今天是科普文，目标用户是财务小白，专业人士和财务高手，就不要再看了。
我们平常过日子，要量入为出。
这应该很好懂，就是有多少钱，就办多大事，别做严重超能力的事。
比方说，你兜里有10块钱，你买5块钱的零食，没人说你，但你买50块钱的零食，可能有人会说你烧包了。
企业的负债，跟这一个意思。
我自己有70万的资金，打算开家饭馆，需要100万资金，缺30万，钱不够，怎么办，肯定很多人会说，那就借呗，就算是借，借多少，找谁借，这些都是问题。
于是我们就展开了调研，饭馆开起来后，一年的净利润平均30万几乎没问题。
如果缺30万，导致不能开饭馆，就会错过一次发财的机会。
实在不能放过变富的机会，于是我们决定从亲戚处借30万，凑够100万，去开饭馆。
钱借来后，我的资产状况是怎样的呢？
1.净资产70万；
2.负债30万；
3.总资产100万（净资产70万 负债30万）
我们负债率是多少呢？
那就是30÷100=30%
也就是说，负债率的公式为：
负债率＝总负债/总资产
总资产＝净资产 总负债
负债率的公式，经这样一比喻，又好懂，又好记，各位你记住了吗？
如果你的负债超过50%，那就说明你的负债超过了净资产，如果出现极端情况，需要你用净资产来偿还你的债务时，你可能就还不上了，这就是我们常说的资不抵债。
就是因为这样，我们的老师，或者前辈以及教科书，都告诉我们负债率不要超过60%、70%，一旦超过，这样就很危险了。
那么实际上跟我们的理论一致吗？
当然不一致。
按这种计算方法，我们来看看格力电器和美的集团的2018、2019年的负债率——
格力电器负债率（单位：亿）
20192018总负债1709.251585.19总资产2829.722512.34负债率60.40%63.10%
格力电器2018年负债率为63.10%，2019年为60.40%。都超过了50%，确实不低。
美的集团负债率（单位：亿）
20192018总负债1944.591712.47总资产3019.552637.01负债率64.40%64.94%
美的集团2018年负债率为64.94%，2019年负债率为64.40%。
也都超过了50%，并且比格力的还高。
聊到负债率，地产行业可能更具有代表性。
下面我们为大家罗列下保利地产的相关数据：
保利地产负债率（单位：亿）
20192018总负债8036.876600.00总资产10332.098464.94负债率77.79%77.97%
数据很明确的表明保利地产的负债率要更高。
2018年和2019年的负债率都快接近80%了。负债率达到80%，这就意味着杠杆倍数达到了4倍（总负债/净资产），这杠杆用的确实可以，有点空手套白狼的意思了。
如此高的负债率，为何这些公司又都是大白马，都是资金追逐的对象呢？
如果好公司都有这么高的负债率，那么质地差的公司呢？简直不可想象！
负债率这么大，这些好公司又究竟好在哪呢？
其实分析一家公司，不仅仅是要看他的负债率，还要看负债原因，为什么负债，负债都是从哪来的，负债都去看什么了？
说的简单点，就是“此负债非彼负债”。
我们继续拿上面开饭馆的例子来分析，这样比较容易理解。
我自己有70万资金，又借了30万，70万是我自己的钱，这没有问题，关键是这30万是从哪来的？
假如这30万是拿到我爸的钱，啥时候还都行，万一不行，不还也是有可能的。
这样的借款渠道，我是没有任何压力的，我的负债成本为零。
假如我的负债是从银行贷款的，30万，银行按照贷款的时间收取利息，我按法定利率还本付息就可以了。
在这种情况下，我的负债成本就是银行利率，风险和负担当然要比借父亲的要高点，但并不是太危险。
还有一种 情况就是，我爹没钱，银行觉得我实力不够，我只能从社会上借高利贷，年息两成，也就是30万贷款，一年6万利息。
如果我经营的好，这点利息也不太在话下。
但这种负债要比以上两种风险要高的多，压力要大的多。
所以同样的负债率，因为负债的来源不同，企业所要承担的风险是完全不一样的。
当然，我们举的开饭馆的例子，是一个极度简化的例子。
如果是具体到一家企业身上，其情况要复杂的多。
但不管怎么复杂，道理都是一样的。
