1.1 弹性地板是北美市场增长最快的地面装饰材料
根据美国弹性地板协会（RFCI）的资料，弹性地面装饰材料发展历史较为悠久。橡胶、软木、油毡、沥青等材料的弹性地面装饰物出现较早，乙烯基地面装饰物直到20世纪40年代末才被广泛地推向市场。
20世纪60年代，软垫乙烯基地板和“无蜡”弹性地板被引入，脚底更加舒适并且易于维护。20世纪80年代，豪华乙烯基材料（LVT）开始成为地板材料，过去的数十年内弹性地板性能不断优化以满足市场的需要。
2012年以来木塑复合地板被引入市场，弹性地板开启了高速渗透的快速发展之路。
2016年，石塑地板被引入市场，以其更高的抗冲击性以及更低的价格迅速迅速替代传统地面装饰材料，成为过去几年增速最快的地面装饰材料。
弹性地面装饰材料可以划分为普通乙烯基地面装饰材料、豪华乙烯基地板和其他弹性地面装饰材料。
其中普通乙烯基地面装饰材料主要包括单价较低的卷材和片材；其他弹性地面装饰材料包括油毡、软木、橡胶、沥青等材料的地面装饰物；豪华乙烯基地板是近年来发展最快的品类，包括柔性 LVT 和刚性芯LVT，其中刚性芯 LVT 主要指木塑复合地板（WPC）和石塑复合地板（SPC）。
根据Floor Covering Weekly的统计，2019年美国市场LVT产品（包括WPC和SPC）市场规模达到48亿美元（制造商口径），占地面装饰材料市场总规模的17.4%
北美市场是全球弹性地板需求规模最大提最快的地区。
根据Tarkett 2019 Registration Document，2018年弹性地板占全球地面装饰材料市场的比重为 10%，比2017年提升一个百分点。
主要拉动全球弹性地板规模及占比提升的地区是北美地区，2018年北美地区弹性地板销售规模5.37亿平，2012-2018年复合增速15%。
美国LVT地板需求旺盛，年复合增速30%以上。
美国地区的LVT地板（包括 LVT、WPC、SPC等）销售额从2012年的7.18亿美元增长至2019年的48.04亿美元，年均复合增长率为31.2%。
LVT增速快于美国地面装饰市场增速，对传统地面装饰材料替代性显著。
美国地面装饰材料稳定增长，2019年美国地面装饰材料市场总体规模276亿美元，同比增长1.1%。2011-2019年美国地面装饰材料复合增速5.6%。
1.2 LVT对传统地面装饰材料替代性显著
LVT产品快速渗透主要原因在于其逼真的外观和多样化的设计、快速简便的安装和维护、优异的防水性能、硬度和耐久性以及更高的性价比。
LVT的替代性主要是针对地毯产品、实木地板以及其他弹性地面装饰材料。
地面装饰材料主要包括地毯、LVT、陶瓷砖、硬木、石材、乙烯基板&地砖、强化地板、其他弹性材料等，对应2019年美国市场渗透率分别为41%、17.4%、14.1%、13%、5.5%、4.8%、3.3%和1.0%。
地毯的渗透率从2011年的53.21%一路下降至2019年的40.97%；强化地板渗透率从2011年的4.99%下滑至2019年的3.25%；实木地板渗透率从2015年顶峰时的 17.18%下滑至2019年的12.95%；陶瓷砖、石材渗透率基本保持稳定；乙烯基板&地砖渗透率从2015年的10.82%下滑到2019年的4.78%。
LVT地板主要实现了对中低端 木 板产品、地毯、强化地板、其他中低端弹性地面材料的替代。
对木地板的替代主要集中在低端产品线：
木地板由于木材价格上涨、关税提升导致产品单价提升，另外产品本身不具备防水性能并且耐磨性不如刚性芯的WPC和SPC产品，导致性价比更高的WPC和SPC对实木地板的替代性显著。
从销量来看，2018年以来木地板销量持续下滑，2018-2019年同比下滑3.26%和 9.59%；售价方面，木地板出厂口径均价2018-2019年分别提升3.97%和4.67%。
