文丨大汪哥
冬至，本来是个充满温馨气氛的日子，却被杨幂、刘恺威的离婚事件刷屏了。
两人达成协议，和平分手，通过媒体官宣 “虽然不再以夫妻关系共同生活，但两人今后也将以亲人的身份共同照顾抚养孩子，同时以朋友的身份真诚的祝福彼此的未来”。好聚好散，认真生活，感恩。
不禁感慨，曾经的爱情誓言是多么甜蜜，而如今的一纸离婚声明又是多么令人惋惜。
杨幂是继谢娜和何炅之后，第三位微博粉丝过亿的明星，如此惊人的流量意味着巨量的影响力及天量的财富。事件发生后，杨幂的“造富神话”归向何方也会成为舆论的焦点。
2013年福布斯名人榜数据显示，杨幂收入4370万元，刘恺威2990万元，一年收入7360万元。2017年福布斯名人榜数据显示，杨幂收入达到2亿元，刘恺威7500万，两人一年收入2.75亿元。数据说明一切，二人是赚钱能力十足的吸金狂魔。离婚事件曝出之后，不少人一定会问，这么多钱是如何赚到的？该怎么分配？
01 杨幂到底有多少钱？很显然，刘恺威的吸金能力要比杨幂差的太多，经查询，含有“刘恺威”名字的公司只有一家东阳横店刘恺威影视工作室，还是已注销状态。
而杨幂就太多了。查询“杨幂”名字可以发现，杨幂担任了6家公司的法人代表，有2家已注销，其中3家公司是2017年后成立。
杨幂刘恺威2014年结婚，理论上来说，如果公司是婚后成立的，这部分要属于夫妻共同财产。
图片来源：企查查
所有的公司里，有一家公司格外耀眼，就是嘉行传媒，因为公司曾经登陆过新三板市场，数据也是公开的，而且能单独列出来。
所以，我们可以把杨幂的资产大致分为3大类：
① 嘉行传媒的股票资产（公开数据，已退市）② 杨幂刘恺威的工作室资产（非公开）③ 过亿粉丝的隐含价值（巨量粉丝流量意味着巨量财富，跟工作室挂钩）先来介绍最耀眼的嘉行传媒。
1、股东情况
根据2018年第一季度报，西藏嘉行是第一大股东，持有嘉行传媒37.5%的股权，而杨幂持有西藏嘉行18.75%的股权。据此计算，杨幂在嘉行传媒持股约在7.03%左右。
嘉行传媒的主要收入靠艺人经纪和影视发行等业务。2017年营业收入4.78亿元，影视发行为2.36亿元，占49.57%；艺人经纪收入为2.25亿元，占47.19%。
可以说，嘉行传媒走的是“艺人 影视”两条腿商业模式，占比约为1:1。
管理内部也各负其责，杨幂重在培养自己和推广新艺人，并不参与诸如工商注册、资本运作、借壳上市等经营管理，资本运作主要由普华永道的李娟一手操办。
大家都是股东，只有发挥各自优势，才能实现效益最大化。
2、经营业绩表现不俗
从业绩上看，公司收入、净利润，连年增长态势，经营性现金流也为正数，达到2.24亿。
图表1：公司近五年营业收入情况
图表2： 公司近五年归母净利润情况
图表3：2017年经营现金流情况
3、核心客户有保障
根据2017年年报显示，公司第一大客户是A股上市公司华策影视（300133.SZ）的孙公司上海剧芯文化创意有限公司，腾讯视频跟嘉行传媒也有合作。
4、有战略投资者不断涌入
（1）2015年引入战略投资者尚世影业（东方明珠，600637.SH，子公司）成为第三大股东，
（2）2016年与芒果影视（芒果超媒，300413.SZ）签订为期五年战略合作协议，影视剧制作、IP开发、培养新人等合作。
（3）2017年5月，与华特迪士尼中国（迪士尼DIS.US）签订《联合开发电影项目合作协议》。
（4）2017年3月，完美世界（002624.SZ）参与公司定增，成为公司第四大股东，推进“游戏 影视”的IP生态建设。
5、持有资产估值
根据2018年联讯证券发布的研究报告数据显示，PE动态估值为31.49倍，结合2017年净利润计算，嘉行传媒的市值最高达60.08亿。
根据杨幂持有的7.03%比例，这部分股票估值就达4.4亿元。
再来算算第二类工作室收入资产和第三类隐含资产，两人合体在2014，我们从2015算起，到2018年已有四年的进账，按照粉丝数量直线增长，预估收入也随粉丝数量直线增长趋势判断，2017年两人收入为2.75亿，那么均算过去四年两人年收入均值为2亿元。
