尽管短期回调，但消费行业作为一个长牛行业，在很多人心中是价值投资的重镇，具有高壁垒、高ROE、现金流稳定等特征，但基金经理孙轶佳在10余年的消费行业研究中形成了自己独特的投资哲学——专注成长消费投资，并在投资实践中得到了不断验证。
截至2021年5月31日，代表作华夏新兴消费A自2018年11月7日成立以来累计净值增长238.88%，同期超越业绩比较基准达146.72%。
如此靓丽的业绩表现也盘踞在去年各大评级机构的榜单前列。2020年更是实现业绩翻倍（104.08%），在2020年晨星开放式基金行业混合消费类排名第一。近2年业绩在银河证券同类基金中排名1/12，海通证券近2年同类排名25/550，近1年同类排名31/738，中长期业绩表现亮眼。
数据来源：业绩数据源自华夏基金，经托管行复核，2021-5-31，产品业绩比较基准为：中证内地消费主题指数收益率*60% 中证香港300主要消费人民币指数收益率*20% 上证国债指数收益率*20%，基金的过往业绩并不预示其未来表现。排名数据源自：海通证券，主动混合开放型，截至2021-5-31；银河证券，截至2021/5/31，混合基金-行业偏股型基金-消费行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），近1、2年排名分别为3/21，1/12。晨星排名分类为开放式基金行业混合消费类，截至2020年底。此排名不代表对未来业绩的任何预测或保证。注：2018-11-07至2020-05-07与黄文倩共同管理。
一起揭秘华夏成长消费女将孙轶佳的投资理念
主持人：介绍一下您的投资研究经历？
孙轶佳：目前是13年投资研究经历其中包含5年多的公募基金管理经验，2008年加入中金公司，负责食品饮料行业的研究，团队在2009年和2010年曾获得新财富最佳分析师的第三名和第四名，2011年加入华夏基金，从研究员一直到基金经理，有一个较长的研究和投资经验。我的投资理念和特点是擅长成长消费和成长领域的投资，坚信在成长板块中主动选股才能产生超额收益。
主持人：消费行业有什么独特的投资思路？
孙轶佳：我的投资价值是积极乐观，拥抱变化。在投资方法上有几个特点：
一个是积极乐观，坚持长期主义。我是一个乐观主义者，因为我们总希望积极一点去找到市场的机会，所以我们是积极的看待行业和公司的发展，与优秀的企业一起成长。我们强调是靠耐心去战胜不确定性，过去消费行业的投资看起来好像是持有策略，但其实中间有很多对耐力的考验以及对持久力的考验，所以我们坚持长期看齐，我们认为长周期的寿命是远高于短周期。
第二是拥抱变化，坚持能力范围内的投资。我们每年都会不断学习，不断的去改进框架。过去把我自己研究的分为三类，一个是我们研究的明白，一个是研究不明白，还有暂时没研究明白，但是可能研究明白的行业。对于我们研究不明白的行业我们选择回避，所以过去很多热门的行业我们不投，因为我们觉得我们研究不明白；暂时还没研究明白，但可能研究明白的行业我们会不断的学习，我们只投入自己研究明白的以及可能研究明白的行业。
主持人：基金超额收益主要来源哪里？
孙轶佳：消费行业一直是好的一个赛道。我们复盘海外的情况看，发达国家的消费子行业长期是跑赢行业指数的。同时，我们国家来看消费行业的增速更快，政策支持力度也比较大，我们认为获得长期超额收益的可能性更高。从华夏新兴消费来说，我们认为超额收益也跟以下几个方面有关：
重点投资处于成长期的行业和公司。我们看到这两年成长行业的公司的整体表现是有一定的超额收益，我们认为这块是长期收益的来源；
多维度选股的策略方式，力求提高组合整体的胜率。我没有自信觉得可以一眼看到底，所以整体组合的投资比较分散，投资中不太追求个股的胜率，而追求组合的胜率。既可选择“三好学生”——好行业、好公司、好商业模式，也可以投资一些相对来说在大多数眼中没有那么好的行业，也会买“沙漠之花”。
华夏新兴消费自成立以来前十大个股集中度
数据来源：基金定期报告，截至2020-12-31，个股集中度=前十大个股持仓市值加总/基金股票市值
主持人：您之前一直提到成长消费，能不能具体介绍下？
孙轶佳：我们把行业和公司的发展分为导入期、成长期、成熟期和衰退期，我们重点投资处于成长期的行业和公司。
我们认为成长期是一个比较好的投资阶段，因为行业和公司增长比较快，潜在的空间大，远期的前景更好。
主持人：对白酒行业怎么看？
孙轶佳：众多白马的持有过程其实是需要更透彻的眼光、坚持的耐力，这需要研究的深度和强大的信心。而这其实是更难的。从长远来看，少喝酒喝好酒的产业升级趋势依然存在，优质龙头企业的份额有望进一步提升，同时，高端白酒和次高端白酒还处于成长期，长期也还是有一定的结构性机会。
主持人：为什么要在这个时点上发一只新产品？
孙轶佳：主要因为：（1）其实部分成长消费回调了比较多，部分板块经过了调整后也进入一个相对合理的区间，估值的吸引力在加强；（2）依然有很多相对成长性的成长性被市场低估，估值依然具备吸引力；（3）我们自下而上看到很多行业的盈利和估值的匹配度依然较高，依然存在结构性的投资机会。