LVT产品毛利率显著高于实木地板等传统地面装饰材料。
从产品的营利性来看，LVT产品的毛利率水平在40%以上，而普通实木地板的毛利率水平仅有10%左右，陶瓷、橡胶、强化复合、方块地毯等毛利率水平在30%-35%之间。
LVT产品的高营利性驱动着品牌商、分销商、零售商等更多地去推广新型产品，而木地板由于价格上涨等因素导致盈利空间一再压缩，销量及渗透率持续下行。
对陶瓷产品的替代性有限：
2019年陶瓷砖的渗透率为14.1%，同比提升0.7%，是2019年唯一销售额没有下降的细分市场。
LVT销售主打的性能优势是防水，而防水性本身不如陶瓷产品，而由于陶瓷本身具备防滑、防污渍和防水等优点，因此从产品上对于陶瓷产品的替代性一般。
美国商务部做出裁定，对中国出口的瓷砖产品征收反倾销税，导致从中国进口的瓷砖产品锐减。
防水性能、耐久性 、易清洁性 等实现对地毯的替代：
美国市场地毯的渗透率从2011年的53.21%一路下降至2019年的40.97%。
1）与地毯相比，PVC地板的使用寿命更长，SPC 地板的使用寿命可以达到传统地毯使用寿命的五倍以上；
2）弹性地板的保洁清洗更加容易并且保养成本较低；
3）弹性地板的阻燃性、防水性都更具优势；
4）在传统地毯具备的设计以及安静等优势上，弹性地板借助于数字印花技术可以实现多种多样的花纹图案，消费者选择面多，此外弹性地板也可以增加吸音材料，同样可以具备吸音降噪的效果。
COVID-19加速了清洁家居的发展趋势，地毯材料容易藏污纳垢，而地板材料易于清理，进一步加速弹性地板材料对传统地毯的替代趋势。
环保性实现了对强化地板的替代：
2015年3月美国某大型地板零售商 Lumber Liquidators 被爆出销售甲醛释放量超标的复合地板事件，引发76万消费者集体诉讼 Lumber Liquidators，消费者对于地面装饰材料环保性的关注度提高。
根据FCW的统计，强化地板在美国市场渗透率不高，由于其环保质量问题，销量及渗透率持续下滑，从2011年5%的渗透率逐步下滑到2019年的3.25%，2019年强化地板销售量降低6.2%。
其他低端弹性材料的替代性显著：
普通乙烯基卷材单价较低，厚度较薄，以片材为主，在施工工艺方面大多使用胶水基底。而LVT产品更厚、硬度更大，安装方式也更为便捷，在商用及住宅市场越来越广泛地应用。
根据 FCW 的统计，2019年普通乙烯基卷材/片材的销售额下降了9.84%。从其他弹性材料来看，（包括沥青、软木、橡胶等）2019年销售额下降了7.84%。
从产品的价格来看，LVT具有较高的性价比。
LVT产品的价格显著低于石材和木材，价格略高于地毯、陶瓷、强化地板等材料。在木材品类中，受影响最大的是价格较低的木材产品（低于4.99美元/sq.ft 的低端实木地板），而价格较高的木地板增长相对稳定。
而对于较为乙烯基材料中相对低端的卷材等材料，由于价格极低，并且主要应用在医院等公共场所，因此LVT对其替代性有限。
1.3、SPC是销售增速最快的弹性地板品类
SPC在LVT品类内增长也更加迅速。
根据Floor Covering Weekly的统计，2019年美国市场刚性芯LVT（包括 WPC 和 SPC）销售额增长了47.6%，而普通 LVT的销售额仅增长6%。
根据 Floor Covering News 的统计，2019年SPC翻倍以上增长，而WPC销量及销售额分别下滑15%和17.5%。
SPC和WPC在外观方面没有太大区别，二者借助于数字印刷技术，可以做到仿石材、陶瓷、木材、地毯等纹理。
由于SPC地板的核心层由石灰石组成，因此与WPC地板相比密度更高，并且更耐用。得 高密度使得SPC与WPC相比抗刮擦和抗凹痕的能力更强 。
WPC 地板中含有发泡剂，通常脚感更好并且具有更好的吸音性能。
