动态估值本质上是以基础分析为立足点的动态的定价过程。基础分析是指投 资者通过对投资对象的价值及其相关因素的分析，对其作出评估与预测，进而决 定其投资行为。在西方，基础分析亦被称为“稳定基础理论”館，即认为股票具有 内在价值，它是股票价格的稳固基础。当股票市价高于或低于其内在价值时，就 出现卖出或买入时机，股价总是围绕其内在价值上下波动。
传统的股票估值定价方法都是从会计、收益的角度进行衡量，未考虑人的因 素。实际上，股市中的价格取决买卖双方的心理、持有筹码、偏好等等诸多因素。 如果买方看好某一类型股票，则会愿意为此付出成本，这个时侯，如果持有股票 者愿意卖出，买卖成交，如果持有者不愿卖出，则会导致股价的上升。动态估值 方法充分考虑到这一因素，在定价中引入各项非财务信息和市场信息，考虑到行 为金融学的影响，以使定价更合理。
动态估值的步骤与逻辑思路
首先，按照一定的标准区分行业，把具有某种属性的公司归为同一行业。具 有某种相同属性的公司应视为一类，这样便于综合考虑其共同的属性来定价。一 般说来，行业划分的越细，估值结果就会越准确，太粗糙的行业划分对于估值没 有太大的用处。但是，行业划分并不是越细越好，如果某个行业只有一两家公司， 由于可用的数值太少，也会使定价无法进行或无意义。
行业划分完成之后，可以通过回归的方法对同一行业内的股票进行定价，因为同一行业内的公司具有相同的一些属性，例如财务结构相似、财务比率相差不 大、位于相同的生命周期和产业链的位置等。这样回归得出来的结果便是整个行 业的定价公式，把单个上市公司的各项指标的具体数值代入公式，便可得出该上 市公司的个股价格。
在定价完成之后，再对公司进行评分，把公司的整体因素考虑进来。同一行 业内的各个公司发展水平是不同的，公司的整体资质必然会影响到其股票定价， 因此要把整体资质优异的公司股价进行拔高处理，资质稍差的公司股价则要相应 下拉。操作方法是：根据行业内所有公司的资质情况，计算出该行业公司的平均 资质水平。对于资质位于平均水平以上的公司，把其股价进行相应的拔高，平均 水平以下的则相应的压低股价。
之所以要这样做，是由人的天性所决定的一一人们都偏好资质好的事物，再 加上普遍存在的信息不完全现象，会导致资质好的事物价格高于其内在价值，资 质较差的事物价格则低于其价格。例如，价值等同的金、银、铜，人们往往会更 偏好金。因此，对于一些好股票，我们要通过评分得出公司的加分比例，在最终 的定价中把它考虑进去；对于不好的股票，则相应的把价格向下拉。所谓的评分 考虑的主要是基本面，通过对公司整体资质的判断分析，对股票所处的公司进行 打分，然后把最高分和最低分平均，得到一个平均分。得分高于平均分的，我们 把其股价相应拔高，得分低于平均分的，则相应下拉。
在定价中，应采用不同的行业分类方法从多个角度对行业进行分类，以便更 好的刻画公司特征，从多个维度综合衡量其投资价值。这样，同一个公司在不同 的分类准则下必然会归属于不同的行业。而不同的行业分类准则下各个行业得出 的回归公式是不同的，从而对于同一公司的个股价格的评估也是不同的。为了全 面评估上市公司的价值，必须对其各个角度的回归价格进行加权处理。
这一动态估值理论源于巴菲资本研究，因此，也称为济 安动态估值理论。由此理论指导的估值定价也称为巴菲动态定价。总的说来，动 态估值包括以下几个步骤：行业分类、回归处理、公司评分、定价结果的加权。
一、行业分类
