作者：韫匿
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
2021年6月16日，隐形矫治解决方案提供商时代天使（06699.HK）登陆港交所主板，成为中国正畸第一股。当日，时代天使收报401港元/股，涨幅达131.79%，市值达664.89亿港元。
公开资料显示，时代天使成立于2018年11月29日，是隐形矫治解决方案提供商，其隐形矫治系统主要由三部分组成：数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务、基于专门的矫治方案定制且可拆装的隐形矫治器，及云服务平台iOrtho。
产品营收不平衡 隐形矫治解决方案“独木难支”
招股书显示，时代天使主要通过提供隐形矫治解决方案服务及较少量的其他服务产生收入。2018年至2020年，时代天使的营收分别为4.89亿元、6.46亿元、8.17亿元；溢利分别为0.58亿元、0.68亿元、1.51亿元。
其中，2018年至2020年，时代天使隐形矫治解决方案的营收分别为1.61亿元、2.17亿元、2.29亿元，分别占当年总营收的90.90%、94.70%、94.90%。而时代天使其他服务的营收分别为1603万元、1202.50万元、1235.10万元，分别占当年总营收的9.10%、5.30%、5.10%。
总结来看，时代天使连续3年其他服务的收入都没有超过总营收的10%，由此可见，时代天使产品之间的发展极其不平衡，长此以往，恐会对时代天使的可持续发展造成严重的影响。
不仅如此，时代天使招股书显示，其营业额通常受到季节性影响。
时代天使通常在暑假期间的销售额最高。由于隐形矫治需要咨询牙科医生，并在治疗过程中需要定期检查，潜在的患者特别是儿童和青少年在暑假期间更容易抽出时间开始这一新程序，因为暑假的时间安排往往更宽裕一些。
而在春节前后的寒假期间是时代天使的第二销售高峰，季节性变动或会令时代天使的业绩出现波动。
此外，由于销售和市场营销人员人数及薪酬水平增加导致员工成本增加，由于A-Tech大会开支增加导致广告和推广费用增加，及由于市场研究活动增加导致专业服务费增加等3方面的原因，时代天使销售及营销费用由2019年的1.23亿元同比增加21.4%至2020年的1.49亿元。
2020年，时代天使的研发费用为9350万元，同比增加15.50%，主要是因为时代天使提高研发人员的薪酬水平导致所产生的员工成本增加，及研发活动产生的技术服务费。
疫情期间，公立医院采取更加严格的防疫措施以及公立医院因此长期暂停非紧急牙科护理服务；私立诊所的关闭以及该等诊所的延期结算，使得时代天使增加了对应收公立医院及私立诊所的贸易应收款项的减值拨备。
2018年末至2020年末，时代天使录得的贸易应收款项的减值拨备分别为570万元、820万元及1830万元。尤其是，2019年12月31日至2020年12月31日贸易应收款项减值拨备的大幅增加，这主要与上述公立医院及私立牙科诊所相关。
多项专利陷入诉讼
树大便会招风。
有着“口腔爱马仕”之称的时代天使曾卷入有关若干产品专利的数项专利无效宣告请求，从而导致时代天使2项专利的部分无效及3项专利的全部无效。
其中，1项与隐形矫治器的一类附件相关的专利，时代天使因有关专利无效宣告请求，修改了专利权利要求，使得该专利的独立权利要求将维持不变，及若干从属权利要求将予以修改，以替代原从属权利要求。
诉讼或第三方对知识产权侵权的索赔或对时代天使专利或其他知识产权的有效性产生质疑，可能费用高昂、耗时且不会成功，并可能阻止或延迟时代天使的产品及候选产品的开发、监管批准或商业化。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）
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