目前许多制造商也在SPC地板中增加隔音背衬，因此SPC也可以提供吸音性能。在北美市场上，消费者在经过5-6年的WPC使用后，出现了诸多凹痕问题，而SPC产品兼具WPC的性能，并且可以解决WPC的凹痕问题，因此容易受到消费者青睐。
从终端产品的售价来看，WPC的售价基本上为SPC产品的两倍。
我们以SHAW旗下的主要的PVC地板品牌Coretec的产品售价为例，COREtec Pro Plus（SPC 产品）系列产品价格基本上均为5.35美元/sq.ft，而COREtec Plus（WPC 产品）系列产品价格基本为10美元/sq.ft 左右，单平米的产品价差达到50美元左右，因此，SPC具有更高的性价比。
1.4、海外需求持续性无忧，市场空间仍有
1.4.1、短期：地产高景气 抵押贷款利率历史低位， 需求景气有望维持
疫情之后美国成屋及新房销售同比大幅增长。
疫情影响之下3-4月美国成屋及新屋销售明显下降，而随着后续复工复产的逐步推进，5-6月新屋销售逐步恢复，7月以来美国新屋销售明显恢复提速，7月成屋销售同比增速也由负转正。
一方面，由于疫情导致的经济活动受限逐步恢复，另一方面，疫情也催生了对于更好居住环境的改善型需求增加。
美国地产景气度持续上行，对地面装饰材料需求形成支撑。
美国地产景气度（NAHB房地产指数）11月已经攀升到90的水平，处于历史高位。
对于新建住房，NAHB房地产指数通常会领先于新开工数据，而地面装饰材料是新房上市前的最后一道工序；对于成屋销售，而地面覆盖物销售通常滞后于房屋交付6-12 个月，从住房市场景气度看，地产的高景气有望支撑地面装饰材料需求。
加之目前成屋和新屋库存仍处于低位，考虑到目前抵押贷款利率仍然处于历史最低位，未来一段时间内房屋建设及房屋交易活动将会进一步增加。
1.4.2 、中长期：美国购房需求主力人群保持高速增长支撑未来地面装饰材料需求
美国购房人口主力—20-49岁年龄段人口增速在2016年见底回升，根据OECD的预测数据，未来8-10年美国购房年龄段人口增速有望维持高位，地产景气上行也有望维持。
从美国地面装饰材料产业链来看，包括从品牌商到分销商到零售商再到终端客户的多个参与方。其中，美国地面装饰市场品牌商份额较为集中，分销商和零售商数量较多且多品类、多品牌运营。终端销售渠道包括独立门店、大型家居中心、连锁硬面装饰专业门店、承包商、线上、直销等渠道。
2.1 美国地面装饰市场中品牌商/制造商份额较为集中
美国的地面装饰市场主要由品牌商/制造商、分销商和零售商构成。从品牌商来看，美国地面装饰材料的制造商份额较为集中，其中品牌/制造商份额较为集中，根据Floor Focus的统计，肖氏工业（SHAW）和莫霍克（ MOHAWK） 是美国第一、第二大的地面装饰材料公司，分别占据了25.2%和23.8%的市场份额。
主要地面装饰材料企业SHAW、MOHAWK等大多是多品牌运营，根据产品品类以及覆盖市场的不同，旗下拥有多个品牌。
这些地面装饰材料制造商通过大型分销商、家居中心零售商、线上、地面装饰零售商和承包商等多种渠道进行销售。
对于大型制造商，一般拥有庞大销售体系，对接大型分销商、大型家居连锁商、专业工程承包商或是绕过传统分销商直接对接零售商。
Shaw与其旗下的Shaw Floors和Coretec两个品牌对外销售弹性地板产品。2019年，Shaw 的弹性地板销售收入达到17.95亿美元，同比增长21%。
2.2、大型分销商采取多品牌、多品类运营模式
从大型分销商的营销模式看，主要分销商经营多品类及多品牌。
以美国较大的地面装饰材料分销商Hamnis为例，旗下经营品牌涉及MOHAWK旗下的主要品牌American Olean、Marazzi等品牌，涉及SHAW旗下ShawMark 等品牌，以及Armstrong、Bruce等大型品牌商生产的产品。
部分分销商自己寻找供应商并以自己的品牌运营。
