本文通过一个政府补贴PPP项目，分清财务分析里两组容易混淆的概念：所得税 ≠ 调整所得税，政府补贴收入 ≠ 维持运营投资。
有些PPP工程建设项目在刚进入运营期时，由于前期运营收入不稳定，银行还款压力大，常常需要政府补贴才能维持运营。如何计算补贴额？我们用下面的项目来分析：
某项目建设投资20亿元，其中贷款16亿元，建设期2年，每年平均贷款8亿元。贷款年利率6%，按年计息，项目投入运营后10年等额还本付息。第一年运营收入500万元，运营成本5000万元。问为满足运营期第一年需政府补贴多少才能满足运营和还款要求。
1、先分别计算几个参数：
1）运营期第一年需要付的利息：
根据融资方案，项目建设期借款金额为：20亿*80%=16亿元，按建设期均衡投入，每年借款8亿元。
则建设期利息为：第一年利息：8/2*6%=2400万元；第二年利息：（8 0.24 8/2）*6%=7344万元，建设期利息合计为：9744万元。
运营期初借款利息合计为：16 0.9744=16.9744亿元。
运营期第一年利息为：16.9744*6%=1.018464亿元。
2）运营期第一年需要还的本金：
运营期初借款利息合计16.9744亿元，按10年内等额还本付息，每年需要还的本息和为：
通过A=P(A/P,6%,10)查表计算得到，也可以通过公式
求得A=2.306277亿元，即本息和为2.306277亿元。
运营期第一年需还的本金为2.306277-1.018464=1.287813亿元。
3）第一年的固定资产折旧：
固定资产=建设投资 建设期利息=20亿 9744万元=20.9744亿元。
按20年直线法折旧，无残值，运营期第一年固定资产折旧=20.9744/20=1.04872亿元。
4）净利润：
净利润容易和利润总额（又叫税后利润）、息税前利润混淆。这三者的关系是：
上图中收入包括经营收入、补贴收入、固定资产余值回收、回收流动资金，根据题干后两项均为0。
总成本包括：经营成本（含增值税及附加、维持运营投资）、折旧、摊销、利息。
运营期第一年利润总额，按上述公式：
收入 = 经营收入 补贴收入 0（根据题干其他项为0）
= 500万元 补贴收入
总成本 = 经营成本 应付利息 折旧 0 （根据题干其他项为0）
= 5000 10184.64 10487.2
= 25671.84 万元
利润总额= 收入 - 总成本
= 补贴收入 - 25171.84 万元
净利润 = 利润总额 - 所得税 = 利润总额 * （1 - 所得税率 ）
= 0.75补贴收入 - 18878.88万元，注意此处用的不是调整所得税
2、按财务分析方法
为满足还款条件要求达到的净利润为：净利润 >= 本金 - 折旧 = 2390.93 万元
（0.75补贴收入 - 18878.88）>= 2390.93
补贴收入 >= 28359.75万元
3、按项目投资现金流表分析
现金流入：经营收入 、 补贴收入 = 500 补贴收入
现金流出：经营成本、利息、应还本金、所得税 = 5000 23062.77 2390.93/(1-25%)*25% = 28859.75
现金流入 >= 现金流出
500 补贴收入 >= 28859.75
补贴收入 >= 28359.75万元
所以，答案为第一年最低补贴28359.75万元才能满足运转。
回到文首的问题，根据利润总额 = 收入 - 总成本的公式，如果把补贴收入等同于维持运营投资，则利润总额与补贴收入无关，通过上面的思路无法计算出补贴收入。
上面案例考查的知识点包括：
1、收入包括4项：经营收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收流动资金余值
2、总成本包括7项：经营成本（含增值税及附加、维持运营投资）、折旧、摊销、利息
3、利润总额： = 收入 - 总成本
4、所得税：= 利润总额 * 所得税率
需要注意的是，所得税 ≠ 调整所得税。调整所得税 = 息税前利润 * 所得税率，用在融资前的项目现金流量表，引入这个概念的目的是为了减少未考虑融资对分析造成的不利影响。而所得税则用于融资后的项目现金流量表，这两者不是一回事。我们平常分析用到的大多是所得税，调整所得税仅用于融资前分析，用途范围小很多。
5、净利润：= 利润总额 - 所得税
6、偿还借款本金可用资金包括：净利润 、折旧
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