“十三五”轮胎行业新规划,向轮胎工业强国迈进
类别：行业研究 机构：山东卓创资讯集团有限公司 研究员：卓创资讯研究所 日期：2016-03-14
本周行业热点:
十三五”工业污染源全面达标 废橡胶再生迎新机遇
环境保护工作不断受到国家及各政府部门的重视。在当前全国环境形势日益严峻,资源约束趋紧,环境污染严重,生态系统退化的形式下,在“十三五”规划中又一次提出了建设50个工业废弃物综合利用产业基地要求。同时要强化工业污染治理,使工业污染全面达标。
“十三五”轮胎行业新规划 向轮胎工业强国迈进
《中国橡胶行业“十三五”发展规划指导纲要》总体措施,“十三五”期间,中国轮胎行业将加大新型原材料应用,减少石油基原材料用量;实现智能制造,继续完善自动化生产线;建设低碳经济和循环经济;建立现代企业模式,拟通过上市公司兼并重组、品牌共享兼并重组、产销一体等方式,发展纵向资产重组企业、横向资产重组企业、品牌共享重组企业和境外投资企业;开展现代营销模式,加快电子商务平台建设,开拓连锁和电商相结合的经营模式;培养和造就一支素质优良、富有创新精神、乐于奉献的人才队伍。“十三五”是中国迈向世界轮胎工业强国的关键阶段。
轮胎企业首批行业准入名单公示
本周工信部公布了首批符合《轮胎行业准入条件》的企业名单。目前处于公示阶段,公示时间: 2016 年 3 月 3日至 2016 年 3 月 13 日。据了解,根据《轮胎行业准入条件》和《轮胎生产企业公告管理暂行办法》,经企业自主申报、省级工业和信息化主管部门核实推荐、工信部组织专家组复核及现场抽查等程序,最终产生了这份名单。赛轮金宇、青岛双星、S佳通等在列。
赛轮金宇:定增15亿加码主业,大股东大比例参与彰显信心
赛轮金宇 601058
研究机构：申万宏源 分析师：麦土荣 撰写日期：2016-01-13
事件:公司拟以7.5元/股价格向新华联控股、杜玉岱、海慧科技、何东翰、延万华5名特定对象非公开发行股票数量不超过2.07亿股,募资15亿用于年产120万套全钢子午线轮胎、3万吨非公路轮胎项目以及补流。
定增15亿加码主业,大股东大比例参与彰显对公司未来发展信心。公司公告拟以7.5元/股价格向新华联控股、杜玉岱等5名特定对象非公开发行约2.07亿股募资15亿,其中用于年产120万套全钢子午线轮胎、3万吨非公路轮胎项目约9.5亿,5.5亿补流。本次定增参与对象除引入新华联控股等知名的产业资本外,大股东杜玉岱、延万华分别参与认购4827.59万股及2068.97万股,本次合计占比超过1/3,参与力度极大,彰显大股东对公司未来发展信心。
公司长远布局,行业低谷加码越南全钢及非公路胎项目。美国“双反”导致国内轮胎出口受阻,使轮胎企业国内外竞争加剧从而导致行业从14年下半年开始收入利润双降2015年赛轮越南工厂由于调试等原因,上半年产能利用率较低,下半年逐渐好转,预计15年基本实现盈亏平衡。随着16年越南产能700万套半钢胎完全达产,有望充分发挥“双反”规避作用。此次越南再加码120万套全钢胎项目,为公司布局海外全钢胎项目打下基础。目前有部分国家如埃及、俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦以及部分南美国家正对我国全钢胎实施反倾销,公司加码越南新产能能有效覆盖这些区域,同时也能规避美国有可能对我国出口全钢胎实施“双反”。同时公司非公路胎如赛车胎、巨型胎等项目虽然还未实现盈利,但已逐步打开市场,预计16年该项目实现盈亏平衡。
轮胎供给侧改革,赛轮作为行业龙头有望率先走出。目前行业低谷已2年,轮胎产能过剩,随着国家大力倡导供给侧改革,地方政府将不再盲目补贴轮胎企业,预计16年将有大量的低端轮胎产能淘汰,行业有望加速出清。同时随着国内汽车保有量提升,以及全球经济回暖,预计16年行业将呈现底部复苏迹象。公司作为民营轮胎龙头,公司美国“双反”税率30.61%处于行业最低水平,远低于行业平均100%。同时公司通过英国KRT及加拿大国马集团等一系列布局,国外市场稳步增长,国内市场公司旗下已形成具有不同市场定位的多品牌运营体系,进一步夯实了公司的市场竞争力,并积极通过开拓新经销商渠道以及京东、微信等电商新渠道拓展国内市场。2016年有望率先走出低谷。