大家都知道，一家企业想有效运作，是离不开三项基本活动的。
第一，筹资。创办一家企业，总是需要一点启动资金吧，企业开起来后，可能还需要更多的周转资金，扩大再生产时，如果钱不够，还得想办法筹点借点钱。说到筹钱，借钱，我突然想起了之前恒大的事了，有实力的好朋友多就是好啊，那么多钱，大家开个座谈会就解决了……哎！我又想多了。
股东出资，向金融机构借款，企业发行债券，优先股……这些活动，都是企业筹资的具体表现。
第二，经营。企业开起来之后，就必须要经营，不管是是开餐馆的，还是卖小菜的，都会有自己的主营业务，说简单点，就是你主要是干什么的。
第三，投资。企业开始运转了，赚钱了，如果我想赚更多的钱，就得扩大再生产，这就需要我们开新的店，或者对上下游企业进行并购。如果我赚的钱太多了，我也会对外做点投资什么，大家看看中国平安的收益，有时的利润增长有一部分就是来自于对外投资。这些都是企业的投资活动。
通过上面的分析，我们可以了解到：
筹资活动，除了股东的出资外（直接进入所有者权益），也就是净资产外，其他借来的钱，都是企业的负债。
在经营活动中，别人把商品交给我销售，我还没付款，这也会产生一系列的负债。
在投资活动中，是拿企业的钱往外投，购买的东西会作为某种资产在资产负债表的“资产”项中体现出来。
企业的筹资、经营、投资三种基本活动中，只有筹资、经营两种活动能给企业产生负债。
根据负债生成的基源不同，我们就把企业的负债划分成金融性负债和经营性负债两种。
筹资活动中，除股东出资外，无论是向金融机构贷款，还是通过金融机构向公众发行债券、优先股，实质上都是一种金融活动，所以这个过程生成的负债，我们就称之为金融性负债。
经营活动中生成的负债，我们就称之为经营性负债，这个好理解，不再多说。
企业的负债主要集中表现在企业的“资产负债表”的“负债”栏下。
那么具体的哪些账户是金融性负债，哪些又是经营性负债呢？
我们以格力电器2019年财报的合并资产负债表为例，给大家简要展示罗列一下——
（格力2019财报截图）
企业的金融负债主要有四项（红框），分别为：
- 短期借款
- 长期借款
- 应付债券
- 一年内到期的非流动性负债
凡是从金融机构融的资借的款，都是金融性负债。
企业的经营性负债，主要有以下几项，（黑框截图）
- 应付票据
- 应付账款
- 预付款项
另外，还有两项（截图中蓝框圈示）——“其他应付款”和“其他流动负债”——也经常会出现大额的数据，需要具体情况具体分析。
以格力电器为例，它的“其他流动负债”账户数据高达650余亿，比短期借款、长期贷款的总和还要多。
这就需要我们进一步的抽丝剥茧，在它的财报附注里，我们可以找到这个账户数据的具体结构——
（格力2019财报附注截图）
650亿的“其他流动负债”总额中，有近620亿的销售返利。
很显然，这是经营活动中产生的负债。
所以在计算格力电器的负债时，我们就应该把它列入经营性负债中。
“其他应付款”和“其他流动负债”如果数据较大，我们就需要通过查找附注的方式，来细分结构。
如果其中列示的数据，有需要支付利息的部分，我们应该将之列入金融性负债；如果其中列示的数据，不需要支付利息，我们就应该将之列入经营性负债。
当然，在操作实践中，大多数情况下，会列入经营性负债。
因此，经营性负债还有两个“可能”的大项：
４、其他应付款；
５、其他流动负债。
企业的负债栏中账户很多，远远超过我们上边列示的９项。
所有的项目中，除去金融性负债之外，其余的负债都应该划入经营性负债。
因此故，企业的经营性负债主要是、但不限于上述５大项目。
比如“应付职工薪酬”，这是企业欠职工的工资，它也是企业在生产经营活动中产生的自然负债，只是通常数额较小，我们将之忽略处理罢了。
金融性负债是企业需要还本付息的债务，它肇起于企业的对外筹资活动。
因为与它对应的通常是各式正规、强势的金融机构，到期就得还本付息，商量余地不大。
要么乖乖地还本付息，要么赖账——但企业对金融负债赖账，往往会引发很严重的后续影响。
对金融性负债你不是不可以赖，但赖的后果，往往就意味着信用破产。
经营性负债主要是企业在经营过种中占压的上下游资金，加上少数暂时未予支付的薪酬、税费等。
