位于上海黄浦路15号的上交所旧址
引子：
中国国债期货市场，于1993年底建立并正式开放。价格波动主要受央行货币政策和公开市场操作影响，也是多空双方对手盘的焦点所在。
最初的国债期货交易给人的感觉就是俩字——刺激。短短几分钟上厕所时间，市场就可能翻天覆地。
初期保证金与交易额的倍数是1:40，即买入1万元的期货只需缴纳250元保证金，股票上下几块钱，不算什么，国债期货上下几元钱则意味着前面所缴的保证金全输，要么补充保证金，要么血本无归。
背景：
1994年10月，人民银行提高3年期以上储蓄存款利率，并恢复存款保值贴补。保值贴补率的不确定性，为市场上国债期货的炒作提供了空间。当时多空双方选择的对峙标的，就是1992年发行、1995年6月到期的“327国债”期货价格。
1995年2月开始，市场传闻财政部可能会以148元兑付“327国债”，而不是132元。针对“327国债”，多空存在两大阵营：空方以万国证券为首，多方则由中国经济开发信托投公司为头。空方判断，财政部不会额外掏出16亿元兑付，因为在早几年也曾出现同样的情况，社会要求财政部加息的呼声非常强烈，但财政部认为购买国债的投资者必须承担利率的风险，最终也没有实施加息的做法，所以决定做空。
但事实却非空方所期待的那样。
1990年11月上交所成立，图片右二为本故事的主角——管金生。
博弈：
1995年2月23日未开盘前，市场流传关于财政部对前几年已发国债加息的消息即将成事实。各种复杂情况都堆积在了一起，空方随时面临爆仓的危险。随着事态发展，行情似乎越来越明朗，操作也变得更加简单。然而，年轻气盛的万国证券却不肯束手就擒，缴械投降，试图用技术手段作最后一搏。
就这样，中国证券史上最惊心动魄的一天开始了。
1995年2月23日一开盘，带着消息面的利多优势，中经开直接逼空，用80万口将148.21元的收盘价攻到148.50元，再接连以120万口、100万口将价格抬高到149.10元、150元。
中午12点多，时任万国证券总裁管金生坐不住了，找到时任上海证券交易所总经理尉文渊，提出了三个请求：“能不能增加持仓量？”“交易所能不能发个通知，说到现在为止上海证券交易所没有接到财政部贴息的通知？”“能不能把国债期货交易停下来？”但没有得到任何答复。
下午战斗继续。多方更是攻到151.98元。此时，国债每涨1元，意味着万国就要赔进十几亿元。
眼看着兵败如山倒，关键时刻万国的同盟军辽国发挺不住了，突然倒戈加入了多方阵营。这一举动彻底激发了万国证券的反攻决心。
下午16点15分，“327”国债期货大量空方抛盘突然连续涌出，50万口、100万口……
下午16时22分，休市前的8分钟内，万国证券疯狂做空举动达到了巅峰：先是以50万口把价格砸到150元，再进而打压到148元，最后干脆一个730万口的巨大卖单，直接把价位打到147.40元收盘。
“327”国债期货卖盘后面跟着10569172口的巨额数字。这笔天价卖单面值高达1.46万亿元，接近1994年中国国民生产总值的三分之一。
如果按这个收盘价来算，万国证券反败为胜，净赚42亿元。
且慢。万国赢了吗？
接下来，才是此次事件的最高潮。
由于收盘前疯狂涌出的卖盘过大，直接触动了主管部门的神经。很快，交易所闭市后发出通知：“经初步调查，发现‘327’国债期货出现‘严重蓄意违规’迹象，交易所正在作进一步调查了解，请各会员单位等待通知。”
晚上9点左右，上交所宣布：
23日16时22分13秒之后的交易是异常的，经查是某会员公司为影响当日结算价而蓄意违规，故16时22分13秒之后的所有327品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调查当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。
意思就是说，8分钟内的所有交易无效，收盘价被认定为151.30元，那么万国赔了60亿元。
尾声：
2月24日，财政部贴息公告见报。当天，上证所“327”国债期货价格开盘跳涨5.4元，达152.8元。
2月27日和28日，上交所开设“327”国债期货协议平仓专场，暂停自由竞价交易。
5月17日，中国证监会发出紧急通知：近几个月来，国债期货市场屡次发生严重违规交易所引起的风波，在国内造成很坏的影响。目前从各方面的情况看，我国尚不具备开展国债期货交易的基本条件。为维护改革开放的形式，保持经济和社会稳定，保证金融市场的健康发展，经国务院同意，现决定在全国范围内暂停国债期货交易试点。
“327国债期货”事件是中国证券市场发展过程中的一次严重挫折。中国金融期货市场关闭的原因，有市场发展过程中的不规范问题，也有海外人士过于强调期货市场的风险而较少宣传其正面意义的原因。
“327国债期货事件”不仅毁了被誉为“中国证券教父”的管金生本人，还差点毁了万国证券公司，而且还直接导致中国金融期货市场的关闭，直到2013年才重新恢复，中间停了18年。
插曲：
据说，1995年2月23日当天，“327国债期货”飙升时，申银证券悄悄违规做多的威海路营业部顺利出货，获得了3000多万元的利润，后来看到空方猛烈反扑就想乘机再做一把空方短线，好给公司一份“意外惊喜”。结果最后算总账，反而实亏了3000多万元。威海路营业部经理为此受到了免职处分。
当年，申银证券工作三年以上的老员工，每人会得到一枚半盎司重的金质纪念章，但按规定受过处分的员工没份。因为盲目指挥给申银造成的损失，相当于半吨黄金了。
那几年，流传最广的一句话就是：“你要与谁有仇，就叫他儿子做期货。”（晓 欧）
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