盈利预测及投资评级:随着16年行业加速洗牌,公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,业绩处于底部,16年有望率先走出低谷,维持增持评级。考虑到目前轮胎行业量价低迷,下调公司盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.20元(原0.27元)、0.30元(原0.4元)、0.45元(原0.56元),对应15-17年PE分别为45倍、30倍、20倍。
风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。
青岛双星:业绩略低于预期,但后市场稳步推进
青岛双星 000599
研究机构：长城证券 分析师：施伟锋,杨超,余嫄嫄 撰写日期：2015-11-03
受累于行业整体下行的大环境,公司业绩略低于预期,但是搬迁改造提升了公司的毛利水平。集团携手平安银行成立产业基金,未来依托平安银行强大的综合金融优势,产业基金有望确立公司在轮胎和汽车后市场中的优势地位。小幅下调盈利预测,预计2015-2017年EPS为0.09元、0.12元和0.15元,当前股价对应PE分别为99倍、75倍和57倍,维持“强烈推荐”评级。
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收21.60亿元,同比下滑32.90%;归属于上市公司股东净利润4213万元,同比增长2.55%;扣非后归属于上市公司股东净利润3030万元,同比增长12.10%;EPS0.062元。
业绩低于预期,长期看点在行业整合以及后市场布局:前三季度实现营收21.60亿元,同比下滑32.90%;归属于上市公司股东净利润4213万元,同比增长2.55%。三季度单季度实现营收6.41亿元,同比下滑36.51%;归属于上市公司股东的净利润为1589万元,同比增长3.24%。公司业绩低于预期。美国“双反”裁定,对本身结构性产能过剩的轮胎产业造成了不利影响,行业面临整体下行的大环境,但公司不断加速产品创新和市场创新,优化产品结构,在收入出现较大下滑的同时保持了利润的平稳增长。从综合毛利率上看,毛利率为16.45%,同比增加4.45个百分点,得益于进行环保搬迁改造,淘汰落后产能带来的盈利提升。我们认为随着环保搬迁改造的完成,公司主业有望恢复正常增长,而布局汽车后市场,以及集团成立产业基金则有望为公司的长期发展提供新的增长动力。
星猴战略稳步推进,明年有望进入快速发展期:轮胎市场是公司最熟悉的市场,公司以轮胎业务作为切入点,选择轮胎市场O2O作为切入点可以最大程度降低风险。公司星猴战略定位是完全中立的第三方服务渠道,不但承接双星轮胎的业务,未来也会承接其他品牌轮胎,以及其他非轮胎售后市场保养服务,甚至是第三方保险增值业务。售后市场空间巨大,公司以开放的心态,包容所有可能的能够标准化的售后市场业务。未来整个星猴战略服务体系,将从服务于轮胎售后市场转身成为整个售后维修市场的快捷服务提供商。通过大星猴、小星猴、移动星猴向终端客户提供最便捷的服务,随着流量的积累,公司将把进行大数据的整合,通过大数据,能够使整个服务体系的供应链管理和客户营销管理得到极大的提升。目前公司已经完成山东,湖北等省的星猴战略布局,其他省份也在稳步推进,预计2016年将进入快速发展期。
