今天简单给大家科普一下净资产收益率(ROE)吧。

5月初巴菲特开股东大会的时候,说未来会考虑在中国市场投资,但只有净资产收益率不低于20%,且能稳定增长的上市公司才能入他的法眼。

巴菲特看什么指标(巴菲特唯一御用)(1)

有人整理出,2009年 - 2019年10年时间里,每年净资产收益率连续超过20%的上市公司,A股仅有5家,分别是贵州茅台、海天味业、格力电器、洋河股份、承德露露。

为什么巴菲特会这么重视净资产市盈率呢?

净资产收益率(ROE)的计算公式是净利润 / 净资产。净利润大家肯定都熟悉,赚多少钱就是多少钱;净资产=总资产 - 总负债,表示的是属于上市公司所有的、可以自由支配的财产,所以净资产又被称为所有者权益。

目前有两种ROE的计算公式,一种是全面摊薄ROE,ROE=净利润 / 期末净资产;另一种是加权ROE,ROE=净利润 / 期初和期末净资产的平均值。大多数时候我们都用加权ROE。

ROE是净利润与净资产的比值,从数学意义上,表示每1元股东的资产中上市公司所创造出的收益,所以也被成为资产回报率。这个数字越高,代表公司对资产的利用效率越高,带给股东的回报也越多。

注意关键词:效率。

打个比方,A上市公司净资产1000元,制造一件产品的成本100元,卖200元,那么A的毛利率【毛利率=(收入-成本) / 收入】就是50%。但是A上市公司这一年里只卖出去1件,所以一年的毛利润也是100元。

现在还有一家上市公司B,净资产也是1000元,因为技术不行,制造一件产品的成本是150元,还是卖200元,算一算毛利润25%。但是B公司勤奋,每年卖10件,所以毛利润500元。

从毛利率的角度,A上市公司比B上市公司高,但是从对资产利用效率的角度看,B是秒杀A的。

通常意义上,净资产收益率高于20%的公司,我们都是好公司;低于10%基本上都比较差了;高于35%更优秀,但可能也有风险,这个我们后面再说。

ROE作为衡量上市公司赚钱效率的指标时无可替代,但是使用时需要注意两个问题:

1、 观察ROE指标时,要注意数据的连续性和稳定性,不是ROE某一年超过20%就可以。ROE突然提高,原因可能是这一年净利润来自炒股或者卖房什么的,这种提高都是非经常性的,下次就没了。还有一种情况,就是净利润不变,但是净资产减少了,ROE的计算结果也会增加。

2、 ROE并不是越大越好。ROE可以经过公示变换,表示为(总市值 / 净资产)/(总市值 / 净利润)=市盈率 / 市盈率。也就是说,当市盈率变大的时候,ROE也会随之变大,而市盈率变大,往往会作为公司股价高估的表现。

巴菲特看什么指标(巴菲特唯一御用)(2)

因为ROE非常重要,所以很多上市公司会通过一些方法来提高自己的ROE。

根据杜邦分析法,ROE还可以表示为净利率 X 总资产周转率 X 权益乘数,其中净利率反映公司赚钱能力,总资产周转率反映公司资产运用的效率,权益乘数反映公司负债程度的高低,权益系数=1 /(1-资产负债率)。所以一家上市公司可以通过资产周转率、提高净利率和提高资产负债率来提高ROE。

1. 提高资产周转率,比如优化销售渠道、搞促销;

2. 提高净利润率,比如提高营业收入,优化成本;

3. 提高资产负债率,比如加杠杆。

1、 2就不说了,这都是上市公司精益求精、挖掘自身潜能的做法。但是通过提高资产负债率的方法来提高ROE,说白了就是借钱搞业务,和我们加杠杆炒股一样,收益高,风险也大。银行的资产负债率都在90%以上,这个比较特殊,我们先不考虑。

一些重资产行业的白马股,如格力电器、美的集团、万科A,近几年的ROE都在20%以上,但同时资产负债率也常年超过60%。之所以能有那么高的ROE,这里面负债出了很大一部分力。

格力电器净资产收益率:

巴菲特看什么指标(巴菲特唯一御用)(3)

格力电器资产负债率:

巴菲特看什么指标(巴菲特唯一御用)(4)

万科A净资产收益率:

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万科A资产负债率:

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格力的负债里面,绝大部分多是无息负债(主要是应付、应交、预收账款),和万科这种有息负债(找银行借钱)为主的公司还是有一点差别的。不过光根据有息负债、无息负债,也不能说万科的风险就一定比格力大……这个问题往后说就越来越深了,先打住吧。

另外,上市公司还可以通过现金分红的方式来提高ROE。因为ROE=净利润 / 将资产,现金分红对净利润没有影响,但现金分红后要在净资产要减去分红的部分。分子不变,分母减小,ROE也会提高。

关于ROE,大概就想到这些。今天的文章稍微有点深,不知道大家听懂了多少。没听懂也没关系,财务方面的很多细节大家没必要知道,看完今天的文章,理解知道下面这段话就够了:

ROE是好公司的第一特征,但是ROE数据要多年稳定才有参考意义,并且ROE并不是越大越好。

就是这样,周末愉快。

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