LPR (Loan Prime Rate), 金融俗称的“老婆粉”终于来了。
它是商业银行对最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上生成。
8月17日央妈发布15号文, 对LPR贷款利率的计算方式、报价银行、期限品种、适用范围和考核标准做了规定。
对广大居民关心的个人房贷利率，央妈也进行了明确说明：
首套房贷款利率不得低于相应期限贷款市场报价利率，二套房贷款利率不得低于市场报价利率加60个基点。
市场上的一些主流观点认为，这一政策可以大大加快利率双轨制的改革，
并且能够有效降低实体企业（特别是小微企业）和房贷借款人的负债成本。
色君对此有不同看法，抛砖引玉，跟大家分享一下。
1、政策逻辑
研究一项政策，首先要挖掘这项政策推出, 背后动因和背景是什么。
我们先来理顺一下利率双轨制形成的底层逻辑。
在理想的状态下：
1) 央行通过一系列的基础货币投放（麻辣粉MLF, 酸辣粉SLF等），形成货币市场的政策利率。
2) 货币市场的政策利率, 进一步影响银行间市场利率，包括SHIBOR、十年期国债利率、回购利率等。
3) 银行间市场利率进一步传导到存款利率。理论上两者应无限接近，否则会有套利空间。
4) 存款利率和货币市场利率最终决定银行的综合负债利率。银行再通过内部转移定价体系, 确定贷款利率。
但现实很骨感。
以上的传导链条在第3和第4步出现了分岔，也就是所谓的利率双轨制：
银行存款利率由于受到居民储蓄习惯以及监管指标的影响，对货币市场利率的变化不那么敏感。
有些中小银行不具备银行FTP定价能力, 或者FTP价格受到人为的干预影响，
最终形成的贷款利率不能真实反映其综合资金成本和市场利率情况。
2、影响。
再考虑一个问题，利率双轨制对于个人和企业有哪些影响？
简单说来，就是存在套利的机会。
大家也许记得支付宝诞生的最初几年，正值货币市场利率远远高于存款利率时期。
居民通过购买货币理财产品就可以享受更高回报，从而对银行存款形成了挤出效应。
再比如某些年份票据业务放量，票贩子漫天飞。
当票据贴现利率(与货币市场利率强相关）低于存款利率的时候，
企业就有极大动力向银行放结构型存款，然后开票贴现来套利。
但LPR对于个人房贷利率有什么影响？
微乎其微。
从房地产市场的角度看，更能反映按揭贷款利率走向的是5年期LPR。
据11月份公布的数据，1年期LPR下调5BP（基点）至4.15%，5年期以上LPR也下调5BP至4.8%。
新发放的商业性个人住房贷款利率与5年期以上LPR挂钩。
5年期以上LPR下调，客观上有助于降低刚需购房群体的房贷成本。
可以测算一下：5年期LPR下调后，100万元首套房贷款本金、30年期等额本息的贷款。
过去月供为5762元，现在降低为5731元，即月供压力减少31元。
刚刚够买一碗老婆粉
3、引申思考：
1） 贷款利率现在可以市场化定价了吗？
随着LPR的重磅推出，央行的麻辣粉MLF也摇身一变，成了贷款利率的报价锚。
对比之前的法定基准利率，万里长征已经走完了一百步。
但我们该看到，商业银行的计息负债中，占比最大的是存款(约占50%以上)。
然后是同业存单（20%）、同业拆借（20%）、央行借款（约占5%）。
麻辣粉最多能直接影响商业银行从央行的借款利率，但这一块只占总计息负债的5%。
决定贷款定价的锚，仍然是占负债大头的存款执行利率
2） 小微企业的融资成本会下降吗？
对于贷款难的小微企业，贷款利率的变化只会影响融资的价格。
却没法改变商业银行不愿放贷的事实。
无论市场利率走高还是走低，小微企业与生俱来的高风险都会真实反映到商业银行对它的信贷定价之中。
融资成本要想下降，太难了！。
3） 报价机制是否合理呢？
LPR报价行的范围从原来的十家全国性银行(五大国有行 五大股份制银行)， 增加了城商行(2家), 农村商业银行(2家)，外资银行(2家)，互联网银行(2家).
全国银行间同业拆借中心在去掉18家银行中的最高和最低报价后，按算术平均计算出当天的LPR。
这一报价机制，似乎并没有针对企业客群 (大中小微) 和银行层级做区分。 比如:
十家全国型银行，其内部转移定价机制相对完善，负债成本相对稳定。
报价可以较为公允的反映其内部综合资金成本。但城商行能否做到要打个问号。
互联网银行：以微众银行为例，目前的负债主要是以结构化存款为主(占比超过7成)。
资产端推出的微粒贷产品年化贷款利息达到18%。
我们大概可以推算其贷款定价应该是覆盖了融资成本，贷款风险成本和费用。
但作为报价行，它们的高报价会被首先剔除。
4．小结
根据上面的分析，LPR的推出既无法影响存款利率，也不能改变银行的核心定价体系。
最后对小微企业和个人房贷借款人，影响也是微乎其微。
但飓风已来，作为利率市场化急先锋，LPR终将势不可挡。
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