集团携手平安银行成立产业基金,打开公司产业整合想象空间:10月26日,双星集团与平安银行签署战略合作协议,共同发起收支轮胎行业产业基金,着力打造千亿级产业圈。我们认为,目前合作虽然是集团层面,但轮胎业务主要在上市公司,因此毫无疑问,这个基金的主要受益者还是上市公司。首先,美国轮胎“双反”终裁已出,整个轮胎行业的税率均在30%以上,对轮胎出口影响不容小觑。而我国轮胎生产企业超过500家,行业非常分散,具有国际竞争力的企业非常少。对于中小产能,“双反”事件的打击可能是巨大的。现在既是行业最坏的时刻也是兼并收购最好的时刻,依靠双星集团和平安银行的实力,产业基金有望帮助上市公司做大做强轮胎和汽车后市场业务。其次,产业基金属于强强联合。平安集团具有强大的综合金融优势、客户优势、技术与渠道等优势,而双星则具有轮胎产业优秀的技术和多年的经营管理经验,优势互补有利于双星进一步强化自己在行业内的优势地位。
风险提示:天胶价格波动风险;售后市场布局低预期风险。
风神股份:半年业绩扭转市场悲观预期,控股股东收购倍耐力取得进展
风神股份 600469
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2015-08-14
事件:2015年8月13日风神股份发布了2015年半年度报告,2015年上半年公司实现营业收入33.04亿元,同比降低17.37%;实现归属母公司股东净利润1.47亿元,同比降低20.84%。基本每股收益0.39元。
点评:
半年业绩扭转市场悲观预期。2015年宏观经济发展进入“新常态”时期,面临较大稳增长压力,载重卡车新车销量大幅下滑,公路运输需求不振,导致轮胎行业遭遇寒流。国内整体轮胎市场下滑,部分地区中小型轮胎企业出现去产能趋势。公司依靠国内领先的规模、品牌地位,外部开拓国内外客户,内部降本增效,在一季度快速下滑后逐步稳定公司经营,在一季度EPS0.14元的情况下,半年取得了EPS0.39元的成绩,扭转市场过分悲观的预期。我们相信公司将得益于目前寒流中行业去产能的机遇,在经济复苏时占有更为有利的市场地位。
控股股东收购倍耐力取得重大进展。8月11日公司控股股东在意大利设立的控股公司Bidco收购CF公司直接和间接持有的倍耐力约26.2%的普通股股权完成交割,下一步将发起对剩余普通股的强制要约收购,并发起对倍耐力公司优先股的自愿要约收购。这一事件将成为中国轮胎工业里程碑,目前中国化工橡胶有限公司已是倍耐力轮胎第一大股东,成为了中国第一、全球第五大轮胎制造集团。风神股份将从控股股东旗下轮胎资产得到更多协同效应,以风神股份为平台的轮胎资产整合也将拉开序幕。
盈利预测及评级:暂不考虑控股股东资产整合的影响,我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.92元、1.27元、1.77元,分别比之前预测降低了8%、9%、9%,主要原因是对近期经济下行程度和复苏进程重估。维持公司“增持”评级。
风险因素:原材料价格剧烈波动;国内外经济持续低迷;出口遭遇贸易壁垒。2013年12月起,公司涉嫌信息披露违法违规,中国证监会的调查尚在进行过程中,存在退市及暂停上市风险。2015年3月收到证监会《行政处罚决定书》,对公司及相关当事人处以罚款处罚,公司因此后续存在诉讼风险。
福星股份:九大增值服务版块落地,发展提速
福星股份 000926
研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-02-25
投资要点:
近日智慧家平台020九大增值业务版块落地被相关负责人认领(金融、健康、教育、经纪、便利、家政、旅游、家装及海外移民),商业前景看好,目前在试点推广APP。开放式社区将打开市场空间,有望促进智慧社区高速发展。
福星智慧家物业众筹面积及服务人群突飞猛进,2015年年底众筹平台物业服务面积6000万平方米,服务人群约180万人,合作物业企业20余家,截至目前服务面积将突破7000万平方米。深化“三纵”战略,开始进入上海.成都.西安.北京等地,实现了跨区域发展的重大突破和全国化架构的顺利搭建,稳居华中区域龙头企业地位。