不同的行业其市场结构、所处的生命周期、行业性质等均有显著不同，这为 公司投资价值的增长提供不同的空间，因此，行业是直接决定公司投资价值进而 影响个股定价的重要因素之一。划分出不同的行业之后，可以根据行业本身所处 的发展阶段和其在国民经济中的地位，挖掘出最具投资潜力的行业，进而在此基 础上选出最具投资价值的上市公司。同时，不同的行业，其生产成本构成、税费 高低、技术水平先进与落后等均不同，只有把具有同等属性的上市公司划归一类, 在估值定价研究中才具有可比性。因此，行业分类在价值投资过程中具有举足轻 重的作用。
行业分类主要是考虑市场上的非财务信息，力图在定价中对非财务信息有所 体现。这里所指的非财务信息包括除了财务报表以外的所有其他信息。不同的行 业分类方法反映了投资者的不同看法，例如，行业是处于夕阳产业或是朝阳产业, 行业处于生命周期的幼稚期、成熟期还是衰退期，行业在国民经济中属于国家扶 持鼓励的范围还是限制约束的范围。
目前，对于行业具有不同的分类方法，比较有影响的方法主要有以下几种： 道■琼斯分类法、标准行业分类法、我国国家统计局的国民经济行业分类、我国上 市公司行业分类和上海证券交易所上市公司行业分类调整。
二、回归处理
划分好行业之后，便可以用同一个行业内的各个公司数据进行回归处理，以 便得出该行业内公司的股票定价公式。我们通过回归得出的定价公式是针对一股 的价格，故也可称为个股定价。进行回归处理时是用公司的各项财务信息进行多 因素定价，具体操作方法是用各项财务指标等作为自变量，对股票的价格进行回 归，把回归结果中的不合理因素去除，然后得到一个相对合理的回归公式。
采用各项财务指标的多因素定价法能对公司财务信息进行全面控制和衡量， 其定价结果受多个变量的牵制，更加可靠和稳定，避免发生错误。众所周知，上 市公司的财务信息经常存在欺诈的现象。其欺诈的主要手法是“乾坤大挪移”，例 如，把每股净资产挪至收益等。在进行回归处理时，由于动态定价全面考虑了公 司的各项财务指标，因而可以消除这种作假方式的影响，避免了用单一指标的片 面性。
定价中，即使是真实的数据，也不一定能保证指标是对的、可用的。这是因 为可能存在病态数据，即：突然出现异常数据。对于病态数据要进行处理才可用，否则会影响结果的真实性。处理方法是根据往年的数据进行趋势预测，剔除病态 数据，用一定的方法填补上新的合理数据。
在进行回归处理的时候，并不是只用一个回归公式来表示定价结果。为了全 面考虑整个经济的发展态势、市场的火热程度以及投资者的持有筹码等因素，避 免定价结果的片面性和狭隘性，巴菲动态定价的价格构成包括三个部分：行业定 价、无差异定价和市场定价。最后通过综合三个维度的价格来得出回归的定价结 果。
三、行业定价
行业定价关注的是投资者对某一具体行业的感觉。如前所述，通过行业分类, 可以得到诸多不同的行业，由于不同行业受不同的因素影响，具有各自特点和独 特的财务特征，因此对行业进行分类并分别定价更符合实际。
在投资决策中，人们所看重的属性决定股票价格。人们看重的属性内容广泛, 包括很多方面，例如，股票的年收益、每股净值、未分配利润、公积金、市盈率、 利润增长率、现金流等多项财务指标。行业定价就是要把股票的所有财务属性都 考虑进来。这些不同的财务指标对股票价格作用不一样，有起正面作用的，也有 起反面作用的；有的影响作用大，有的影响作用小。行业定价就是一个回归过程, 以价格为因变量，各个财务因素为自变量，依据计算出的系数的正负和大小来判 断该因素在定价中起的作用是正面的还是负面的，影响作用有多大。
在定价过程中，观察系数的变化很重要。由于系数的波动反映出投资者关注 点的变化，故，每周计算出来的各个系数肯定是不同的。系数变大，说明该项因 素在股票定价中起的作用变大，市场投资者看重此因素；系数变小，说明其作用 变小，人们不看重。
