一直以为同仁堂和片仔癀、云南白药一样有国家级保密配方，后来听网友说配方公开了，安宫牛黄丸有很多中药企业可以生产，难怪在上次片仔癀上看到也有安宫牛黄丸产品，我还以为两者有很大区别呢？ 因此我查了下投资者互动平台：21年2月26日明确表示目前没有国家级保密配方品种，但拥有同仁大活络丸、同仁牛黄清心丸、同仁乌鸡白凤丸、巴戟天寡糖胶囊、八味锡类散、康氏牛黄解毒丸等多个独家品种； 意思明确这对于投资者来说，同仁堂相对片仔癀、云南白药这两家公司在产品上是要打折扣的，在市值上同仁堂630亿因此也远弱后于片仔癀2288亿，云南白药1251亿。
我查 了下中药国家级配方等级划分，1.绝密级：保密期为永久，目前只有漳州片仔癀和云南白药这两个；2.机密级：保密期为长期（一般情况为10-30年），目前有同仁堂的安宫牛黄丸，广州奇星的华佗再造丸，苏州雷允上的六神丸，上海和黄的麝香保心丸，山西广誉远的龟龄集，这五个；3.秘密级：保密期为5-10年；这样一来在中药领域就有点像白酒排名了，茅台〉五粮液〉洋河等其它；片仔癀〉云南白药〉同仁堂等其它。
言归正传，看看同仁堂的产品线（20年报），营收128.3亿（毛利率47.04%）：
按行业分
生产制造分部：营收76.92亿，占比59.97%，毛利率47.09%；
药品零售分部：营收73.94亿，占比57.56%，毛利率32.75%；
其他分部：营收7608万，占比0.59%，毛利率7.21%；
分部间抵销：营收 -23.37亿，占比-18.21%；
按地区
国内：营收119.4亿，占比93.09%，毛利率45.27%；
海外：营收7.859亿，占比6.13%，毛利率70.43%；
其他业务：营收1.005亿，占比0.78%，毛利率74.72%；
（按产品（只有半年报）：其他业务：营收51.22亿，占比69.60%，毛利43.53%；前五名系列：营收 22.37亿，占比30.40%，毛利58.13%；）
这种营收分类一看，就是懒惰、应付式行为或需要保密行为的报表表现方式，这一点跟片仔癀和云南白药的透明度、完整性没法比，在这里鄙视下这一类公司；从上面分类上看药品制造类和药品零售这两类，同仁堂参控公司太多，达164家，个中利益相互交搓，因此产生了分部间的抵销-23.37亿，追求总数，忽略细节，管理不够完善，因此在费用方面也产生了相对较大的金额。 因此想要更详细的了解只能从年报中看看了。
公司医药工业产品目前主要通过经销商渠道销往市场最终抵达终端，部分产品通过下属子公司同仁堂商业的零售药店实现销售，海外部分为透过下属同仁堂国药于海外市场实现的主营收入。
同仁堂商业（药品零售分部）：下属门店为 880 家，实现营业收入 73.94亿元（同比下降 3.62%），毛利率32.75%，零售药店在 2020 年从前 5名供应商处采购中西成药及饮片，共计约 25.86亿元， （同比下降 0.54%）； 零售药店通过销售中西成药及饮片获得的销售收入占零售总收入的 77.59%、其次 为食品保健品及食品 19.12% 、医疗器械及其他 3.29% 。
医药制造行业（生产制造分部）：实现营业收入76.92亿，常年生产的中成 药品规逾 400 个，按治疗领域或主要药（产）品等分类
1.心脑血管类（营收30.04亿，毛利率59.58%）代表品种包括安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、愈风宁 心滴丸、偏瘫复原丸等；
2.补益类（营收14.15亿，毛利率38.31%）代表品种包括六味地黄系列、金匮肾气系列、阿胶系列、五子衍 宗系列等；
3.清热类（营收4.99亿，毛利率30.7%）代表品种包括感冒清热系列、牛黄解毒系列、牛黄清胃系列等；
4.妇科类（营收3.06亿，毛利率29.72%）代表品 种包括同仁乌鸡白凤系列、坤宝丸、调经促孕丸等。
5.其它类（营收24.28亿，毛利率42.31%）；
这个分类就可以看出产品的大概了，同仁堂产品毛利率大至在30%左右（除了心脑血管类59.58%），30%左右说明产品还是有较大竞争压力的，同类产品较多，市场需求空间就这么大，市场份额不是你增加了，就是减少了；这也是营业这一块从16年120.9亿到20年128.3亿，这五年几乎没什么增长的原因吧！ 拥有强大产品竞争力的心脑血管类营收只占比23.4%，因此极大的打击投资者对未来预期的想象空间，因为其它产品并不具备持续的提价能力； 在2021年同仁堂集团成立改革工作小组，制定国企改革行动方案和任务清单，调 整了核心管理团队，有利于提高公司经营管理水平和管理效率； 随着后续改革落地，大单品战略和营销改革的推进，人口老龄化及消费升级的推动，未来有信心有理由会出现一个较好的增长。
做个预想：（A类）心脑血管类和补益类提价空间较大，再加上需求空间的提升给予年化25-30%的增长，（B类）补益类、清热类、妇科类和其它类给予15-20%的增长空间，（C类）药品零售类给予10-15%的增长空间；
那么结论是A类44.19亿*1.25（30）＝55-58亿之间； B类32.33亿*1.15（20）＝37-39亿之间； C类76.92*1.1（15）＝85-88亿之间； 共计（177（185）亿-128亿）/128亿＝年均增长率在20%-26%之间了（分部间的抵销暂定-24亿）。 算下2020年利润10.31亿*1.2的3次方＝17.8亿*30-50倍市盈率＝未来三年市值在534亿-890亿之间； 现在市值630亿了，可以想像同仁堂的估值水平，当然这都是我想象预估的，或许会错的离谱！
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