所以，杨幂资产合计：
四年的合计收入8亿 持有股票市值最高达4.4亿，杨幂和刘恺威资产至少是12亿元。
02 影视股权市值暴涨，未来不具有可持续性首先，杨幂在娱乐圈是出了名的拼命三郎之一，一定程度上来说，她的付出和收获具有一定的关联性。
开公司当老板，摸爬滚打很多年，拍戏是一部接一部，各种IP大剧、热门电影更是数不胜数。广告代言费也是不断，有数据显示，2018年杨幂总代言数达29个，其中包括雅诗兰黛、Michael Kors、力士、H&M新年系列、58同城、高露洁等知名品牌。
拍戏很赚钱，但投资影视股权更似乎赚钱，而且是赚到爆。
2015年，嘉行传媒通过借壳西安同大，曲线登陆新三板，当时嘉行传媒的估值仅为2500万元。2017年，嘉行传媒主投的《三生三世十里桃花》 “一鸣惊人”，估值就一下子达到60亿元，两年暴涨240倍。体现在杨幂身上，杨幂持有的7.03%的股权，2015年只值175万元，到了2017年就暴涨至4.4亿元。
两年暴增250倍，估计连杨幂本人都想不到资本市场会这么赚钱吧。
明星收入高早已经是不争的事实，尤其是身处顶级流量的明星，吸金能力惊人。但随着近期监管的关注，眼下影视行业开始告别野蛮生长阶段。
2018年4月，霍尔果斯国家税务局下发公告，要求霍尔果斯2017年度公司企业利润占营业收入比重超过50%以上的企业进行税务自查，涉及多家上市公司的子公司。2018年7月，国家税务总局下发新《通知》，要求各级税务机关深入推进税收领域“放管服”改革，进一步加强影视行业税收征管，规范税收秩序等。在这样大环境下，明星如冯小刚、赵薇、刘诗诗等都开始注销并退出名下公司。
2018年11月，东方明珠（600637.SH）子公司尚世影业挂牌出售嘉行传媒9.5%的股权。而这时，嘉行传媒的估值只有40.5亿元，较2017年的估值已缩水近20亿元。这已经是尚世影业第二次出售嘉行传媒股权了。
相应的，杨幂的持有股权价值从4.4亿元缩水至2.8亿元。
03 未来的潜在风险1、过度依赖“明星光环”
2015年A股华谊兄弟（300027.SZ），用10.5亿收购冯小刚只有1.36万的资产公司，十万倍溢价，资本市场惊呆。逻辑就是冯小刚的个人IP价值，而随着冯小刚的大撤退，其IP不知要缩水多少。华谊兄弟自收购冯小刚公司以来，股价跌了73%。
而杨幂持股公司嘉行传媒，依靠“造星IP”模式，随着监管趋严，2018年影视行业“遇冷”，经过一番大浪淘沙后，大IP、流量明星不再是收视率的保障，好作品的特征也被重新定义。
上市就没有成交量的嘉行传媒，退市后那40亿的估值不知道又要打多少折扣呢？
2、乐视等坏账
根据2017年嘉行传媒年报公布，考虑乐视网目前经营状况，管理层出于谨慎性原则，对其应收账款计提70%坏账准备，且公司将持续关注乐视网经营及财务状况。
3、影视剧适销风险
影视剧的价值在于能否满足消费者的主观体验，这种体验会随着社会文化改变而改变，消费者对于影视作品的要求在不断提高，且不同时期主观喜好各不相同。
如预测2018年，嘉行传媒的《谈判官》、《烈火如歌》大卖，事实结果截然相反，且其口碑跌入谷底，豆瓣评分只有：3.4分、5.9分。
04 总结
这几年，资本的疯狂涌入催生了影视传媒行业的巨大泡沫，很多明星顺势将其转化为证券资本，获取了巨大收益。
合法的赚钱，这本无可厚非。但影视行业不确定性是巨大的，尤其是明星IP，更是一个无法估计的变量。
一旦资本浪潮退去，国家开始严厉监管，整个行业的泡沫也就随之垮掉。
在税收风波与政策调整之下，整个影视行业利空重重，近半数股票股价惨遭腰斩。
中南文化、唐德影视、奥飞娱乐、慈文传媒、华录百纳、长城影视、华谊兄弟等个股跌幅均超过50%。
在寒冬里，神话版的爱情故事可以崩塌，影视行业的投资逻辑同样也可以崩塌。
这个冬天，对于明星、影视公司来说，实在是太冷了。
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