“欠钱的是大爷”，生活中经常上演的事，在企业经营活动中，实际上更是经常上演。
而且，能演这出好戏的，通常都是强势企业。
因为这类负债只用还本，不用付息，且对应的通常是上下游合作伙伴，只要保持适度的规模，不断地欠新还旧，大家的经营就都能过得去。
所以长期看，它是一种良性负债。
体现的是一种强势的地位。
所以有些企业，猛一看，负债率很高，但扣除掉经营性负债后，其真实的负债水平，可能并不高。
这是我统计的格力电器的经营性负债和金融性负债——
格力电器经营性负债（单位：亿）
20192018应付票据252.85108.35应付账款416.59389.87预付款项82.2697.92其他应付款27.1347.47其他流动负债651.81633.62总计1430.641277.23
格力电器金融性负债（单位：亿）
20192018短期借款159.44220.68长期借款0.470应付债券00一年内到期的非流动负债00总计159.91220.68
格力电器2018年总负债1585.19亿，经营性负债1277.23亿，真实负债仅307.96亿，真实负债率仅12.26%。
同样的逻辑，我们可以计算出2019年真实负债率仅9.85%。
这样一看真实的还债压力是不是不那么大了。
至于金融性负债能干什么？
你再复习下我以前讲的“资本负债率”和“动态资本负债率”内容？
再来看看保利地产——
保利地产2018年扣除经营性负债之后，真实负债率水平为23.30%；
2019年真实负债率水平为25.33%。
水平都比较低。
这里特别说明一下，保利地产的“其他流动负债”为０，但“其他应付款”都数额甚巨，2019年居然高达1000亿。
我查了下附注，绝大部分是“应付工程款”——显然，这也是经营活动中产生的负债。
所以，我们可以放心大胆地把它归入经营性负债中。
如果不仔细研究经营性负债和金融性负债，只是简单的拿60%或70%的负债率当标尺，是不是会得出错误的结论呢？
聊到这里，再顺便讲一下：除了经营性负债、金融性负债这两个常见名词之外，我们在阅读企业财报分析文章时，还经常看到有息负债、无息负债这两个名词——这四个词都有什么区别和联系呢？
顾名思义，有息负债就是需要还息的负债，无息负债就是不需要还息的负债。
划分的标准跟经营性负债和金融性负债有本质的不同。
但实际操作中，金融性负债因为通常都是需要还息的，所以基本上可以和有息负债划等号，经营性负债因为通常都是不需要还息的，所以基本上可以和无息负债划等号。
这样的等号不是太精确，我们知道其中的细微差别就行了。
通过企业的这些负债区分、计算、分析，我们可以看出什么呢？
不要小看这些分析，从企业的负债中，我们可以了解多很多重要的讯息。
第一，企业财务的稳定性
如上所述，通过区分企业的经营性负债和金融性负债，可以推算出企业的真实负债率水平。
所谓“真实负债率水平”，指的是企业担负的较大风险的负债对总资产的占比。
这个数据越小，代表着企业的债务水平越安全。
上边关于格力电器和保利地产真实的负债率分析，实际上就是两个生动的展示。
第二，企业经营战略
看财务报表，要通过母公司报表和合并报表对照着看，我们可以分析出企业的经营战略。
我以格力电器和美的集团的负债报表数据为例，来给大家具体演示一下分析的全过程——
格力电器2019年应付票据250亿，母公司230亿，说明什么？
说明合并报表中的应付票据主要是产生于母公司的。
格力电器2019年应付账款416亿，母公司450亿，说明什么？
说明合并报表中的应付账款全部是产生于母公司的。
格力电器2019年预收款项（包括合同负债）82亿，母公司118亿，说明什么？
说明合并报表的预收款项全部是产生于母公司的。
以此类推，我们发现合并报表中的其他应付款、其他流动负债，也都是主要或全部产生于母公司。
综合起来，我们发现格力电器合并报表中的经营性负债，小于母公司的经营性负债，也就是说格力电器2019年的经营性负债几乎全部产生于母公司的生产经营活动。
什么意思？
意思就是格力电器的生产经营活动，主要是母公司进行的。
那些子公司、孙公司，都是围绕着母公司来帮下手、打杂工的。
