来源：富途牛牛社区
作者：解析投资
在《巴菲特的护城河》一书中，就常讲到：「投资者最常犯的错误就是认为一个知名品牌一定会给其所有者带来竞争优势。实际上，真理就是真理。只有提高消费者购买意愿的品牌，或者能巩固消费者对商品的依赖性的品牌，才能形成经济护城河。毕竟，品牌的创建和维护都需要成本，如果投资不能通过定价权或重复购买等形式创造收益，那么这种品牌就无法创造竞争优势。而对以品牌为基础的经济护城河来说，最大的危险在于，品牌一旦失去魅力，企业也就无法再收取溢价了。当消费者突然意识到，他们还可以按更低的价格买到同样的东西，它就不可能有与众不同之处。」
东阿阿胶作为一个知名品牌，其前期拥有着较强的定价权，从2011年开始，东阿阿胶进入了快速涨价周期，阿胶零售价格从每斤400元涨到了2018年的3000元。物必其反，后期随着公司过度的透支定价权，却让东阿阿胶的品牌正在逐步失去魅力，只因消费者意识到，他们还可以按更低的价格买到同样的替代品，正是由此大量替代品的存在，过度的提价行为导致东阿阿胶无法再收取溢价了，公司前期过度依赖提价的溢价增长模式也宣告一段落。
福牌阿胶与北京同仁堂等阿胶品牌企业是东阿阿胶有力的竞争者，在东阿阿胶的不断提价下，其价格也与其竞争对手逐步的拉开了距离，在产品性能相近，但价格却存在较大差异下，高价格直接导致了消费者的购买意愿下降，最终东阿阿胶出现了销售不济的现象。
7月14日晚间，东阿阿胶公布半年度业绩：预计中报净利润下降幅度为-79%至-75%，其实这一幕公司在一季度报早已有所警示，在一季度报中公司对 2019 年 1-6 月经营业绩的预计为：预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动。对此，公司做出的业绩变动原因说明是：公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。公司正积极调整营销策略，理性控制库存，拉动终端纯销。
从公司的业绩说明就可以看出，东阿阿胶由于下游客户库存较高后续需要消减高库存，从而直接导致了公司销量不济，这就意味着公司前期销量的存货堆积在下游的经销商中，产品实际并没有销售到消费者的手中。而从公司的应收账款占总营业收入比近两年的急速提升，以及公司净现比历年皆低于1来看，公司前几年的繁荣实际上是向渠道商压货，产品最终并没有直接销售出去，前面几年的营收和利润乃是虚假繁荣！
再回过头来看公司的品牌护城河，在《投资的护城河》一书中，就常讲到：「拥有护城河价值的品牌能给企业带来定价能力，或可复制的商业模式，甚至能转化成为可持续的经济利润。」
反观东阿阿胶虽有着较强的定价权，但过高的定价却会令公司销量出现下滑，公司产品存在大量替代品，表明公司的品牌护城河具备狭窄性，其并不能为公司带来可持续的经济利润，过度依靠提价行为推动营收利润增长明显不可持续。
目前的东阿阿胶，由于其产品的差异化与竞争对手并不明显，其并没有贵州茅台在口感上的差异化，也不存在贵州茅台的稀缺性，反观东阿阿胶其存在大量的竞争者，存在大量替代品，并不具备独一无二的不可复制优势，从而导致一旦公司产品价格与竞争对手相差较大，就容易出现替代品，从而直接导致公司销量不济。
其次东阿阿胶的可复制商业模式也并未得到充分体现，公司目前的主要营业收入仍停留在阿胶系列产品上，并没有体现出如同汤臣倍健可通过利用自身品牌效应打造多个大单品的品类扩张能力。此外，公司也没有体现出如同片仔癀产品适应症能够不断进行拓展的拓展性，公司目前产品的适应症还是仅停留在补血上。
纵观东阿阿胶的未来，由于公司产品并不存在明显的差异化特征，过度的提价行为也注定不会走太远，所以唯有利用品牌效应进行品类扩张才是后续东阿阿胶要走的路，通过查阅公司2018年的未来发展展望「聚焦阿胶主业，培育多个品牌」也可以看出这一点，但在这一过程中，公司还有很长的路要走。
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