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从今年发电和装机规模来看,光伏产业延续高景气。
今年上半年，我国光伏发电装机30.88GW，同比增长137.4%；出口总额约259亿美元，同比增长113%。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，通过对各省装机规划了解看，乐观预计光伏市场或将开启加速模式，并将今年新增装机预测调高10GW，预计全年实现85-100GW。
欧洲市场受俄乌战争影响光伏装机需求不断超预期，美国关税政策边际向好，进一步验证海外市场难以摆脱中国光伏制造，巴西、东南亚、中东非等新兴市场需求加速启动。预计2022年海外光伏装机将达160GW，同比增长约40%。
多家机构表示，展望下半年，光伏行业需求依旧强劲。高效产能结构性供给不足，供应瓶颈决定超额收益分配。上游硅料、硅片环节2022年供给紧平衡，盈利确定性强；大尺寸电池片结构性供给不足，盈利能力有望修复。组件龙头全球竞争力进一步提升，N型技术转型节奏领先；逆变器、胶膜环节受益下游需求高增 原材料端IGBT、EVA粒子紧平衡，有望出现量利齐升。
光伏技术创新爆发期将到来
技术创新一直是光伏行业重要的投资方向，在光伏众多新技术迭代中，电池片进步意义最大。PERC当前仍为主流技术，但提效降本已近尾声。N型电池作为下一代高效电池技术路线变化备受瞩目。目前N型电池仍处多条技术路线百花齐放的状态，TOPCon、HPBC、HJT都得到更大的产业投入。据不完全统计，TOPCon在建产能超过80GW，HJT超过100GW，IBC超过50GW。
对目前具有一定量产基础的三种技术和PERC进行成本对比，可以看到，目前成本差异主要集中在硅片、银浆、设备投资三个方向上，其降本进度是市场跟踪的重点方向。新技术光伏电池在发电效率和成本上都已经具备或者即将具备面对PERC的优势。
未来随着生产成本的降低及良率和转换效率的提升，N型电池市场率有望不断提高。根据CPIA， 2021年N型电池市场占比约为3%，预计至2025年N型市占率有望达到40%，203年有望达75%。
TOPCon率先启动大规模量产
目前TOPCon量产效率达24%—24.5%，头部电池厂商量产平均效率突破24%，隆基等头部公司实验室效率做到25%以上。目前，TOPCon在建产能超过80GW，扩产潮已至。TOPCon已经展现出比较好的经济性，随着未来规模化放量降成本、转化效率提升，经济性上会出现正反馈。
TOPCon最主要的优势在于其可以在PERC设备升级，总体改进或增加的步骤较少，成本相对HJT较低，所以有很多PERC产能的龙头企业更支持TOPCon的路线。
HJT产业化进展提速
HJT是另一种N型电池，又叫异质结，综合了晶硅电池和薄膜电池的优势，转换效率更高。2022年6月金刚玻璃披露，其量产线采用单面微晶技术，已经可以做到24.95%的量产效率，年底有望达到25.5%。
据机构分析，HJT未来通过双面微晶、更好的背接触技术，效率有望到26%以上，叠加钙钛矿效率可能会进一步向30% 迈进。
HJT与TOPCon不同的是，其优点在于步骤少，只需要4道工序，而TOPCon则需12道，所以工艺精简且效率高。除此之外，HJT较TOPCon转换效率更高，且未来可以和钙钛矿结合成叠层电池，大幅提升转换效率，长期看较TOPCon更占优势。
HJT的缺点主要是成本高，设备成本在4亿左右，除了设备成本外银浆和靶材的成本高也是制约HJT大规模商业化的重要原因。
但今年HJT技术利好频出，华晟新能源公布HJT性能超预期，降本也超预期。华西证券认为，HJT技术成本下降路径明确，技术层面突破在即。
近期HJT降本进程的提升重新将市场关注的焦点聚焦到HJT，HJT类似于去年的TOPcon，今年年底至明年HJT的经济性预计将开始显现。目前，HJT布局的企业以金刚玻璃、爱康科技、迈为股份和东方日升为主。
IBC具有巨大发展前景
相比于HJT和TOPCon，IBC电池技术难度更大。IBC电池即叉指式背接触电池，最大特点是正面无栅线，PN结和金属接触均在背面。缺点是工艺复杂，良率低，成本高。
IBC电池可与多种不同电池技术叠加，形成不同工艺路线，IBC技术可以看作是HJT技术和TOPCon技术的进一步升级。基于IBC电池结构衍生的新型高效太阳电池研究可分为两个方向，包括HBC、TBC（POLO-IBC）高效晶硅电池技术，以及主要为PSC IBC叠层电池技术。
目前这两个方向实验室效率均有25%以上的案例出现。量产层面而言，爱旭在2022年6月发布会上展出了效率达到25.5%的IBC电池技术。