同时，在不同行业中比较，如果别的板块不涨，只有一个行业涨，则可推断 人们看重该行业。回归得到的不同行业的常数项反映了人们对于不同行业的看法 和关注程度，代表了行业的壳资源。常数项为正且数值较大，说明人们看好该行 业，该行业的壳资源较大，则该行业股票的行业定价会较高；常数项较低或者为 负的，则说明该行业的市场反应较差，壳资源不值钱或者是负资产，相应的行业 定价也会较低。行业分得越细，行业估值就越准。
四、无差异定价
行业定价是有风险的，因为可能某个行业会整体的被高估，仅通过行业定价 来给股票估值是不全面的，因此要有二次定价——无差异定价。
无差异定价的原理与行业定价相同，只不过在无差异定价中考虑的是整个市 场的定价情况，而不是分行业的。因此，在做回归的时候，不考虑行业的分类因 素。无差异定价的作用就是用整个市场的发展水平来中和可能产生的单个行业的 整体高估或低估。在无差异定价过程中，同样需要分析各个因素对价格的影响作 用，以及常数项的大小。这里的常数项所表示的是市场发展的整体情况，若常数 项较大，说明股市较火，反之则说明市场相对冷清。
五、市场定价
与行业定价和无差异定价关注财务因素不同，市场定价是从市场信息的角度 来定价的，它考虑市场的属性较多，旨在说明交易行为如何影响价格。市场信息 主要包括交易量、市场价格以及交易规则等内容。用这些信息对股价做回归，便 可得到市场定价的公式。在定价中，主要从四个角度来测量：流动性、波动性、 持有筹码和盘子大小。
1. 流动性
股票价值应当通过真金白银的交易来实现，如果某只股票是有价无市，则可 以断定其价值不高。即，市场交易的活跃与否影响股票定价的高低。刻画股票交 易的活跃程度的指标便是流动性(Liquidity)。如果某只股票流动性好，则其交易 活跃，估值应较高。
流动性的好坏可以用换手率来度量，换手率的计算公式如下：
换手率二成交量/流通股总股数=1/换手一遍所需时间
换手率越高，表明换手一遍所需时间越短，流动性就越好，则股价应该相应 的越高。通常换手率的计算以周为单位。
例如，某股票A —周内成交量为500万，流通股总数为2亿，则该股票A在 本周换手率为2.5%；另一支股票B 一周内成交量为400万，流通股总数为1亿， 则B在本周内换手率为4%。比较可知，在这周内，B的流动性比A的要好，交易 较活跃。
用换手率对价格做回归，得到的回归系数应该为正，代表股市对流动性好的 股票有正的评价。
2. 波动性
波动性是市场信息的一个重要方面，它衡量的是投资者对于价格的认同程度。 若股票的波动性大，则说明投资者对于该股票价格的分歧较大，股票的价值不会 很高；波动性小，则说明投资者对于该股票价格的分歧较小，认同度高，股票价 值也较高。通常用变异系数作为刻画波动性的指标，其公式为：
变异系数二标准差/移动平均价格
用变异系数对股价做回归，得到的系数应该为负，表示股票波动性越大，股 票价值越低。
3. 筹码定价
股票交易实际上是买卖双方博弈的过程。对于买方来说，买股票时要横向比 较其他可以投资的对象；对于卖方来说，卖股票时要考虑自己的筹码成本。一般 说来，成交价格要高于买入时的成本，卖方才愿意出售。当然，也不排除在有些 时候卖价会低于买入成本的情况。
筹码定价主要是从已经持有股票的卖方群体考虑，反映的是现有的投资者的 均价，可以用30日均价MA来表示筹码定价。这是因为，通常认为中国股市的平 均换手率为3%左右，那么，想要换手100%,所需时间便是30天左右，这样，30 日均价基本可以反映卖方的持有筹码。如果换手率为5%,则用20日均价更合理。
筹码定价一方面反映了时间换空间的概念，即：通过30日均价来表征持有者 的平均成本；另一方面也反映了时间序列的特点，即：用时间序列的移动平均来 表示已有投资群体的均价。
筹码成本对价格应具有正向作用，成本越高，推动的价格就越高，因而在正 常情况下其回归系数应为正。