大型分销商MSI在全球范围内寻找产品供应商，每年进口超过50000柜产品，上亿平产品地面装饰材料，经营范围包括LVT、瓷砖、石材等产品，通过遍布在美国和加拿大的30多个分销中心为客户提供产品。
2019年MSI实现销售收入14亿美元。MSI以自有品牌经营，旗下有Everlife™ 品牌 LVT、Arterra™品牌瓷砖等。
2.3、 较为分散且多样化的零售销售体系
在美国的地面装饰材料销售渠道中，分散的地面装饰独立门店占比45%，连锁建材家居卖场占比15.6%（家得宝9.6%，劳氏5.1%），专业硬面装饰门店占比8.2%，线上及直销渠道占比4%，通过工程承包商销售的占比23.2%。
连锁建材家居卖场（家得宝、劳氏等） ：
2019年家得宝在美国有1984家分店，劳氏在美国有1780家门店。2019年美国地面装饰市场中，家得宝和劳氏市场份额分别为9.6%和 5.1%。
2019年家得宝和劳氏的地面材料占各自业务比重分别为6.8%和5.4%。这些连锁家庭中心内的特点通常是产品展示空间有限，并且产品陈列较为密集，一般地面装饰材料的展示空间在300-500平之间，销售的SKU在500-600个，产品价位相对较低，产品主要定位在中低端。
根据家得宝官网的产品价格情况，销量最高的WPC产品均价2.89$/sq.ft左右，显著低于专业地板品牌Coretec 旗下产品。
以家得宝为例，其 WPC 产品主要来自于HMTX 旗下的Halstead，而 HMTX 旗下的 VERTEX 主要在全球范围内寻找 WPC 产品的供应商（VERTEX 旗下有30多个自有品牌），根据爱丽家居的招股说明书，VERTEX向HOME DEPOT销售PVC塑料地板占比在 70%左右，而VERTEX向爱丽家居的采购额占比40％左右。
我们以家得宝的WPC的销售为例，生产成本在57元/平左右，生产商费用在7元/平，FOB出厂价73元/平，家得宝终端售价2.89$/sq.ft（折合人民币190元/平），家得宝净利率12%，毛利率34%（整体值），由于LVT的毛利率水平高于其他地面装饰材料，通常为 40%以上，因此假设家得宝的WPC毛利率40%，费率和整体保持一致，则家得宝从贸易商VERTEX的批发价大约为114元/平。
由于销售环节较多，并且采购量大，因此下游对于制造商的议价能力较强，导致留在制造商处的利润相对较低。
专业硬面装饰门店：
以 Floor&Décor、Lumber liquidators、THE TILE SHOP等为代表的专业地面装饰连锁门店通常门店面积较大，可供应的产品品类较多，为消费者提供较为专业的选购指导以及售后服务。
采购模式方面，Floor&Décor 这类公司直接从制造商进行采购，绕过了分销渠道，因此能够提供更有竞争力的价格。2019年专业硬面装饰门店合计市场份额达到8.2%。
专业硬面装饰门店供应商较多且分散。
根据公司年报，Floor&Décor 从225个国内及国外供应商处寻找商品，有35%从中国进口，最大的供应商占比15%，其他的供应商占比都不超过7%；Lumber liquidators 46%的产品从中国进口，6%来自欧洲和澳大利亚、5%来自南美；THE TILE SHOP从国内外的200个供应商寻找6000种商品的供应，36%来自欧洲，32%来自北美，23%来自亚洲，9%来自南美。
地面装饰独立门店：
根据Floor Covering Weekly的统计，2019年美国市场共有12500 家地面装饰零售门店，由于美国地面装饰零售企业极为分散，大量零售公司都是单店模式，2019 年美国共计有 9100 家地面装饰零售公司。
由于规模较小，独立门店的零售商大多通过分销商渠道采购产品。