房地产业务未来三年毛利率将大幅提升,业绩释放指日可待。业务集中于长江经济带,持续受益于“下降首付比”.“调减契税营业税”等去库存政策及武汉自贸区的设立,当前储备足以满足未来6年的结算需求。15年武汉新建住房成交约22.4万套,较上年增长约25%,成为全国住宅销售套数第一名,连续5年稳居全国三甲。公司15年地产业务销售金额约80亿元,同比增加40.35%。公司未结算建面570万平米,未售建面400万方大部分在武汉三环内,因早期一二级联动开发,地价远低于当前地价,市场回暖毛利率不断提升,预计16年毛利率为34.71%较15年增长约7.44个百分点。
2015年定增2.37亿股,发行价格12.66元,RNAV16.04元/股,当前股价低于安全边际,投资价值凸显。15-17年EPS为0.85.1.12.1.42元,三年CAGR24%,对应PE14.11.9倍,“降低首付比 契税营业税双降”政策利好标的,建议逢低吸纳等待价值回归,维持目标价15.8元,对应16年PE14倍,继续“强烈推荐”。
风险提示:短期内市场波动剧烈,智慧社区推广不达预期等
恒星科技调研简报:定增有序推进,改建项目助力业绩提升
恒星科技 002132
研究机构：万联证券 分析师：沈赟 撰写日期：2015-12-01
正有序推进非公开增发实验室出产品小样将进行测试:10月13日恒星科技公告的2015年度非公开发行股票预案(修订稿)显示,公司将以不低于4.97元/股的价格非公开发行不超过1.99亿股,所募不超过9.9亿元将投向年产900万km超精细金刚线项目,此项目投产后的产品将配套光伏产业、蓝宝石行业、新型材料领域。超精细金刚线主要用于切割太阳能硅片、蓝宝石、砷化镓单晶材料等,该产品与公司现有的超精细钢丝不同,超精细钢丝主要用作切割多晶硅的载体,而超精细金刚线可直接用于切割单晶硅。目前日本主要单晶硅制造商已全部采用金刚线切片,但金刚线在国内单晶硅制造商中普及率较低,未来国内市场的空间较大。目前公司实验室研发出的超精细金刚线小样将进行内部测试,通过后将送往客户处进行测试。
公司预计该定增项目的建设期为两年,达产后年均销售收入7.6亿元,年均税后利润2.5亿元,项目投资利润率略高于30%。
非募投项目中的年产3万吨钢帘线改建项目产能正逐步释放:恒星科技2015年半年度报告显示,3万吨钢帘线项目的进度为82.36%。该项目是公司利用原年产1.5万吨超精细钢丝项目改建而来,目前部分产能已开始释放,待该项目完全达产后公司的钢帘线产能将达到9万吨/年。预计2016年上半年公司业绩将由于同比基数低而获得较大增长。另外,非募投项目中的年产100MW硅片项目由于较大的盈利不确定性被公司选择缓建。
上半年配股使公司资产负债率和财务费用大幅下降:2015年4月17日恒星科技实施了10配3的配股方案,配股价格3.7元/股,实际配股认购率为97.28%,募集资金约5.7亿元,主要用于偿还银行贷款和补充流动资金。这使得今年三季报公司的资产负债率下降至36.29%,而2014年报显示的资产负债率为64%,在公司财务报表上主要显示为短期借款的大幅降低,进而带动了公司财务费用的大幅降低,今年前三季度财务费用较上年同期下降31.33%,第三季度表现更为突出,财务费用从2014年第三季度的2458万元降为963.5万元(大降61%),预计今年第四季度至2016年第二季度,公司将继续受益配股后减少短期负债所带来的同比业绩提升。另外,公司目前较低的资产负债水平为将来市场需求旺盛时加大财务杠杆提供了有利条件。
盈利预测与投资建议:预计公司2015年度和2016年度的EPS分别为0.10元和0.13元,对应2015年11月27日收盘价的市盈率分别为68.60倍和52.77倍,维持“增持”评级。
风险因素:非公开增发项目进度不及预期导致该项目投资利润率不及预期的风险;公司产品所用原材料价格大幅提升使得公司综合毛利率下滑的风险;电网等基础设施建设放缓及汽车行业景气度降低导致公司产品需求下滑的风险。
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