4. 盘子大小
盘子大小是指流通股的大小。“物以稀为贵”，一般认为，流通股越多，股票 越不值钱，这是因为小盘股的壳资源价值很高，易于重组。随着机构、基金数量 的增加，小盘股流动性灵活，容易退出。因此，若用流通股的数量对股票价格做 回归，所得回归系数应为负，表示流通股越大，盘子越大，股票价值越低。
诸如此类的市场因素有很多，把它们综合考量，便形成了市场定价。
在进行了行业定价、无差异定价和市场定价之后，便可以得到济安动态定价 的个股价格。我们用pl代表行业定价，p2代表无差异定价，p3代表市场定价，p 代表综合的济安动态定价的价格。P是综合考虑了三种价格之后得出的，即：
P = \Pl A2P2 A3P3 式（41）
其中入 入 入=1。在进行了以上三种定价之后，只要再确定出入、入、入的 数值，便可以得出动态的个股价格P。
三个系数的大小，代表了投资者对于三个维度的价格的关注程度。如果投资 者较关注不同行业的具体情况，行业因素对价格影响大，则应赋予入较高数值； 如果投资者看重的是整个市场发展，关注在市场整体条件下进行投资会不会挣钱、 会不会有所回报，市场的情况对价格影响大，则应赋予易相对高的数值；如果投 资者关注的是某一股票的市场表现，从持有筹码角度考虑，则应赋予入较高的数 值。
一般说来，人、易、入的数值在一定时期内通常不会有较大变动，反映出三 个维度的价格在定价过程中所起的作用大小相对稳定。但是经历了较长时间段之 后，或者是市场形势发生变化、有重大事件发生之时，为了避免沿用原有定价比 例的偏差，有时会对三个系数的值进行一定调整，使之能更好的体现出各自在最 终价格中的作用。
六、公司评分
投资者在投资决策时关注的不仅仅是资产、收益指标，还看重其他的因素， 因此，在用财务因素对股价进行回归处理之后，还需再考虑非财务因素对股价的 影响，这一影响主要通过公司评分来体现。公司评分主要衡量的是公司非财务因 素对于股价的影响，通过考察上市公司的行业地位、公司产品的核心竞争力、公 司成长性，判断公司的整体资质情况，对公司进行打分处理。公司评分主要关注 的是公司的基本面。
评分的具体处理方法是对于每一项指标根据其优秀程度赋予一定的分数，越 是优秀的，得分就越高。判断任一公司的指标得分情况，然后把所有指标的得分 相加，得出公司总的分数，总分数在0至100之间。同时，以行业为单位，对行 业内的所有公司得分进行综合处理，计算出行业的平均得分。然后在上一步得出 来的股票定价中加入公司的整体资质因素，对于得分位于行业平均分数以上的公 司，可以按优异程度把其个股定价相应的进行拔高，反之，则把定价进行下拉。
七、公司的行业地位
行业地位指公司在所在行业的竞争实力、发展前景、对其他相关行业相比的 优势、劣势等。公司的行业地位分析就是要找出公司或企业在所在行业的竞争地 位，如是否是领导企业叫在价格上是否具有影响力，有没有竞争优势等。无论行 业的平均收益水平如何，总有一些企业比其他企业具有更强的获利能力。通常是 用产品的市场占有率和行业综合排序作为衡量公司竞争地位的主要指标。因此， 可以对其产品的市场份额和行业排序进行量化处理，来表示公司的行业地位。其 中，产品的市场占有率又可以从两个方面来考察叫一是产品销售市场的地域分布 情况，从这个角度可以把公司的市场分为地区型、全国型和世界范围型；二是公 司产品在同类产品市场上的占有率。
八、公司的核心竞争力
核心竞争力是在产品族创新的基础上，把产品推向市场的能力，包括公司的 研究开发能力、生产制造能力和市场营销能力等方面。这种能力能很好的实现顾 客所看重的价值，比如能显著降低成本，提高产品质量，提高服务效率，增加顾 客效用，从而给企业带来竞争优势。一般来说，公司产品的竞争力体现在以下几 个方面：技术优势、成本优势质量优势。
