分红，现金收益率3.12%，ERA=Rf β（Ri—Rf），正常我们的无风险收益以货币基金收益率为参考2.5%，股票中的回报率跟无风险收益率比较接近，由于2005年β风险较低，说明这个行情值得投资，聪明的投资者开始买入，股票价格不再下跌，
2006年股票上涨到了2698点，那时市盈率33倍，现金收益率1.51%，无风险收益2.5%，股票中的回报率已经小于无风险收益率的50%，由于2006年β风险上升，说明这个行情要适当减仓，聪明的投资者出仓一部分，股票价格上涨幅度降低一些，但是由于普通投资者和投机者开始购买股票，共同推动，趋势还是上涨
2007年6月，股票上涨到4300点，对应市盈率43倍，现金收益率1.16%，无风险收益率2.5%，股票中的回报率已经远小于无风险收益率的50%，β风险已经很大，聪明的投资已经清仓出货，有财务知识的投资者也开始清掉一些股票，由于一些没有财务知识的投资者，看到身边的朋友用股票赚了大量的钱，开始开户，盲目买入股票，股票价格还是在上涨，但是涨幅已经变小
2007年10月股票上涨到最高点6100点，对应市盈利69倍，现金收益率0.72%，远远低于无风险收益2.5%，投机者已经感受到股票没有上涨空间了，开始抛售股票，有财务知识的投资也开始清仓股票，没财务知识的投资者开始被套牢，股票价格开始下降
2008年6月股票下跌到3420点，对应市盈利22倍，现金收益率2.27%，接近无风险收益2.5%，有财务知识的投资者清空了股票，非专业投资者由于买价太高，心里承受巨大的压力，开始大规模清仓股票，股票价格大幅下滑
2008年12月股票下降到1814点，对应市盈利15倍，现金收益率3.3%，无风险收益率2.5%，现金收益率大于无风险收益率，聪明的投资者开始购买，股票进入一个循环阶段，随着不懂股票的投资者被骗次数变多，变得聪明起来，股票市场走势波段平稳，周期拉长，到2015年最高只到了5172,对应市盈利64倍，现金收益率1.56%，
这是一个简单的市盈率，和现金收益率跟无风险收益率，进行对比说明熊市和牛市，知识在于交流，欢迎来探讨
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