我们再来分析下格力电器的金融性负债，看能发现什么？
大家看，格力电器2019年合并报表上的金融性负债总共才160亿，母公司110亿。
也就是说，格力电器的金融性负债，主要发生在母公司身上。
经营活动主要发生在母公司身上，筹资活动也主要发生在母公司身上，这说明什么？
说明格力电器的母公司在企业的正常运转中，占据在着绝对主导的地位，它采取的是一种集中管理模式。
我们再来看看美的集团——
美的集团2019年合并报表中应付票据高达２４０亿，母公司０亿，说明什么？
说明合并报表中的应付票据全部发生在子公司孙公司等分公司中。
美的集团２０１９年合并报表中的应付账款高达４２５亿，母公司０亿，说明什么？
说明合并报表中的应付账款全部发生在子公司孙公司等分公司中。
以此类推，预收款项、其他应付款，都是如此。
需要说明的是，美的集团２０１９年合并报表中的“其他流动负债”只有３８亿，而母公司的其他流动负债则高达１０００余亿。
这是什么意思？
这个账户中的数据，主要是销售返利。
也就是说，美的集团所有的基本经营活动都发生在分公司，只有销售返利的权利，被母公司牢牢地掌握着。
大家想想，这是一种什么样的管理模式呢？
先别急下结论，我们再来看看它的金融性负债——
大家看，美的集团2019年合并报表上的金融性负债总计４８０余亿，而母公司只有金融性负债85亿。
也就是说，美的集团的对外筹资活动，主要发生在分公司身上。
基本经营活动和对外筹资活动主要发生在分公司身上，而母公司只牢牢地控制着销售反利这个关键账户。
这不就是典型的分权管理模式了吗？
现代企业，尤其是上市的企业，很少有个体公司独力经营的，通常都会有一个母体公司，然后下设若干子公司、孙公司，形成集团化经营。
所以财务报表上，就会有合并报表和母公司报表之分。
但是集团化经营，并不代表管理模式就是统一的。
如上所述，格力就是集中管理模式，而美的就是分权管理模式，当然还有一种介于二者之间的“集中与分权并重的综合平衡管理模式”。
在集中管理模式下，生产经营、对外筹资，都主要发生在母公司内。
这样的公司，通常对集团内的现金，也是集中统一管理的。
好处是：统一借钱，统一管理，统一经营，效率高，漏损少。
坏处是：分公司独立发展受限。
就像一个大家庭，老家长很牛掰很强势，都四世同堂了还不分家。
好处是一家人其乐融融，花钱节省，抱团取暖。
坏处是，儿子们孙子们没有一点自主权，可能会发展成一个比一个窝囊废。
在分权管理模式下，生产经营、对外筹资，都主要发生在分公司内。
这样的公司，通常对集团内的现金，也是分散管理的。
坏处是：有的分公司钱很多，有的分公司钱不够用；但是各玩各的，钱不够用的公司必须自己想办法对外筹资；这样就会降低整个集团的现金使用效率。
好处是：分公司保持了相当程度的独立经营权，个体的积极性可以得到充分的发挥。
当年成吉思汗有八个儿子，他一个儿子给一万兵马，然后让他们往八个不同的方向进发，谁打的天下就是谁的。
结果蒙古大军几乎打下了大半个世界。
很多朋友分析企业的资产负债表，发现企业的货币资金很多，但是对金融机构的负债也很多，大叫“这不就是典型的‘债币双高’吗”，马上把它列入财务造假的行列。
这样做是草率的——今天看完我文章的朋友，不要再这样做了。
如果是分权管理模式，因为各分公司是独立运营的，的确可能出现合并报表中现金很多，但对金融机构的负债也很多的情况。
至少可以给“债币双高”找到一个相对合理的解释。
如果是集中管理模式，因为现金和债务通常都是由母公司统一管理的，再出现债币双高，才是真正可予怀疑的。
第三，考察上下游的竞争关系
这一点的功能，主要体现于企业的经营性负债分析。
只有牛的企业，在上下游的竞争中才能处于比较强势的地位。
只有处于强势地位的企业，才能欠人家的钱、人家还不烦。
为什么？
因为你赊给我账，可以拉着我继续跟你做生意。
这一点，比较好理解。
我们以前也讲过很多了，所以这里只点下题，不多述。
第四，考察融资能力
这一点的功能，主要体现于企业的金融性负债分析。
简单地说，你金融性负债少，一方面说明企业可能不差钱，一方面也说明企业万一要是想借钱的话，借钱的空间就会很大。