1. 技术优势
公司的技术优势是指公司拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及研 究与开发新产品的能力，这种能力主要体现在生产的技术水平和产品的技术含量 。
现代经济中公司新产品的研究与开发能力是决定其竞争成败的关键因素，只 有拥有了先进的技术才能快速占领市场，因此，公司一般都确定了占销售额一定 比例的研究开发费用，这一比例的高低往往能决定公司的新产品的创新，包括研 制出新的核心技术，开发新一代产品，研究出新的工艺，降低现有的生产成本。
考察公司的整体资质必然不能忽略技术优势的重要性。
2. 成本优势
成本优势指的是公司的产品依靠低廉的成本获得比同行业其他公司更高的盈 利水平的能力。在很多行业中，成本优势是决定竞争优势的关键因素。公司的成 本优势一般可以通过专有技术、规模经济、低廉的劳动力和优惠的原材料来实现。
成本优势是在一个行业中最容易成功的竞争战略。低成本可以使自己在同样 的销售价格下获得高于竞争对手的利润率，并通过价格竞争的方式将高成本的企 业挤出市场，从而相应的提高自己的市场占有率。在对上市公司进行成本优势的 考量时，要特别注意其在规模经济、原材料来源以及生产组织过程中各环节的效 率变化，以确定它在未来的竞争中能否继续保持这种优势具有持续成本优势的 公司的股价也会相对稳定。
3. 质量优势
质量优势是指公司的产品凭借比其它公司同类产品更高的质量赢得市场，进 而取得竞争优势。由于公司技术能力及管理等诸多因素的差别，不同公司间相同 产品的质量是有差别的。消费者在进行购买选择时，产品的质量始终是影响他们 购买倾向的一个重要因素。质量直接影响企业形象和品牌形象，从而影响股票价 格。因此，在分析公司的核心竞争力时，其是否具有质量优势也是评分的一个重 要指标。
九、公司的成长性
成长性实际就是公司的发展前景、未来竞争优势及市场认同度等，主要体现 在公司的可持续发展性及业绩增长的跳跃性。在探讨公司的成长性时，我们通常 关注的是公司的生产经营结构、规模变动特征以及扩张潜力各个方面。
生产经营结构主要包括公司的主营业务、服务地区、主营业务收入占总收入 的比重、主营业务利润占总利润的比重等，这些项目每一项都需要单独进行评分。 主营业务突出、服务范围广、主营业务收入以及主营业务利润增长较快的公司是 成长性比较好的公司，其公司的整体资质和价值也会较高。
对于公司的规模变动和扩张潜力的测量包括的内容也很广泛。比如：公司规 模的扩张是依靠技术进步还是依靠其他生产要素；与历史数据相比，公司的发展 趋势是加快发展、稳步扩张，还是停滞不前；公司的销售收入、利润、资产规模 等因素与行业平均水平及主要对手相比，是领先还是滞后；预测公司主要产品的 市场前景及公司未来市场份额等。
十、公司地域分析
公司的地域分析主要是对公司所在地行政区域（中央直辖市、经济特区、东 部沿海发达地区、中西部欠发达地区、或是少数民族地区）进行的分析。任何一 个公司的市场活动，都是建立在特定的地域基础上的。
公司的地域分析主要从三个方面进行：所处地区的自然条件与基础条件、政 府政策的影响和社会习惯。
所处地区的自然条件和基础条件包括矿产资源、土地资源、水资源、能源、 交通、通讯设施等，他们对于该地区的上市公司的发展起着重要的限制或促进作 用如果公司所从事行业与当地的自然条件和基础条件不符，公司的发展可能会 受到很大的制约，则对于公司在这一指标上的评分就应该相应的低一些。
