葛凡梅
《投资者服务》葛凡梅
近日，全聚德（002186.SZ）发布公告，宣布公司董事、总经理张力辞职。高管离职背后，全聚德业绩持续低迷，股东清仓减持“逃离”，素有“中华第一吃”美誉的全聚德困境难破。
高管提前离职
全聚德在公告中表示，张力辞职不会影响公司董事会正常运行，公司将尽快聘任新的总经理。但截至日前，全聚德尚未披露具体候选人。
公开资料显示，张力于2016年9月担任全聚德董事、总经理，任期终止日期为2022年1月20日。这意味着，张力提前两年多离职了。
值得注意的是，这并非是今年全聚德高管首次变动。今年7月，全聚德董事叶菲因工作原因请求辞去公司第八届董事会董事职务、公司董事会薪酬与考核委员会委员职务，辞职后不再担任公司任何职务。据资料显示，叶菲的任期终止日期同样为2022年1月20日，亦属于提前辞职。
全聚德董事、总经理为何提前离职？市场猜测，或许与全聚德近年来业绩持续低迷有关。
业绩持续恶化
公开资料显示，因“烤鸭”而名声大噪的全聚德业务广泛，主要业务为中式餐饮服务和食品工业。其中，中式餐饮服务主要涵盖四个品牌，包括全聚德、仿膳、丰泽园和四川饭店。而在食品工业领域，目前已形成三大产品系列，一是以真空包装烤鸭为代表的烤鸭类产品，鸭掌、鸭肫、鸭脖等即食休闲类产品和丰泽园餐桌系列肉食品；二是全聚德饼类、中秋月饼、粽子、仿膳糕点、仿膳汤圆、丰泽园“八大件”、日常主食等米面食产品；三是全聚德酱类等调味品。
全聚德名声犹在，而业绩却已难复辉煌。财务数据显示，2016年至2018年，全聚德的营业收入分别为18.47亿元、18.61亿元、17.77亿元，同比增减-0.33%、0.72%、-4.48%；归母净利润分别为1.27亿元、1.19亿元、0.57亿元，同比增减6.44%、-2.57%、-46.29。
如今，全聚德的颓势或许已经难止。据最新公布的2019年三季报，全聚德2019年前三季度营收为11.91亿元，同比下滑12.62%；净利润仅剩5260.41万元，同比下滑了59.09%。2019年1-9月，全聚德的净利润再度迎来“腰斩”式下跌。
从营收、净利润等财务数据来看，2012年是全聚德的业绩巅峰期，彼时营收19.44亿元、归母净利润1.52亿元。然而，自2013年开始全聚德业绩颓势开始初露端倪，2013年、2014年营收与净利润均出现双降。
或许是为了挽回业绩，全聚德于2014年以定向增发方式募集资金3.50亿元，用于全聚德三元金星熟食车间建设项目、全聚德仿膳食品生产基地建设项目、全聚德中央厨房建设项目、全聚德前门店二期工程建设项目、全聚德上海武宁路店及华东区域总部建设项目、全聚德“京点食品”网点建设项目。
但是时隔五年，全聚德的募投项目并未如约实施。截至2019年6月30日，全聚德仅投入1010.81万元用于全聚德仿膳食品生产基地建设项目，且目前并未实现效益。其余募投项目都已陆续搁置或终止。而剩余的募资也未得到充分利用，均“躺在”银行账户里。
股东清仓“逃离”
长久以来，“全聚德烤鸭”都是北京土特产的代表，前往北京的游客大多会选择进店品尝或购买真空包装全聚德烤鸭，但是随着其他以烤鸭为主打产品的餐厅、以“鸭”为食材的品牌如“煌上煌”、“绝味”、“周黑鸭”等日益崛起，使得定位于中高端餐饮的“全聚德”不再是消费者的唯一选择，由此也影响了其营业收入。
自从业绩下滑以来，全聚德也曾试图提振业绩，却屡屡以失败告终。持续下滑的业绩或许在一定程度上也让股东心生忧虑，有了“逃离”的念头。
全聚德公告显示，2018年12月14日至2019年6月13日，位列全聚德前十大股东的IDG资本共减持全聚德股份503.11万股，减持金额约为6233.90万元，减持均价约为12.39元/股。
实际上，IDG资本自2018年二季度起就开始不断减持，2018年11月甚至公告在未来6个月将清仓减持持有全聚德的5.63%全部股份。2019年以来，IDG资本每个季度都进行了减持，而截至9月30日，IDG资本持有全聚德总股本的3%股份，未来减持可以不必公告，公众只能通过财报看出其持股变化。
值得注意的是，IDG资本于2014年全聚德定增时进入其前十大股东，彼时定增价为13.81元。粗略计算，扣除分红后IDG资本持有的全聚德股份每股成本价约为12.70元。IDG资本今年减持全聚德股票的均价在12.39元/股，若算上IDG资本近5年的持股周期，IDG资本减持全聚德股份无疑是在止损，也侧面印证了其逃离全聚德的迫切心情。
在全聚德业绩失色的情况下，IDG资本减持全聚德同时，还有股东已经选择了悄然离场。对比全聚德财务报告发现，2019年上半年末持有全聚德95.28万股的领航投资已在三季报的前十大流通股股东中消失。
值得注意的是，自今年5月以来，全聚德股价一直在13元以下运行。截至12月2日晚收盘，公司股价10.15元，市值约为30.66亿元。与全聚德历史股价最高值33.24元相比，如今全聚德市值已缩水了71.72亿元，缩水近7成。
作为北京烤鸭“第一股”的全聚德，依靠传统“老字号”的口碑式营销恐怕无法为品牌增加生命力。想要扭转业绩下滑颓势，重回甚至超越业绩巅峰年代，全聚德或许亟待转型，寻找新的盈利模式。（投资者服务出品）■
责编：李青云
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