澜起科技，长期保持毛利率超过70%，净利润超过40%，且全球市占率超过40%，这样的芯片公司在A股打着灯笼都难找吧。
同时公司产品从DDR4向DDR5迭代的初始阶段，量价齐升，市场天花板再次打开。
从目前已知的消息看，澜起科技未来大有可为。
在堂堂分享的上篇文章中，详细地介绍了澜起科技的现有的主要产品以及未来的产品布局，以及所在行业竞争对手的情况。
知道了澜起科技产品布局都是围绕自己能力圈——互连芯片领域布局；
互连芯片领域竞争格局极其优秀，全球仅有三家公司，同时澜起科技还是其中实力较强，且最为专注的公司。
技术迭代已经发展到了DDR5阶段，应用端也从单一的云端服务器领域拓展到PC电脑端。
有了这些行业知识背景下，堂堂再结合市场做个简单的财务介绍和估值推演。
一、公司的营业收入变化
公司由互连类芯片起 家，该业务仍为当前公司的核心业务；
2017、2018 互连类芯片业务营收分别同比 67.41%、 87.09%，成长快速；
2018-2021 年，受内存市场景气度及DDR4 渗透率趋高的影响，该业务营收平稳；该部分业务 2021 年营收 17.17 亿元，占公司总营收达 67.02%。
2016-2018 年，公司互连类芯片产品只有内存接口芯片一项，占公司营业收入的比例为 99.49%。
2016 年开始研发的津逮®CPU 公司推出的一系列具有检测和动态安全监控功能的 x86 架构处理器；
2021 年，津逮®CPU 业务取得了突破性进展，实现营业收入 8.45 亿元，同比 2,750.92%。
基于高速接口芯片经验，公司积极拓展互连类芯片新产品，目前贡献收入较少，但有望成为 未来新的增长点。
二、费用
公司近四年以来财务费用均为负的，说明公司不缺钱，每年都会有存银行的利息收入。据最新的2022年Q1看公司账户流动资产高达77.90亿元。
以2021年公司总成本19.01亿元算，公司即使没有营收，四年内也不会破产。
公司的研发费用逐年增高，反映出公司对于研发的重视，均高于公司的销售费用以及管理费用。
公司对研发的持续投入有效地保障了公司在行业内的持续竞争力，从公司对行业标准的贡献就可以看出来了。
同时较低的销售费用，极高的毛利率和净利率，也有效证明了公司所在行业的竞争格局好，且对下游的议价能力较强。
三、经营现金流
都说可持续发展的现金流才是赚到的真金白银，也是企业发展的源源动力。
公司近四年经营活动产生的现金流净额均为正值。
2021年现金流净额减少的主要原因是DDR4处在周期末端，且同时期放量的津逮®CPU 业务毛利较低，公司净利润减少，从而导致经营现金流额减少。
四、ROE
该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
巴菲特老爷子就曾说过ROE低于15%的公司不值得投资，而公司20、21年度两年都曾低于15%。
值得注意的是公司2022年一季度报业绩好转，有望在2022年ROE回归15%以上。
对于澜起科技的估值，相信很多人有很多算法，堂堂就用一些偏保守的算法。
假设真如机构预测的那样内存接口及配套芯片2023年市场规模将达到 87 亿元人民币；2025 年的 180.41 亿元。
堂堂就保守点测算
互联类芯片领域：
而公司获得40%的份额，毛利率依然维持70%，净利率维持在40%，对应的业绩估值是：
23年：87*40%*40%≈13.92亿；
25年：180.41*40%*40%≈28.8亿元；
津逮®CPU：
21年净利率约为6.7%。
公司在交流中有介绍称未来随着市场规模扩大，成本还会降低，但是目前还是先以现状为主。
而公司在介绍中称公司这块业务的市占率不到2%，对应的营收为8.45亿。
假设公司达到市占率达到40%，营收则为169亿，对应的净利润11.323亿元。
同时公司未来布局的AI芯片还未可知，暂时不做讨论。
综上所述公司未来三五年内业绩的颠覆应该就是在28~40亿之间。
对比曾经的海康威视10年~15年业绩与估值的变化，公司未来的估值变化应该是在600亿到1500亿之间，对应的远期估值大约在15—53倍PE之间。
总结：
公司目前的走势一直是比较规矩：
每次低于600亿都会被快速拉回，即使是在前期科创板流动性枯竭的那种极端情况下。
不过公司对于下游云端服务器的依赖，属于单一行业的上游核心芯片公司，可能会受行业周期的影响。
同时公司所处行业属于技术驱动型行业，可能存在技术被替代的风险，这点也不容被忽视。
堂堂写到这里相信大家也看出来了，这家公司还不算是一家成功的平台型公司，而且所处行业天花板并不高，未来想象力依然有限。
只是目前行业升级，它量价齐升，下游云服务器受疫情影响景气度高涨暂未看到任何不好的消息。
属于多重好消息加身，所以才有了它抗跌的属性。
好了今天的分享就到这里，下周见！
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