来源丨喜马拉雅FM陆铭的精品课《经济学名师陆铭：中国经济72讲》
编辑丨何嫱
现在最简单的买理财产品的办法，就是在微信的理财通上面去买。这里我可不是在给他们做广告，微信理财通上面的理财产品利率普遍会高到4%以上，有的高一点就是5%。大家知道这个回报率可比银行的活期存款利率要高不少。这个还算利率不算太高，风险也比较低的。
什么是影子银行这个名字听起来就有点奇怪，他又叫银行，又叫影子银行，看起来好像有点骗人的。那么到底什么是影子银行？
影子银行包括两种类型，一种是非正式的金融中介服务，这个定义非常宽泛，它包括了一些民间的信贷，地下钱庄，甚至可以包括一些非法的高利贷。而另外一个部分就是正规金融机构，包括银行所提供的一些金融中介服务，但是现在的银行都做一些所谓表外业务，也就是说它不是传统的存贷业务，而是一种金融中介业务。这些金融中介业务都叫影子银行，其中比较有代表性的叫委托贷款。
什么是委托贷款？比如说我是一家大型国有企业，我手边有钱，这笔钱如果放在银行里是存款的话，回报率非常低。这个时候正好市场上有另外一个人，他想借钱，银行就跟着国有企业说，我来帮你做一个中介的服务，你把这笔钱委托给我，我帮你去找谁要来借款，从中我收一笔服务费，利率由你们俩去谈。那么这种业务就叫做委托贷款业务。
地方政府借这么高的利率的钱有没有问题？在一般情况下，在发达国家其实也存在影子银行。在市场经济情况下，总会有一些借款人，在正规金融机构很难借到钱。这个时候他们就不得不跑到一些影子银行的市场上去借钱去了。
那么这样的企业很有可能是一些小企业，也有可能是一些高风险企业。他们到了影子银行市场里去借钱的时候，就可能需要支付更高的利率，但是这个利率仍然是由市场的供给和需求决定的。
不难理解，一个企业如果敢在影子银行上去借利率10%的贷款的话，那么它的期望收益率一定是高于10%，这样他才敢去借，对吧？换句话来讲，高风险、高收益、高回报。
但是从借钱这方来讲，就像我前面所说的，他之所以敢付更高的利率，就是因为他的期望回报率也比较高。这样的话，实际上影子银行也在帮助金融市场完善它的功能，有一些融资方在正规金融市场里很难融资，它就会继续转向影子银行。
中国地方政府在借钱的时候，利率甚至可能高达10%甚至14%。那么地方政府花这么大的价钱去借钱，是不是因为他们借钱以后所投入的项目有这么高的回报？不是的。如果他们所投资的项目真的有高于10%的回报，那就没问题了。
中国的问题恰恰在于地方政府去借很贵的钱，他们的投资却没有很高的回报。他们之所以敢付很高的利率，不是因为项目带来的回报高，而是他们缺钱要搞政绩，要搞投资，然后他们就以自己未来的财政收入作为支付高利率的来源。
这样一来大家想，如果他们投资所建成的一些项目没有高回报，最终是不是仍然不可持续？怎么办？关于怎么办，我们就要区分国外和国内不同的情况。在一般的市场经济国家，比如说美国，他们实行的是联邦制。
在联邦之下，地方政府是可以破产的，比如说底特律的地方政府就破产过了，借了钱还不掉，地方政府破产关门几天，最后谁买了地方政府发行的债券谁倒霉。市场经济每个人负起自己的责任，然后一些地方政府债务的问题，通过破产清算也就化解了。
可是到了中国就不是这样了。中国的体制不是联邦制，在这个意义上，地方政府是不会破产的。我想大家也应该很容易能理解这件事情。你们能接受中国的地方政府破产吗？不要说破产了，哪怕地方政府关门几天不提供服务，我估计大家就已经受不了了。
由于存在这样的刚性兑付预期，就在中国金融市场上出现了一个非常坏的结果。用我的话来讲，那就是低回报。高利率加刚性兑付，这三者的组合。这话怎么说？大家来想，如果要是低回报，也是低利率的。没问题，低的投资回报，我借钱的时候付一个比较低的利率没问题。如果要是高回报，高利率也没问题。
投资回报是低的，但是却借的是高利率的贷款。这个时候如果不是刚性兑付的，是允许借款方破产的那也还好。那谁要你去买那个高利率的理财产品，只要你把钱借给他自己负责。问题恰恰在于在中国出现的情况是低回报的项目，借了高利率的钱，最后还要刚性兑付。
结果就让地方政府债务吃不消了。而我们老百姓买的一些理财产品，如果跟地方政府的高利率的借贷是挂钩的，这种理财产品也就危险了。结果最后就会出现老百姓和地方政府之间纠缠不清处的关系。
最后我想跟大家说一句话，也算是建议，大家在买理财产品的时候，也千万要看清楚你签的合同，如果里面已经明确的说明是存在投资风险的，那么也许在未来的某一天，这个回报真的不能保证，甚至有可能血本无归。所以大家千万要慎重投资理财。
关于主播：
陆铭，复旦大学经济学博士、教授，2001复旦大学经济学博士。陆铭教授重视实地调研，足迹遍布全国，掌握了经济运行的大量第一手资料，他关于城市发展、土地和户籍制度的政策建议对相关改革产生了重要的推动作用。在本课程中，陆铭教授将经济学的思维运用于中国的现实情境，形成一套掌握宏观经济的方法论，帮助你理解中国经济的现状和趋势，从而把握时代发展的机会，更理性地作出各种决策。
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