【文/观察者网 吕栋 编辑/周远方】在中企低价攻势下,三星、LG等韩企过去几年相继退出LCD面板领域。随着去年下半年行业在供需失衡下出现历史性“涨价潮”,逆周期扩张的TCL科技也斩获颇丰。

3月11日,TCL科技披露2020年财报,净利润增长超过40%。其中,旗下以面板业务为主的TCL华星,营收接近500亿元,同比增长38%,净利润增长151%,四季度单季净利润占全年净利润近八成。

值得注意的是,TCL科技的逆周期扩张战略很大程度上依靠资本运作支撑。其资本投入远高于经营现金流量净额,资金缺口只能依靠融资解决,叠加TCL旗下金融投资业务收益占TCL科技利润总额的57%。这也成为TCL持续产能扩张的背景下的一丝隐患。

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全球电视面板供需持续趋紧

业绩增长的同时,TCL科技股价也改头换面。2018年10月低点时,其股价只有2.07元,市值不到300亿,到今年1月最高点时,其股价已涨到10.25元,市值超过1400亿,2年涨幅接近4倍。今年初至今,TCL科技涨幅达32%,远远跑赢同行的京东方、维信诺和深天马,但其市值仍落后京东方800亿元。

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年初至今,四大面板企业涨幅

挤走韩企,逆周期扩张战略初见成效

近两年来,随着京东方、TCL科技等中国企业产能提升,LCD面板持续处于供大于求的状态。由于无法承受与中企的价格战,加之疫情初期需求下降,三星、松下等日韩企业相继宣布退出LCD领域。

与之相反的是,在行业历史低谷期,TCL华星进行逆周期扩张。2020年财报显示,过去一年:

TCL华星收购三星显示苏州工厂,增强大尺寸业务综合竞争优势;收购t3工厂39.95%少数股东权益,提高中小尺寸业务盈利贡献;战略入股日本JOLED,加速印刷显示技术的产业化进程;与三安半导体共同投资成立联合实验室,聚焦于Micro-LED技术开发;收购茂佳国际,建立大尺寸TV和商用显示、中尺寸IT和车载等产品的客制化及一站式服务能力。

让人意外的是,虽然疫情初期整体面板需求下降,但后来居家办公、远程教育等让显示屏、笔记本电脑、电视等产品需求大增,带动面板需求逐渐转好,加之韩厂减产,供需逐步失衡,价格随之上涨。

行业调研机构群智咨询数据显示,截至2020年12月,55寸以下LCD TV面板价格相比5月低点平均涨幅达70%,创出同等时间,价格区间涨幅的历史新高;65/75寸价格涨幅也分别达34%与17%。

受益于海外市场旺盛需求,IT面板(显示器、笔电)下游市场自去年二季度以来也持续保持较高的景气度,加之核心材料缺货,截至2020年12月,主要尺寸IT面板报价相比年初1月平均涨幅达9.7%。

随着面板产业在历史底部迎来周期拐点,去年6月以来行业盈利能力逐步恢复。

在此背景下,TCL科技半导体显示业务营收占比提升15个百分点,达到61%,业绩逐季度改善。

按2019年重组后同口径,TCL科技2020年全年营收766.8亿,同比增长33.9%;净利润50.7亿,同比增长42.1%;归母净利润43.9亿,同比增长67.6%;扣非净利润29.3亿元,同比增长1148%。

其中,第四季度营收环比增长44.3%,净利润环比增长188%。

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2020年财报截图

同期,TCL华星产品销售面积2910万平方米,同比增长31.2%;营收467.7亿元,同比增长37.6%;净利润24.2亿元,同比增长151.1%,去年同期为下降58.5%;其中第四季度净利润18.6亿元,同比改善21.9亿元。

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2020年财报截图

在行业持续回温的背景下,国内另一大面板巨头京东方的业绩也扭转颓势。业绩预告显示,该公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润为48亿元-51亿元,同比增长150%-166%,去年同期为下降44.15%。

不过,需要注意的是,虽然三星、LG在逐步退出LCD的市场竞争,但二者已将主要精力用于AMOLED和QD-OLED等技术含量更高的领域,其中三星在智能机AMOLED面板的市场份额超过80%。

而且,LCD面板利润率过低,TCL科技半导体显示业务的毛利率长期在20%以下。

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i问财截图

为提高产品竞争力,TCL华星围绕印刷OLED、QLED以及Mirco-LED等新型显示技术、关键材料和设备领域持续加大研发投入。财报显示,2020年该公司研发投入金额为65.43亿元,同比增长19.75%;研发投入占营收的比例为8.53%,同比增长1.24个百分点。

成果方面,TCL科技2020年新增PCT专利申请1536件,累计PCT专利申请数量达到12797件。

产能建设方面,通过技改增效,TCL华星武汉t3(LTPS)产能由48K提高到53K;t4柔性AMOLED产线一期实现满产,二期和三期设备在陆续搬入;折叠屏和双曲屏完成品牌厂商交付和上量,并在陆续导入全球一线品牌客户;深圳t1\t2 和t6(G11)保持满销满产,其中t6产能由90K增加到98K。2021年,对苏州三星工厂的收购完成交割后,TCL华星规模增长将超过50%。