主持人：新基金和老基金华夏新兴消费有什么区别？
孙轶佳：新兴经济也可以说是新兴消费的扩充版，投资框架与新兴消费的投资框架是一致，行业上重点投资处于成长期的行业和公司。但在投资范围上，新兴消费主要投资在消费行业中，不在大消费范围的我们不投资，而新兴经济，投资范围扩展到全市场领域。但是，即使扩展到全市场，我们依然坚持在我们自己的能力圈范围内，很多对专业技术要求比较高的行业不在我们能力圈范围内。
主持人：新基金华夏新兴经济的特点和优势？
孙轶佳：总体来说主要有四个特点：
第一是投资处于成长期的行业公司，捕捉行业大的浪潮。伴随中国经济结构转型和产业结构升级，“双循环”新发展格局激发内需潜力，会有一大批优质创新型企业伴随着产业趋势而腾飞。我们复盘了过去5年、10年、15年和20年、30年和50年的情况，代表新兴经济的产业发展方向有长期的超额收益。
第二，坚持多角度的选股的方式。我们对公司和行业的角度是多角度的和更全面的，避免片面的认知。我们更看重组合胜率而非个股胜率。
第三，可投资于港股市场。港股市场目前依然的估值优势，随着越来越多新兴经济尤其是新消费等公司登陆港股，可选择的优质标的将进一步增加。
第四， 1年持有期。（1）对于投资人来说更为有利。我们看到过去华夏新兴消费在净值上涨过程中，有一些投资人还是赔钱的，或者收益率实现的低于我们组合的收益情况。而一年期持有有利于规避投资者人的追涨杀跌，同时，基金投资长周期的胜率更高于短周期，因为市场投资的维度也更加长期，而这个对投资人来说是更为匹配。（2）对于基金经理来说，一年期可以更有利于基金经理以更长周期进行配置，避免申赎对基金投资的影响。
下周一（7月12日），拟由孙轶佳担纲的华夏新兴经济即将正式发售，敬请关注！
孙轶佳与黄文倩于2018.11.7起共同管理华夏新兴消费，黄文倩于2020.5.7离任，后孙轶佳单独管理。
排名数据来源：银河证券，混合基金-行业偏股型基金-消费行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），近1、2年排名分别为3/21，1/12。海通证券，主动混合开放型，近1、2年排名分别为31/738，25/550。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。
基金业绩数据来源：华夏基金，托管行复核，截至2021.5.31。产品业绩比较基准为：中证内地消费主题指数收益率*60% 中证香港300主要消费人民币指数收益率*20% 上证国债指数收益率*20%，成立以来完整会计年度2019-2020年度业绩（业绩比较基准情况）分别为54.74%（38.71%）、104.08%（40.60%），成立以来收益（业绩比较基准）为238.88%（92.21%），年化回报为60.87%，年化计算公式为：区间年化收益率=（1 区间收益率）^(365/区间实际自然日天数）-1 。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。
风险提示：1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中风险(R3)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T 0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。3.本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。4.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。5.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。6.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。7.本基金对每份基金份额设置一年持有期。在基金份额的持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人面临不能赎回的风险。8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。9.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。10.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。11.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。
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