全球大宗商品步入漫漫熊途，哪些行业有投资机会？
文/金立成
（注：本文1800字左右，阅读大概需要3分钟，这是“立成说投资”第437篇原创文章）
自2021年以来，全球陆陆续续就有一些新兴市场国家收缩银根，开始加息。新兴市场国家紧缩货币，并不能对全球大宗商品价格产生较大的影响，但一旦美联储进入加息、缩表周期后，就完全不同了，根源在于全球大宗商品的定价权基本都在美元手里。
自2022年3月以来，美联储正式宣布加息25个基点，将联邦基准利率由零利率提高到0.25%-0.5%，以此拉开了美联储新一轮银根紧缩的大幕，这同时意味着自新冠疫情以来美联储的超级货币宽松政策正式宣告退出。在今年6月份，美联储继续加息，联邦基准利率提高到1.5-1.75%之间，同时宣布自6月1日后启动“缩表”计划。
美联储一旦进入加息、缩表周期后，在短期内，不可能会戛然而止，这对全球大宗商品的价格产生了深远的影响。根据笔者之前的研究结论：在美联储“缩表”时期，大宗商品的牛市行情基本上就已画上了一个句号。因此，大宗商品步入漫漫熊途才刚刚开始，远没有到结束的时候，抄底大宗商品务必要谨慎，小心被收割。
一般来说，大宗商品指的是同质化、可交易、被广泛用作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等，主要包括三大类别：能源商品、基础原材料和农副产品。
自今年6月以来，大幅度杀跌行情在钢材市场频繁上演。国内螺纹钢、热卷的价格已由高点大幅下跌近30%，其中一半以上跌幅在最近一月上演；同期，不锈钢、锰硅、硅铁价格的跌势也比较惨烈。
今年6月末伦敦金属交易所的铝、铅、锌的收盘价较5月末跌幅分别达12.3%、11.9%、19.7%。金属铜有大宗商品之王的称号，LME铜期货价格更是从今年3月高点的每吨10845美元一度在7月份跌至最低6955美元，创下了2020年11月以来的价格新低。国际铜价大幅度杀跌，这意味着全球经济开始进入新一轮的衰退周期。
原油是通胀发动机，国际石油价格目前仍处于高位水平，但整体价格走势开始脱离高位，波动明显放大，从高位110多美元的价格跌至了当前95美元左右。美国为了控制通胀水平，拜登总统最近去中东游说沙特增产石油，目的就是为了打压国际油价。若非俄乌战争引发了全球能源危机，国际油价恐怕早已大幅度回落。
新的趋势一旦形成，就很难发生逆转！新的周期一旦开始，就必须要静待下一次轮回。
从产业链的角度来看，大宗商品位于产业链的最上游。如果大宗商品价格开始暴涨，整个产业链的利润就会整体向上游原材料转移，通胀无法避免。如果大宗商品价格开始大幅度下跌，整个产业链的利润就会整体向中下游企业转移。
与大宗商品价格走势密切相关的行业，主要是一些强周期行业。经过笔者的仔细观察与研究，当前大宗商品价格下跌，受益明显的主要行业如下：
（1）造船行业受益，钢材价格大幅度下跌，造船成本会下降，会改善造船企业的利润表，主要代表企业有中国船舶、中船科技等。
（2）处于中游装备制造行业受益，如工程机械行业的制造成本会明显下降，利润表也会有所改善，主要代表的企业有、徐工机械和等。
（3）处于下游的汽车和家电行业受益，下游消费品行业中汽车、家电对于钢材、铜和铝等金属原材料有较大需求。目前在汽车整车构成的原材料中，金属原材料占比70%左右；白色家电中金属材料成本占比50%左右。
在这里笔者要重点提一下，在碳中和的大背景下，考虑到国内电站储能需求旺盛，钢价持续下行后，风电板块会持续受益，尤其是对风机零部件行业的盈利改善有明显的预期。这是典型的“下游需求量大、上游原材料价格下行”的双重利好，值得投资者重视和关注。
上游大宗商品价格持续下行，这对生产大宗商品的企业来说，是重大利空消息，今年以来，以钢材行业为例，上市公司的股价纷纷处在明显的下跌周期中，即使是在最近几个月，上证指数处在明显的反弹行情里，这些公司的股价仍然在下跌。典型的上市公司代表有宝钢股份、太钢不锈。
有色金属、钢铁、煤炭等行业，属于强周期行业，对于强周期行业的投资布局，投资者最好不要在企业处于低PE估值时介入，低PE估值往往意味着行业的上涨周期已经接近尾声，这时候的低PE其实并不能代表行业是处于低估水平的，是典型的低估值陷阱。
在资本市场里，周期轮动是永恒的，不变的是人性！投资者要善于研究历史，以史为镜，捕捉周期的变化，利用人性的弱点，才能把握住属于自己的投资机会。
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