单边策略：从买入新加坡0.5%低硫燃料油2012掉期的交割逻辑算，LU2101合约理论价格为2476元/吨；从高低硫价差来推断，LU2101合约价格为2484元/吨；因此低硫燃料油期货估值偏低，单边以逢低买入LU2101合约为主。
套利策略：跨期套利可空LU2101多LU2105，跨期价差从0向下扩大至-160元/吨；跨品种套利可多LU2101空SC2101，做多低硫燃油裂解价差至260元/吨；或者买入LU2101卖出FU2101，做多高低硫价差至560元/吨。
2020年6月22日，低硫燃料油期货正式上市交易，上海国际能源交易中心将LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106合约的挂牌基准价定为2368元/吨，新品种新机会，下面为大家带来低硫燃料油上市后单边及套利机会。
01 单边策略：LU2101合约估值偏低，可逢低做多
上海国际能源交易中心进行交易的低硫燃料油期货采用“净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，我国进口船用燃料油主要以普氏新加坡均价（MOPS）作为价格基准，低硫燃料油期货的首行合约-LU2101将成为主力合约，以买方交割的逻辑看，LU2101期货合约价锚定价为新加坡0.5%低硫燃料油2012掉期合约，以新加坡掉期价格计算LU2101价格公式为：LU2101价格=（新加坡0.5%低硫燃料油掉期2012 贴水 运费 保险费）*汇率 到港费用 卸港费用 入库费用，以6%的资金成本计算，LU2101的理论价格为2476元/吨，这一价格就是国内低硫燃料油价格上限，开盘后价格如果低于2400元/吨，可以逢低买入LU2101合约，价格超过2470元/吨时，考虑止盈离场。
低硫燃料油期货在保税仓库中进行实物交割，保税交割库容决定合约到期前卖方所持有的最大仓位，目前能源交易中心共批复4家指定交割仓库，核定库容57万吨，启用库存32万吨，低硫燃料期货一手10吨，32万吨启用库容相当于3.2万手低硫期货合约，目前FU 2101合约的持仓量达到22万手，预计低硫上市后，受欢迎程度将远超高硫合约，但交割库容将影响空头的持仓信心，从交割逻辑看，LU2101合约短期利于多头，这一点也是在套利策略中，将LU2101合约当做多头配置的主要原因。
02
跨期套利策略：低硫燃料油远期曲线从平水转为Contango
2020年6月19日，新加坡低硫燃料油掉期远期曲线为Contango结构，Sin VLSFO 2101-2105价差为-11.5美元/吨，以美元兑人民币即期汇率7.07进行换算，新加坡低硫01-05月差为-81.30元/吨。高硫380燃料油期货FU 2101-2105合约价差为-188元/吨，考虑到FU2101面临2018年仓单集中注销的巨大压力，而LU交割库容不足，仓单数量有限，预计LU2101-2105价差将处于-80- -160元/吨区间，当01-05价差大于-80元/吨时，可空LU2101多LU2105。
03 跨品种套利策略
3.1 做多LU2101-SC2101裂解价差
受新冠疫情影响，低硫燃料油从2019年的供给严重不足转为供给过剩，低硫燃油裂解价差大幅回落，产能瓶颈消失。后期随着各国经济恢复，出口订单增加，航运市场逐步转好，低硫燃料油需求将好转，对应低硫燃油的裂解价差也将触底回升。并且国内SC原油期货合约受不断增加的仓单压制，在外盘原油从Contango结构转为平水结构时，国内SC期货合约依然处于深度Contango结构当中，SC期货价格相对处于弱势；而低硫上市之初，交割库容紧张，更无手持仓单的空头，期货价格相较于SC保持强势，可以多LU2101空SC2101合约，做多低硫燃油裂解价差。新加坡低硫与布伦特裂解价差为6.15美元/桶，合275元/吨，LU2101-SC2101合约裂解价差为121元/吨，依然有做多空间。
3.2 做多LU2101-FU2101高低硫价差
在新加坡市场，低硫燃料油价格在高硫燃料油与船用柴油之间波动，也就是说，高硫燃油是低硫价格的下限，船用柴油是低硫燃油价格的上限。随着低硫燃料油的供应增加，新加坡12月高低硫价差已经从2020年初的250美元/吨下降至82美元/吨，价差缩窄将减少后期脱硫塔的安装，同时疫情缓解后，燃料油需求恢复，但港口监测措施趋严，限制脱硫塔的使用，低硫燃料油市场份额进一步提升，高低硫价格有触底回升机会。目前，LU2101-FU2101 价差为463元/吨，而新加坡价差换算过来为579元/吨，可以买入LU2101合约卖出FU2101合约，做多高低硫价差。
上述策略具体点位会随着新加坡高低硫燃料油及柴油价格变动而调整，若想了解新加坡燃料油最新数据动态，可添加下方化公子微信。
