大家好，今天又是进步的一天~投资就是一场认知排位赛，不积跬步无以至千里，让我们一起学习进步吧~之前文章我们讲完了格雷厄姆《聪明的投资者》这本书的精华部分，今天我们接着看另外一本投资经典：《周期》。霍华德的另一本书《投资最重要的事》也非常值得一看，以后有机会给大家分享。
在中国大家都知道巴菲特，也喜欢每年读巴菲特给股东写的信，那你知道巴菲特喜欢读谁的信吗？橡树资本的霍华德马克斯每年都会给客户写几份投资备忘录，就像巴菲特一样，分享自己的投资和思考感悟。巴菲特说，他会第一时间打开邮件并阅读的就是霍华德马克斯的备忘录，他总能在里面学到不少东西，他的书更是如此。今天要分享的这本《周期》就是霍华德马克斯写的，并且被芒格巴菲特等一众大佬推荐，强烈建议大家有时间都去看，对投资会有很大的帮助。
霍华德马克斯1946年出生，比巴菲特小16岁，1978年开始投资高收益债即垃圾债，后来创立橡树资本，现在管理超过1200亿$，其中71%是债务投资，不良债规模全球第一。橡树资本过去22年的平均投资回报高达19%，巧合的是，伯克希尔哈撒韦过去50年的平均投资回报也是19%。我们知道巴菲特早期的收益是远高于19%，也就是说最近20年霍华德的业绩还要高于巴菲特。看到这里大家应该对投资回报有一个清醒的认知，作为全世界最顶尖的投资人，他们的平均也才不到20%，所以如果有人告诉你他的平均回报能稳定到50%以上，毫无疑问，一律按骗子处理。
《周期》这本书围绕着：认识周期三大规律、分析周期三类九种、应对周期三步操作展开。
首先，我们为什么要研究周期？
我们在周期上所处的位置发生变化，我们的赢面就会变化。如果不能相应地改变我们的投资占位，我们面对周期就会消极被动。换句话说，我们忽视了主动调整以改变胜率的机会。但是我们如果既懂周期又会利用，就可以顺应周期的趋势把投资做得更好：当赢面对我们更有利时，我们可以增加赌注，投入更多资金买入资产，提高组合的进攻性；相反，当赢面对我们不利的时候，我们可以退出市场，把钱从赌桌上拿回来，增强组合的防守性。
要取得市场平均业绩非常容易，但是要超越市场平均业绩却非常困难。抛开很多细节和细微差别，大体来看，在三大方面如果投入时间分析研究，我们就会收获最多：
第一，基本面。基本面包括行业基本面、公司基本面、证券基本面。我称这些基本面是“可知的”，你要努力比别人知道得更多。
第二，市场面。你要训练自己，严守纪律，支付的买入价格要合理，和上述行业、公司及证券的基本面相匹配。
第三，组合面。你要理解我们现在所处的投资环境，以决定我们的投资组合的战略布局适应投资环境。
价值投资人做的是什么？他们努力利用“价格”与“价值”之间的不匹配来获利。这件事在上一本书中格雷厄姆也跟我们讲过。要把这件事做成功，价值投资人需要先做以下三步：
第一步，评估价值。量化评估某资产的内在价值现在是多少，以及它将来随着时间推移会如何变化。
第二步，评估价格。比较分析这项资产现在的市场价格过高还是过低，比较的基准是这项资产的内在价值和历史价格、其他同类资产的价格，以及所有资产整体的“理论公允”价格。
第三步，构建组合。在大多数时候，他们组合的近期目标是持有最能创造价值的资产，这些资产拥有最大的价格上涨潜力，或者拥有最佳的上涨潜力和下行风险比。在构建组合的整个过程中，加入另外一个因素，会让你获利更多，那就是针对接下来几年内市场可能发生的事件，做好相应的投资组合布局。这就是研究周期的重要性了，它会让你的投资组合获得更高的回报。校准你的投资组合布局，分析周期，因时而变，与时俱进，是本书所讲的最主要的内容。
投资成功就像中大奖，这就好像从箱（可能出现的结果的完整区间范围）中抽到一张（最终发生的结果）。每种情况都是从很多可能出现的结果中选择某结果，这可能是十里挑一、百里挑一，甚至千里挑一、万里挑一。
卓越投资人比一般投资人强在哪里？卓越投资人的感觉更好，更能想象出抽奖箱里大概有哪些，因此他们更能判断花钱买参加抽奖值不值。除了要预判里面要什么，还要预判出现这些的概率。这其实就是数学里面的期望这个概念了，比如买A股票上涨概率90%，涨幅20%，B股票上涨概率10%，涨幅100%，你该选择哪个？显然学过数学期望的都应该知道选A。90%*20%大于10%*100%。我们要做的就是通过周期的研究，提高判断的准确率。
一般投资人并不完全理解周期的特点和周期的重要性。一般投资人投资经验很浅，没有亲身经历很多轮周期的经验。一般投资人没有仔细读过金融史，因此没有从过去那些周期中学到经验教训。一般投资人把环境主要看作一系列孤立的事件，而没有注意到重复发生的模式及其背后的原因。最重要的是，一般投资人不明白周期的重要意义，以及周期能够暗示他们应该如何行动。
卓越投资人十分关注周期。他们会留意过去的模式是不是会重复发生，保有一种“周期感”，大致判断出我们现在所处的重要周期的类型和位置，而且知道周期信息所传达的含义以及自己应该如何采取行动。我们现在接近某周期上行阶段的开始，还是处于这个周期上行阶段的尾声？
好了，这就是今天的内容，在接下来的文章作者会跟我们讲第二部分内容也就是周期的特性，欢迎来看~
,