以海象新材的主要客户之一 Flooring Liquidators 为例，WPC地板在终端的销售价格大约为4.98$/sq.ft 左右，由于 Flooring Liquidators 直接从海象进行采购，并且自建渠道销售，终端产品售价较高，从制造商直接到零售商的模式减少了贸易商的盘剥以及客户体量为中小型，其议价能力相对家得宝这样的大型客户较弱，因此出口型企业在对接中小型客户时利润水平更高。
总结来说，制造商面对的海外客户越贴近终端，其获得的利润水平越高 ，制造商到终端的层级越少带来的利益共享越多
从门店情况看，零售商在销售产品和品牌的选择上具有比较大的灵活性。
无论是独立门店还是家得宝这样的连锁家居中心，都覆盖多种地面装饰材料产品，包括地毯、实木地板、弹性地板、瓷砖等多种品类。
在品牌选择方面，家得宝等大型连锁建材中心合作的品牌相对较少并且固定，而独立零售门店通常是多品牌经营。
根据FCW的调查，单个零售商在门店会展示8-10个弹性地板（LVT）制造商/品牌商的产品。
小规模零售商最积极销售SPC产品。
Shaw/Coretec、HMTX 和 Mannington 等主要制造商/品牌商都将重点放在高端市场上，并以WPC产品为主。
尽管SPC产品增长迅速，但美国市场仍由Shaw和HMTX两大巨头主导的WPC为主（爱丽家居主要客户 VERTEX为 HMTX 旗下公司）。
最大的地板零售商、家居中心（家得宝、劳氏等）也大多出售WPC，最积极并且率先采用SPC的是规模较小的独立地板零售商。
3、欧洲地面装饰市场PVC地板渗透也不断加快欧洲PVC地板市场空间（进口额）近100 亿人民币， 渗透率有提升趋势。
欧洲市场对于根据Eurostat的统计，欧盟进口地面装饰材料的比重从2011年的15.16%提升至2018年的28.53%。
2019年欧盟对于PVC地板的进口额达到12.52亿欧元，同比增长23.22%。
欧洲市场相对美国市场更为稳定，主要出口企业欧洲地区收入稳定增长。
从海象新材和爱丽家居的分地区销售情况来看，欧洲地区需求也增长较快，2017-2019 年海象新材美国以外地区销售额分别同比增长88%、80%和17%；爱丽家居欧洲地区销售额分别同比增长3%、40%和11%。
由于受中美贸易摩擦影响，海象及爱丽2019年对美国地区的销售增速同比放缓，而对欧洲市场仍然保持着较高增速。
4.1、美国市场对中国进口的PVC地板较为依赖
尽管美国地面装饰材料制造商/品牌商市占率较高，但是仍然对于海外的供应商依赖较为严重。
主要制造商/品牌商大量产能来自美国以外区域，主要来自于中国。
根据Floor Covering News，美国自身从事弹性地板的生产成本比从中国采购高15%（在不考虑关税的情况下）。
根据Floor Covering Weekly 的统计，2019年进口在美国弹性地板销售总额（按面积计）中的份额达到82.7%，高于2017 年的71.6%，在LVT方面，进口渗透率更高。
按 Floor Focus 的统计口径，2019年进口在美国弹性地板销售总额（按金额计）中的份额为 76%。
海外PVC地板需求高度景气，2013-2018年我国出口额复合增速28.15%。
2019 年达到33.45亿美元。受中美贸易摩擦影响，2019年美国PVC地板进口额增速有所放缓，同比增长 2.42%。
根据US Census Bureau统计数据，2015年至2019年，我国出口至美国的PVC塑料地板销售额由8.45亿美元提高至28.52亿美元，占其总进口额的比重由66%提升至 85%，美国对于我国PVC地板供应的依赖程度不断提升。
2020年1-12月我国PVC地板出口额扩增至56亿美元，同比增长14.75% 。
从新品类来看，对于海外供应商的依赖程度更高。
根据Floor Focus的报道，中国有上百家生产刚性核心产品的制造商，越南、韩国、菲律宾和中国台湾等亚洲国家和地区也有少数几家制造商，美国大约有6家企业开始量产产品或者投建相关产品产能，包括SHAW’s、Mannington 和 Mohawk 等大公司。