政府政策的影响主要是通过对于行业的管理来实现的。政府的管理和政策可 以影响到行业的经营范围、价格政策、增长速度、利润率和其他许多方面。政府 实施管理的主要行业是：公用事业，如煤气、电力、排水、排污、邮电通信、广 播电视等；运输部门，如铁路、公路、航空、航运和管道运输等；金融部门，如 银行与非银行金融机构、保险公司、商品与证券交易市场、经纪商、交易商等。
任何一个政府对本地经济发展都会有一定的开发重点和长远规划，因而会采 取不同的产业政策，在一定时期内，重点发展某些行业，限制发展另一些行业。 政府想重点发展某些行业，可通过优惠税法、补贴、限制外国竞争的关税、保护 某一行业的附加法规等措施来实现，因为这些措施有利于降低该行业的成本，并 刺激和扩大其投资规模。同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因素，政府 会对某些行业实施限制性规定，这会加重该行业的负担。通常来说，政府对公司 经济发展的影响主要表现在：对于行业进入资格的影响，对企业经营管理的影响 以及对行业发展的影响叭 因此，对公司进行地域分析必须得考虑政府的影响，政 府是支持还是限制所在行业对于公司的发展有至关重要的作用。如果公司的主营 业务属于当地政府支持的范围，则上市公司就可以凭借政府支持扩大经营规模， 并可凭此取得较好的经营效益，在打分时应该就该指标给予该公司较高的分数。
随着人们生活水平和受教育水平的提高以及社会文明的发展，人们的消费心 理、消费习惯和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商品的需求的变化，继 而影响到相关行业的兴衰'J日益增强的社会意识或社会倾向对许多行业已经产生 明显的作用，新的社会消费习惯的形成会促进相关行业的发展，旧的社会消费习 惯的改变又会抑制相关行业的发展。例如，在解决了基本温饱之后，人们会更注 重生活质量，绿色食品和不受污染的纺织品将备受青睐，不再盲目追求保健品转向更有效的体育锻炼；在物质生活丰富后，人们更注重智力投资和丰富的精神 生活，教育、旅游将成为新的消费热点；高度工业化及生活现代化使人们认识到 保护生态环境的重要，环保产业将成为新的经济增长点5&。所有这些社会观念、社 会习惯和社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和利润收益等各个方面都 会产生影响。因此，在进行公司的地域分析时必须要考虑到不同区域的消费习惯。
此外，进行地域分析还要分析不同地域的自然资源情况，运输情况以及人口 的多少等。
十一、公司的战略
对于一个处于转折期的新市场，战略要素对价值投资的影响很大。因此，在 对我国股市进行投资分析、个股定价时，必须考虑到公司的战略特点。这一点， 也应在公司的加分比例这方面体现出来。战略要素主要体现在以下几个方面：
1.技术垄断
技术垄断的最重要特点就是不可替代性一一不可能通过正常的手段获得他人 的具有核心竞争力的技术。拥有技术垄断的公司其整体价值通常都比较高，股价 也相应的随之高涨。在西方发达国家的股市，股价高的股票有很多是属于技术垄 断问题。比尔•盖茨的微软是世界计算机软件大王，由于他的技术带动了计算机 硬件的普及，从而走进千家万户和厂矿、企业、机关、学校。有了技术垄断，微 软的股价自然就高。巴菲特买的股票中，大量持有可口可乐等。可口可乐的配方 是绝对保密的，它也是有技术垄断地位的。因此，在考量公司整体资质时，应给 具有技术垄断的公司较高的分数。
2. 资源垄断
资源垄断是由于自然资源的稀缺性而导致的。自然资源的稀缺性是指资源的 供给相对于需求在数量上的不足。资源的稀缺性决定了资源的长期价值将不断提 升，并使得这些行业具有某种程度的垄断市场结构，处于这些行业的公司获得较 高的垄断利润，具有良好的业绩。因此，在分析公司整体资质的时候要把是否具 有资源垄断的因素考虑进去。