在谈到今年面板行业的市场预期时,TCL科技董事长李东生在财报中表示,今年受芯片和玻璃供应短缺及新产能开出延误影响,LCD面板市场供需持续偏紧,预期上半年产品价格依然坚挺,下半年供需大致平衡。LTPS产品更多进入车载和IT产业市场,供求趋于平衡。

“近年OLED产能增长很快,头部企业垄断优势明显,竞争将非常激烈。”他提到。

去年4月,李东生在接受采访时曾谈到中韩面板产业。他表示,韩企退出LCD意味着该领域将会由中企主导,但中企要在柔性OLED领域赶上韩企,进而超越它,还需要做很大的努力。

持续加码半导体业务

为分散半导体显示行业的周期性风险,TCL科技必须要找到面板之外的增长点。

2020年7月,TCL科技宣布,以底价109.7亿元收购天津中环电子信息集团有限公司(下称:中环集团)100%股权,中环集团核心的上市公司包括中环股份和天津普林。

这笔交易已于去年9月底完成资产交割,10月经营并表。

财报显示,完成这笔交易后,TCL科技2020年商誉余额增加69.4亿元。

中环股份的主营业务围绕半导体材料——硅材料展开,专注单晶硅的研发和生产,主要有两大业务板块。在半导体板块,有半导体材料、半导体器件、半导体封装;在新能源光伏板块,包括太阳能硅片、太阳能电池片、太阳能组件。

收购之后,TCL将围绕半导体材料进行布局。

2020年,中环半导体营收190.6亿元,同比增长12.8%,净利润14.8亿元,同比增长17.0%。

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中环股份官网截图

在谈到收购中环集团的主要考虑时,李东生去年8月曾表示,TCL华星光电显示行业供应商和中环股份供应商相当大的比例是相同的,制造工艺技术有比较大的关联性,整个管理逻辑也是相似的,光伏和半导体材料都有非常好的业务前景。

TCL在半导体领域的布局不止于此。3月10日,TCL科技公告披露,该公司拟与TCL实业共同设立“TCL半导体”,拟定注册资本为人民币10亿元,其与TCL实业分别出资人民币5亿元,各自占比50%。

公告指出,TCL半导体将作为TCL科技的半导体业务平台,围绕集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域的产业发展机会进行投资布局。在集成电路芯片设计领域,参照行业内的 Fabless 模式,TCL半导体将对上下游关联产业需求量较大的芯片类别,如驱动芯片、AI语音芯片进行重点开发。

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公告截图

此外,TCL科技在公告中称,该公司连同旗下的产业基金将充分发挥TCL金融及产业投资平台优势,在集成电路产业领域寻求投资机会,持续布局产业生态圈资源,以发挥产业协同效应。

投资收益贡献利润总额近六成

产业金融及投资也是TCL四大业务之一。

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2020年财报截图

财报显示,截至2020年末,TCL创投管理的基金规模超过90亿元人民币,累计投资126个项目,目前持有宁德时代、帝科股份、寒武纪等上市公司股票,以及腾远钴业、尚太科技、翱捷科技和格科微电子等公司的股权;钟港资本完成18个债券发行及承销项目和7个债务管理项目,投资银行和资产管理业务平稳增长;中新融创累计投资上市公司超130家。

除此之外,截至期末,TCL科技还持有若干直投的上市公司项目,包括七一二、上海银行以及花样年控股的股权。该公司认为,产业金融及投资创投业务有利于该公司围绕核心主业的产业链布局,所带来的稳定利润贡献,也有利于平衡半导体显示行业市场周期波动的影响。

观察者网查询发现,TCL科技2020年利润总额为57.4亿元,其中金融投资业务收益总计39.26亿元(公允价值变动收益6.72亿元 投资收益32.54亿元),金融投资业务收益占利润总额的比例为57%。

财报显示,TCL科技的投资类资产主要包含长期股权投资、交易性金融资产、发放贷款、债权投资等,其中长期股权投资中最大的一笔是对上海银行的投资,截止2020年末,账面价值112.3亿元。

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上海银行是TCL科技最大的一笔长期股权投资

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2020年财报截图

众所周知,半导体显示是典型的重资产的产业。截至2020年末,TCL科技固定资产928.3亿元,在建工程315.1亿元,合计1243.34亿元,占总资产比例为48.21%,占比较高。

但从另一方面来说,在建工程规模庞大,说明该公司正进行产能扩张。如果未来半导体显示行业持续回暖,加上大规模在建工程转固后带来的产量提升,TCL科技有可能出现量价齐升的良好局面。

在持续产能扩张的背景下,最近四年,TCL科技资本投入远高于经营现金流量净额,资本开支巨大,自由现金流持续为负,资金缺口只能依靠融资解决。

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i问财截图 下同

财报显示,TCL科技2020年资产负债率为65.08%,比上一年增长3.83个百分点。截至2020年末,该公司有息负债高达1228.87亿元,而账面上的货币资金只有217.09亿亿元,远低于有息负债规模。

2020年,TCL科技财务费用12.55亿元,同比增长37%。

其中,利息费用18.24亿元,占净利润比例达36%。

对此,资深财务分析人士贺宛男向观察者网指出,TCL科技长期负债占有息负债的比例近八成,短期出现流动性危机的可能性不大,整体来看该公司的财务状况还是比较健康的。

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i问财截图

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