4.2、具备海外产能的弹性地板出口企业享有优势
由于相关贸易政策经常发生变化以及贸易摩擦的经常性发生，出口产品在关税政策上面临较大的不确定性。
2018年9月，美国对我国包括PVC地板产品在内的商品征收10%的关税；2019年5月关税调整至25%；2019年10月，关税调整至30%；2019年11月，对包括PVC地板的多个行业的部分产品排除加征关税；2020年8月，PVC地板等产品恢复加征25%关税。
受贸易摩擦影响，产品价格部分下降。
从加征关税的时间节点看，主要在2018年10月-2019年10月之间，从爱丽家居及海象新材的产品出厂均价看，均呈现出一定程度的下降（海象WPC均价上行主要原因是产品结构变化，低端产品占比下降）。
根据海象新材招股书，公司因两次关税税率调整导致公司销售价格大约下降6.56%左右。
根据爱丽家居招股书，增加的关税由公司、客户以及终端客户共同承担，公司承担范围在2%-8%区间范围内。
出口企业或面临转单风险，具备海外产能的企业享有优势。
尽管贸易摩擦带来的关税提升在制造工厂及其下游客户进行分担，但关税提升的大部分比例还是转嫁到了终端消费者身上，产品价格的提升或带来销量的下降。
因此大部分的制造商/品牌商都在全球范围内寻找供应商，并且不依赖于单一供应商。贸易摩擦带来的关税提升的后果一部分是会带来产品的转单，品牌商会去寻找价格更低的产品货源。
贸易摩擦加征高额关税背景下，随着众多地板制造商在美国、越南等地布局产能建设生产基地，没有海外产能的中小企业出口会受到一定影响，而具备海外产能布局的企业有望从转单效应中受益。
部分国内企业布局越南产能，对冲贸易摩擦风险。
越南工厂具有税收优惠、劳动力成本低等优点，部分国内企业为了减少加征关税带来的不利影响，前往越南布局生产基地。例如海象新材、天振竹木、永裕家居、劲嘉建材近两年均在越南布局生产基地和产能生产 PVC 地板。
近期由于人民币持续升值、原材料PVC价格上涨以及海运费用等提升影响，PVC 地板出口链企业盈利性受到一定影响，尽管如此，PVC地板出口数量和金额受影响不大，预计随着2021年海外疫情常态化，以上阶段性因素的影响消失，PVC地板企业盈利性预计回升，充分受益于海外需求高景气。
2020年上半年受疫情影响，人民币阶段性贬值，而2020年6月以后随着国内经济复苏以及海外疫情加重等因素影响，人民币持续升值，外币兑人民币汇率持续走低。
人民币升值对于PVC地板出口企业的影响主要集中于：
１）收入和毛利率水平，PVC地板出口去向主要是美国和欧洲，企业出口订单收入以美元和欧元等外币为主，兑换成人民币会因为汇率上升而受到损失，从而会影响到出口业务收入。
而原材料成本端由国内进行供应，计价方式为人民币，综合以上两点，毛利率预计会有所下降；
2）财务费用预计增加，外币兑换人民币的过程中会形成汇兑损益，计入财务费用；
3）汇率方面的波动一般由PVC地板出口企业和海外进口商共同承担，汇率波动会影响到产品价格的竞争力，但是考虑到PVC地板的需求旺盛且主要供应来自于中国，我们认为需求端目前较为刚性，出口订单需求受此影响不大。
由于海外疫情并未全面缓解，海外制造业停工较多，而中国制造业率先于世界恢复，海外出口高度景气，从中国出口方向的海运需求激增。
但同时，海外由于大面积停工，导致集装箱出口后无法及时返回，集装箱周转天数明显拉长，导致海运运力供给端严重不足，海运费用大幅提升。
尽管出口集装箱及船运费用大幅提升，但是PVC地板的出口数量并未因此受到太大影响，2020年10-12月PVC地板出口量单月同比分别增长35%、40%和20%。
