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文 | 好看商业，作者 | 周一围，编辑 | 安心
腾讯的战投团队可能做梦都想不到，6年前他们在在线教育领域做的一笔投资，因为“双减”亏到了脚踝。他们更想不到的是，这笔亏到脚踝的投资，近日又靠直播带货实现全身而退。
这个被投项目叫新东方在线。
港交所的文件显示，腾讯在6月15日和6月16日分别大幅减持新东方股票，使得持股比例从9.04%降至1.58%，共套现约7.19亿港元。
这是腾讯入股新东方在线6年多来首次减持。此前因新东方股价大跌，腾讯的持仓一度亏损超55%，这次堪称是胜利大逃亡。
过去一个月时间，新东方在线股价接连暴涨，涨幅近1000%。仅从6月10日至6月16日，一周之内涨幅超662%。
新东方在线股价暴涨背后，是旗下直播带货项目——“东方甄选”在抖音平台因“双语直播”突然爆红。
“东方甄选”直播间的粉丝量三天暴增700万，总粉丝量破千万；单日带货GMV也从百万跃升至千万规模。
事后来看，腾讯的减持时点选的相当精准。腾讯操作完两批减持后，6月17日，新东方在线股价即冲高回落，当日跌幅12.59%。6月20日，新东方在线又以暴跌32.08%收盘。
除了腾讯，6月14日—6月17日，多家外资机构如摩根士丹利、花旗银行、摩根大通等也疯狂减持新东方在线。
同时，连续暴涨的股价也带动一些散户和机构入局。毕竟，近期东方甄选双语直播的突然走红，让转型中的新东方在线似乎找到了东山再起的希望。
为什么腾讯及外资投资机构们此时选择离场？对于新入局尤其是高位接盘的投资者来说，新东方在线如何才能不让他们踏空？
01 腾讯打折抛售，全身而退
2016年是中国教育培训行业高歌猛进的年份，尤其是在线教育领域，创业与投资都开始变得疯狂。
据IT桔子统计，2016年国内教育行业发生的投资数量多达722起，投资金额为173.96亿元。
数据来源：IT桔子
彼时的腾讯作为产业投资巨头，显然不会错过这样一个看起来热门又朝阳的赛道。
2016年2月，腾讯斥资5000万美元（约合人民币3.2亿元）入股新东方集团旗下在线教育公司——新东方在线。
腾讯和新东方都将这次合作视为战略投资。腾讯对这笔投资是这样看的：将帮助“新东方在线”获得清晰的市场领导地位，并且也使腾讯自身获得更好的用户体验（如教学资源、各种在线课程、职业发展、海外教育考试等领域。）通过本次投资，将进一步提高腾讯在教育服务平台，尤其是网络教育市场的行业地位。
2019年3月，新东方在线登陆港交所。招股书显示，腾讯当时持有新东方在线90416181股A系列优先股，每股成本0.5627美元，IPO前持股比例12.06%，IPO后持股9.89%。腾讯是新东方在线第二大股东。
意像架构代表腾讯
在2020年，新冠疫情爆发，带动在线教育概念股被资本市场追捧，新东方在线股价一路高走，并在2020年7月触及43.45港元高点。
对于这笔战略投资，腾讯选择做时间的朋友，一直持仓不动。时间却辜负了腾讯。
2021年，力度空前的“双减”政策落地，校外教培行业几乎全军覆没。
新东方在线股价自2021年初急转直下，到2022年5月已跌至脚踝—2.84港元。
按照新东方在线过去三年的低价最2.84港元计，腾讯这笔投资亏损超55%。换句话说，腾讯不仅战略目标落空，连本钱都眼看着捞不回来了。
谁能想到，一个叫董宇辉的新东方英语老师，在“东方甄选”的抖音直播间因为用双语直播突然在近期走红，直接带领“东方甄选”出圈，进而带动新东方在线股价飙升。
这样一个偶然事件，给了腾讯解套的机会。腾讯在6月15日和6月16日两次清仓式抛售，卖掉了名下超80%的新东方在线股票。
值得一提的是，腾讯此次是在打折抛售新东方在线。