布局IBC电池的国内企业众多，如隆基、爱旭、天合、晶澳等，隆基计划在原年产2GW单晶电池项目的基础上对生产线进行技术提升改造，改建成8条HPBC（P-IBC）高效单晶电池产线，预计形成年产4GW的电池片产线；横店东磁预计2023年择机做N型TOPCon和P-IBC的产能扩张。
光伏产业链及细分龙头全梳理
光伏产业可以分别为硅料、硅片、电池、组件和光伏系统等环节，其中硅料与硅片环节为产业上游，电池片与光伏组件为行业中游，下游为发电系统。
在硅料环节，工业硅被提纯成为光伏级多晶硅料；在硅片环节，多晶硅料被加工成为单晶硅棒或多晶硅锭，再经过截断、开方、切片等工艺，得到单晶硅片或多晶硅片；在电池片环节，硅片经过制绒清洗、扩散制结、刻蚀、化学气相沉积和丝网印刷、烧结等步骤，得到硅基光伏电池片。
在组件环节，光伏电池片将与光伏胶膜、光伏玻璃背板等组装在一起，得到可以应用于下游光伏电站的光伏组件。
电池片是太阳能发电的核心部件，通常分为单晶硅、多晶硅、和非晶硅电池片，由于晶体硅电池具有光电转换效率高、工艺成熟、原料储量丰富等优点，因此目前晶体硅电池片占有主要市场份额，并且以单晶硅为主。
从光伏全产业链看，去年最受益的当属硅料环节，主产业链中硅片次之，电池、组件环节均受高价硅料影响，利润微薄，辅材产业链中整体毛利几乎均被压缩。此外，像光伏设备、耗材等受硅料影响较弱的环节盈利状况较好，主要直接受益光伏需求爆发以及N型电池扩产，订单量饱满，得以维持较高盈利水平。
①硅料涨价周期有望拉长。目前国内硅料价格为30万元/吨左右，且短时间内还看不到跌价的可能。硅料环节由于生产安全事故的发生，供给超预期收缩，中金公司认为涨价周期有望拉长，作为当前供需最紧张子环节之一，将受益于海外电价上涨带来的产业链利润扩容。
根据统计，2021年国内多晶硅有效产能前四厂商分别为大全能源、通威股份、协鑫科技、新特能源。CR4市占率为66%。随着 CR4扩产提速，成本与品质优势加持下，龙头市占率呈加速提升趋势，预计2023年 CR4市占率有望达到84%。
②硅片盈利稳固，石英保供成为胜负手。多晶硅价格高企，支撑硅片价格上涨，近期、隆基中环均有不同涨幅。国内外光伏行业快速发展带动硅片需求快速增长，未来硅片行业有望迎来景气向好。硅片辅材热场价格竞争基本见底，随着硅料放量行业有望于下半年实现供需边际改善。金刚线供需景气得益于硅料持续高价加速硅片减薄降本进程，间接带动金刚线细线化需求。石英坩埚是拉晶环节核心耗材，由于海外企业扩产决策保守以及优质矿源的稀缺性，优质石英砂供给增速将阶段性慢于需求增长，高纯石英砂涨价将持续。
硅片环节，隆基绿能、TCL中环双寡头格局稳固，占率合计超过50%。2022年隆基单晶硅片产能预计为130GW，TCL中环产能为140GW，垂直一体化厂商晶科能源、晶澳科技至2022年分别形成硅片产能50GW、43GW。
③光伏辅材环节盈利望持续修复。在欧洲新能源呈高速增长态势以及国内大型电站项目开展的推动下，下半年光伏组件需求较好，带动辅材需求持续上行。2Q22原燃料价格上涨，胶膜、玻璃企业通过涨价向下游传导成本压力。目前EVA粒子价格放松，天然气价格下降，胶膜、玻璃企业盈利能力有望持续修复。
④金刚线竞争格局稳定，细线化进程加速。国内金刚线市场呈现一超多强格局，龙头一体化布局成本优势突出。2021年美畅股份市占率约61%，高测股份、恒星科技、岱勒新材等企业市占率在5%以上。
⑤电池片盈利能力边际修复预期增强，N型电池未来接替P型电池。2021年规模化生产的P型单晶电池均采用PERC技术，新增产能以Topcon和异质结为主，P电池产能投资暂缓，2022年大尺寸P型电池有效供给约为250GW，供给相对紧缺，电池片环节格局有望逐步改善。
⑥组件龙头议价能力得到提升。随着全球光伏装机增速趋缓，组件环节品牌和渠道效应越来越强。预计至2022年CR3占比提升至50%，CR5占比提升至70%。由于晶硅技术路线难以颠覆，因此垂直一体化成为提升盈利能力的重要途径，行业龙头纷纷布局硅片-电池片-组件一体化产能，随着行业垂直一体化程度加深，组件龙头议价能力提升。
⑦逆变器海外需求旺盛。欧洲加码新能源，光伏逆变器出口需求保持高增。6月我国逆变器出口7.14亿美元，同比 63.11%，印证需求强势。中长期看，全球这一轮能源危机可能会进一步刺激光伏发展的热情，逆变器需求会有所加速，其中微型逆变器应用空间在扩大，国产企业份额提升的空间更大。
⑧光伏电站成本有望下降。目前的光伏电站成本主要由光伏电站建设成本和运维成本构成，由于光伏发电不消耗燃料，因此运维成本较低。电站建设中组件成本占46%左右，关键设备成本和建安费用合计占40%。随着光电转换效率提高，每瓦光伏组件成本实现下滑，同时节省电站面积，减少发电站的建设成本，光伏发电成本实现大幅下降。LPR贷款利率的下降，光伏电站企业融资成本也将不断下降。
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