PVC地板出口企业一般采用按照FOB价格模式与客户进行结算，FOB模式下的前期物流费用以及报关装船等费用由出口企业承担，后续海运等费用由客户承担；除了采用FOB价格结算外，少量客户采用DDP价格结算，DDP模式下所有的运费以及报关装船等费用均由公司承担，因此在海运运费成本端对于下游客户的影响更大，国内企业主要影响发货进度。
PVC树脂是弹性地板的主要原材料，除了基材中使用的PVC树脂粉，外购的耐磨层等也涉及到PVC树脂的使用，整体PVC占成本的1/3左右，2020年4月以来PVC树脂均价持续提升，从4月最低位一路提升到12月最高位，涨幅高达70%，导致PVC地板生产企业成本短期承压。
12月下旬以来，PVC树脂价格逐渐回落，目前已回落至于7100元/吨的水平，预计原材料价格波动所带来的短期压力有望逐步缓解。
由于汇率波动美元兑人民币汇率疲软、原材料价格上涨以及海运与运力不足导致运输费用增加等因素影响，美国主要弹性地板经营企业均上调产品均价，Armstrong和 Mohawk分别提价9%和8%。
总体来说，由于PVC地板产能主要集中在中国，而海外需求十分旺盛，短期内订单向其他国家或地区转移的风险较小，而随着海运运力的恢复以及PVC价格的回落，这些短期性影响有望消失，持续看好未来需求高景气以及出口产业链企业受益。
美国LVT地板行业2012-2019年复合增速31.2%，2019年市场规模48亿美元，海外市场需求高度景气。
美国弹性地板需求进口依赖严重，进口占比80%以上，持续提升的渗透率、扩张的市场空间以及分散多样的销售体系为中国的出口企业提供了广阔的业务机会。
贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动、海运运力供给不足等因素短期扰动不改行业需求景气，具备海外产能布局的中国PVC地板出口企业预计持续受益于海外需求高景气。
风险提示原材料价格波动的风险
PVC地板主要原材料是PVC树脂粉、印花面料和耐磨层等，价格走势与原油及煤炭价格走势具有一定程度的关联性。
相关公司主要原材料在主营业务占比65%左右，如果未来生产所需的原材料价格发生较大幅度的波动，预计将会对相关公司业绩产生影响。
汇率波动的风险
PVC 地板出口业务主要以美元或者欧元进行定价和结算，产品从签署订单到收汇、结汇周期较长，主要集中在2-5个月之间，人民币汇率波动对公司出口业务影响较大。如果未来汇率大幅波动，相关公司预计会因为汇率波动而产生汇兑损益。
市场竞争加剧的风险
行业内从事PVC地板生产及出口的企业众多，大量经营规模不大并且研发和销售能力较弱的中小企业存在，行业集中度较低，同质化竞争严重。
行业整体毛利率水平较高，吸引更多参与者进入本行业，另一方面具有竞争力的企业不断扩充产能，未来市场竞争加剧，产品存在价格下降的风险，可能会影响公司业绩。
贸易政策不确定的风险
PVC地板出口企业主要为美国、欧盟、加拿大、澳洲等境外PVC地板品牌商、建材零售商提供ODM产品，境内销售金额较小，境外销售中美国占比相对较高。
如果未来相关贸易政策发生重大变化或发生贸易摩擦，将给公司市场销售带来一定的风险，从而经营业绩出现重大不利变化。
市场需求变动的风险
PVC地板生产制造企业下游终端客户主要是欧美住宅及商用建筑，随着近年来欧美市场对于弹性地板产品的认知度及认可度提升，弹性地板需求持续增加。
但是我们也看到在产品消费结构中，SPC地板由于其性价比更高表现出了更强劲的增速，未来不排除市场上产品不断创新迭代，公司拟投产产能无法有效消化以及公司转投其他产品不及时的可能，预计会对公司业绩带来不利影响。
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作者：国信证券 黄诗涛 房大磊 任婕
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