按照港交所的文件，腾讯6月15日和6月16抛售的均价分别为9.6168港元和9.6755港元；相比当日新东方在线的最低股价，分别有22%和49%的折让。
通过大幅减持，腾讯此次共套现约7.19亿港元（约合人民币6.12亿元），约等于当年投资额的1.9倍。
另外，腾讯目前仍持有新东方在线15812236股股票，按照6月21日的收盘价17.3港元计，这笔股权市值为2.74亿港元（约合人民币2.34亿元）。
粗略计算的话，腾讯在新东方在线这笔投资目前回报约为2.6倍。
持仓6年，2.6倍回报，这个成绩对于腾讯来说不算好。但是，相比那些在教培行业的资产直接被清零的投资机构，腾讯已经是不幸中的幸运者，这足以让腾讯的战投团队做梦都能笑醒。
在监管趋严，限制资本无序扩张的当下，腾讯此前已经陆续从SEA、京东等项目中退出。果断甩掉与大方向不匹配又严重资产缩水的教培项目，对于腾讯来说也不失为正确的选择。
02 新东方在线如何走得更远？
除了腾讯，多家外资机构包括摩根士丹利、花旗银行、摩根大通等近期都纷纷清仓式抛售新东方在线，获利了结。
6月15日——6月16日，摩根士丹利分别抛售3531.45万股和3668.89万股新东方在线，分别套现5.85亿港元和10.49亿港元。
此前，摩根士丹利在新东方在线持仓约7300万股，最近两个交易日便卖出7200万股，约等于清仓。
6月14日—17日之间，汇丰银行、摩根大通均减持新东方在线超千万股，分别套现数亿港元。
不过，同时也有大批南向资金和中资机构接盘新东方在线。
据富途证券的数据，6月10日-6月17日，新东方在线持续处于资金净流入状态，8天累计净流入15.94亿港元。
6月15日，海通国际、国泰君安、富途证券均有加仓新东方在线，分别涉资5000万港元上下。
经过一个月的连续拉涨，新东方在线的市值目前达到2020年下半年以来的高位。但新东方在线本身业务并没有发生本质上的变化。
“双减”调整前，新东方在线旗下共三大块业务：大学教育、K-12教育和学前教育。曾经，大学教育是新东方在线的营收大头，占比超70%。但其K-12教育增长迅速，后来居上。
在截至2021年5月31日的2021财年，K-12教育营收7.872亿元，大学教育营收5.488亿元，学前教育营收790万元。
双减政策落地后，新东方在线于2021年底终止了K-9教育和学前教育服务；受新冠疫情等影响，大学教育业务营收同比也大幅下滑。
教培业务受到重创后，新东方将直播带货作为转型方向之一，于去年底在抖音平台开始直播带货。
东方甄选直播间隶属于新东方在线。虽然近期因双语直播走红，使得单日GMV破千万元。但新东方在线这块业务的营收仍然可以忽略不计。
从这个角度来讲，新东方在线没有发生本质变化，新增长曲线尚未真正形成，甚至，东方甄选能火多久还是未知。
招商证券6月17日发布的研报中，将新东方在线下调评级至中性，目标价26.70港元。他们认为，新东方在线当前估值需要对应直播带货业务近3000万元的日均GMV及35倍市盈率，目前估值过于激进。
6月20日上午，俞敏洪在直播间也谈到，东方甄选现在的热闹是个意外，未来它冷却下来也几乎是必然。但这次走红，的确给了他们做好东方甄选的契机。
按照他的规划，东方甄选这个平台未来会是以生活产品为主，包括优质的农产品，也会逐渐增加更多自营产品。
俞敏洪现在不关心东方甄选能做多大，他关心的是方向对不对，以及到底能走多远。
他们接下来计划在团队管理、供应链管理、文化建设方面循序渐进地提升，急事慢做。
俞敏洪和新东方团队面对逆境的坚韧和毅力向来令人折服。
但不得不承认的是，一家教培公司要转型做好生活产品尤其是农产品的直播带货，他们还需要时间，在团队管理、供应链建设等方面都还有很长的路要摸索。
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