3. 品牌效应
品牌效应是一种极具垄断意义的无形价值。一个品牌不仅是一种产品的标识, 而且是产品质量、性能、满足消费者效用的可靠程度的综合体现。当产业发展进 入成熟阶段，产业竞争充分展开时，品牌就成为产品及企业竞争力的一个越来越 重要的因素。品牌具有产品所不具有的开拓市场的多种功能，它能够创造市场、 联合市场以及巩固市场。故，在对企业进行战略分析的考察时，评估其品牌效应也是很重要的一环，在评估过程中，主要看公司有无品牌战略以及其品牌的前景 如何。
4. 价值重估
价值重估，是指按照国家规定的方法、标准，对于企业账面价值和实际价值 背离较大的固定资产和流动资产进行重新估价。目前市场最流行的是房地产价值 重估，前期商业板块整体活跃就起源于地产重估，同时也包括连锁概念的品牌重 估。
自2007年开始实行的新会计准则对上市公司的业绩和资产价值产生了重要影 响，从而带动了 A股价值的重估，增加二级市场新的投资机会。在新的会计准则 体系中，上市公司投资股票计价方式、债务重组损益确定、资产减值规定、投资 性房地产规定等对上市公司影响都很大，在定价中也应对此有所反应，因为它影 响到公司的整体价值。
5. 重组题材
重组是指企业改组为上市公司时将原企业的资产和负债进行合理划分和结构 调整，通过合并、分立等方式将企业资产和组织重新组合和设置。重组包括收购 或出售资产、资产互换、债务重组、人员的划分和重组，以及业务机构和管理体 制的调整。通过重组，可以使企业迅速扩张资产规模，通过市场机制形成跨地区、 跨行业经营，达到规模经济，增强市场竞争力。
实际上，对于涉及重组题材的企业，我们在分析其整体资质时不能盲目乐观。 剥去重组种种美丽的外衣，就会发现重组大牛股的运作轨迹往往是小盘股变大盘 股，非科技传统产业股变高科技概念股，绩差亏损股扭亏变绩优股。因此，在对 重组题材进行打分的时候要考虑其重组的实质。
对于公司整体资质的考量实际上涉及诸多方面，以上只是列举出一些比较常 见的分析角度，在实际应用中，公司加分比例这个因素涵盖的内容是十分广泛的。 但是，无一例外的，这些考量的内容必须都是具有可操作性的，可以进行分数评 价的。
6.定价结果的加权
为了全面描述上市公司的特征，进而深入了解其投资价值，以使股票的估值 更合理，需要采用多种方法从多个角度对行业进行分类。这就好比我们评价一个 人，要综合考虑其身高、体重、性格、能力等多个维度的特征，才能对这个人有 全面准确的认识，单纯从一个角度来分析显然没有办法把握其根本特征。多个维 度对行业分类也是基于这个道理。分类方式越多，对于行业的刻画越准确，越能 从多角度体现公司的特点。
例如，从能源的角度能划分出电力这一项内容，但是同样是电，工业用电和 家用的电价格是不同的，如果在定价中仅从能源角度考虑，显然有失偏颇，必须 考虑到其最终用途，结合市场的划分，才能更准确的刻画其特点，相应的定价也 会越准确。
采用多个方法划分行业之后，通过回归处理，能够得到多个定价公式，从而 对一个上市公司的股票会有多个估值结果。为了全面反映公司特征，使定价更合 理，必须对多个估值结果进行加权处理。处理方法就是先按照正常的回归方法分 别对其所属不同行业进行回归，得出多个回归公式之后，把公司的各项指标代入 公式，并结合公司评分情况会得到多个估值结果。把这几个估值结果进行加权处 理，赋予各个结果一定的权重，从而得出最后的定价结果。赋予权重的时候可以 根据实际情况选择合适的标准。
结论：传统估值模型与动动估值模型比较，动态估值模式在运用在价值投资中，效果更加显著。
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