以格力电器为例，2019年底2000多亿的总资产，不到200亿的金融性负债，其中的长期借款近乎于零。
这样的企业，如果它想借钱，银行不会贷给它吗？
估计挤破门、抢破头也得争这桩生意吧？
想想，董大姐多么牛？
知道她的底气在哪里了吧？
人家不差钱！
第五，指明考察分析的重点
在企业财务数据分析中，如果我们碰到金融性负债多的，那就得格外重视起来。
金融负债多，不一定就代表着企业的财务风险高。
只要企业的还债能力足够强，负债多也不一定就是多大的坏事。
所以，对这类企业，我们要重点考察它的还债能力。
主要使用的工具，我推荐资本负债比率、动态资本负债比率这两个指标。
第六，分析未来经营业绩保障
分析企业的负债，能分析出企业未来的业绩保障？
很多朋友看到这个问题，可能会产生很多疑问。
我告诉你：可以的。
比如我前番分析万科时，重点就提到了它的“合同负债”——合同负债其实就是预收款项的意思。
万科这个账户里的钱，几乎全是“已售未结”项目。
房子卖出去了、钱收到了，但是还没有进行结算，没有归入营收和利润。
所以这类负债，实际上储存的就是未来的业绩保障。
同样的例子，还发生在雅戈尔身上。
前番我分析雅戈尔的财报时，也几次三番地提到“预收款项”这个账户，因为雅戈尔地产板块的“已售未结”主要就放在这个账户里。
雅戈尔这个账户里有１００多亿的预收款项，隐藏了大约２０余亿的利润，所以我才敢大胆地判断：未来三五年，雅戈尔的总体业绩是有保障的。
当服装和投资业务不好的时候，它就可以释放这个蓄水池里的隐藏利润，以平滑财报。
你可以去看看今年雅戈尔的三季报，服装业绩下滑后，是不是地产板块的利润就往外释放了很多？
关于企业的负债，写到这里，基本上就差不多了。
在思考和写作本文时，我对财报阅读与分析又有几点特殊的感受，这里再着重说明和强调一下。
首先，我最想说的是——财报上的数字是活的，不是死的。
财报上的数据，不是简单的数字罗列。
归根结底，它反应的是企业的经营。
企业有什么样的经营，就会有什么样的财务特征。
正如上边我们讲到的集中管理模式和分权管理模式下，企业负债表现出的特征会完全的不同。
尤其是在母公司报表和合并报表的对比中，我们能够更强烈地感受到这一点。
因此，在进行企业财务数据分析时，一定得结合企业的商业模式、经营战略、管理模式，来进行分析研究。
财务数据和商业模式的结合，是一个互动的过程：初次接触某个企业时，我们可以通过财务数据，来认识和分析这家企业的商业模式；然后通过对这家企业商业模式的了解和熟悉，再反过来进一步深化对企业财务数据的理解。
经过这样一个相互促进和提升的过程，我们所作的分析，得出的结论，才可能更接近于完美。
其次，我想告诉大家的是：分析财报，不要拘泥于比率，更不要拘泥于某个单项的比率。
财务报表数据虽多，但每一条每一项都有它内在的含意。
财务报表是真正的牵一发而动全身。
因此，分析财报，最重要的是分清、搞懂财务数据间的勾稽关系。
不要做呆会计。
比如今天我们讲的负债率，如果只看教科书里的公式进行计算，然后再按教科书里给定的比率设定来进行分析，很容易就得出格力、美的、保利这些大白马负债率太高、财务风险太大这样错误的结论。
而我们分清内在逻辑了，知道债务和债务是不一样的，不同的债务来源代表着不同的债务风险，我们就很容易区分出真正的风险或安全了。
另外，某项比率，只是对企业某一个方面的陈述和衡量。
负债比率好，并不一定代表着企业就可以长投不放。
假如，我爹像国民老公王公子的爹一样有钱，给了我十个亿进行创业，我一年亏一个亿，没有任何负债。
你在我亏完这十个亿之前的任何一年来考察我的负债率，都会得出相当乐观的结论。
但是，有个屁用？
我就是个只会花不会用的败家子。
你投资我？
你有病啊！
最后给大家出两道思考题：
１、用文中演示的方法，计算一下美的集团真实的负债率水平；
２、用文中演示的方法，对比保利地产母公司报表和合并报表的债务状况，分析保利地产的经营管理模式。
好了，今天讲了这么多，我好累。
你慢慢看，我休息去了。
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