文 | 诗与星空
2018年起，苹果已不再公布产品的销量数据，不过，研究机构的预测显示，今年第一季度，苹果iPhone手机销量同比将继续下滑。与此同时，华为在4月22日发布了2019年一季度财报，手机出货量高达5900万部，为史上最好的一季度销售业绩。
据苹果和华为的供应商大会，二者的供应链企业越来越接近，尤其是国内的供应商，几乎高度重合。
在苹果和华为的电池厂商中，有两家A股上市公司，分别是欣旺达和德赛电池。
两家公司受益于消费电子的高速增长，从上市之初营收不足10亿的小企业成长为营收近200亿的较大型的上市公司。
如果对比二者的成长轨迹，会发现一个有意思的现象，2016年以前，德赛电池的营收遥遥领先，2012年，德赛电池的营收差不多是欣旺达的两倍多，2016年以后，二者分道扬镳，欣旺达走上了更高速度的发展道路，而德赛电池虽然也增速不慢，但明显低于欣旺达。
1、 兴也苹果，衰也苹果
除了营收的变化不同，二者的净利润变化也有所不同。一是2015年成为二者的分界点，二是从净利润的金额来看，二者的净利率都极低。
2011年，欣旺达通过和ALT的合作，进入了苹果产业链，苹果的iPhone3、iPod电池供应中，欣旺达的比例达到了20%。
然而，好景不长，2012年，乔布斯的巅峰之作—iPhone4横空出世，这款手机使用的电池全部换成了德赛电池！
当年德赛电池营收同比增长42%，净利润同比增长20%，欣旺达营收虽然也增长了36%，但净利润却同比下滑13%。
伴君如伴虎，大概说的就是苹果。被苹果淘汰的供应商，不少被出售或者破产。欣旺达虽然净利润下滑，但营收在增长，公司挺住了。
为什么？
因为那一年，小米开始放量了。
这一年，欣旺达和小米结下了生死之交，后来为雷军两肋插刀，下文会详细介绍。
之后，华为、OPPO、VIVO等国产品牌迅速增长，德赛电池和欣旺达迎来了春天。
2、 路线之争
德赛电池是一家国企，国企有它非常强烈的特点：稳健、不冒进，甚至见好就收。
因此德赛电池几乎是在手机电池供应商的领域停步不前，如果不是国内手机市场的大规模爆发，公司恐怕只能随着苹果沉浮。
公司把专业化做到极致，做到守株待兔。
据公司历年财报，公司对苹果等消费电子巨头的依赖程度越来越高。而国内市场，也基本以手机电池为主。
反观欣旺达，作为一家民营企业，有更多的冒险精神。尤其是在吃了苹果的亏后，公司在多元化方面迅速发展。
甚至不惜一切代价。
欣旺达的经营范围多到一只手数不过来，除了手机电池依旧是核心业务外，公司在笔记本电池、动力电池、智能硬件等方面都有涉猎。公司甚至还不太成功的尝试了储能业务，作为未来的技术储备。
笔记本电池在2018年进入了国内知名品牌的供应商范围，动力电池则签约雷诺日产，预计7年供应超过100亿的电池规模。
下面，说一下欣旺达一个奇怪的业务：智能硬件类。
3、 科创板之星，石头科技背后的真·影子股
最近特别流行研究科创板，石头科技作为小米生态链的企业备受关注。
这家公司的第二三大股东（金米、顺为）都是雷军参股的公司，是小米生态链中最重要的棋子之一。
该公司于2014年成立，仅仅三年后就开始大幅盈利，2018年营收超过30亿，净利润超过3个亿。石头科技的毛利率达到了28.79%，净利率10.08%。
还记得雷军声称小米硬件综合净利率永远不超过5%吗？
在我们误把雷军当成雷锋心疼了好几年之后，才发现，小米不赚钱，但小米的供应链是赚钱的，尤其是雷总及其合伙人们亲自入股的。
石头科技的毛利率虽然比同行科沃斯低了一些，但是考虑到公司作为初创企业，要烧钱打价格战，这样的毛利率也不算低了。近两年来，石头科技出品的小米扫地机、石头扫地机风靡全国，压的科沃斯透不过气来。
欣旺达给石头科技生产的扫地机器人做代工，是代工电池吗？
石头科技的招股书让表哥惊讶的眼镜都掉了：石头科技本身不生产扫地机，委托欣旺达进行代工。2016 年、2017 年、2018 年，石头科技对欣旺达的委托加工采购额分别为 5,299.93万元、33,073.63万元和98,517.36万元，占公司委托加工采购总额的比例分别为99.68%、100.00%和 98.80%。
什么？
石头科技绝大多数产品是欣旺达生产的，贴牌后由石头科技加价卖出去。
2018年卖了30多个亿，惊不惊喜，意不意外？
所以，欣旺达才是真正的科创影子股。石头科技如果上市成功后，欣旺达一条生产线养活一个科创板上市公司。
从运营模式看，石头科技的核心实力分别在供应商和客户两端。除了绝大多数产品由欣旺达代工外，公司的产品一半以上通过小米平台销售。
从资产构成来看，欣旺达是典型的传统实体行业，产业链最苦最累拿钱最少；而石头科技则更像披着高科技外衣的互联网企业，轻资产重运营，却留住了产业链中最高的利润。
如果有一天，雷军不是石头科技的股东了，欣旺达绕过石头科技直接和小米签供货协议会怎样呢？相信小米的设计能力不会比石头科技差，除了横在上游供应商和小米之间，给股东赚取相对高额的利益，石头科技存在的价值是什么？
4、 重资产、低利润
不管德赛电池的专注，还是欣旺达的多元化，由于二者的大部分营收都来自手机类电池，所以它们的资产结构比较相似。
锂电池行业是非常重的行业，据2018年年报，德赛电池的资产负债率高达77%，欣旺达则为71%。
为了维持正常的生产经营，两家公司都不约而同的选择了借钱。
2018年，欣旺达利息支出高达2.19亿，德赛电池利息支出高达1.56亿。辛苦一整年，成了给银行打工的。
两家公司近年来一直维持着极低的净利率，2018年均在3%左右。不过比较大的区别在于毛利率，由于尝试多元化经营，欣旺达的毛利率有所上升，达到了15%左右，而德赛电池则在激烈的市场竞争中，毛利率不断下滑。
从长远看，核心业务的毛利率是未来打个翻身仗的基础，在锂电池行业，多元化的策略要比单一发展模式更有成长空间。
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