本文作者：场内交易型产品论坛“指”点迷津二十九期精彩回顾，下面我们就来聊聊关于把握周期与成长投资机遇?接下来我们就一起去了解一下吧!
把握周期与成长投资机遇
本文作者：场内交易型产品论坛
“指”点迷津二十九期精彩回顾
直播话题：
年报和一季报解读：聚焦三条投资主线
直播嘉宾：
王帅 银华基金量化部基金经理
张夏 招商证券首席策略分析师
主 持 人：
王骞瑶
公司盈利情况及发展趋势
截至2022年4月末，A股上市公司2021年年报和2022年一季度报业绩基本披露完毕。
2022年一季度，A股上市公司业绩增速降至3.8%，造成盈利增速持续下滑的原因有如下几点：
- 基数抬高，2021年全年的盈利增速为20.3%；
- 稳增长力度削弱；
- 出口增速边际下滑；
- 疫情影响生产生活。
从大类情况来看，上游资源品和医疗保健的盈利增速表现突出，中游制造业的增速下滑较快。从行业划分来看，金融地产行业在一季度转为负增长，信息科技和消费表现偏弱。
展望未来，二季度盈利下行的压力仍然较大。但是类比2020年，疫情逐渐控制住后进入复产复工高峰期，盈利增速有望逐季持续回升。（来源：招商证券）
行业2022年一季度报亮点
从2022年一季度报来看，以下行业业绩突出，表现亮眼：
- 上游资源品行业：以有色金属、石油石化和煤炭为典型代表，其产品价格处于持续上涨趋势。虽然今年一季度价格涨幅边际放缓，但展望二、三季度，价格依然处于相对高位，盈利仍可能保持高增速。
- 中游制造行业：凭借自身需求不断扩张，电力设备及新能源行业盈利增速实现较快增长，新能源汽车销量、光伏装机量、风机装机量均有明显提升。此外，在“十四五”规划的背景下，国防军工行业保持中高景气度。
- 医药行业：疫情期间受负面冲击较小，且局部受益于疫情。其中，CRO即医药服务板块的业绩增速较高。
- 银行：目前来看，银行业盈利增速相对稳定。只要整个经济体保持正增长，银行业能够实现较高的盈利增长。（来源：招商证券）
未来股价表现及背后逻辑
二级市场中，并非“盈利增速越高，股价表现越好”。
股价表现领先于上市公司盈利，即当盈利增速非常低的时候，如果预期未来盈利将会触底回升，那么股价会提前见底。例如，2020年一季度疫情爆发对上市公司盈利影响很大，但披露上市公司业绩的时候，股价不跌反涨。
因此，当前来看，2022年二季度的业绩下行压力非常大，但随着疫情稳定后进入复产复工的高峰期，政策支持下基建、消费等行业有望在二三季度形成快速反弹，二季度报披露时或能形成上行周期。（来源：招商证券）
2022年行业恢复方向
从盈利修复的角度看，今年二季度之后行业恢复方向主要集中在以下领域：
- 周期股领域：4月26日，中央财经委员会第十一次会议指出，要适度超前布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施。预计二季度基建投资累计增速将会升至9%左右，并对GDP增长形成0.9%左右的直接拉动。在稳增长政策的助力下，疫情结束之后将会进入施工高峰期，叠加项目投放形成共振，带来大宗商品需求的边际改善，建材、有色、化工等板块将会受益。
- 耐用消费品领域：目前地产政策有所放松，如放松限购限售、降低首付比例等，刚需和改善性需求逐渐积累，房地产销售有望出现边际改善，从而带来地产链包括家电、家居、消费类建材等地产后周期消费需求的边际变化。
- 线下消费领域：今年一季度，线下消费本身投放了大量项目，但由于疫情影响了物流和生产。等到这波疫情结束之后，线下消费将会进入开工高峰期，场景受损的餐饮、白酒板块也可能会迎来快速修复，带来业绩大幅改善。（来源：招商证券）
基建和房地产助力稳增长
基建：
基建是托底经济的重要发力点，资金端和项目端的资源有望形成合力促进基建领域投资的温和回升。
从资金来源看，从去年四季度开始密集发行地方政府专项债，今年上半年提前下发了1.4万亿额度，加上2021年度财政结余资金，基建资金非常充裕；
从需求端来看，基建项目储备充分，“十四五”规划推进多个重大水利项目，央企订单需求较为乐观，总需求呈现明显回升的趋势。
总体上来看，基建既包括传统的基建项目，也包含新基建，例如光伏和5G通信项目。今年新老基建有望同时发力，老基建项目体量大、新基建项目动能强。（数据来源：财政部，银华基金整理）
房地产：
房地产是城乡建设和扩大内需的重要支点，稳增长需要地产基本盘的稳定作用。衡量房地产对稳增长影响的关键指标是“房地产开发投资”，包括土地投资和建设投资两部分。所以，需要正常推进施工投资、解决项目资金保障问题、企稳销售预期、引导开发商正常拿地，从而保证地产产业链正常运转。此外，稳增长需要房地产存量市场来发挥更大作用，体现在保障性租赁住房、老旧小区改造、城市更新、乡村建设等方面。
目前来看，房地产仍是我国的经济支柱行业，对于稳增长具有非常重要的作用。研究表明，房地产行业在国家GDP的贡献范围可达22%至38%。分解来看，房地产行业本身在GDP中的占比约12%，并通过投资影响它的上下游带来10%左右的贡献。同时，房地产土地出让金每年规模约8-9万亿，占比约为8%。此外，房地产销售间接拉动整个产业链上各个环节相应的销售和消费，合计不超过8%。（数据来源：国家统计局，银华基金整理）
三条主线下的投资思路
综上所述，疫情缓解之后，以下三条思路主线可能受益：
思路一：基建和房地产。疫情缓解之后，基建和房地产有望进入开工高峰期，可关注银华基金的基建ETF（516950）和房地产ETF（159768）；
思路二：地产后周期消费。除了家居、日用品等行业，也可关注食品饮料方面，例如食品ETF（159862）；
思路三：新基建。光伏是未来长期景气的赛道，可以关注光伏50 ETF（516880）；数字基建方面，可重点关注5GETF（159994）、消费电子龙头ETF（159769）以及VRETF（159786）。（来源：银华基金）
风险提示
尊敬的投资者∶
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称"基金"）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前.请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示∶
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为白分之十，定期升开放基金为百分之二十，中国证临会规定的特殊产品除外）时.您将可能无法及时哮回电请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储畜方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示∶请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产但不保证本基金一定盈利也不保证品低任收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业结绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的"买者自负"原则、在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、以上基金由很华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会 （以下简称"中国证临会"）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http∶//eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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